Coral Finance: 프리미엄 메커니즘을 기반으로 한 새로운 내러티브 블루프린트 구축

저자：0xdabai

체인 상의 세계에서 유동성은 모든 거래를 촉진하는 전제 조건이며, 좋은 유동성은 거래를 더욱 원활하게 하고 거래에 대한 부가 비용을 낮출 수 있습니다. AMM 기반의 유동성 채굴은 DeFi Summer를 촉발한 도화선으로, 토큰 보상, 수수료 인센티브 등의 방식으로 참여하는 사용자들이 자발적으로 유동성 기여자가 될 수 있습니다.

우리는 Uniswap v2를 대표로 하는 AMM 모델에서 시장 가격 주변에 대량의 거래가 존재하는 것을 보았습니다. 이는 AMM 토큰 거래 모델에서 시장 가격 근처의 유동성만이 유효하다는 것을 의미합니다. 비록 제공할 수 있는 거래 유동성이 (0, ∞)이지만, 낮은 자본 활용률은 DEX 섹터의 한 가지 문제점입니다. 반면, 유동성의 출처는 참여 사용자에 대한 토큰, 수수료 등의 인센티브 방식에 과도하게 의존하고 있어, 강력한 커뮤니티 합의가 부족한 프로젝트 생태계는 쉽게 죽음의 나선에 빠질 수 있습니다.

Uniswap v3는 자본 사용 효율성을 높이기 위해 CLMM(집중 유동성)을 도입하고 3단계 수수료 모델을 설정했습니다. 참여 사용자들은 제공하는 자산을 선택한 가격 범위에 주입할 수 있으며, 자신이 제공한 토큰 가격 변동 위험에 따라 서로 다른 수수료를 벌 수 있습니다(위험이 높을수록 수익이 높음, 0.05%, 0.30%, 1.00%). 그러나 참여 사용자들은 제공한 자산 가격을 면밀히 모니터링하고, 유동성을 철회하고 자금을 새로운 가격 범위로 재배치하는 등의 조치를 취하여 무상 손실의 영향을 줄여야 합니다. 실제로 Uniswap v3에서는 거의 절반의 유동성 제공자가 무상 손실로 인해 부정적인 수익을 경험하고 있어, Uniswap v3는 유동성 확보와 자본 활용률에서 다시 불균형을 겪고 있습니다.

Uniswap v3에 비해 Maverick Protocol의 솔루션은 더 성숙한 것으로 보입니다. "Directional LPing" 메커니즘과 Boosted Position 도구를 도입하여 집중 유동성을 실현하고 거래 가격에 따라 자동으로 이동할 수 있으며, 심지어 유동성 전략을 수립하여 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. Maverick Protocol은 전문 거래자와 전문 유동성 제공자에게 더 적합해 보이며, 여전히 AMM 기반입니다. 우리는 그 인센티브 토큰 $MAV의 가치가 지속적으로 하락한 후, Maverick Protocol의 거래량, TVL 데이터 등에 큰 영향을 미쳤음을 보았습니다.

DeFi 시장의 유동성 탐색에서 우리는 유동성, 자본 사용 효율성, LP 수익이 서로 양립할 수 없는 "불가능한 삼각형"이 된 것처럼 보입니다.

그러나 신흥 체인 상 파생상품 프로토콜 Coral Finance는 비교적 특별한 사례로 보이며, 위에서 언급한 "불가능한 삼각형"을 균형 잡기 위해 프리미엄 거래 메커니즘을 도입하려고 시도하고 있습니다. Coral Finance는 시장에 출시된 지 얼마 되지 않아 많은 DeFi 사용자들의 큰 관심을 끌었으며, 그 참여를 시도하고 있습니다.

이 글에서는 Coral Finance의 프리미엄 거래 메커니즘과 해당 프로젝트의 장기적인 내러티브 방향을 탐구하여 사용자들이 Coral Finance 생태계를 더 잘 이해할 수 있도록 하겠습니다.

Coral Finance와 프리미엄 거래 메커니즘

Coral Finance는 파생상품 거래 플랫폼으로, 혁신적인 프리미엄 거래를 통해 생태 프로젝트에 신뢰할 수 있고 비인플레이션적인 유동성 솔루션을 제공합니다. 사용자 자본 사용 효율성을 높이고 자산 가치 상승 및 헤지 수단을 제공합니다. 또한 유동성과 토큰 경제에 가치를 제공하는 옵션 프로토콜과 같습니다.

이 파생상품 시스템은 "프리미엄 인센티브" 메커니즘(PIM)을 기반으로 구축되었습니다. 이 메커니즘은 새로운 cToken을 도입하며, 이는 파생 토큰으로, 보유자는 프리미엄 풀에 원래 토큰을 1:1로 스테이킹하여 얻을 수 있습니다. 스테이킹을 완료한 후, 획득한 cToken의 가치는 원래 토큰보다 훨씬 높지만, cToken은 잠겨 있어 유통될 수 없습니다. 사용자는 유동성 제공, 거래 완료 등 유동성에 유익한 행동을 지속적으로 수행하여 잠긴 cToken을 계속해서 잠금 해제하여 프리미엄에서 수익을 얻어야 합니다.

BTC를 예로 들면, 1개의 BTC 토큰을 해당 프리미엄 풀에 스테이킹할 때 1개의 cBTC 토큰을 받지만, cBTC는 잠겨 있습니다. 우리는 cBTC에 유동성을 제공하여(cBTC는 추가 구매가 필요함) cBTC 토큰을 잠금 상태에서 해제 상태(거래 가능)로 변경하여 수익을 얻어야 합니다.

cToken 자체의 가치는 원래 토큰 가치의 비한정 배수이며, 이 프리미엄은 자산 내재 가치의 시간에 따른 변동, 거래 전략 및 시장 행동에서 주로 발생합니다. 따라서 cToken이 해제되고 거래될 때, 거래자와 다수 간의 게임이 형성되며, 그로부터 충분한 이익을 얻을 수 있습니다.

cToken의 해제 과정은 지속적이며, 사용자는 cToken에 유동성을 제공하여 cToken을 해제해야 하며, 해제되는 토큰 수는 cToken 가격, 해당 프리미엄 내 USDT 수량 및 유동성 비율 등과 충분히 관련이 있습니다.

Coral Finance의 프리미엄 풀은 매주 풀 내 변화에 따라 수익을 재계산하므로, 획득한 개별 cToken의 수량도 매주 동적으로 변화합니다. 참여자는 언제든지 풀에서 자신의 유동성을 제거할 수 있습니다. 한편, 사용자는 언제든지 해제된 cToken 또는 잠긴 cToken을 1:1로 상환할 수 있으며, 이는 리스크 회피 메커니즘으로, GMX와 같은 파생상품 시장에서 존재하는 잠재적 청산 위험과는 다릅니다.

Coral Finance 프리미엄 풀의 또 다른 장점은 무상 손실이 없으며 자본 효율성을 잘 고려하고 있다는 점입니다.

Coral Finance의 LP 메커니즘은 주로 단일 토큰 유동성으로, 사용자가 특정 프리미엄 풀에 유동성을 제공할 때(cToken-USDT/USDC), 단일 토큰 형태로 한쪽 또는 양쪽에 자산을 스테이킹할 수 있으며, AMM의 LP 방식이 아닙니다. cToken 측에 유동성을 추가하는 경우 얻는 수익은 해제 후의 프리미엄 수익이며, USDT/USDC 측에 유동성을 제공하는 경우 얻는 수익은 유동성 채굴 수익입니다.

전통적인 AMM 기반 유동성 채굴의 잠재적 위험은 무상 손실에 있으며, 특히 토큰 가격이 변동할 때 무상 손실은 수익을 초과할 수 있습니다. Coral Finance의 단일 토큰 유동성 방식은 무상 손실이 없으므로 투자자들의 무상 손실에 대한 우려를 해소합니다.

자본 효율성 측면에서 Coral Finance는 양측 유동성 균형을 보장하기 위해 균형 메커니즘을 채택하고 있습니다. 즉, 각 주기마다 두 개의 풀의 APR을 재조정하여 양측의 유동성이 충분하도록 합니다. 예를 들어, 왼쪽 풀(cToken)의 유동성이 부족할 경우, 오른쪽 풀 USDT/USDC의 APR 수익을 낮추어 왼쪽 풀의 유동성을 유도합니다. 이러한 재조정은 Maverick의 정밀 유동성 메커니즘과 유사하여, 거래 쌍 가격에 따라 자동으로 집중 유동성을 이동시켜 자본 풀의 자본 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다.

따라서 Coral Finance의 이러한 프리미엄 인센티브 메커니즘에 기반하여, 사용자가 프리미엄 풀에서 수익을 얻고자 할 때, 원래 토큰을 보유하고 있지 않다면 원래 토큰을 구매하여 프리미엄에 참여하고 수익을 얻어야 하며, 이는 2차 시장에 유동성을 잘 제공할 수 있습니다. 사용자가 원래 토큰을 보유하고 있다면, 프리미엄 풀에 참여하는 것은 원래 토큰의 2차 시장 유동성을 더욱 제한하여 해당 자산의 시가 총액 관리에 유리합니다. 프리미엄 거래에 참여할 때, 사용자는 프리미엄 풀의 유동성에 지속적으로 기여해야 하며, 이를 통해 수익을 얻을 수 있습니다(낮거나 심지어 없는 무상 손실), 이는 cToken에 지속적인 유동성을 가져올 것입니다.

불황에도 두려움 없이, 암호화 시장의 가치 "엔진"

약세장에서 토큰 하락으로 인한 인센티브 결여는 AMM을 핵심으로 하는 유동성 시스템이 효과를 발휘하기 어렵게 만들며, 유동성은 체인 상의 세계에서 비교적 희귀한 자원이 되었습니다. 지난 상승장에서 현재까지 70% 이상의 프로젝트가 유동성 고갈로 사망을 선언했습니다. 인센티브와 수익의 대폭 감소는 체인 상의 세계에서 자본과 사용자의 대규모 유출을 초래하며, DeFi 시장은 발전 동력이 부족합니다.

Coral Finance의 프리미엄 인센티브 메커니즘에서 발생하는 수익은 토큰 자체와 무관합니다. 이는 외부 시장이 어떻게 변하든 거래자는 항상 프리미엄 인센티브 메커니즘에서 잠재적이고 상당한 수익 기대를 얻을 수 있으며, Coral Finance라는 도구를 통해 잠재적 시장 위험을 헤지할 수 있음을 의미합니다. 이 과정에서 시장에 지속적인 유동성을 주입할 수 있습니다.

프로젝트 측, 즉 유동성 수요자에게도 유동성을 확보하기 위해 높은 비용을 지불할 필요가 없으며, Coral Finance를 기반으로 프로젝트 토큰의 시장 유통을 대폭 줄이고 외부 시장의 매도 압력 영향을 헤지할 수 있는 필수적인 관리 도구입니다. 따라서 상승장이나 하락장에 관계없이 Coral Finance는 암호화 시장 가치의 "엔진"이 될 수 있으며, DeFi에 새로운 성장을 가져오고 새로운 체인 상 애플리케이션 열풍을 촉발할 기회를 가질 수 있습니다.

최근 Coral Finance 공식 발표에 따르면, 자체 전 체인 스왑을 곧 출시할 예정입니다. 이 기능은 전체 프리미엄 풀 기능의 중요한 부분으로, 참여자가 원스톱으로 프리미엄 풀에 참여하고 체인 상에서 특정 프리미엄 풀의 원자산을 신속하고 편리하게 획득하여 원스톱 사용자 경험을 구축할 수 있게 합니다.

또한, LSD 트랙의 고속 발전은 Coral Finance의 cToken에 대한 추가 설계를 위한 참조 아이디어를 제공하고 있습니다. 우리는 LST 자산이 현재 외부 LSDFi 프로토콜에서 조합성과 프로그래머블성을 충분히 발휘하고 있음을 보았으며, Coral Finance도 cToken과 같은 3차 자산에 외부 가치를 포착할 수 있는 능력을 부여할 것으로 기대됩니다. 예를 들어, 대출, 스테이킹, 계약 거래, 채권 등 잠재적 시나리오에서 유통될 수 있으며, 이는 Coral Finance 생태계의 더욱 다각화된 발전을 촉진하여 DeFi 시장 발전에 더욱 힘을 실어줄 것입니다.

장기적으로 Coral Finance는 RWA(실물 자산 토큰)의 방식으로 cToken 및 생태계의 장기 발전을 위한 방향 중 하나로 기대하고 있으며, 프리미엄 시스템 + RWA의 새로운 조합은 Coral Finance의 새로운 가치 체계를 구축할 가능성이 높습니다.

Coral Finance의 RWA 내러티브

2022년 암호화 산업이 발전 저점에 접어든 이후, 외부 가치를 포착하여 다음 상승장을 촉발하는 방법은 장기적으로 탐구할 가치가 있는 문제로 떠올랐습니다. RWA는 주목할 만한 내러티브 방향 중 하나로, 수조 달러 규모의 전통 자산과 체인 상의 세계를 연결하는 다리가 될 것으로 기대되며, 다음 상승장의 초석으로 여겨집니다.

이전에 Binance가 RWA 트랙에 대한 연구 보고서에서 2030년 RWA 시장 규모가 16조 달러를 초과할 것으로 예상하며, 전 세계 GDP의 10% 이상을 차지할 것으로 보았습니다.

현재 RWA 트랙에서는 중앙화된 스테이블코인, 개인 신용, 공공 채권 시장, 주식 토큰, 사모펀드, 부동산, 탄소 신용 증명서, 예술품 및 수집품, 귀금속 등 여러 세분화된 분야가 등장하고 있으며, 각 분야는 깊이 파고들 가치가 있는 잠재적 영역입니다. 체인 상 기반 시설이 점점 더 완벽해짐에 따라, 성숙한 전통 금융 시장을 기반으로 RWA는 단기 내에 빠른 성장을 이룰 것으로 기대됩니다.

실제로 전통적인 주식, 채권 등 금융 자산에 비해 RWA의 유동성은 상대적으로 낮으며, 투자자는 자산을 판매하는 데 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다. 이는 주로 RWA 자산의 2차 시장이 불완전하고, 특정 유동성 조치가 부족하기 때문입니다.

Coral Finance의 장점은 프리미엄 거래 메커니즘으로, RWA 자산이 발전 초기 단계에서 직면하는 유동성 문제를 보완할 수 있는 가능성이 있습니다.

RWA의 도입은 Coral Finance 생태계의 장기 발전에도 장기적인 이익이 될 것입니다. 우리는 암호화폐 자체의 가치가 일반적으로 시장의 합의에서 비롯된다는 것을 보았으며, 시장 뉴스의 긍정적 또는 부정적 요인은 암호화폐에 큰 변동성을 초래할 수 있습니다. 예를 들어, Cointelegraph의 "인턴"이 가짜 ETF 뉴스로 비트코인을 단기간에 상승시킬 수 있는 것은 본질적으로 암호화폐가 실제 가치 지지 부족을 나타내는 것입니다.

전통 금융 자산에 비해, 일반적으로 실물 자산과 깊이 연관되어 있으며 견고한 가치 지지를 갖추고 있어, 이는 Coral Finance 생태계의 가치 기반 구축에 매우 중요한 역할을 합니다.

한편, RWA 자산을 cToken화하면 체인 상 자산 형태로 RWA 자산이 새로운 모습으로 외부 시장에 유통될 수 있으며, 조합성과 프로그래머블성을 충분히 발휘하여 Coral Finance가 외부 시장에서 자본과 사용자를 포착하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

현재 Coral Finance는 RWA 분야에서 일정한 진전을 이루었으며, 동호 그룹과 전략적 협력하여 HKEX 실험을 진행하고 있습니다. 동호 그룹은 다양한 서비스를 제공할 수 있는 기관으로, 그룹의 사업은 중개 및 자금 조달, 고정 수익 제품 거래, 인수 및 배급, 증권 연구, 펀드 관리, 포트폴리오 투자, 상장 자금 조달, 인수 및 자본 재구성 등을 포함합니다.

이는 Coral Finance가 RWA 분야에서 깊이 있는 확장을 하는 데 도움을 줄 수 있으며, 주식을 규제 준수 방식으로 토큰화할 수 있을 뿐만 아니라, 주식 프리미엄 풀 및 권리 자산 지원 국고를 최초로 구축할 것입니다. 또한, HKEX 실험은 향후 더 많은 전통 금융 기관과 협력하여 채권, 펀드, 원자재 등 더 많은 전통 자산을 RWA 방식으로 Coral Finance 생태계에 포함시킬 예정이며, 이는 수조 달러 규모의 잠재적 RWA 시장의 중요한 기반 시설 중 하나가 될 것으로 기대됩니다.

Coral Finance 국고

이론적으로 CEX, DEX에 상장된 모든 자산은 Coral Finance 프로토콜에서 프리미엄 풀을 구축할 수 있으므로, Coral Finance의 프리미엄 풀은 세 가지 자산으로 구성됩니다:

(1) 주류 자산, BTC, ETH 등;

(2) 준주류 자산(시가총액 상위 100), 예를 들어 OP, ARB, SOL, UNI 등;

(3) 기타 알트코인 자산;

Coral Finance는 프리미엄 풀에 참여하여 해제된 cToken에 대해 "세금"을 부과하며, "세금"은 Coral Finance 국고로 들어갑니다. 국고의 일부 자금은 생태 사용자에 대한 인센티브로 사용되며, 생태의 하나의 준비 기금으로도 사용됩니다. Coral Finance의 주류 자산 프리미엄 풀이 점점 더 많아짐에 따라, 많은 거래자들이 위험 헤지 및 수익을 목적으로 거래를 위해 몰려들 것이며, 거래량, 사용자 수 및 TVL은 분명히 증가할 것입니다. 이는 Coral Finance가 장기적인 수익 능력을 갖출 것임을 의미합니다.

비교적으로, 대부분의 DeFi 프로토콜의 수익은 특정 거래 풀의 수수료에만 의존하여 유지되며, 약세장에서 사용자가 거래 동력이 부족하여 지속적으로 감소하여 장기적인 수익 증가를 얻기 어렵습니다. Coral Finance의 수익 능력과 자생 능력은 더욱 두드러질 것입니다.

또한 Coral Finance가 RWA 분야에 진출함에 따라, 국고 수익은 실제로 권리를 대표하는 주식으로 구성될 것이며, Coral Finance의 DAO 국고는 가장 가치 있는 암호화 기금 중 하나가 될 것으로 기대됩니다.

종합적으로 볼 때, Coral Finance는 현재 암호화 시장에서 새롭게 등장한 혁신적인 파생상품 프로토콜로, 독특한 유동성 프리미엄 메커니즘을 기반으로 암호화 시장의 유동성을 활성화하고 신흥 암호화 시장의 건강한 발전에 중요한 역할을 할 것으로 기대됩니다. RWA 분야에서 지속적으로 진출함에 따라, Coral Finance는 전통 금융 세계와 암호화 세계의 유기적 연결을 구축하고 RWA 트랙의 발전을 촉진하여 더 많은 가능성을 탐색하고 있습니다. Coral Finance는 새로운 내러티브 청사진을 구축하고 있습니다.