DWF의 비즈니스 로직을 간략히 분석하고, 관련 정보를 어떻게 활용하여 2차 거래를 안내할 수 있을까?

저자: LD Capital

올해 들어 DWF는 명성을 얻었고, 대규모 투자가 계속되고 있으며, 관련된 토큰은 쉽게 두 배로 상승하고 있습니다. 현재 암호화폐 시장의 깊은 하락 국면에서 DWF는 어떻게 이러한 성과를 이루었을까요? 2차 시장 투자자는 관련 자산에 어떻게 참여해야 할까요?

DWF Labs는 Digital Wave Finance(DWF)의 자회사로, DWF는 2018년부터 40개 이상의 주요 거래소에서 현물 및 파생상품 거래를 진행하는 글로벌 암호화폐 고빈도 거래 회사입니다. DWF Labs는 암호화폐 시장에 처음 등장했을 때 시장 조성자의 이미지로 나타났으며, DWF에 대한 시장의 관심은 1분기 CFX, ACH 등의 폭등하는 홍콩 개념 코인에서 시작되었고, 2분기 PEPE, LADYS 등의 수십 배 상승폭을 가진 MEME 코인으로 이어졌습니다. 최근에는 YGG, CYBER 등의 수배 상승폭을 기록한 상장 자산으로 이어졌습니다. 이 중 CFX, ACH 및 YGG는 OTC로 확보한 코인이며, PEPE(MEME), LADYS(MEME), CYBER(바이낸스 Launch Pool) 등의 코인은 좋은 자산 구조 덕분에 DWF가 2차 시장에서 직접 구매하여 가격에 영향을 미쳤습니다.

DWF와 관련된 일부 토큰의 수배 상승폭이 시장의 관심을 끌고 있습니다.

DWF가 시장의 주목을 받는 이유는 그들이 다루는 코인의 가격 변동성이 크기 때문일 뿐만 아니라, 다른 동종 업체들과의 불화 때문입니다. 유명한 시장 조성업체인 Wintermute와 GSR는 공개적으로 DWF에 대한 불만을 표명하며, 그들이 열악한 시장 조성업체이며 불량 행위자라고 주장했습니다.

DWF의 사업 범위를 분석해보면:

암호화폐 시장에서 투자와 시장 조성은 일반적으로 두 가지 뚜렷한 개념입니다. 투자는 일반적으로 프로젝트가 토큰을 발행하기 전에 팀에 자금을 주입하여 프로젝트 개발, 운영, 마케팅 등을 지원하는 것을 의미하며, 보상으로 프로젝트가 출시된 후 일정 기간 잠금이 있는 토큰 지분을 받습니다. 반면 시장 조성은 이미 발행된 토큰에 대해 좋은 유동성을 구축하고 거래 비용을 낮추며 더 많은 거래자를 유치하는 것을 목표로 합니다. 투자 행동의 수익은 투자한 프로젝트의 토큰 보상에서 나오고, 시장 조성 행동의 수익은 프로젝트 측에서 지급하는 시장 조성 수수료와 시장 조성 과정에서 얻는 스프레드(매매 차익)에서 나옵니다. 암호화폐 시장에서 유명한 투자 기관으로는 A16Z, Paradigm이 있으며, 유명한 시장 조성업체로는 Wintermute, GSR 등이 있습니다.

DWF는 투자와 시장 조성의 개념을 자주 혼동하여 암호화폐 시장 참여자들로부터 비난을 받고 있으며, 그들은 공식 웹사이트에서 자신을 Web3 위험 투자 및 시장 조성업체로定位하고 있으며, 사업 유형은 투자, OTC 및 시장 조성의 세 가지로 나뉩니다.

DWF와 관련된 자산의 과거 성과를 보면, 그들이 선택한 자산은 주로 감정 테마에 기반하고 있으며, 시장 조성 코인에는 CFX, MASK, YGG, C98, WAVES 등이 포함됩니다. 그러나 과거의 시장 조성 사례를 살펴보면, 그들이 실제로 프로젝트의 장기 발전을 지원한 경우는 극히 드뭅니다. DWF는 일반적으로 이미 발행된 "위기" 프로젝트에 자금을 주입하여 할인된 가격으로 코인을 확보한 후, 2차 시장에서 매도하여 이익을 얻습니다. 또한 이 과정에서 자신이 "투자"한 프로젝트를 폭력적으로 끌어올리며, 고가에 코인을 판매하는 것 외에도 개인 투자자들 사이에서 수익 효과를 구축하여, 이후 이 이미지 우위를 제품으로 삼아 프로젝트 측에 계속 판매합니다. 예를 들어, 프로젝트 측과 공동으로 대규모 투자 정보를 공개하여 시장의 긍정적인 분위기를 조성하고 유동성을 유치하여 더 나은 가격에 코인을 판매합니다.

표면적인 사업: 투자, 시장 조성, OTC, 마케팅

사업 본질: "위기" 프로젝트에 자금을 주입하고, OTC로 할인된 가격에 코인을 확보한 후, 2차 시장에서 매도하여 이익을 얻습니다. 폭력적으로 가격을 끌어올려 브랜드 이미지를 구축하고 이를 제품으로 삼아 프로젝트 측에 계속 판매합니다. 구체적인 사례는 다음과 같습니다:

1. YGG& C98: OTC로 코인 구매, 2차 시장에서 가격 끌어올리기

2023년 2월 17일, 체인 게임 길드 Yield Guild Games(YGG)는 Token 판매를 통해 1380만 달러의 자금을 모집했으며, DWF Labs와 A16Z가 주도했습니다(YGG는 이미 2021년에 코인을 발행했습니다).

주목할 점은 DWF Labs가 2월 10일에 YGG 재무부에서 800만 개의 YGG를 받았고, 2월 14일에 처음으로 바이낸스에 70만 개를 전송했으며, 2월 17일에는 언론에 투자 정보가 보도된 후 DWF가 두 번에 걸쳐 6월 19일에 365만 개, 8월 6일에 365만 개를 바이낸스에 전송했습니다. YGG의 가격 성과를 결합해 보면: 2월 17일, YGG는 투자 정보의 영향을 받아 당일 최대 50% 상승했으며, 종가는 33% 상승했습니다. 이후 5개월 반의 하락세가 시작되었고, 올해 8월 초에 가격 상승이 시작되면서 YGG는 이전 저점 대비 7배 이상 상승했습니다. 이 시점에서 DWF는 마지막으로 YGG 토큰을 바이낸스에 전송했습니다.

2차 시장 투자자로서 YGG의 가격 상승이 시작될 때 계약 데이터의 이상을 관찰할 수 있습니다. YGG의 계약 데이터는 초기에는 보유량의 폭발적인 증가와 안정적인 수수료를 보였고, 중기에는 보유량 증가의 둔화와 수수료의 하락을 보였으며, 후기에 다수의 매수 포지션 청산으로 인해 보유량이 감소하는 모습을 보였습니다.

유사한 거래 방식은 CYBER와 같은 자산에서도 관찰할 수 있습니다: 8월 22일, DWF는 바이낸스에서 17만 개의 CYBER를 인출했으며, 당시 CYBER 가격은 약 4.5달러였습니다. 이후 가격은 연속적으로 하락하여 최저 3.5달러까지 떨어졌습니다. 7일 후 CYBER의 상승세가 시작되었고, 최고 16.2달러까지 상승했습니다. DWF가 코인을 인출할 당시 가격 대비 약 3.6배 상승했으며, 이전 저점 대비 CYBER는 약 4.6배 상승했습니다. CYBER는 바이낸스 Launch Pool 프로젝트로, 초기에는 좋은 자산 구조를 가지고 있으며 2차 시장에서의 매도 압력이 적습니다. DWF의 CYBER 프로젝트 참여는 2차 시장에서 코인을 구매하여 가격을 끌어올리는 것으로 추정되며, 프로젝트 측과의 관계는 거의 없습니다. (올해 2분기 DWF가 PEPE, LADYS 등의 Meme 코인에 참여한 것과 유사합니다.)

자금 데이터 측면에서 CYBER의 성과는 YGG와 유사합니다: 계약 데이터는 초기에는 보유량의 폭발적인 증가와 안정적인 수수료를 보였고, 중기에는 보유량 증가의 둔화와 수수료의 하락을 보였으며, 후기에 다수의 매수 포지션 청산으로 인해 보유량이 감소하는 모습을 보였습니다.

2023년 2월 2일, DWF의 온체인 주소는 Coin98 공식 주소로부터 약 412만 개의 전송을 받았으며, 당시 시세로 약 111만 달러에 해당합니다(당일 C98의 2차 시장 가격은 약 0.27달러였습니다). 이후 즉시 바이낸스 거래소로 전송되었습니다. 8월 8일, Coin98은 DWF Labs로부터 7자리 수의 투자를 받았다고 발표하여 Web3의 대규모 채택을 추진했습니다. 10월 12일, 언론 보도에 따르면 DWF는 C98에 100만 USDT를 전송했습니다. C98의 가격 성과를 결합해 보면, DWF가 토큰을 받고 거래소로 전송한 후 C98은 잠시 상승한 후 5개월간 하락세에 들어갔으며, 8월 8일 언론 보도 이후 가격은 이틀 만에 이전 저점 대비 58% 상승했으나, 이후 빠르게 하락했습니다. 이 사건을 되돌아보면, 본질적으로 DWF가 C98 프로젝트 측에 9할 가격으로 코인을 확보한 후 2차 시장에서 매도하여 이익을 얻은 것으로 보입니다.

C98의 상승 초기 데이터는 보유량의 대폭 증가를 나타내며, 시장이 종료될 때의 신호는 매수 포지션 청산으로 인한 보유량 감소와 수수료의 회귀가 동반됩니다.

유사한 가격 상승 방식의 자산으로는 LEVER, WAVES, CFX, MASK, ARPA 등이 있습니다.

위의 내용은 최근 DWF의 전형적인 거래 자산을 보여줍니다. DWF는 일반적으로 계약과 현물 두 시장에 참여하며, 가격 상승 초기에는 계약 시장에 대규모 자금이 유입되는 것을 관찰할 수 있습니다. 주요 자금이 초기 계약에서 매수하기 때문에 보유량이 상승하는 동안 수수료에 영향을 미치지 않습니다. 중기에는 일반적으로 현물 가격을 끌어올리는 모습을 보이며, 주요 계약 매수 포지션이 청산되기 시작합니다. 이 단계에서는 현물 가격이 폭등하고 계약의 부정적 수수료가 심각해지며, 보유량 증가가 정체되거나 감소하는 경향이 있습니다. 일부 자산은 마지막으로 가격을 끌어올려 유동성을 만들어 주요 현물 자산이 더 나은 가격과 유동성을 확보하게 합니다. 일부 자산은 계약의 주요 매수 포지션이 청산되어 이익을 얻은 후 시장이 직접 종료되며, 마지막 단계에서 주요 자산이 가격 상승으로 인해 얻는 수익이 비용보다 클지 판단하는 것이 중요합니다. (위에서 주요 저항선이 존재하는지, 시장에 대규모 매도 압력이 있는지 여부)

2. "마케팅식" 투자, 온체인 전송, 브랜드 이미지를 이용해 긍정적인 분위기를 조성하여 매도 본질을 감추기

DWF는 새로운 투자 기관으로서 하락장에서 빈번하게 투자하고 있으며, DWF는 260개 이상의 프로젝트와 협력하고 있습니다. 언론 보도에 따르면 DWF는 100개 이상의 프로젝트에 투자했으며, 그 중에는 대규모 투자도 포함되어 있습니다. DWF가 500만 달러 이상의 투자를 한 프로젝트는 다음과 같습니다:

DWF의 공동 창립자인 Grachev는 DWF Labs에 외부 투자자가 없다고 밝혔지만, 이렇게 빈번하고 대규모 투자가 이루어지는 것에 대해 시장은 자금 출처에 의문을 제기하고 있습니다. 또한 그들이 투자한 프로젝트는 대부분 산업 트렌드 프로젝트가 아니며, 오히려 기본적인 면이 일반적이거나 나쁜 오래된 프로젝트가 많습니다(예: EOS, ALGO 등). 그들이 투자 발표 후 프로젝트의 제품 개발, 마케팅, 커뮤니티 협력 등은 개선되지 않았습니다. DWF의 일부 행동은 "마케팅식" 투자로 긍정적인 분위기를 조성하여 개인 투자자를 유치하고, 2차 시장에서 반복적으로 코인 가격을 조작하여 팀이 토큰을 판매할 수 있도록 하는 것으로 판단됩니다. (FET가 4000만 달러 투자를 발표했지만, 현재까지 DWF는 약 300만 달러의 토큰만 받았습니다.)

또한, 9월 8일 DWF의 온체인 주소는 바이낸스에서 PERP 전송을 받았으며, 이전에 PERP는 수배 상승했습니다. DWF가 거래소에서 코인을 인출한 후 PERP의 매수세가 명확히 증가했으며, 가격이 잠시 상승한 후 대규모 매도와 함께 하락세로 들어갔습니다.

10월 17일, BNX는 DWF와 전략적 협력을 체결했다고 발표했습니다. 이전에 BNX는 일주일간 대폭 상승했으며, 정보가 공개된 후 빠르게 매도되었습니다. 이는 내부 거래가 존재할 가능성이 높으며, DWF의 브랜드 효과를 이용해 뉴스 발표로 유동성을 조성하여 매도하는 것으로 보입니다.

프로젝트 측과 DWF가 브랜드 영향력을 이용해 긍정적인 분위기를 조성하여 유동성을 유치하고 매도하는 사례는 흔히 볼 수 있습니다. 2차 시장 참여자는 DWF와 관련된 정보를 볼 때 신중하게 판단해야 합니다. DWF와 관련된 많은 자산의 가격이 지속적으로 하락하고 있으며, EOS, CELO, FLOW, BICO 등이 그 예입니다.

3. "위기" 프로젝트를 찾고, 하락장에서 자금 조달의 어려움을 이용해 협상력을 극대화하여 이익을 극대화

Abracadabra(SPELL)는 생산성 자산 증명(예: Curve의 스테이블코인 LP, Yearn의 스테이블코인 예치증명 등)을 담보로 하는 스테이블코인 프로젝트로, UST 폭락(UST는 Abracadabra의 중요한 기초 자산 중 하나였으며, UST 폭락 후 Abracadabra는 대량의 부실채권을 누적했습니다)과 긴 하락장에서 스테이블코인 시가총액의 축소로 인해 프로토콜 TVL, 코인 가격이 지속적으로 저조하여 발전이 어려워졌습니다. 그들은 9월 14일 AIP#28 제안을 통과시켰으며, 제안 내용은 DWF를 SPELL의 시장 조성업체로 도입하는 것이었습니다. 그리고 다음과 같은 시장 조성 조건을 체결했습니다:

1. Abracadabra는 DWF에 24개월 동안 180만 달러의 SPELL 대출을 제공합니다.

2. DWF는 DAO에서 시장가의 15% 할인된 가격으로 100만 달러의 토큰을 구매합니다. 해당 부분은 24개월 동안 잠금됩니다.

3. Abracadabra는 DWF에 대출 기간 종료 후 행사일에 유럽식 콜 옵션을 시장 조성 수수료로 지급합니다.

이 시장 조성 조건에서 Abracadabra 프로젝트 측이 지불하는 대가는 업계의 다른 시장 조성 프로젝트에 비해 명백히 더 높습니다. 할인된 가격으로 코인을 구매하는 것과 유럽식 옵션이 포함되어 있습니다. 따라서 DWF의 관점에서 단기적으로 코인 가격을 낮추는 것이 이익 극대화에 유리합니다. 시장 성과를 결합해 보면, DWF가 진입한 후 SPELL의 가격은 계속 하락했습니다. 구체적으로는:

이 제안은 9월 11일부터 투표가 시작되어 9월 14일에 통과되었으며, 이 정보의 영향을 받아 SPELL의 가격은 9월 11일 저점 0.0003716에서 9월 19일 고점 0.0006390으로 상승하여 최대 72% 상승했습니다(시장 유동성의 투기).

9월 19일 Abracadabra는 DWF에 3.3M의 SPELL 대출을 제공했으며, 이후 DWF는 이를 바이낸스로 전송하였고, SPELL은 하락세에 들어갔으며 현재 가격은 0.0004416으로, 이전 고점 대비 31% 하락했습니다.

자금 데이터에서도 SPELL의 단기 시장에서 자금의 일관성이 매우 낮음을 알 수 있으며, 70%의 상승폭은 여러 자금의 연속적인 흐름이 존재하며 불확실성이 강합니다.

종합적으로 보면: DWF는 초기에는 가격을 끌어올려 부의 효과를 만들어 브랜드 이미지를 구축했습니다. 그들은 약한 규제 하의 하락장에서 발생한 산물로, 하락장에서 프로젝트 팀의 발전 어려움과 시장 개인 투자자의 심리를 이용하여 양쪽에서 이익을 실현하고 있습니다. 하락장에서 프로젝트 측은 일반적으로 현금화의 어려움과 자금 조달의 어려움에 직면해 있으며, 직접적으로 토큰을 판매하면 약한 시장 신뢰를 타격하고, 토큰 가격에 심각한 악영향을 미치며, 프로젝트 생태계에 영향을 미칩니다.

이러한 상황에서 DWF는 프로젝트 측이 토큰을 판매할 수 있는 다리 역할을 하며, OTC 또는 기타 마케팅 수단을 통해 프로젝트 측의 매도를 돕습니다. 예를 들어, 프로젝트 측으로부터 OTC로 코인을 확보하는 행동을 전략적 투자로 포장하지만, 실제로는 프로젝트의 장기 발전에 실질적인 도움을 주지 않고 오히려 토큰을 판매합니다. 또한, 홍보 포장 방식을 통해 프로젝트 측이 변형된 매도를 통해 얻는 본질을 감추며, DWF는 이 과정에서 프로젝트 측과 사용자 모두에게서 이익을 실현합니다.

2차 시장 투자자로서 특정 프로젝트가 DWF와 협력한다는 정보를 보게 되면, 먼저 DWF의 어떤 사업에 해당하는지(2차 투자, OTC, 시장 조성, 마케팅)를 구분해야 하며, 각기 다른 사업에 대해 다른 전략을 사용해야 합니다. 과거 시장 성과에 따르면:

1. DWF가 직접 2차 시장 투자에 참여한 자산은 주의 깊게 살펴봐야 하며, 이러한 자산은 일반적으로 좋은 자산 구조를 가진 신규 상장 코인이나 Meme입니다.

2. DWF가 프로젝트 측에 OTC로 코인을 구매한(전략적 투자로 포장된) 자산은 2차 시장 가격에서 일반적으로 몇 개월간 하락한 후 급격한 가격 상승을 보이며, DWF가 거래소에 코인을 충전한 후 시장이 종료됩니다(가격 상승은 일반적으로 1주를 넘지 않습니다).

3. DWF의 진정한 시장 조성 프로젝트는 두 배의 상승세를 보이지 않지만, 일반적으로 투기 자금을 유치하여 짧은 건설 창구가 있으며, 이를 잡으면 선제적으로 대응할 수 있습니다.

4. DWF와 관련된 마케팅 뉴스가 유발하는 시장은 승률과 손익 비율이 좋지 않으며, 그 뒤에는 이해관계자가 DWF의 현재 시장 영향력을 이용해 유동성을 유치하여 매도하는 논리가 존재합니다.

DWF가 가격 상승 의향이 있음을 판단한 후, 계약 보유량과 현물 거래량의 폭발적인 증가는 시장 상승의 신호입니다. DWF의 온체인 주소와 거래소 주소 간의 상호작용(가격 고점), 보유량 감소, 자금의 극단적인 부정적 수수료는 일반적으로 시장의 끝을 나타냅니다.