시장에서는 "트럼프 트레이드"에 베팅하고 있으며, 미국 대선이 자산 가격에 어떤 영향을 미칠까요?

저자: Lisa, LD Capital

1. 대선 개요

베이징 시간 6월 28일, 바이든과 트럼프는 2024년 대선 첫 번째 토론회를 가졌으며, 트럼프가显著한 우세를 보였고, 바이든은 부진한 성과로 인해 고령의 정신 상태가 과연 직무를 수행할 수 있을지에 대한 일반적인 우려를 불러일으켰습니다. 토론 후 트럼프의 지지율은 크게 상승했습니다. 동시에 트럼프는 경합 주에서도 압도적인 우위를 보이며, 주요 7개 경합 주(노스캐롤라이나, 애리조나, 조지아, 네바다, 위스콘신, 미시간, 펜실베니아)에서 모두 선두를 차지하고 있습니다. 출처: https://www.realclearpolling.com/polls/president/general/2024/trump-vs-biden

앞으로의 선거에서 세 가지 중요한 시점이 있습니다:

1) 양당 전국 대표 대회: 2024년 7월 15일부터 18일까지 공화당 전국 대표 대회, 8월 19일부터 22일까지 민주당 전국 대표 대회에서 각각 당의 대통령 및 부통령 후보를 선출합니다.

2) 두 번째 후보자 토론: 2024년 9월 10일.

3) 대통령 선거일: 2024년 11월 5일.

2. 주요 정책 차이

트럼프와 바이든은 인프라, 무역, 외교, 투자 지출 확대 및 제조업 회귀 촉진 등에서 상대적으로 일치된 주장을 하고 있으며, 재정 세제, 이민 및 신재생 에너지 산업에서는 정책 차이가 큽니다.

1) 재정 세제

트럼프는 기업 소득세를 21%에서 15%로 계속 인하할 것을 주장하며, 직접적으로 재정 지출을 늘리는 것을 지지하지 않습니다. 반면 바이든이 추진하는 "균형 법안(Balancing Act)"은 기업과 부유층에 대한 세율을 인상하고, 기업 세율을 28%로 높이며, 학생 대출 감면을 계속 추진합니다. 지난 집권 기간 동안 트럼프의 감세 정책은 미국 주식 시장의 수익을 증대시키고 해외 자본 유입을 촉진했으나, 이번 선거에서 제안된 감세 폭은 이전보다 약하며(이전 세금 개혁에서 세율을 35%에서 21%로 조정), 증대 효과도 상대적으로 약합니다. 중금융은 2025년 S&P 500 지수의 순이익 증가율이 시장의 일치된 예상치인 13.7%에서 3.4ppt 상승하여 17%에 이를 것으로 추정하고 있습니다.

2) 이민

2021년 바이든 취임 이후 미국의 불법 이민이 크게 증가했습니다. 바이든의 온건한 이민 정책에 비해 트럼프는 이민 정책을 계속 강화할 것을 주장하지만, "고급 인재"에 대한 요구는 상대적으로 완화하고 있습니다. 이민 정책의 강화는 미국 경제 성장의 동력을 약화시키고 임금 상승을 다시 가속화할 수 있습니다.

3) 산업 정책

두 사람은 에너지 등 분야에서 큰 차이를 보입니다. 트럼프는 전통 에너지로의 회귀를 주장하며, 석유 및 천연가스 탐사 허가를 신속히 발급하고 전통 화석 에너지 개발을 늘려 미국의 에너지 및 전력 비용 우위를 확보하려 하며, 신재생 에너지 차량 및 배터리에 대한 녹색 보조금을 취소할 가능성도 있습니다. 반면 바이든은 청정 에너지 분야의 발전을 계속 추진할 것을 주장합니다.

4) 무역 정책

바이든과 트럼프 모두 높은 관세 정책을 추진하고 있으며, 이는 미국의 원자재 수입 비용과 상품 가격 상승을 초래하여 CPI 하락에 저항을 형성할 수 있습니다. 두 사람을 비교할 때 트럼프의 정책이 더 공격적입니다. 바이든은 5월에 중국 수입 상품에 대한 관세 인상을 발표했으며, 바이든의 인상 범위는 180억 달러의 상품에 한정되어 있으며 일부 인상은 2026년에 시행됩니다. 반면 트럼프는 미국에 들어오는 상품에 대해 10%의 기준 관세를 부과하고, 중국에 대해서는 60% 이상의 추가 관세를 부과할 것이라고 밝혔으며, 특정 지역이나 산업에 대해서는 "특정세"를 부과할 것입니다.

위의 그림에서 트럼프의 녹색 화살표가明显히 더 많으며, 그의 관세 정책, 내국 세금 감면 및 이민 정책은 모두 인플레이션 하락에 불리합니다.

3. 대선 연도 자산 가격의 일반적인 특징

먼저 연간 관점에서 보면, 대선 연도의 시장 전체 성과와 연방 기금 금리 변화 폭은 다른 해와 유의미한 차이가 없습니다.

분기 및 월별로 보면, 대선 전기(주로 대선 연도 3분기)에는 연방 기금 금리의 변화 폭이 다른 분기보다 현저히 작으며, 자산 가격은 이 기간 동안 더 높은 변동성을 보입니다. 그 배경에는 대선이 가까워짐에 따라 통화 정책이 회피 성향을 띠어 움직이지 않으려는 경향이 있으며, 대선 결과의 불확실성으로 인해 자산 가격이 변동하는 것으로 보입니다. 비대선 연도인 10~12월에 일반적으로 강한 계절적 규칙과는 반대로, 대선 전 10월의 주가는 비대선 연도보다 현저히 약한 모습을 보입니다.

4. 트럼프의 지난 선거 후 시장 상황 회고

2016년 11월 9일, 미국 대통령 선거의 초기 결과가 발표되었고, 공화당 대통령 후보인 도널드 트럼프가 대통령 선거에서 승리하여 미국의 45대 대통령이 되었습니다. 당시 트럼프의 승리는 시장 예상을 초과하여 자산 가격의 변동을 초래했으며, 시장은 "트럼프 거래(Trump Trade)"에 베팅했습니다. 2016년 11~12월에는 높은 미국 국채 금리, 강한 달러 및 강한 미국 주식이 나타났으며, 예상 소화 후 거래는 감소했습니다. 다음은 당시 각종 자산의 가격 변화(모두 주간 차트)입니다.

미국 국채 수익률은 상승 후 하락

미국 국채 수익률의 변동에 따른 금은 먼저 하락 후 상승

S&P 상승

나스닥 상승

비트코인 상승

이번 "트럼프 거래"는 시작 시점이 대폭 앞당겨졌으며, 첫 번째 후보자 토론 후 시장은 트럼프의 승리 기대가 뚜렷해지며 미리 "트럼프 거래"를 준비하기 시작했습니다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 토론 다음 날 4.5% 근처로 최고 상승했습니다.

7월 14일 트럼프가 총격 사건에 휘말린 것이 추가적인 투표를 가져올 가능성이 높아 보이며, 가장 가능성 있는 결과는 트럼프가 대통령에 당선되고 공화당이 상하원을 장악하는 것입니다. 주말 동안 트럼프의 총격 사건은 다가오는 월요일 미국 주식에 상승세를 가져올 것으로 예상됩니다.

5. 요약

미국 대선이 시장에 미치는 영향:

1) 대선 자체는 거래를 긍정적으로 보는 이유가 될 수 없으며, 민주당이 대선을 이기기 위해서는 미국 주식이 상승해야 한다는 단순한 논리는 성립하지 않습니다;

2) 일반적인 대선 연도 10월 전후로 시장은 변동성이 증가하여 하락 위험이 존재합니다;

3) 대선 결과 거래(트럼프 거래)의 주요 방향은 CPI 상승, 미국 국채 금리 상승(여기서 "상승"은 시장의 하향 예상에 대한 상대적 의미로, CPI와 미국 국채 금리 하락에 저항을 형성하는 것이지 절대적인 상승이 아닙니다), 금 하락, 미국 주식 상승이지만 강도는 지난 트럼프 당선 시보다 약합니다; 비트코인 상승(비트코인은 미국 주식과 함께 움직이는 경향이 있으며, 미국 주식과의 이탈 상황은 장기적으로 지속 가능하지 않음 & 트럼프의 암호화폐 친화적).