그레이스케일 9월 시장 보고서: BTC가 글로벌 시장 폭락 속에서 시장 평균보다 우수한 성과를 보임
宏观 배경은 여전히 도전으로 가득 차 있습니다.원문 저자：Grayscale
원문 편집：Odaily 별구日报
최근, 그레이스케일 Grayscale은 9월 시장 보고서를 발표했으며, 핵심 요점은 다음과 같습니다:
비트코인은 9월에 상승했으며, 많은 전통 자산이 큰 손실을 입은 것과 대조적으로 암호화폐의 다각화 특성을 강조합니다. 글로벌 시장의 압력은 정부 채권 수익률 상승과 유가 상승에서 비롯된 것으로 보입니다.
비트코인 체인 상 지표가 이번 달 개선되면서 강력한 기본이 중요한 역할을 했습니다. 스테이블코인 시가총액은 지난해 하락한 후 안정세를 보이고 있으며, 디지털 자산 시장은 여전히 Layer 2 블록체인의 발전과 미국 시장에서의 현물 비트코인 ETF 승인 가능성에 주목하고 있습니다.
암호화폐 산업 자체에서 고무적인 신호가 나타나고 있지만, 보다 넓은 금융 시장의 배경은 여전히 도전적일 수 있습니다. 그러나 비트코인의 최근 안정성은 거시적 배경이 개선되면 그 가치가 다시 상승할 수 있음을 나타냅니다.
BTC는 9월에 4% 상승했으며, 이는 본 월의 많은 전통 자산의 큰 손실과 뚜렷한 대조를 이룹니다(표 1). 암호화폐는 이제 다른 시장과의 상관관계가 더 강해졌지만, 이 도전적인 시장 환경 속에서도 투자자에게 일정 수준의 다각화를 계속 제공하고 있습니다.
비트코인 (BTC)은 9월에 4% 상승했으며, 이 상승폭은 당월 많은 전통 자산의 큰 손실과 뚜렷한 대조를 이룹니다(차트 1). 암호화폐는 이제 다른 시장과의 상관관계가 더 강해졌지만, 이 도전적인 시장 환경 속에서도 투자자에게 일정 수준의 다각화를 계속 제공하고 있습니다(수익).
차트 1: 비트코인이 글로벌 시장 축소 속에서 다각화 수익을 제공
글로벌 자산의 최신 압력은 미국 채권 시장에서 비롯된 것으로 보이며(차트 2), 이는 연준의 관련 조치와 관련이 있을 수 있습니다. 9월 중순 회의에서 연준은 올해 말 다시 금리를 인상할 가능성을 시사했으며, 내년 금리 인하 속도가 이전 예상보다 느릴 수 있다고 밝혔습니다. 연준의 새로운 지침은 단기 채권 수익률을 높이고 달러 가치를 증대시키는 데 기여하고 있습니다.
차트 2: 채권 수익률 상승이 글로벌 시장에 압박을 가하다
그러나 고정 수익 시장이 직면한 더 큰 도전은 장기 정부 채권의 과잉일 수 있습니다. 9월에 30년 만기 국채 수익률은 거의 50bp 상승하여 2011년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 장기 채권(예: 잔여 만기가 10년 이상인 채권)은 일반적으로 연준의 금리 지침의 미세한 변화에 덜 민감합니다.
반대로, 채권 시장은 미국 재무부의 대규모 차입금을 흡수하는 데 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 이는 정부의 대규모 예산 적자의 결과입니다. 예산 적자가 한동안 매우 컸지만, 과거 연준의 구매("양적 완화")가 일부 채권 공급을 흡수했습니다. 현재 연준은 자산 부채표를 축소하고("양적 긴축"), 더 많은 정부 차입이 공개 시장에 충격을 주어 금리에 상승 압력을 가하고 있습니다(차트 3).
차트 3: 연준의 양적 완화(QE)가 없으면 채권 시장이 미국 정부 채무를 흡수하기 어려움
채권 수익률 상승과 유가 상승은 주식 시장과 대부분의 다른 위험 자산에 압박을 가하는 것으로 보입니다. S&P 500 지수는 9월에 거의 5% 하락했으며, 미국 경제 건강과 관련된 섹터가 선두에서 하락했습니다. ------ 주택 건설업체, 산업 및 소매업체와 관련된 회사들.
비트코인은 전통 자산의 축소 영향에서 크게 자유롭고, 대부분의 다른 대형 암호화폐보다 더 나은 성과를 보였습니다.
이번 달 거래량은 계속 감소했지만, 비트코인의 다양한 체인 상 지표는 개선되었습니다: 자금 주소, 활성 주소 및 거래 수가 모두 증가했습니다(차트 4). 8월 말 현물 비트코인 ETF의 진행 상황을 고려할 때, 체인 상 활동의 회복은 규제 기관이 승인하기 전에 새로운 투자자들이 이미 진입했음을 나타낼 수 있습니다.
비트코인 가격의 회복은 다음과 같은 소식과 관련이 있을 수 있습니다: 암호화폐 거래소 Mt Gox의 수탁자가 채권자의 상환을 2024년 10월로 연기하기로 결정했습니다. ------ 현재 약 138,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 현재 가치는 37억 달러로, 이 결정은 시장의 매도 압력 기대를 줄일 수 있습니다.
차트 4: 비트코인 체인 상 활동이 9월에 증가함
한편, ETH 토큰 가격은 9월에 소폭 하락했으며, ETH/BTC 비율은 1년 만에 최저치로 떨어졌습니다. ETH 가격 변동성도 매우 낮습니다: 9월 30일 기준, ETH의 30일 연환산 가격 변동성은 25%에 불과하며, 이는 같은 기간 BTC의 변동성보다 낮고, 2022년 1월 이후 평균 변동성은 약 60%입니다.
비트코인과 달리, ETH의 체인 상 기본 면에서는 큰 변화가 없습니다. 9월 말, 시장의 관심은 잠재적인 ETH 선물 ETF 승인에 집중되었으며, ETH/BTC 비율은 소폭 회복되었습니다.
BTC와 ETH 외에도, 9월에 주목할 만한 기본 변화는 ------ 스테이블코인 시가총액이 장기 하락 후 안정세를 보이고 있다는 것입니다. DeFiLlama의 데이터에 따르면, 총 시가총액은 약 1240억 달러로 안정세를 보이며, 지난 1년 동안 거의 지속적으로 하락했습니다; 8월 중순 이후 DAI와 True USD (TUSD)의 유통량이 모두 크게 증가했으며, Tether (USDT)의 공급량은 9월 초 이후 소폭 증가했습니다.
차트 5: 스테이블코인 시가총액이 하락 후 안정세를 보이다
스테이블코인의 채택은 Tron 토큰의 성과가 다른 대형 토큰보다 우수하게 만드는 것으로 보입니다. 9월에 TRX 가격은 15% 상승했습니다; Tron에서 관리되는 스테이블코인의 총 잠금 가치(TVL)는 다른 블록체인보다 높으며, 이더리움을 초과합니다. TVL의 상당 부분은 Tether (USDT)에서 나오며, 이는 주로 Tron에서 관리되고 있으며, 현재 네트워크의 일일 거래의 35-40%를 차지합니다.
Tron은 TVL 측면에서 선두를 달리고 있으며, 이는 낮은 거래 수수료 덕분입니다. TRC-USDT 전송 수는 ERC-USDT를 훨씬 초과하며, 일일 거래량은 약 15배 높습니다(차트 6). Tron에서의 USDT의 강력한 채택은 스테이블코인의 제품 시장 적합성을 입증하며, 현대 암호화폐 생태계에서의 중요성이 점점 커지고 있음을 강조합니다.
Tron에서의 USDT의 성공과 TRX의 최근 가격 상승 간의 공생 관계는 스테이블코인이 현대 암호화폐 시장 메커니즘에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있음을 나타낼 수 있습니다.
차트 6: Tron에서의 Tether 활동이 이더리움보다 훨씬 높음
스테이블코인 외에도, 암호화폐 시장은 Layer 2 블록체인의 지속적인 발전에 여전히 주목하고 있습니다. ------ 그레이스케일 연구는 최근 보고서에서 이에 대해 논의했습니다.
특히, BASE에서의 소셜 미디어 애플리케이션 friend.tech이 9월에 수수료를 Uniswap보다 더 많이 수취했습니다. 가격 측면에서, 다른 강력한 성과를 보이는 DeFi 토큰으로는 AAVE, CRV 및 MKR, 그리고 오라클 프로토콜 토큰 LINK가 있으며 ------ 우리는 최근 Swift 및 BASE와의 협력 덕분이라고 생각합니다.
마지막으로, Toncoin (TON)은 TRX를 잠시 초과하여 시가총액 10위의 암호자산이 되었습니다. 이 프로젝트는 싱가포르 Token 2049 회의에서 메시지 애플리케이션 Telegram과의 통합을 발표했습니다(TON 프로젝트는 Telegram 창립자가 처음 시작했습니다). 우리는 암호화폐와 메시지 애플리케이션 통합의 전망에 대해 낙관적이지만, 투자자들은 자산의 유동성 등의 요소를 평가할 때 고려해야 합니다. 주목할 점은 TON의 대부분 공급량이 소수의 대형 투자자에 의해 소유되고 있으며, 해당 토큰의 거래량은 시가총액에 비해 극히 낮다는 것입니다. 예를 들어, The Tie의 데이터에 따르면, TON의 시가총액은 월 거래량의 200배 이상입니다.
우리의 관점에서, 비트코인의 탄력성과 전통 자산의 큰 손실은 디지털 자산의 다각화 장점과 산업 기본 면의 꾸준한 개선을 보여줍니다. 비트코인 가격의 다음 주요 촉매는 현물 ETF의 승인에서 올 수 있습니다. 이전 그레이스케일과의 법적 분쟁에서 SEC는 패소했으며, 10월 13일 이전에 재심을 요청하기 위해 항소해야 합니다; 만약 SEC가 항소를 포기한다면, 그레이스케일의 미결 신청(그레이스케일 비트코인 신탁 GBTC를 현물 비트코인 ETF로 전환하는 것)과 현재 고려 중인 다른 현물 비트코인 ETF 신청을 재검토할 것입니다.
이러한 고무적인 신호가 나타났음에도 불구하고, 보다 넓은 금융 시장의 배경은 당분간 여전히 도전적일 수 있습니다: 연준은 여전히 정책을 긴축하고 있으며, 정부 채권 수익률은 여전히 새로운 균형을 찾고 있을 수 있으며, 미국 경제의 "연착륙"도 불확실합니다. 그러나 비트코인의 최근 안정성은 거시적 배경이 개선되면 그 가치가 다시 상승할 수 있음을 나타냅니다.
