Pantera 공개서한: BTC 다음 반감기 전에 3.5만 달러로 상승, 반감기 후 14.8만 달러로 상승

작성자：Pantera capital

편집：심조 TechFlow

이 글은 Panteracapital의 8월 공개 서한 "긍정적인 검은 백조"에서 발췌한 것입니다.

비트코인은 역사상 가장 긴 연간 마이너스 수익률 기간을 겪었으며, 이는 15개월 동안 지속되었습니다(2022년 2월 8일 ~ 2023년 6월 12일). 이전의 가장 긴 기간은 1년이 채 되지 않았습니다(2014년 11월 14일 ~ 2015년 10월 31일).

우리는 충분한 상황을 목격했다고 생각합니다------시장이 계속 하락할 수는 없습니다.

우리는 최근 사건들, 즉 XRP의 판결과 블랙록과 같은 기관의 인정과 결합하여------2024년 4월에 발생할 것으로 예상되는 비트코인 반감기와 함께------디지털 자산의 다음 황소 시장을 위한 강력한 준비가 될 것이라고 믿습니다.

비트코인 반감기: 배경

비트코인 프로토콜의 통화 공급 기능은 양적 완화와 정반대입니다. 비트코인 코드는 총 2100만 개의 코인이 발행될 것이라고 규정하고 있으며, 새로운 코인의 공급은 시간이 지남에 따라 줄어듭니다.

현재 10분마다 6.25개의 비트코인이 발행되며, 4년마다 "블록 보상"이 반으로 줄어들기 때문에 이를 "반감기"라고 부릅니다. 이 과정은 2140년까지 계속될 것이며, 그때 2100만 개의 비트코인이 완전히 개발될 것입니다.

비트코인의 공급과 코인 분배 규칙은 완전히 수학에 기반하고 있으며, 설계상 예측 가능하고 투명합니다.

"총 유통량은 2100만 개가 될 것입니다. 네트워크 노드가 블록을 생성할 때, 코인은 그들에게 분배되며, 4년마다 반으로 줄어듭니다. 첫 4년: 1050만 개의 코인. 다음 4년: 525만 개의 코인. 그 다음 4년: 262.5만 개의 코인. 그 다음 4년: 131.25만 개의 코인. 이렇게 계속됩니다."

------사토시 나카모토, 암호학 메일링 리스트, 2009년 1월 8일

내년의 반감기

다음 반감기는 2024년 4월 20일에 발생할 것으로 예상됩니다. 각 블록의 채굴 보상은 6.25 비트코인에서 3.125 비트코인으로 줄어듭니다.

효율적 시장 이론에 따르면, 우리가 모두 그것이 발생할 것이라는 것을 안다면, 이미 가격에 반영되어 있습니다. 워렌 버핏의 말을 인용하자면, "시장은 거의 항상 효율적이지만, 시장 간의 차이는 저에게 거의 항상 800억 달러입니다." 따라서 우리가 모두 어떤 사실을 알고 있다고 생각하더라도, 여전히 많은 이익을 얻을 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다.

"사람들이 시장의 효율성을 믿는 시장에 투자하는 것은, 어떤 사람과 함께 카드 게임을 하는 것과 같습니다. 그 사람은 카드를 보지 못한다고 알려졌습니다."

------버핏, 1984년, 데이비스 인용, 1990년

새로운 비트코인에 대한 수요가 안정적으로 유지되고, 새로운 비트코인의 공급이 반으로 줄어든다면, 이는 가격 상승을 강요할 것입니다. 이전에도 반감기 이벤트 전에 비트코인에 대한 수요가 증가했으며, 사람들은 가격이 상승할 것이라고 예상했습니다.

수년 동안 우리는 반감기가 중요한 사건이라고 강조해왔지만, 이를 완전히 이해하는 데는 수년이 걸립니다.

역사적으로 비트코인은 반감기 477일 전에 바닥을 찍고, 반감기 전에 상승한 후 폭발적으로 상승했습니다. 반감기에서 다음 황소 시장 주기의 정점까지, 반감기 이후의 반등은 평균 480일 지속됩니다.

역사가 반복된다면, 비트코인의 가격은 2022년 12월 30일에 바닥을 찍어야 합니다.

실제 저점은 2022년 11월 9일에 발생했으며, 이는 FTX 사건과 맞물려 예상보다 한 달 이상 빨리 발생했습니다.

그 후 우리는 2024년 초에 반등을 보고, 실제 반감기 이후 강력한 반등이 나타날 것입니다. 아래 그림은 비트코인이 과거 반감기 이벤트의 성과를 반복할 경우 발생할 수 있는 상황을 보여줍니다.

비트코인의 현재 가격은 우리가 반감기 날짜에 예측한 35,500달러/비트코인보다 높으며, 현재 예측보다 7% 상승했습니다.

Stack to Flow 모델을 기반으로 한 가격 예측

우리가 반감기의 영향을 분석하는 데 사용하는 프레임워크는 각 반감기 때 재고 흐름 비율의 변화를 연구하는 것입니다. 첫 번째 반감기는 새로운 비트코인의 공급을 총 유통 비트코인의 17% 줄였습니다. 이는 새로운 공급에 큰 영향을 미쳤으며, 가격에도 큰 영향을 미쳤습니다.

각 반감기가 공급 감소 비율을 이전 반감기에서 다음 반감기로 줄어들게 하면서, 각 반감기가 가격에 미치는 영향은 점차 약해질 수 있습니다. 아래 그림은 과거 반감기 때 공급 감소와 당시 유통 비트코인의 백분율을 보여줍니다.

2016년의 반감기는 새로운 비트코인의 공급을 첫 번째 반감기의 3분의 1로 줄였습니다. 흥미롭게도, 가격에 미치는 영향도 3분의 1에 불과했습니다.

2020년의 반감기는 새로운 비트코인의 공급을 이전 반감기 대비 43% 줄였습니다. 이는 가격에 23%의 영향을 미쳤습니다.

다음 반감기는 2024년 4월 20일에 발생할 것으로 예상됩니다. 현재 대부분의 비트코인이 유통 중이기 때문에, 각 반감기는 거의 절반의 새로운 공급을 줄일 것입니다. 역사가 반복된다면, 다음 반감기에는 비트코인이 반감기 전에 3.5만 달러로 상승하고, 반감기 후에는 14.8만 달러로 상승할 것입니다.