디지털 자산 안정성 법안이 "DeFi+RWA"에 미치는 건설적 및 파괴적 영향

저자: Jerry@TPDAO, BeeGee, ThePrimediaDAO

미국 하원은 이번 주 스테이블코인 법안에 대한 투표를 진행했습니다. 이는 암호화폐 규제 법안이 의회에서 처음으로 투표에 부쳐진 것으로, 국회가 디지털 자산 산업을 위한 연방 규제 법규를 제정하는 데 있어 이정표가 됩니다. 일주일 전 법안 논의가 지금까지 이어졌습니다. 이는 단순한 신중함이 아니라 전략적 야망과 관련이 있습니다. 이는 새로운 암호화 시대의 강대국 배치와 관련이 있으며, 주권 국가와 암호 세계의 융합 과정에서의 위치 문제를 결정짓게 됩니다.

따라서 본문에서는 스테이블코인 법안이 「DeFi+RWA」의 건설적이고 파괴적인 측면을 논의하며, 이는 주권 국가와 암호 세계의 융합 과정의 맥락에서 다루어져야 합니다. 이는 적절한 시점입니다. 암호 세계의 기계적 정신이 현실 세계의 경계를 지속적으로 탐색하고 있으며, Web3 기술과 응용이 산업화 발전에 들어서고, 현실 세계의 금융 시장과 질서가 어려움에 처해 있으며, 암호 시장, 특히 DeFi는 동력 부족 문제를 드러내고 있습니다. 두 세계의 융합은 최선의 해답이며, 이는 객관적 조건이 자연스럽게 양측의 융합을 촉진하여 각자가 원하는 것을 얻고 공동 발전을 도모하게 합니다.

우리는 먼저 파괴적인 측면부터 이야기하겠습니다. 스테이블코인 법안 초안이 발표되었을 때, 암호 세계는 경계심으로 가득 차 있었습니다. 예를 들어, 스테이블코인 발행자가 준수해야 할 요구 사항과 누가 이를 규제할 것인지에 대한 암호 시장의 논의는 구체적이고 심오했습니다:

법안이 통과된다면, 승인 요구 사항이 더 많은 문제를 초래할 수 있습니다. 이는 DeFi의 조합 가능성을 직접적으로 파괴할 수 있습니다. 예를 들어:

• 만약 USDC가 관련 규제 기관의 승인을 받았다면, Compound는 대출 플랫폼에서 cUSDC(수익을 창출하는 자산)를 발행하기 위해 동일한 승인을 받아야 할까요?
• 내가 브릿지 프로토콜을 운영한다면, USDC의 브릿지 버전에 대한 승인을 받아야 할까요?
• 실제 세계 자산과 연결하기 위해 래핑된 버전의 스테이블코인이 필요하다면, 이는 어떻게 실현될까요?

초안 이후, 스테이블코인 법안이 최고 비중의 비중화 스테이블코인에 미칠 영향에 대한 논의는 모든 스테이블코인 프로젝트 참여자들의 주제를 관통했습니다. 그러나 이는 여전히 좁은 시각입니다. 현재 민주당과 공화당의 이견 뒤에는 높은 전략적 통일성이 존재합니다. 암호 시장이 지속적으로 발전하고, 암호 세계와 디지털화 과정이 점점 더 급진화되는 상황에서, 미국은 스테이블코인을 기반으로 달러의 전통 금융 질서와 암호 경제 시스템 내에서의 세력을 강화하려고 합니다.

따라서 우리는 주권 정부 세력이 암호 경제 시스템에 대한 배치, 특히 미국의 이번 스테이블코인 법안이 달러의 발행 지위를 확립하려는 노력을 직시해야 합니다. 이는 사토시의 본래 의도와는 다소 어긋날 수 있지만, 실제로 이러한 이탈은 항상 발생해 왔으며, 특히 현재 스테이블코인 시스템을 주도하는 상황에서 사토시는 예상치 못한 결과를 맞이하게 되었습니다. 암호화폐는 달러의 자리를 대체하지 못했을 뿐만 아니라, 오히려 달러가 최대 수혜자가 되었습니다. 암호 경제 시스템에서 주류 스테이블코인은 전통적인 달러를 기초 통화로 하고 있습니다. 연방준비제도는 한 푼도 발행하지 않았지만, 암호 시장을 포괄하고 이를 통해 "금·권력·달러"에서 "권력·달러" 그리고 암호 세계로의 반복을 완성했습니다. "권력·디지털 달러"로. 강력한 저항 세력이 없다면, "디지털 달러"의 대통합 시대가 다가오고 있습니다.

우리가 이 융합 과정을 직시할 때, 우리는 주권 정부가 암호 시장을 규제하고 지배하려는 야망 외에도 전통 금융 시장과 암호 경제 시장의 융합을 통한 역량 강화 과정을 볼 수 있습니다. 분명히 스테이블코인 법안이 미치는 영향은 단순히 수십억 달러의 스테이블코인 시장에 그치지 않으며, 그 뒤에는 수조 달러의 DeFi 시장, 수십 조 달러의 RWA 시장 및 전체 암호 경제 시스템이 있습니다.

작년 말 "왜 '융합'이 '다음 차례의 불마켓'의 가치 연구 주제가 되었는가"라는 분석에서, 우리는 블록체인 세계의 초기 건설자들이 힘든 길을 걸어온 결과, 암호 세계의 인프라가 지속적으로 개선되고 있으며, 암호 생태계가 ICO, DeFi, NFT 등 투자/투기 속성 분야에 국한되지 않고 산업과 금융의 융합 수준으로 진입하고 있다고 판단했습니다. 우리는 다음 차례의 불마켓의 키워드가 융합이라고 판단합니다. 즉, web3 기술과 여러 산업의 생태계 융합; 암호 경제와 주권 세계의 금융 시스템 융합; DeFi와 web3 비금융 사용 사례의 융합입니다.

현재 RWA는 이 융합 과정에서 가장 가치 있는 서사를 형성하고 있습니다. 이달 초 "RWA 해독: 규제 맥락에서 가장 가치 있는 암호 서사"에서 우리는 이더리움 및 기타 공공 블록체인의 응용 생태계가 이번 주기의 가장 강력한 기본적 지지 요소가 될 것이라고 판단했지만, 이는 우리에게 더 많은 신뢰를 주는 것이며, 시장 측면에서 가장 큰 지지는 RWA라고 생각합니다.

미국 스테이블코인 법안 뒤에 있는 달러와 미국의 배치로 돌아가서, 우리는 주권 금융과 암호 경제의 융합 과정에서 물리적 세계의 주권 정부의 금융 구조에 시선을 두어야 합니다. 인민폐 및 홍콩의 배치는 긴급성을 띱니다. 총량이 수조 달러에 달하는 RWA 시스템에서 주권 정부의 발행 디지털화, 홍콩 정부의 디지털 홍콩달러 가능성, 예를 들어 디지털 홍콩달러(e-HKD) 시범 계획은 Web3 결제, 토큰화 자산 및 토큰화 예금 등 여섯 가지 사용 사례 범주를 탐구했습니다.

더 구체적인 자본 시장의 실천 측면에서, 우리는 미국 시장의 RWA 국채 시장과 홍콩 주식 시장의 두 가지 방향을 볼 수 있으며, 이는 시장 자생적인 RWA 자본화 과정을 대표합니다. 예를 들어, Ondo Finance는 올해 1월 토큰화된 펀드를 출시하여 무위험 이자율을 블록체인으로 가져와 스테이블코인 보유자가 채권 및 미국 국채에 투자할 수 있도록 했습니다. 자산 관리 회사 Matrixport가 출시한 블록체인 채권 플랫폼 Matrixdock은 올해 1월 하순에 국채 관련 사업을 시작했습니다. OpenEden은 제미니의 전 직원이 설립하여 올해 4월에 토큰화된 미국 국채를 출시했으며, 스테이블코인 보유자는 OpenEden TBILL Vault를 통해 TBILL을 발행하여 미국 국채의 무위험 수익을 얻을 수 있습니다. 최근, 지속적으로 상승하는 금리 배경 속에서 미국 국채 수익률이 꾸준히 상승하고 있으며, 현재 DeFi 수익률을 명백히 초과하고 있습니다.

ThePrimedia는 지난 한 달 동안 두바이 RWA 시장과 홍콩 시장의 연계를 지속적으로 주목해왔습니다. 특히 6월 중순 중은 국제를 통해 UBS가 홍콩 시장을 대상으로 발행한 2억 디지털 채권 RWA에 대해 몇 가지 의문이 제기되었습니다. UBS 원문에서 언급된 "주요 이더리움 블록체인"은 실제로 이더리움 메인넷이 아니라 이더리움의 오픈 소스 코드를 배포한 중앙화된 얼라이언스 체인입니다. 정책 준수, 규제 및 거래 효율성 등 통제할 수 없는 위험 속에서 전통 기관이 공공 블록체인에서 비즈니스를 배치하는 것은 여전히 어려운 일입니다. 심지어 전통 금융 기관도 토큰화된 RWA에 대해 점점 더 많은 수용 태도를 보이고 있습니다.

예상할 수 있는 것은 전통 거래소가 토큰화된 RWA의 이차 거래에서 역할을 할 것이라는 점입니다. 예를 들어, 호주 증권 거래소는 미래에 자사 플랫폼에 토큰화된 RWA를 상장하는 것을 고려할 수 있습니다. 이 분야가 지속적으로 성숙해짐에 따라, 규제 발전은 주류 채택을 촉진하는 동력이 될 것입니다. 그러나 새로운 RWA 트랙은 새로운 원주율 프로젝트가 등장하고 있습니다.

"RWA 해독: '두바이 WEB3 새로운 동향'이 '홍콩 암호 서사'에 참고가 될 수 있을까?"에서 우리는 BG Trade의 보다 원주율적인 암호 유전자와 공공 블록체인에서 비즈니스를 진정으로 배치하는 사례를 소개했습니다. BG Trade는 동일한 플랫폼에서 다차원 자산 투자를 통합하여 전통 주식 시장과 암호화폐 세계에 효율적인 연결 기회를 제공하는 것을 목표로 하며, 토큰과 전통 주식을 1:1로 지원하는 생태계를 구축할 계획입니다. 이는 암호 세계와 주식 시장 간의 장벽을 허물 것입니다.

간단히 요약하자면, 미국 스테이블코인 법안의 주요 목적은 두 가지입니다: 1. 스테이블코인 산업 규제; 2. 디지털 달러에 대한 서비스. 첫 번째 측면에서, 이 법안은 스테이블코인 발행자가 연방준비제도에 라이센스를 신청해야 하며, 자본 요구 사항, 위험 관리 요구 사항 등을 충족해야 합니다. 규제 측면에서, 스테이블코인을 발행하려는 수신 예금 기관은 적절한 연방 은행 기관의 규제를 받아야 하며, 비은행 기관은 연방준비제도의 규제를 받아야 합니다. 등록하지 않으면 최대 5년의 징역형과 100만 달러의 벌금이 부과될 수 있습니다. 미국 외부의 발행자는 해당 국가에서 사업을 수행하기 위해 등록을 요청해야 합니다.

두 번째 측면에서, 이 법안은 달러의 새로운 출구를 찾고, 다른 측면에서 스테이블코인 생성을 차단하여 달러의 확장을 유리하게 하고, 새로운 가치 발견에는 불리하게 작용합니다. 예를 들어, 준비금 측면에서, 신청자는 "1:1 준비금"을 보유해야 하며, 여기에는 통화(즉, 달러), 국채, 환매 조건부 계약, 중앙은행 준비금 예금 등이 포함됩니다. 이들은 모두 법정 통화 또는 그 파생물에 기반하고 있으며, 그 외의 것은 없습니다. 또한, 새로운 법안 초안에는 "2년 금지령"이 있어 2년 동안 "무형 자산 지원"이 없는 스테이블코인의 발행, 설립 또는 생성이 금지됩니다. 본질적으로 이는 달러의 국제화를 위한 기존의 장벽을 제거하는 것입니다.

긍정적인 측면에서, 규제 경계를 명확히 하여 스테이블코인의 추가 발전에 유리하며, DeFi의 산업 발전에 "혈액"을 추가할 것으로 예상됩니다. 이러한 관점에서 DeFi 발전에 매우 유리합니다. 그러나 다른 한편으로는, 규정 준수 비용이 증가하고 DeFi의 이익 공간이 축소됩니다. 전반적으로 DeFi에 긍정적입니다.

RWA에 대해서도 전체적으로 긍정적인 추진이 이루어집니다. 법안은 준비금이 법정 통화로 구성되어야 한다고 요구하며, 이는 RWA 내의 법정 통화가 입법 차원에서 암호화폐의 일부가 됨을 의미합니다. 따라서 법정 통화, 국채 등의 자산의 체인화 프로젝트는 합법적이고 대규모로 진행될 수 있습니다. 이는 RWA가 대규모 발전으로 나아가는 중요한 단계이며, RWA의 규모화는 암호 산업의 대규모 채택을 위한 견고한 기반을 마련할 것입니다.

2023년, 토큰화는 모건 스탠리에 의해 "전통 금융의 킬러 애플리케이션"으로 불리며, 블랙록 그룹의 CEO 래리 핑크에 의해 "미래 시장"으로 언급되었습니다. 따라서 시장 측면에서, 토큰화된 RWA의 확산은 암호화폐 투자자에게 긍정적인 발전이며, 더 높은 국채 수익률을 활용할 수 있을 뿐만 아니라, RWA를 도입함으로써 DeFi에 더 안정적인 자산을 제공하고 해당 분야의 담보 다양성을 증가시킵니다.

그러나 우리는 스테이블코인 법안을 주권 국가의 암호 경제 배치 차원으로 끌어올려야 합니다. 이 관점에서 RWA 트랙은 주권 국가 금융과 암호 경제의 융합의 주요 전장이 될 것입니다. 우리는 미국의 야망을 보았고, 홍콩의 배치를 기대합니다.

비고: 본 문서는 TheprimediaDAO의 공동 연구 및 협력으로 작성되었으며, 주요 협력자는 TheprimediaDAO의 창립자 Jerry(@ThePrimedia)와 TheprimediaDAO Builder, TigerVCDAO Investment Head BeeGee(@BeeGeeETH)입니다.