Nansen CEX 패턴 해독: 신뢰 위기와 돌파구

작성자: Osgur Murphy O Kane, Frank Fu, Yohji Van Weert

편집: Luffy, Foresight News

핵심 요점

• FTX의 붕괴와 고객 자금의 유출은 암호화폐 사용자들이 중앙화 거래소(CEX)에 대한 신뢰에 심각한 영향을 미쳤습니다. 사용자들은 이제 거래소에 더 많은 투명성과 보호 조치를 요구하고 있습니다.
• 많은 거래소가 자산 보유 증명을 제공하기 시작했습니다. 바이낸스와 비트겟과 같은 거래소는 보호 기금을 늘렸습니다. 단, 부채 세부사항이 없으면 이러한 것들이 거래소의 지급 능력을 보장하지는 않습니다.
• 바이낸스는 시장에서 지배적인 위치를 유지하고 있지만, FTX가 시장에서 퇴출된 후 유일한 수혜자는 아닙니다. FTX 이후 비트겟의 파생상품 거래량이 크게 증가했으며, 바이낸스와 OKX는 파생상품 분야에서 유리한 위치를 계속 유지하고 있습니다.
• FTX 붕괴 이후 거래소 플랫폼 토큰 MX, BGB 및 OKB의 가격이 강세를 보였습니다.
• 치열한 경쟁 환경 속에서 성공적인 거래소는 안전성, 투명성, 사용자 신뢰 및 생태계 구축을 우선시할 것입니다. 동시에 사용자 요구를 충족하고 강력한 기능 세트 및 뛰어난 사용자 경험을 제공하는 것도 중요합니다.

1. 최근 CEX 구도 개관

FTX는 CeFi의 전형적인 대표로, 많은 유명 인사들의 인정을 받았으며 심지어 스포츠 시설을 후원하기도 했습니다. 그러나 그 이면에서 이 거래소는 고객 자금을 시장 조성업체인 알라메다와 혼합하여 고객 예금이 400억 달러 손실을 입고 결국 파산 신청을 하게 되었습니다. FTX 사건은 전체 산업에 충격파를 일으켰고, 중앙화 거래소에 대한 신뢰가 급격히 하락했습니다. 본 보고서는 FTX 이후의 CEX 구도와 우리가 보고 있는 전반적인 트렌드를 연구하는 것을 목표로 합니다.

2. 신뢰 회복에 대한 재조명

FTX 사건은 사용자들의 CEX에 대한 신뢰를 심각하게 훼손했습니다. 그 이후로 사용자들은 거래소에 투명성을 높이고, 보유 증명 및 보호 기금에 중점을 두기를 요구하고 있습니다.

1. 보유 증명

많은 거래소가 신뢰 위기를 해결하기 위해 보유 증명(PoR)을 제공하기 시작했습니다. 보유 증명은 CEX가 자신의 보유 자산을 공개적으로 선언하는 행위를 의미합니다. 이는 일반적으로 독립 감사에 의해 수행되며, 거래소가 고객 예금을 지급할 수 있는 충분한 자산 보유를 증명하는 투명하고 검증 가능한 증거를 제공하는 것이 목적입니다.

이는 올바른 방향으로 나아가는 한 걸음이지만, PoR은 해당 거래소에 상응하는 부채 세부사항이 없는 경우 지급 능력을 보장하지 않습니다. 책임 증명(A Proof of Liabilities)은 더 설득력 있는 방법이 될 수 있지만, 이는 오프체인으로 독립 감사가 필요합니다. 또한 감사 자체가 문제가 있는 것으로 입증되었으며, FTX도 붕괴 전 감사가 이루어졌습니다.

다음은 Nansen에서의 바이낸스 보유 증명의 예시입니다:

출처: Nansen

Nansen의 거래소 보유 증명에 대한 더 많은 데이터는 여기서 확인할 수 있습니다.

2. 보호 기금

보호 기금의 목적은 고객 자산이 손실될 때 보충하는 것입니다. 보호 기금을 설립함으로써 거래소는 고객들에게 해킹이 발생할 경우 거래소가 예금을 지급할 자금이 있다는 것을 믿게 하려 합니다(자금 규모가 해킹 규모를 초과하는 한). 이러한 방안은 고객 예금의 초과 담보로 볼 수 있습니다.

보호 기금 외에도 여러 주소에 자금을 분산 저장하는 등의 위험 관리 최선 관행을 시행하는 것이 다양한 해킹 공격의 영향을 효과적으로 완화하는 데 중요합니다. FTX 붕괴 이후 바이낸스는 자금의 달러 가치를 7.35억 달러에서 10억 달러로 늘렸습니다. 비슷하게, 비트겟은 보호 기금을 2억 달러에서 3억 달러로 증가시켰습니다.

아래 표는 업계에서 가장 큰 거래소의 보호 기금을 나열한 것입니다. 주목할 점은 본 문서 작성 시 바이낸스와 비트겟이 보호 기금 지갑 주소를 공개한 유일한 중앙화 거래소라는 것입니다:

보유 증명은 거래소 산업의 최소 기준이 되어야 하지만, 위에서 언급한 것처럼 이러한 것들은 거래소의 긍정적인 지표일 뿐 지급 능력을 보장하지는 않습니다.

3. CEX의 구도 변화

1. 총 거래량

바이낸스는 상대적으로 안정적인 거래량을 유지하고 있으며, FTX 폭발을 기준으로 이전 6개월의 월 평균 거래량은 4700억 달러, 이후 5개월의 월 평균 거래량은 4284억 달러입니다. 이는 바이낸스의 거래량이 약 10% 감소했음을 의미하며, 상대적으로 안정적으로 유지되고 있습니다. 거래량은 거래소 성과를 측정하는 중요한 지표일 수 있지만, 이 지표는 대량 거래 등으로 조작될 수 있습니다.

다음은 FTX 사건 이후 몇 개월 동안 10개의 선택된 거래소의 월 거래량입니다. 이는 전체 산업을 대표하는 것이 아니라 사용자에게 인기가 있고 일정한 명성을 가진 거래소들입니다.

출처: Nansen

출처: Nansen

2. 현물 거래량

출처: Nansen

데이터에 따르면, FTX 붕괴 이후 6개월 동안 현물 거래량이 약간 감소했습니다. 3월 하순의 급격한 상승은 아비트럼 에어드랍 열풍에 기인합니다. 대부분의 거래소의 현물 거래량은 타격을 받았고, 바이비트와 크라켄은 예외적으로 거래량을 늘리기 위한 조치를 취했습니다.

동시에, 같은 기간 DEX 거래량은 상대적으로 안정적으로 유지되었습니다. 이는 FTX 붕괴 이후 중앙화 거래소에 대한 신뢰가 감소하고, 규제의 추가적인 불확실성 때문일 수 있습니다.

데이터 기준: 2023년 5월 31일

3. 파생상품 거래량

이는 전체 산업을 대표하는 것이 아니라 사용자에게 인기가 있는 일부 거래소를 나타냅니다.

출처: Nansen

암호화폐 파생상품 거래량이 소폭 감소했습니다. 거래량은 11월 초 FTX 붕괴 이후 급증했으나, 이후 일반적으로 하락했습니다. 그러나 올해 1월 중순 이후 거래량은 회복되어 붕괴 전 수준을 유지하고 있습니다.

데이터 기준: 2023년 5월 31일

FTX는 처음에 선도적인 파생상품 사업으로 유명했습니다. 파생상품 거래량은 주요 CEX에서 감소했지만, 비트겟은 FTX 이후 6개월 동안 오히려 거래량이 증가했습니다.

FTX 붕괴 이후 상대적으로 좋은 성과를 보인 거래소는 다음과 같습니다:

• 비트겟
• 바이비트
• 바이낸스

전반적으로 비트겟은 더 많은 거래량을 확보하는 데 뛰어난 성과를 보였습니다. 바이비트와 바이낸스는 소폭 하락했지만, 전반적으로 대부분의 거래량을 유지하며(시장 점유율을 확대하며) 다른 거래소는 더 큰 하락폭을 보였습니다. 이는 암호화폐 약세장으로 인해 거래 활동이 전반적으로 감소하는 경향 때문일 수 있습니다.

4. 상장된 토큰 종류

다양한 거래소는 상장 전략이 다릅니다. 예를 들어, 바이낸스는 다른 곳에서 상당한 시장 열기와 거래량을 보인 프로젝트만 상장합니다. 반면, 게이트.io는 보다 느슨한 방식을 취하며, 상장되지 않은 프로젝트의 토큰을 대량으로 상장하여 최초 거래소 발행(IEO)을 진행했습니다.

FTX 붕괴 이후 일부 거래소는 사용자 요구와 시장 트렌드에 더 민감해졌습니다. BRC-20을 예로 들면, 출시 후 3개월 내에 10억 달러의 시가총액으로 성장했습니다.

BRC-20을 최초로 상장한 네 개의 거래소는 게이트, 비트마트, 디그피넥스, 비트겟입니다.

• 게이트.io: 5월 8일 ORDI 상장
• 비트마트: 5월 8일 ORDI 상장
• 디그피넥스: 5월 9일 ORDI 상장
• 비트겟: 5월 10일 ORDI 상장

신속한 신규 토큰 상장은 사용자 변화하는 요구를 충족하는 데 핵심이며, 많은 거래자들이 신규 토큰에서 이익을 얻을 수 있습니다. 그러나 거래소는 사용자를 사기에서 보호하는 동시에 상장할 토큰을 신중하게 선택해야 합니다. 이는 거래소의 평판을 유지하는 데 중요하며, 이는 코인베이스, 바이낸스 및 크라켄과 같은 최대 거래소가 상장에 대해 보다 보수적인 전략을 취하는 이유입니다. 그러나 상장 지연은 거래소에 불리한 영향을 미칠 수 있으며, 예를 들어 인기 있는 토큰의 거래량이나 최근의 밈코인 열풍을 놓칠 수 있습니다.

5. 규정 준수

다가오는 DeFi 및 암호화폐에 대한 규제는 거래소에 몇 가지 중대한 도전을 안길 수 있습니다. SEC 의장 게리 겐슬러는 거의 모든 토큰이 증권이라고 생각하며, 이는 많은 거래소가 미국에서 운영할 수 없게 될 수 있습니다. 미국이 이러한 공식 입장을 취할 경우, 전 세계적으로 CEX에 심각한 문제가 발생할 수 있습니다.

거래소는 KYC 및 자금 세탁 방지 조치에 대해 서로 다른 요구 사항을 가지고 있습니다. 이는 거래소의 합법성과 각 관할권에서 계속 운영할 수 있도록 보장하는 데 매우 중요합니다. 또한, 보호 조치가 부족하여 범죄 활동을 조장한 것으로 밝혀진 CEX는 명예를 잃게 됩니다. 예를 들어, zachXBT는 북한 해커 조직인 라자루스와 연관된 이메일을 사용하여 "김정은"이라는 이름의 게이트.io 계정을 등록했다고 주장했습니다.

출처: 트위터

6. 플랫폼 토큰

일부 거래소는 플랫폼 사용자에게 인센티브를 제공하기 위해 자체 플랫폼 토큰을 출시했습니다. 아래 그림은 시가총액 상위 10개 플랫폼 토큰과 FTX 붕괴 이후의 성과를 보여줍니다. 특히 MX, BGB 및 OKB는 약세장에서 매우 강력한 성과를 보이며 역사적 고점 근처를 유지하고 있습니다.

출처: Nansen

(1) MX

MX는 거래소 사용자에게 추가적인 유용성과 수익을 제공합니다. 또한, MEXC는 매 분기 이익의 40%를 MX 재매입 및 소각에 사용하여 토큰의 유통 공급량을 1억 개로 유지합니다.

(2) BGB

BGB의 유용성은 수수료 인하, 독점 제품 획득 등을 통해 비트겟의 사용자 경험을 개선하는 것입니다. 비트겟은 곧 BGB에 대한 재매입 및 소각 계획을 발표할 예정입니다. 여기에서 더 많은 정보를 읽어보세요.

(3) OKB

OKB는 플랫폼의 다양한 제품과 혜택에 대한 접근 증명서입니다. 이는 "계절적 시장 및 운영 성과"에 따라 매 분기 재매입 및 소각이 이루어집니다. 이전 보고서에서는 그들이 3개월 동안 1.77억 달러에 해당하는 OKB를 재매입 및 소각했다고 합니다.

재매입 및 소각이 토큰 가격에 미치는 영향은 논란의 여지가 있으며, 일부는 가치 창출이 없다고 주장합니다. 그러나 안정적인 현금 흐름 덕분에 재매입의 구매력이 더 강력한 토큰 성과에 기여할 수 있습니다.

(4) BNB

BNB는 현재까지 시가총액이 가장 큰 CEX 토큰입니다. 이는 BNB 체인의 가스 토큰이며, 바이낸스의 다양한 기능과 권리를 잠금 해제할 수 있습니다. BNB는 약 1억 개의 공급량을 유지하기 위해 소각 메커니즘을 가지고 있으며, 소각량은 BNB 가격과 해당 분기 BNB 체인에서 생성된 블록 수에 따라 달라집니다.

데이터 기준: 2023년 5월 31일

위 표는 CEX 플랫폼 토큰이 지난해 12월부터 올해 5월 31일까지의 시장 성과를 보여줍니다. MX, WOO 및 BGB의 성과는 매우 뛰어난 반면, HT의 하락폭이 가장 두드러집니다.

7. 성과 기록

거래소의 성과 기록은 그 합법성에 매우 중요합니다. 사실, 대부분의 CEX는 해킹 공격을 경험했으며, 그 중 일부는 회복하지 못했습니다. 2012년 이후 해킹으로 인한 손실은 285억 달러를 초과합니다. FTX 붕괴 이후, 어떤 주요 거래소도 직접 해킹 공격을 받지 않았습니다. 그러나 해킹 사건은 여전히 자주 발생하며, 다음과 같은 사건이 포함됩니다:

• GDAC는 2023년 4월 해킹을 당해 1300만 달러를 잃었습니다.
• Bittrue는 2023년 4월 해킹을 당해 2300만 달러를 잃었습니다.

CEX는 여전히 해킹 공격에 취약하며, 이는 강력한 위험 관리 및 보호 기금이 그 어느 때보다 중요하다는 것을 의미합니다. 고객이 예기치 않은 상황에서 손실을 입지 않도록 보장하기 위해서입니다.

4. CEX의 최신 트렌드

CEX는 Web3 제품 개발에 점점 더 많은 투자를 하고 있습니다. 예를 들어, 코인베이스는 단순히 관리 지갑 서비스를 제공하는 것에 그치지 않고, OP 스택에서 운영되는 L2(베이스)를 출시할 계획입니다. 바이낸스는 분명히 BNB 체인을 출시했으며, 더 넓은 생태계에 매우 적극적으로 투자하고 있습니다. 마찬가지로 비트겟은 사용자들이 토큰을 편리하게 교환할 수 있도록 하는 DeFi 집계기인 MegaSwap을 출시했습니다. 또한, NFT 시장이 지난 강세장에서 큰 성공을 거두었기 때문에, 바이낸스와 코인베이스와 같은 주요 거래소는 자체 NFT 플랫폼을 출시하여 일부 NFT 거래량과 관련 수수료를 확보할 계획입니다.

1. 카피 트레이딩

CEX의 또 다른 인기 기능은 카피 트레이딩입니다. 이는 사용자가 플랫폼에서 최고의 트레이더의 전략을 복사할 수 있게 해줍니다.

온체인 카피 트레이딩과의 중요한 차이점은 트레이더가 다른 사람들이 자신의 거래를 복사할 수 있도록 거래소에 명시적으로 허가해야 한다는 점입니다. 반면, 온체인 복사 거래는 허가 없이 이루어지며, 누구나 어떤 주소에서든 거래 전략을 복사할 수 있습니다.

카피 트레이딩을 제공하는 일부 거래소는 다음과 같습니다:

• 비트겟
• 바이비트
• OKX
• 게이트.io

위의 거래소는 현물 및 선물 거래의 카피 트레이딩 서비스를 제공합니다.

공식 데이터에 따르면, 비트겟의 카피 트레이딩에는 10만 명 이상의 카피 트레이더와 49만 명의 카피 트레이더가 있습니다. 카피 트레이더는 자신의 전략을 공유하여 최대 8%의 수수료를 벌 수 있으며, 특정 요구 사항과 신청 프로세스가 필요합니다.

바이비트는 15만 명의 카피 트레이더가 그들의 카피 트레이딩 기능을 사용하고 있으며, 이들은 7,000명 이상의 트레이더의 전략을 복사할 수 있습니다. 카피 트레이더는 7일 승률, 3주 승률 및 7일 PnL에 따라 정렬할 수 있으며, 카피 트레이더가 발생시킨 수익의 10%를 받을 수 있습니다. 자금 규모, 레버리지, 손절매 및 기타 관련 요소를 포함한 다양한 매개변수를 사용자 정의할 수 있습니다.

OKX에서는 58종의 토큰을 카피 트레이딩할 수 있으며, 1,489명의 카피 트레이더를 선택할 수 있습니다. 수수료는 일반 거래 수수료와 동일하며, 카피 트레이더는 10%의 수익 분배를 받습니다. 사용자는 최대 5명의 서로 다른 트레이더를 카피할 수 있습니다. 이 기능은 스프레드 보호를 제공하며 최대 투자 금액을 설정할 수 있습니다. 카피 트레이더는 하루 최대 50건의 거래를 수행할 수 있으며, 시장가 주문으로만 청산할 수 있습니다.

카피 트레이딩 시 고려해야 할 사항에는 성과 기록, 성과 지표, 거래 전략, 위험 조정 및 커뮤니티 참여(팔로워 수)가 포함됩니다. 복사할 트레이더를 분산 선택하여 전체 포트폴리오 위험을 줄이는 것도 좋은 방법으로 여겨집니다.

2. 거래소 생태계 사업

많은 사용자들은 CEX가 더 넓은 암호화폐 생태계에 참여하고 기여하기를 기대하고 있습니다.

(1) 코인베이스

2023년 2월, 코인베이스는 이더리움에서 OP 스택을 사용하여 구축된 Optimistic Rollup인 BASE 테스트넷을 출시한다고 발표했습니다. 이는 OP 스택을 사용하여 구축된 여러 상호 연결된 롤업이 있을 Superchain의 비전과 일치합니다. 코인베이스는 옵티미즘 핵심 개발 팀과 협력하고 있으며, 향후 정렬기를 탈중앙화할 것을 약속했습니다. 이는 코인베이스가 온체인 및 더 넓은 생태계에서 진전을 이루고 있음을 나타내는 것으로 보입니다.

(2) 바이낸스

FTX 붕괴 이후, 바이낸스는 시장의 혼란으로 어려움을 겪고 있지만 다른 측면에서 좋은 성과를 내고 있는 프로젝트에 자금을 지원하기 위해 10억 달러의 "회복 기금"을 배치했습니다. 3월 기준으로 18개 조직이 이 기금에 참여하여 자금 규모가 11억 달러에 달했습니다. 이는 거래소가 더 넓은 산업에 대한 약속과 책임을 나타냅니다.

(3) 비트겟

올해 4월, 비트겟은 아시아에 초점을 맞춘 1억 달러 규모의 벤처 캐피탈 기금을 발표했습니다. 이는 암호화폐 생태계로 확장하기 시작했으며, 2023년 3월 비트킵을 인수했습니다. 이 거래소는 또한 fetch.ai 및 CORE DAO와 협력하여 생태계를 개발하고 있습니다.

5. 누가 승자가 될 것인가?

역사는 사람들이 "같은 바구니에 계란을 담는 것"을 원하지 않는다는 것을 알려줍니다. 서로 다른 거래소는 서로 다른 목적을 달성하며, 글로벌 규제의 발전에 따라 일부 대형 거래소는 지리적으로나 법적으로 분산될 수 있습니다. 생태계에 적극적으로 기여하는 거래소는 더 많은 사용자들의 선호와 신뢰를 받을 것입니다. 가장 중요한 것은 강력한 기능 세트와 뛰어난 사용자 경험 외에도 거래소가 안전하고 투명하며 "신뢰할 수 있는" 존재임을 입증해야 한다는 것입니다. 또한 거래소는 곧 시행될 규제를 준수하여야 하며, 글로벌 규제 기관이 디지털 자산 프레임워크를 시행하려고 하고 있습니다. 이는 많은 거래소의 운영 모델에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.

6. 결론

FTX 붕괴는 전체 산업에 재앙적인 사건으로, 특히 CEX에 큰 영향을 미쳤습니다. 이는 CEX의 투명성과 예금자 보호에 더 큰 도전을 안겼습니다. FTX 사건 이후 보유 증명은 사실상 산업 표준이 되었습니다. 그러나 일부 거래소는 보호 기금과 같은 추가 조치를 취하고 있으며, 바이낸스와 비트겟은 FTX 붕괴 이후 보호 기금의 자금을 늘렸습니다.

바이낸스는 여전히 선두 자리를 유지하고 있지만, FTX가 남긴 시장을 독점하지는 않았습니다. DEX 현물 거래와 비교할 때, CEX 현물 거래는 상대적으로 감소하는 경향을 보였습니다. 대부분의 파생상품 거래 플랫폼의 거래량은 감소했지만, 비트겟은 예외적으로 FTX 이후 몇 달 동안 거래량이 소폭 증가했습니다.

거래소가 더 투명해지기 위해 노력하고 있지만, 여전히 더 높은 기준을 준수해야 합니다. 보유 증명과 보호 기금은 개선 조치이지만, 안전을 보장하지는 않습니다. 성공적인 거래소는 항상 사용자에게 최고의 기능을 제공해야 하며, 투명성, 보호 기금 및 생태계 참여를 통해 신뢰를 구축해야 합니다.

본 보고서는 Nansen과 비트겟의 협력으로 작성되었습니다.