Nansen：이더리움 상하이 업그레이드 이후의 체인 상 데이터 분석

원문：《State Of Ethereum： A Post-Shapella Update》

저자：Tharm Lertviwatkul ，nansen

편집：Kate, Marsbit

주요 요점

• 현재 신호 체인에는 1930만 개의 ETH(보상 포함)가 있으며, 이는 Shapella 업그레이드 기간 동안 신호 체인에 있는 ETH 수와 같으며, 이는 지금까지 네트워크에 미친 영향이 없음을 의미합니다.

• 전체 인출이 부분 인출을 초과하여 현재 모든 인출 ETH의 59.2%를 차지하고 있으며, 부분 인출은 40.8%를 차지합니다.

• Kraken의 인출이 가장 많아 647k ETH에 달하며, 최근 규제 단속으로 인해 업그레이드 이후 모든 ETH 인출의 약 26.3%를 차지하고 있으며, 그 다음은 Coinbase, Binance 및 Lido입니다.

• 신호 체인에서 약 150k ETH(0.78%)가 인출될 예정이며, 99.22%의 ETH는 여전히 스테이킹 상태에 있습니다. 현재 Coinbase는 인출 대기열에서 가장 많은 ETH(총량의 40%)를 차지하고 있습니다.

• 현재 신호 체인에서 유통되는 ETH는 하루에 25k-35k ETH로 예상됩니다.

소개

지난 달의 Shapella 구현은 이더리움 및 그 커뮤니티가 합병 이후 가장 기대했던 사건으로, 주로 신호 체인에서 스테이킹된 ETH 인출이 가능해졌기 때문입니다. 이 사건은 생태계가 상승세인지 하락세인지에 대한 논쟁을 촉발했습니다. 하락론자들은 스테이킹되지 않은 ETH가 유통되면 지속적인 매도 압력이 발생할 것이라고 주장하는 반면, 상승론자들은 인출할 수 없는 위험이 제거되어 더 많은 예치가 이루어질 것이라고 주장합니다.

상하이 판매 압력 보고서의 후속으로, 우리는 보고서에서 하드 포크 이전의 네트워크 상태를 소개하며, 본 보고서는 Shapella 이후 이더리움 네트워크의 현황에 대한 통찰력을 제공하는 것을 목표로 합니다. 구체적으로, 우리는 다음을 심층적으로 연구합니다:

체인 데이터 및 통계로 ETH 인출에서 예치로의 흐름을 더 잘 이해하기 위해,

1. 어떤 실체가 이미 탈퇴했는가?
2. 인출된 ETH는 어디로 가는가?
3. 현재 인출 활동 및 인출 대기열의 세분화
4. 현재 상황에서 인출에 필요한 시간 추정,
5. 그리고 매일 신호 체인을 떠나는 ETH 수를 예측합니다.

전반적으로 본 보고서는 이더리움 네트워크의 현재 상태에 대한 더 깊은 이해를 제공하며, 잠재적인 매도 압력 및 투자자와 실체의 ETH 흐름 역학을 측정하는 데 도움이 됩니다.

스테이킹 해제 상태 세부정보

우리의 정의는 예치 및 인출 과정에서 유래하며, 위 그림과 같이 설명됩니다:

• 잠금 ETH 총량: 현재 신호 체인에 있는 ETH(보상 및 인출 대기 중인 ETH 포함) + 메인넷 신호 체인 예치 계약에 예치되었지만 신호 체인에 기록되지 않은 ETH.

• ETH 대기/계획 인출: 현재 인출이 예정된 ETH. 여기에는

• 보상(0x01): 모든 0x01 인출 증명으로 업그레이드된 검증자 잔액 > 32 ETH의 검증자.
• 능동 탈퇴: 모든 잔액 ≤ 32 ETH의 검증자가 탈퇴를 시작했지만 아직 탈퇴 대기열을 통과하지 않았고 탈퇴 기간에 도달하지 않았습니다.
• 탈퇴 미삭감: 모든 미삭감 검증자 잔액으로, 이 검증자들은 이미 탈퇴 대기열을 통과했지만 여전히 27시간의 탈퇴 지연 내에 있으며, 아직 탈퇴하지 않았습니다.
• 탈퇴된 삭감: 모든 검증자 잔액으로, 이 검증자들은 이미 탈퇴 대기열을 통과했지만 여전히 약 36일의 탈퇴 지연 내에 있으며, 아직 탈퇴하지 않았습니다.
• 인출 가능: 모든 인출 지연을 통과한 검증자의 검증자 잔액(현재 인출 가능)이며, 스캔에 포함될 수 있습니다.
• 인출 가능: 이미 인출 지연을 통과한 검증자의 모든 검증자 잔액(현재 인출 가능)이며, 청소에 포함될 수 있습니다.

• 부분/보상 인출: 모든 잔액 > 32 ETH의 완전 탈퇴자, 이미 "도착한" 메인넷.

• 전체/원금 인출: 모든 잔액 ≤ 32 ETH의 전체 탈퇴자, 이미 "도착한" 메인넷.

• 탈퇴 대기열: 탈퇴 시작부터 대기열에 들어가는 시간(~25분) + 실제 탈퇴 대기열(가변) + 탈퇴 지연(27시간).

고급 Post-Shapella 데이터 포인트

업그레이드 기간 동안, 보상을 포함하여 신호 체인에는 약 1,930만 개의 ETH(유통 공급량의 약 19.1%)가 있었습니다. 그 이후로 총 243만 ETH가 인출되었고, 220만 ETH가 예치되었으며, 102k ETH가 소각되어 약 130k ETH가 유통되었습니다. 할당되지 않은 보상을 포함하여 현재 여전히 1,930만 ETH가 신호 체인에 스테이킹되어 있으며, 이는 지금까지 Shapella가 ETH에 미친 순 영향이 없음을 의미합니다.

600,000명의 활성 검증자가 네트워크를 보호하고 있습니다. 그러나 현재 약 4,500명의 검증자가 탈퇴 대기열에 있으며(능동 탈퇴), 이는 그들이 전체 인출을 기다리고 있음을 의미합니다. 활성화된 검증자의 수와 탈퇴하는 검증자의 수가 일치하고, Shapella 이후 신호 체인에 있는 ETH 총량이 상대적으로 안정적으로 유지되기 때문에 업그레이드는 이더리움 네트워크에 영향을 미치지 않았습니다.

인출된 ETH 세부정보

Shapella 사건 발생 후 첫 2주 동안, 부분 인출이 모든 인출 ETH의 대부분을 차지했습니다. 이는 각 검증자 스캔(~일)마다 자동으로 부분 인출이 처리되며, 검증자의 유일한 요구 사항은 인출 주소를 제공하는 것입니다. 반면, 전체 인출을 원하는 검증자는 네트워크에서 탈퇴하기로 선택하고 탈퇴 대기열에서 기다려야 하며, 이는 몇 주가 걸릴 수 있습니다(사실입니다). 전체 인출이 부분 인출을 초과하여 현재 모든 인출 ETH의 59.2%를 차지하고 있으며, 부분 인출은 40.8%를 차지합니다.

가장 많은 인출을 한 실체

현재까지 Kraken은 647k ETH 이상을 인출한 가장 많은 실체로, 원금 토큰이 대부분을 차지합니다. 업그레이드 이후 Kraken의 인출량은 모든 ETH 인출량의 약 26.3%를 차지합니다. 이는 최근 규제 기관이 거래소의 스테이킹 서비스에 대한 단속을 강화하여 그들이 스테이킹된 ETH를 플랫폼의 예치자에게 반환하도록 강요했기 때문입니다. Kraken은 그들의 서비스로 약 140만 ETH를 스테이킹했으며, 이는 약 절반의 ETH가 여전히 신호 체인에 남아 있음을 의미합니다.

최근 인출 라운드 이후, Coinbase는 현재 두 번째로 많은 인출량을 기록하고 있으며, 인출량은 약 344,000 ETH입니다.

Lido는 현재 인출량이 네 번째로 많지만, 모든 인출은 스테이킹 보상에서 발생하며, 각 검증자 스캔에서 자동으로 처리됩니다. 그러나 주목할 점은 Lido V2가 스테이킹 인출 및 허가 없는 노드 설정을 지원할 예정이며, 이는 5월 중순에 메인넷에서 출시될 계획입니다.

Kraken은 신호 체인에서 인출된 ETH의 26.3%를 기여했습니다. 그러나 인출된 원금 금액만 고려할 경우, 이 비율은 훨씬 더 높아, 거래소는 지금까지 인출된 144만 ETH 원금의 35.9%를 차지합니다. 주목할 만한 주요 ETH 인출자는 Binance, Coinbase 및 개인 거래 채굴자: 0xffd로, 각각 인출된 주요 ETH의 13.3%, 12.5% 및 5.44%를 차지합니다.

인출 활동

인출 대기열

신호 체인에 스테이킹된 ETH의 절대 다수(99.22%)는 인출 계획이 없으며, 오직 15만 ETH(0.78%)만이 4500개의 서로 다른 검증자로부터 인출 대기 중입니다. 다양한 카테고리의 ETH 인출자는 다음과 같이 구성됩니다:

대기열의 대부분의 ETH는 검증자가 그들의 스테이킹을 완전히 탈퇴하는 것에서 비롯되며(능동 탈퇴, 가능 탈퇴 및 미삭감 탈퇴), 이 중 일부는 다가오는 매도 압력이 될 수 있습니다. 반면, Kraken과 같은 거래소에서 인출된 ETH(전체 인출의 상당 부분)는 매도되지 않을 가능성이 높으며, 예치자는 DeFi 또는 다른 스테이킹 솔루션을 통해 다시 진입하고자 할 수 있습니다.

현재 인출 대기 시간

부분 탈퇴

각 검증자 스캔이 스테이킹 보상을 자동으로 처리하기 때문에, 자격이 있는 검증자(0x01 증명을 가진 검증자)는 추가 조치를 취할 필요가 없습니다.

검증자 스캔은 검증자가 다음 블록을 제안할 계획을 세울 때 수행됩니다. 검증자는 최대 16개의 인출을 포함하는 인출 대기열을 구축할 책임이 있습니다. 누락된 슬롯이 없다고 가정할 때, 하루 최대 115,200개의 인출을 처리할 수 있습니다. 따라서 현재 활동 중인 약 60만 명의 검증자에 대해 각 검증자 스캔은 최대 4.3일이 걸리며, 평균적으로 2.15일이 소요됩니다.

완전 탈퇴

반면, 자신의 스테이킹을 완전히 탈퇴하고자 하는 검증자는 네트워크에서 자발적으로 탈퇴하겠다는 신청서를 제출해야 하며, 이는 그들이 탈퇴 대기열에 들어가기 전에 4개의 epoch의 지연이 있습니다(~25분). 현재의 탈퇴 제한은 하루에 1800개의 탈퇴이며, 탈퇴 대기열 대기 시간은 약 1.16일이 소요되며, 그 다음에는 256개의 epoch의 탈퇴 지연(~27시간)이 있으며, 그 후에야 다음 검증자 스캔에서 탈퇴할 자격이 주어집니다. 따라서 현재 네트워크 통계에 따르면, 원금 탈퇴의 평균 시간은 약 3.31일이 소요됩니다.

탈퇴 대기열에서 상위 실체

Coinbase는 현재 인출 대기열에서 모든 ETH의 40%를 차지하며, 그 다음은 Kraken, Binance 및 Coinbase Custody가 각각 7.42%, 5.36% 및 5.15%의 비율을 차지합니다.

위 표에서 볼 수 있듯이, 현재 대부분의 실체는 그들의 잔여 잔액을 보유하고 있습니다. Lido는 여전히 가장 많은 ETH를 보유한 실체이며, 거의 신호 체인에 있는 모든 스테이킹 ETH의 3분의 1을 차지합니다. Coinbase는 인출 대기열에서 가장 큰 실체로, 약 2.58%의 ETH를 인출하고 있습니다.

Shapella 이후 가장 큰 예치자

위 표는 Shapella 이후 주요 예치 실체를 보여줍니다. 예상대로, 상위 실체에는 LSD 프로젝트와 스테이킹 서비스가 포함되어 있으며, Lido가 거의 41.2만 ETH의 예치로 선두를 달리고 있습니다. Shapella가 긍정적이기 때문에, Lido는 신호 체인에서 스테이킹된 ETH 델타를 보유하고 있습니다. 본 문서를 작성할 당시, Lido의 평생 인출 금액은 272,000 ETH이며, 예치 금액은 412,000 ETH입니다.

인출자가 그들의 ETH로 무엇을 하는가?

위의 차트는 인출된 ETH가 어디로 보내지는지를 보여주는 첫 번째 반복의 세분화로, 인출자가 그들의 ETH로 무엇을 하는지에 대한 통찰력을 제공하며, 인출자가 즉시 또는 단기적으로 어떤 매도 압력을 받을지 평가하는 데 도움이 됩니다.

현재까지 신호 체인에서 인출된 ETH의 72.9%가 CEX로 전송되었습니다. 그러나 그 중 대부분은 CEX가 ETH를 자신에게 인출한 것입니다. 이는 CEX로 전송된 대부분의 ETH가 판매를 위한 것이 아니라 거래소의 내부 운영을 위한 것임을 의미합니다. 반면, 인출자가 DEX로 전송한 ETH의 수량은 총 비율의 1.23%에 불과합니다. Nansen에 따르면, 19.2%의 인출 ETH는 "기타 카테고리"로 분류되며, 이는 CEX, DEX, 스테이킹 또는 DeFi로 표시되지 않은 모든 다른 유형의 주소로 전송되었음을 의미하며, 약 6.05%의 인출 ETH가 재스테이킹을 위해 전송되었습니다.

완전 인출자(원금 ETH를 인출한 주소)와 부분 인출자(스테이킹 보상만 인출한 주소)로 나누어 보면 전혀 다른 그림이 그려집니다.

완전 인출에서 나온 ETH의 절대 다수(83.1%)가 직접 CEX로 전송됩니다. 이 대기열에서 인출된 12.6%의 ETH가 다른 잡다한 주소로 전송되었지만, 재스테이킹된 ETH는 단 2.64%에 불과합니다.

부분 인출자에 관해서는, 다른 주소로 전송된 ETH가 할당된 최대 비율을 차지하며, 50.8%를 차지하고, CEX와 재스테이킹은 각각 23.7% 및 22.6%를 차지합니다. 이 그룹은 이익 실현을 할 가능성이 낮으며(전반적으로 덜 하락세로 보임), 여전히 검증자 노드를 운영하고 있으며, 스테이킹 보상은 자동으로 처리됩니다. 따라서 부분 인출자의 일부 ETH는 더 많은 수익을 위해 신호 체인으로 돌아갈 것입니다.

고려해야 할 사항

이 분석은 인출 ETH의 흐름에 대한 아이디어를 제공하지만, 쿼리는 인출 ETH의 주소에서 인출 ETH의 수신 주소로의 "첫 번째 점프"만을 설명하며, 수신 주소의 레이블만 추적합니다. 따라서 이는 다양한 카테고리에 대한 과대 및 과소 평가를 초래할 수 있습니다.

위 그림에서 볼 수 있듯이, CEX로 분류된 모든 거래 중 89%는 CEX가 그들의 지갑에서 재조정하는 것이며, 이는 대부분의 인출된 ETH가 판매를 위한 것이 아니라는 주장을 강화합니다. 따라서 CEX 거래의 11%만이 잠재적인 매도 압력으로 간주될 수 있습니다.

CEX 전송을 완전 인출과 부분 인출로 나누면, 완전 인출의 경우 CEX 재조정의 CEX 전송 비율이 부분 인출보다 훨씬 더 높습니다. 구체적으로, 전체 인출에서 83.1%의 CEX 전송 중 89.8%가 실제로 CEX 재조정이며, 부분 인출에서 23.7%의 CEX 전송 중 24.1%만이 CEX 재조정입니다.

반면, 스테이킹은 과소 평가될 수 있습니다. Coinbase가 그들의 일부 ETH를 다른 Coinbase 지갑으로 재스테이킹하기 위해 전송하면, 첫 번째 점프는 이 거래를 CEX 전송으로 분류할 뿐 재스테이킹으로 분류하지 않습니다. 또한, Kraken의 스테이킹 서비스의 수신자는 여기에 나타나지 않으며, 그들은 먼저 다른 곳으로 이동해야 합니다.

일일 인출 예측

매도 압력을 예측하기 위해, 우리는 일일 추정 계산을 다음과 같이 설정합니다:

• 완전 탈퇴한 검증자(Active Exiting, Exited Unslahed, Exited Slashed 또는 Withdrawal Possible 상태의 검증자)는 네트워크에서 탈퇴하기로 선택하고(탈퇴 초기화), 27시간의 탈퇴 지연을 겪으며 다음 스캔을 기다리거나 그 사이에 있는 검증자입니다.

• 각 완전 탈퇴한 검증자의 추정 탈퇴 타임스탬프는 단일 인출 가능한 epoch 타임스탬프(프로세스 내 위치에 따라, 탈퇴 대기열 시간 고려) + 다음 스캔을 기다리는 랜덤 시간 간격(0에서 현재 최대 스캔 시간 사이의 랜덤 분배로 대기 시간을 시뮬레이션)입니다.

• 이는 현재 네트워크 통계에 따라 매일 예상되는 주요 ETH의 추정 수량을 제공합니다.

• 매일 인출되는 스테이킹 보상 수량이 일정하다고 가정합니다. 이는 현재 미완료 보상의 수량과 모든 보상을 청소하는 데 필요한 시간을 살펴보아 계산됩니다. 우리는 각 epoch의 평균 보상을 추정하고, 이를 보상 지급의 상수로 가정합니다.

• 매일 인출되는 주요 ETH의 추정 수량과 보상 지급을 결합하여, 매일 신호 체인을 떠나는 ETH 총 수량의 근사치를 도출할 수 있습니다.

따라서 매일 인출되는 ETH 분포는 위 그림과 같습니다. 현재 네트워크 통계에 따르면, 오늘 약 29k ETH가 신호 체인에서 메인넷으로 이동할 것으로 예상되며, 5월 9일에는 약 35k ETH로 정점에 달한 후 감소할 것입니다. 이 일일 추정치는 단기적으로 잠재적인 매도 압력의 상한선으로 사용될 수 있습니다. 앞서 평가한 바와 같이, 인출된 모든 ETH가 즉시 시장에 판매되는 것은 아닙니다.

오늘의 경우, 추정된 매도 압력은 일반적으로 실제 수량보다 적을 수 있습니다. 이 모델은 미래의 인출을 보여주기 때문입니다. 예를 들어, 오늘이 "15시간 전"이라면, 내일의 전체 24시간과 비교할 때 오늘 남은 시간 동안 인출할 수 있는 금액이 더 적을 수 있습니다.

모델의 한계

현재 모델은 현재 탈퇴 과정에 있는 검증자만 고려하며, 미래에 얼마나 많은 검증자가 탈퇴할지를 예측하지 않으며, 현재 체인 상 통계에만 기반하여 평가합니다. 또한, 이 모델은 특정 날에 판매될 ETH 수량을 예측하지 않으며, 인출자가 즉시 판매하지 않을 수 있기 때문에 매일 판매될 수 있는 ETH 인출자의 수량에 대한 추정치입니다.

결론

현재 네트워크 통계에 따르면, 인출 후 ETH의 매도 압력은 어느 정도 존재하지 않으며, 예치가 유통되는 ETH 수량과 거의 일치합니다. 이는 지금까지 스테이킹 해제 위험이 인출로 인한 매도 압력을 상쇄했음을 의미합니다. 또한, 인출된 ETH의 상당 부분은 판매를 위한 것이 아닐 수 있습니다.

또한, 대부분의 인출은 거래소에서 발생하며(약 69.3%) 포함됩니다. 여기에는 Kraken이 포함되며, 이 회사는 미국 증권 거래 위원회와 합의하여 스테이킹 서비스를 중단했습니다(26.3% 차지). 다른 거래소는 이전의 비유동성 제품으로 인해 탈퇴했거나 단순히 재조정하기 위해 탈퇴했으며, 명확한 판매 의도가 없습니다. 결국, 인출은 매우 적었으며, 지금까지 자금 유입과 일치하여 투자자들이 네트워크와 자산 자체에 대한 전반적인 신뢰가 강하다는 것을 나타냅니다.

여기에서 우리의 공개 ETH Shapella 업그레이드 대시보드에 접근하세요.