“상하이 업그레이드” 이후 이더리움의 매도 압력이 왜 발생하지 않았나?

저자: 카일, 메타버스 일폭

연관된 암호화 자산 시장의 Web3가 다시 시장 상승기에 진입했으며, 일반적으로 Web3의 주류 인프라로 간주되는 이더리움 블록체인도 최근 중요한 업그레이드를 경험했습니다.

이번 업그레이드는 "상하이 업그레이드"로 명명되었으며, 이는 커뮤니티가 이더리움이 상하이처럼 다원화되어 발전하고 번영하기를 바라는 데서 유래했습니다. 상하이 업그레이드가 가져온 가장 큰 변화는 검증자가 이더리움 네트워크에 스테이킹된 원주 암호화 자산 ETH를 인출할 수 있게 되었다는 점입니다.

이는 이더리움이 지분 증명 메커니즘(PoS)으로 전환하는 마지막 단계입니다. 약 2년 반 전, 이더리움은 PoS 메커니즘의 신호 체인을 시작하여 사용자가 최소 32 ETH를 스테이킹하여 네트워크 운영을 유지하는 검증자가 될 수 있도록 했지만, ETH 인출은 지원하지 않았습니다. 이 기간 동안 56만 개 이상의 검증자와 1800만 ETH가 체인에 "잠겨" 있었습니다. 상하이 업그레이드가 완료될 때까지 "게이트"는 드디어 열리지 않았고, 일부 시장 분석가들은 ETH가 매도에 직면할 것이라고 생각했습니다.

현재 상하이 업그레이드가 완료된 지 일주일이 지났지만, 시장에서 예상했던 "매도 물결"은 오지 않았고, ETH 가격은 오히려 상승했습니다. 인출 처리 기간이 긴 이유 외에도, 더 많은 사용자들이 "가만히" 있으면서 계속 스테이킹하기로 선택했습니다. 짧은 순유출을 겪은 후, ETH 스테이킹 양은 다시 순유입 상태로 돌아가기 시작했습니다.

이더리움 "게이트" 개방 후 ETH는 하락하지 않았다

베이징 시간 4월 13일 6시 30분 경, 주목받는 이더리움 Shapella 업그레이드(이하 "상하이 업그레이드")가 완료되었으며, 지금으로부터 일주일이 지났습니다. 이는 검증자가 이더리움 신호 체인에서 ETH를 인출할 수 있는 시간이 7일이 지났음을 의미합니다.

상하이 업그레이드는 이더리움 네트워크의 성능 향상에 매우 제한적이며, 주된 영향은 잠겨 있던 1800만 ETH가 해제된 것입니다. 업그레이드 이전, 많은 사람들은 이 부분의 ETH가 시장에 큰 매도 압력을 가져와 ETH 시장 가격이 폭락할 수 있다고 우려했습니다.

ETH 총 스테이킹 수 추세

그러나 폭락은 발생하지 않았고, ETH는 업그레이드 완료 후 3일 연속 상승했습니다. 4월 20일 오후 4시 기준, ETH 가격은 1950달러로, 업그레이드 당시의 1915달러보다 1.83% 상승했습니다.

상하이 업그레이드의 의미를 이해하려면 약 2년 반 전으로 거슬러 올라가야 합니다.

2020년 당시, 이더리움은 "채굴자"가 채굴기를 운영하여 네트워크의 거래를 "기록"하고 ETH 보상을 받는 방식으로 운영되었습니다. 이는 비트코인의 "채굴"과 유사하며, 네트워크 생성 시 채택된 "작업 증명"(PoW) 메커니즘에 의해 결정되었습니다. 이 방식의 가장 큰 단점은 "전력 소모"로, 에너지 소비가 매우 크다는 점입니다. 또한, 채굴자가 자산을 담보로 잠그는 요구 사항이 없기 때문에 공격 후 불량 행위자를 처벌하는 프로토콜의 능력이 제한됩니다.

따라서 이더리움 재단은 합의 메커니즘을 "지분 증명"(PoS)으로 변경하기를 원했습니다. 사용자는 32 ETH를 스테이킹하기만 하면 검증 노드가 될 수 있으며, 네트워크의 거래를 패키징하여 블록 보상 ETH를 얻을 수 있습니다. 이 메커니즘의 장점은 네트워크 운영에 에너지를 소모하는 채굴기가 더 이상 필요하지 않으며, 참여자가 더 많아져 네트워크의 탈중앙화 정도와 안전성을 높이는 데 도움이 됩니다.

그러나 합의 메커니즘의 전환은 근본적인 변화로, 네트워크가 정상적으로 운영되고 지분 증명 단계로 원활하게 전환되도록 하기 위해 이더리움 재단은 "3단계" 과정을 설정했습니다. 첫 번째 단계는 "신호 체인"이라는 지분 증명 메커니즘의 새로운 네트워크를 출시하는 것이며, 처음에는 이 체인이 PoW 메커니즘의 이더리움과 독립적이었습니다. 이는 이더리움 메인넷에서 스테이킹을 통해 노드로서의 방식이 실행 가능하고 신뢰할 수 있으며 지속 가능하다는 것을 검증하기 위한 것이었습니다.

신호 체인이 정상적으로 운영되려면 검증 노드가 필요합니다. 따라서 2020년 11월 초, 이더리움 재단은 신호 체인에 "예치" 기능을 개방하여 사용자가 최소 32 ETH를 스테이킹하여 검증 노드가 되어 네트워크 운영을 도울 수 있도록 했습니다. "일"을 하면서 스테이킹자는 연간 약 5%의 검증 보상을 받을 수 있습니다. 그러나 당시 예치된 ETH는 인출할 수 없었고, 상하이 업그레이드가 완료될 때까지 인출 기능이 열리지 않았습니다.

"3단계"의 두 번째 단계는 통합입니다. 신호 체인의 실행 가능성이 검증된 후, 이더리움은 2022년 9월 15일 통합 업그레이드를 완료하여 원래의 PoW 메커니즘의 메인넷과 신호 체인이 하나로 합쳐졌으며, 후자는 공식적으로 이더리움 메인넷의 "합의 계층"이 되어 이더리움이 지분 증명(PoS) 메커니즘으로 전환되었음을 나타냅니다.

상하이 업그레이드는 마지막 단계입니다. 오케이 클라우드 체인 데이터에 따르면, 상하이 업그레이드 하루 전, 이미 56만 개 이상의 검증자와 1800만 ETH가 네트워크에 스테이킹되어 있었으며, 이는 ETH 총 공급량의 16%에 해당하고 약 370억 달러에 달합니다. 이때 네트워크는 이미 매우 안정적이었으며, 상하이 업그레이드가 완료될 때까지 예치된 자산을 언제든지 인출할 수 있었습니다.

2년 이상의 합의 메커니즘 전환이 마침내 원만하게 마무리되었으며, ETH 시장에 더 좋은 소식은 이 암호화 자산의 가격이 네트워크 스테이킹의 "해제"로 인해 하락하지 않았다는 점입니다.

주간 ETH 인출량은 총 공급량의 0.56%에 불과하다

일주일이 지나고, 예상했던 매도 압력이 왜 오지 않았을까요?

직접적인 이유 중 하나는 인출이 즉시 처리되지 않기 때문입니다. 스테이킹자가 많고 네트워크 성능이 제한적이기 때문에 사용자가 스테이킹한 ETH를 인출하려면 대기해야 합니다. 연구 기관에 따르면, 현재 이더리움의 활성 검증자 수에 따라 하루에 인출할 수 있는 ETH 양은 약 5.76만 개 정도입니다. 이 속도로 모든 스테이킹자가 ETH를 인출하려면 약 300일이 걸릴 것으로 예상됩니다.

인출의 실제 상황을 보면, 상하이 업그레이드 후 두 시간 이내에 약 17350 ETH가 인출되었고, 동시에 128 ETH가 예치되었습니다. 그러나 이러한 대규모 순유출의 추세는 오래 지속되지 않았습니다.

Token Unlock의 실시간 데이터에 따르면, 상하이 업그레이드 완료부터 4월 20일 오후 4시까지의 일주일 동안 총 133만 ETH가 인출 신청되었고, 이 기간 동안 65.56만 ETH가 예치되어 순유출 수량은 약 67.44만 개에 달했습니다.

최근 데이터에 따르면, 단일 일자 순유입 ETH 수량이 인출 수량을 현저히 초과하기 시작했습니다. 4월 19일, 약 2.08만 ETH가 인출되었지만, 동시에 10.53만 ETH가 스테이킹되었습니다. 현재 ETH 스테이킹 총량은 약 1736만 개이며, 약 72.1만 개의 ETH가 인출 대기 중입니다.

ETH 스테이킹 및 인출 데이터

현재 ETH의 총 공급량은 약 1.19억이며, 최근 일주일 동안 ETH 스테이킹 프로토콜에서 유출된 수량은 총 공급량의 0.56%에 불과합니다. 4월 20일 데이터에 따르면, ETH의 24시간 거래량은 412만에 달하며, 이는 단일 일자 유출 수량을 훨씬 초과합니다. 이는 최근의 매도 압력이 시장에 미치는 영향이 크지 않다는 것을 의미합니다.

사실, 업계에서는 이더리움이 "자산 회수"를 활성화함에 따라 시장에 미치는 영향에 대해 다양한 의견이 있습니다. 일부는 ETH 유통량이 증가하여 가격이 하락할 것이라고 생각하며, 또 다른 일부는 자유롭게 입출금이 가능해지면 더 많은 사람들이 스테이킹에 대한 신뢰를 갖게 되어 향후 스테이킹량이 증가할 것이라고 믿습니다.

암호화 시장 분석가는 투자 수익의 관점에서 이 문제를 바라보며, 대부분의 경우 많은 사용자가 가격이 높은 시점에 ETH를 스테이킹했으며 현재 "갇힌" 상태에 있기 때문에 인출하여 현금화할 동기가 부족하다고 생각합니다. 시장 동향에 따르면, 2020년 11월 신호 체인이 예치 기능을 시작했을 때 ETH 가격은 약 390달러였지만, 2021년 동안 ETH는 크게 상승하여 최고 4871달러에 달했습니다. 이는 이후 스테이킹자의 비용이 계속 증가하게 만들었습니다.

피델리티 투자 디지털 자산 관리 부서의 연구원들은 최근 암호화 자산 시장의 반등 주기 동안 약 절반의 신규 자금이 투입되기 전에 대부분의 스테이킹자의 ETH 포지션이 손실 상태에 있었다고 언급했습니다.

또한, 이더리움 상하이 업그레이드 이전에 시장에는 이미 많은 유동성 솔루션이 존재했습니다. 예를 들어, 탈중앙화 스테이킹 프로토콜 Lido는 스테이킹자에게 1:1 비율의 "stETH" 스테이킹 증명을 제공하여 ETH를 인출할 수 없지만 사용자는 언제든지 이 증명을 판매하여 유동성을 얻을 수 있습니다. 또한, 많은 암호화 자산을 보유한 사용자들이 있는 바이낸스, OKX와 같은 암호화 자산 거래소도 유사한 스테이킹 솔루션을 제공하여 이더리움 업그레이드 과정에서 이익을 얻고자 하는 사용자들이 인출이 열릴 때까지 기다리지 않고도 스테이킹 시장에 자유롭게 출입할 수 있도록 하고 있습니다.

피델리티 분석가는 약 1/3의 스테이킹된 ETH가 이미 stETH와 같은 토큰 증명을 통해 유동화될 수 있었으며, 이는 잠재적인 매도 압력이 생각보다 크지 않다는 것을 의미합니다.

장기적으로 볼 때, 이더리움 상하이 업그레이드의 완료는 지분 증명 합의 메커니즘이 성숙기에 접어들었음을 나타내며, 새로운 발전의 시대에 접어들었습니다. "매도 물결"이 예상대로 오지 않은 것은 일정한 가치 인식을 반영합니다. 앞으로 이더리움의 더 큰 도전은 네트워크 성능을 향상시켜 더 많은 응용 프로그램이 네트워크에서 빛날 수 있도록 하는 것이며, 이는 Web3가 더 넓은 범위의 사람들에게 인식되고 채택되는 중요한 기반이기도 합니다.