Bankless: ATOM의 현황이 좋지 않은 이유와 ATOM 2.0이 가져올 변화

撰文：Longsolitude，ZeePrime Capital 투자자

编译：DeFi의 길

모두가 이더리움에 대해 긍정적인 감정을 가지고 있으며, 핵심 개발자들이 합병을 위해 기울인 노력에 박수를 보냅니다. 그러나 MEV-boost 대시보드를 좋아하지 않는다면, 합병이 완료된 이후로 아마도 혼란스러움을 느낄 가능성이 높습니다.

몇 개의 은하수 너머에서, Cosmos 생태계의 모든 주요 인사들이 몇 주 전 콜롬비아 메데린에서 열린 Cosmoverse 모임에서 ATOM의 미래에 대해 논의했습니다. 이 행사에서의 핵심 기초는 "ATOM 2.0"이며, Cosmos 핵심 기여자들이 ATOM 토큰과 전체 Cosmos Hub에 더 많은 효용과 가치를 가져오는 방법에 대한 비전입니다.

이 글에서는 ATOM의 현 상황이 좋지 않은 이유, ATOM 2.0이 가져올 것, 그리고 그것이 DeFi에 미치는 영향을 다룹니다.

우리가 원하는 것은 Meme 코인이 아닙니다!

ATOM은 오랜 시간 동안 존재해온 토큰으로, 동시대의 많은 토큰들과는 달리 무관심한 수준으로 쇠퇴하지 않았습니다.

Cosmos 생태계는 애플리케이션 개발자들에게 그들의 특정 애플리케이션 체인(appchains)을 시작할 수 있는 일류 도구를 제공합니다. 이는 Osmosis, Thorchain, 그리고 현재 운명이 불확실한 Terra와 같은 많은 유명 프로젝트의 출시에 중요한 역할을 했습니다. 여기서 핵심 도구는 블록체인 논리 실행 레이어를 개발하기 위한 Cosmos SDK, 빠른 결정론적 합의 엔진인 Tendermint, 그리고 안전한 블록체인 상호 운용성을 위한 IBC입니다.

Cosmos Hub를 대표하는 ATOM에 대한 몇 가지 주요 문제는 그 실용성 부족과 충분히 활용되지 않은 잠재력입니다. Cosmos 생태계 내에서 출시된 모든 애플리케이션 체인은 ATOM 토큰을 사용하지 않을 수 있습니다. 이는 수수료 논리가 각 애플리케이션 체인에 고유하기 때문입니다(개발자가 어떤 토큰으로 가스를 지불할지 선택함). 각 애플리케이션 체인은 자신의 검증자 네트워크를 가지고 있습니다.

Cosmos는 주권과 블록체인의 맞춤화를 옹호하므로, ATOM의 효용은 힘으로 이루어지지 않는 것이 합리적입니다. 간단히 말해, 이것이 Cosmos의 "무가치 축적" meme의 탄생 과정입니다.

일부 사람들은 다른 애플리케이션 체인이 ATOM 스테이커에게 에어드랍을 하는 것이 실제로 가치 축적의 한 형태라고 생각하지만, 우리는 좀 더 이성적이고 솔직해져야 합니다 -- 에어드랍은 지속 가능하지 않으며 애플리케이션 체인 토큰 자본의 좋은 사용이 아닙니다. 에어드랍은 광범위하고 무차별적이어서는 안 되며, 특정 사용자에게 매력적이어야 하고 애플리케이션 체인에 유익한 특정 행동을 장려해야 합니다.

현재 ATOM은 Cosmos Hub 검증자의 작업을 장려하고 보상하기 위해 약 20%의 높은 스테이킹 APR을 가지고 있습니다. 사람들은 "오르기만 하고 내리지 않는" 시장에서 인플레이션을 무시하는 경향이 있지만, 약세장에서 이는 손실을 초래하고 토큰에 추가적인 매도 압력을 가합니다. 이것은 ATOM의 실망스러운 성과의 또 다른 이유입니다.

이로 인해 ATOM 투자자들은 딜레마에 처하게 됩니다. 20%의 수익률을 위해 ATOM을 스테이킹할 것인가, 아니면 Cosmos 생태계의 DeFi 제품에 사용하여 인플레이션에 의해 가치가 떨어질 것인가? DeFi에서 경쟁력 있는 수익률을 찾기 어려운 상황입니다.

이 문제는 ATOM이 DeFi에서 낮은 활용도를 가지게 만들었으며, 이는 애플리케이션 체인이 자신의 원주율 토큰에서 많은 유동성 채굴 보상을 제공하기 때문입니다(보상은 실제로 매우 관대합니다). ATOM을 담보로 더 많이 사용하고 더 깊은 유동성을 제공하는 것은 ATOM 자체에 유리할 뿐만 아니라 더 넓은 생태계에도 유리합니다.

이 모든 것은 ATOM 2.0이 향후 몇 년 동안 해결하기를 기대하는 몇 가지 문제입니다.

ATOM을 다시 강하게 만들기

ATOM 2.0 백서/제안은 9월 마지막 주에 발표되었으며, 여기에서 읽을 수 있습니다. 현재 그것은 커뮤니티 논의 단계에 있습니다.

위의 문제를 해결하기 위해 Cosmos 개발자들은 네 가지 핵심 기둥을 도입하고 있습니다:

• 체인 간 보안/ICS(Interchain Security)

• 유동성 스테이킹(Liquid Staking)

• 체인 간 스케줄러(Interchain Scheduler)

• 체인 간 배분기(Interchain Allocator)

하나씩 살펴보겠습니다.

체인 간 보안

현재 Cosmos의 모든 애플리케이션 개발자는 블록체인을 처음부터 시작하고, 애플리케이션 체인의 검증자 집합을 안내하고 유지 관리하며, 경제적 안전성을 책임져야 합니다. 이것이 바로 Cosmos의 전부입니다: 주권. 그러나 애플리케이션과 블록체인을 동시에 구축하는 것은 쉬운 일이 아닙니다. 이 점은 Cosmos 커뮤니티에서 인정되었으며, 새로운 보안 개념은 이 문제를 해결하기 위해 제안되었습니다.

ICS의 아이디어는 간단합니다. 자신의 검증자와 문제 있는 경제적 안전성에 고군분투하기보다는, 애플리케이션 개발자가 더 강력한 화폐 구역(예: Cosmos Hub(ATOM) 자체)에서 이러한 안전성을 "임대"하는 것이 왜 좋지 않을까요? 개발자는 애플리케이션 구축에 집중할 수 있으며, 여전히 애플리케이션 체인과 관련된 대부분의 맞춤형 이점을 누릴 수 있습니다(블록 공간 소유, 맞춤형 수수료 논리 등).

ICS는 Cosmos Hub를 "공급자 체인"으로, 애플리케이션 체인을 "소비자 체인"으로 변모시킬 것입니다. 이들 간의 교환은 직접적입니다 -- 공급자 체인은 소비자 체인에 블록을 생산하고, 후자는 전자 및 그 검증자에게 블록 보상(인플레이션)을 지급합니다. 이러한 방식으로 얻는 경제적 안전 수준은 얼마나 많은 공급자 체인 검증자가 특정 소비자 체인을 위해 블록을 생산하기로 선택하는지에 따라 달라집니다. 현재 Cosmos Hub는 2023년부터 지원할 다섯 개의 소비자 체인을 선택했습니다.

체인 간 보안은 중대한 변화가 될 것이지만, Cosmos 애플리케이션 체인의 보안 요구를 해결하는 유일한 방법은 아닙니다.

자세한 내용은 Zee Prime이 최근 발표한 다양한 ICS 버전에 대한 기사를 참조하십시오. 이 기사에서는 균형과 사용 가능한 대안에 대해 논의합니다.

유동성 스테이킹

Cosmos Hub는 서로 다른 공급자 간의 경쟁 과정을 통해 유동성 스테이킹 제품이 채택되기를 원합니다. Quicksilver, Persistence, Stride 및 Lido와 같은 팀은 ATOM뿐만 아니라 Cosmos 생태계의 다른 토큰에 대해서도 유동성 스테이킹을 제공합니다.

Cosmos Hub의 관점에서, 그 목표는 신뢰 최소화와 안전성을 보장하는 것이므로, 그 검증자와 유동성 스테이킹 공급자의 동맹은 의미가 있습니다.

Quicksilver는 ICS를 통해 Cosmos Hub의 모든 경제적 안전성을 확보할 것이며, 이는 ATOM의 선호 유동성 스테이킹 제공자가 될 가능성이 있습니다(하지만 스테이커에게 강제하지는 않습니다).

유동성 스테이킹을 통해 스테이킹 보상을 대체하는 맥락에서, 유동성 스테이킹은 본질적으로 스테이커가 DeFi 활동을 통해 더 많은 위험을 감수해야 함을 요구합니다. 따라서 ATOM 2.0에서는 스테이커의 수익이 현 상태와 다르며, 위험이 더 높아질 것입니다.

체인 간 스케줄러

Cosmos 생태계는 비동기 블록체인의 집합입니다. 이는 ICS에 의해 보장된 애플리케이션 체인 간의 블록 공간 체인 마켓을 구축할 기회를 의미합니다.

이는 MEV(최대 추출 가치)를 분배하는 보다 평등한 방법 중 하나입니다. 그렇지 않으면 MEV는 검색자와 검증자에게만 집중될 수 있습니다.

ICS의 소비자 체인은 자발적으로 이 스케줄러 모듈에 의해 활성화된 시장에서 자신의 블록 공간을 판매하기로 선택할 것입니다. 그런 다음 거래자는 두 개의 소비자 체인에서 동시에 블록 공간을 경매에 부칠 수 있으며, 애플리케이션 체인 간의 차익 거래를 강력하게 실행할 수 있습니다.

판매된 수익은 블록 공간을 판매하는 소비자 체인과 블록 공간을 활성화하는 체인 간 스케줄러 간에 분배됩니다. 그러나 후자의 수익은 ATOM 토큰 보유자에게 직접 귀속되지 않으며, 체인 간 배분기 및 Cosmos 생태계 발전을 위한 자금으로 사용됩니다. 이러한 설계는 주문 정렬 권한의 NFT화를 실현하며, 다른 의향이 있는 시장 참여자에게 재판매할 수 있습니다.

Cosmos의 MEV에는 몇 가지 설계 방법이 있습니다. 체인 간 스케줄러 외에도 Skip(자신의 원주율 MEV를 캡처하기 위한 애플리케이션 체인용 온체인 모듈, 예: 차익 거래) 및 Mekatek(블록 구축을 위한 오프체인 마켓, Flashbots가 하는 것과 유사) 등이 있습니다.

본질적으로 각 애플리케이션 체인은 MEV를 처리하는 방법을 결정해야 하며, 자신의 생태계 이익을 위해 이를 수익화해야 합니다.

체인 간 배분기

Solana나 이더리움과 같은 다른 생태계와 달리, Cosmos Hub는 그들과 같은 적극적인 역할을 하지 않으며, 생태계 프로젝트에 직접 투자하거나 공공 제품에 자금을 지원하지 않습니다.

체인 간 배분기는 이를 변화시킵니다. 그 역할은 Cosmos 생태계 내의 체인 상 신규 프로젝트에 자금을 제공하고, 인센티브 방식으로 지원하는 것입니다. 이는 생태계 내 신규 프로젝트의 속도를 높이고, Cosmos Hub가 제공할 수 있는 서비스의 관련성을 높이는 것을 목표로 합니다(그 중 일부는 ICS 및 체인 간 스케줄러입니다).

이러한 협력은 여러 방향으로 진행될 수 있지만, 초기 아이디어 중 일부는 토큰 교환, 유동성 시작 지원, 재무 관리, 상호 거버넌스 참여, 저담보 금융 등이 포함됩니다.

이들은 소위 체인 상 계약을 통해 공식화되어 프로토콜 간의 조정을 간소화합니다.

아마도 배분기와 관련된 가장 흥미로운 질문은 ATOM 거버넌스 참여자들이 어떻게 조직되어 서로 다른 목표를 성공적으로 배치하고 관리할 수 있는지, 그리고 어떤 견제 메커니즘을 구축할 것인지 등입니다.

현재 ATOM 가격에 따르면, 국고는 약 5500만 ATOM, 즉 7억 달러를 보유할 것으로 예상됩니다. Cosmos에 집중하는 벤처 캐피탈 회사들은 무엇을 할까요?

ATOM 인플레이션 감소

이러한 조치의 결합 -- 가장 주목할 만한 것은 ICS와 유동성 스테이킹입니다 -- ATOM의 장기 인플레이션을 줄이고 다른 수익원으로 대체할 것입니다. 검증자 보상은 더 이상 ATOM 형태로 지급되지 않습니다. 이것이 유동성 스테이킹과 DeFi 간의 교차점이며, ICS 소비자 체인에서 토큰 보상을 받는 것이 중요해지는 지점입니다. ATOM은 36개월 동안 새로운 인플레이션 일정에 들어가며, 가장 가능성이 높은 시작 시점은 2023년 말입니다.

여기서의 아이디어는 초기 몇 개월 동안 인플레이션을 강화하여 Cosmos Hub의 재무부를 시작하고, 체인 간 배분기가 작동할 수 있도록 돕는 것입니다. 현실적으로 이는 ATOM 보유자에게 대가를 치르게 하며, 그들에게 적용되는 인플레이션 보상이 비례적으로 증가하지 않습니다. 처음 9개월 동안, 현 상태와 비교하여 ATOM의 인플레이션율은 최대 3배에 이를 것이지만, 이후 유동성 스테이킹과 ICS 소비자 체인의 인플레이션 보상은 급격히 감소할 것입니다.

인플레이션의 일시적인 증가는 우려의 원인이 되어서는 안 됩니다. 오히려 문제는 재무부에 들어가는 ATOM이 좋은 경제적 수익을 얻도록 보장할 수 있는 사람이 누구인지, 어떻게 얻을 것인지, 그리고 얼마나 시간이 걸릴 것인지입니다. 이 문제에 대해서는 여러 하위 DAO가 배분을 책임질 것으로 예상됩니다. 이들은 또한 Cosmos Hub 목표를 달성하는 능력에 따라 점진적으로 자본을 얻을 수 있습니다.

장기적으로 미지급 ATOM은 크게 줄어들 것으로 예상됩니다(더 이상 검증자에게 안전 보조금을 지급하지 않음) 그러나 ICS의 수익과 유동성 스테이킹 제품의 수익에 대한 많은 경제적 가정이 있으며, 이는 인플레이션이 현재 예상보다 높아질 수 있습니다. 36개월 창구 기간 이후 ATOM의 발행 속도는 매년 약 1% 미만으로 예상되며(현재는 10% 이상), 이는 오직 Cosmos Hub 재무부를 지칭합니다.

Cosmos의 DeFi

UST의 붕괴는 Cosmos DeFi에 장기적인 그림자를 드리웠습니다. UST는 Terra 애플리케이션 체인에서만 사용된 것이 아니라, Cosmos의 최대 DEX인 Osmosis와 다른 곳에서도 사용되었습니다. 안정적인 통화가 없는 DeFi는 무의미합니다.

현재 이 상황은 긍정적인 방향으로 변화하고 있으며, Circle은 2023년 초에 ICS로 보장된 소비자 체인 중 하나에서 원주율 USDC를 출시할 예정입니다 -- 이는 공유 보안 설계의 유용성을 증명합니다. 또한, 분산형 안정화폐 IST가 Agoric에서 구축되고 있으며, 이는 이더리움의 DAI와 같은 다중 담보 자산이 될 계획이며, 올해 10월에 출시될 예정입니다.

현재 여러 공급자를 통해 출시되고 있는 유동성 스테이킹은 본질적으로 자본 효율성을 해제하여 더 많은 자본이 화폐 시장과 DEX로 흐르도록 합니다. ATOM은 주요 수혜자가 되어야 하지만, 이는 애플리케이션 체인 토큰에도 해당됩니다.

잠재적인 문제 중 하나는 유동성의 단편화입니다 -- 예를 들어, 여러 가지 다른 버전의 스테이킹된 ATOM이 있을 수 있습니다. 즉, 이 문제는 스테이블스왑 풀을 구축하거나 포장된 버전을 통해 해결할 수 있어 모든 다양한 스테이킹 파생상품을 집계할 수 있습니다.

Cosmos의 각 애플리케이션은 자신의 애플리케이션 체인이기 때문에, 서로 다른 DeFi 환경에서 비동기 실행 문제를 겪고 있습니다. 이 문제를 해결하기 위해 Cosmos는 IBC, 즉 블록체인 간 통신 프로토콜과 블록체인 간 계정을 사용하여 크로스 체인 메시지를 전송하고 스마트 계약 호출을 실행합니다.

예를 들어, Mars Protocol은 신용 계좌가 있는 레버리지 기본 요소로 간주될 수 있으며, 거버넌스 및 기본 요소 조정을 위한 자체 애플리케이션 체인을 갖추고 있으며, 각 지원 애플리케이션 체인에서 "아웃포스트"를 통해 스마트 계약을 배포합니다. 첫 번째는 Osmosis입니다.

그런 다음 IBC는 한 애플리케이션 체인에서 다른 애플리케이션 체인으로 유동성을 이동시키고, 벌어들인 수수료를 Mars 애플리케이션 체인으로 돌려보내는 데 사용됩니다.

IBC는 온체인 오라클을 갖추기에 완벽한 선택입니다. 오프체인 시스템에 의존하기보다는, Osmosis DEX의 가격 오라클은 Cosmos 전역에서 사용될 수 있습니다.

ATOM 2.0이 다가오고 있습니다

ATOM 2.0의 아이디어는 생태계에서 ATOM이 더 인기가 있고 유용해지도록 하는 플라이휠 효과를 시작하는 것입니다.

모든 것은 ICS를 시작점이자 종착점으로 삼습니다 -- ICS가 채택될수록 ATOM의 경제적 매력은 커집니다. 유동성 스테이킹은 이 점에서 도움이 될 것이며, 통화 정책을 강화하고 ATOM을 기본 및 이상적인 담보로서의 역할을 강화합니다.

체인 간 배분기와 스케줄러는 ATOM 토큰 보유자에게 직접 가치를 제공하지 않지만, 생태계에 가치 있는 서비스와 자금을 제공하여 ICS에 대한 수요를 증가시킵니다. ICS의 채택이 부족하면 ATOM의 인플레이션이 돌아와 검증자에게 보상할 것입니다.

ATOM 2.0은 수년간의 노력으로, 높은 복잡성을 가지고 있습니다.

인플레이션 일정에 필요한 적응 시간을 고려할 때, 그 성공이나 실패는 향후 1~2년 내에 드러나지 않을 것입니다.

우리는 이러한 변화가 ATOM에 대규모의 가치 축적을 가져올 것이라고 믿지 않습니다. Cosmos에는 ICS를 대체할 보안 방법이 존재하며, 다양한 균형이 있으며, ATOM 2.0의 스테이킹 수익률은 더 높은 위험을 가질 것입니다. 유동성 스테이킹과 잠재적인 검증자는 여러 소비자 체인에서 벌금을 받을 수 있습니다.

그렇긴 해도, Cosmos 생태계는 애플리케이션 체인 이론을 최종 목표로 추진하고, 그 과정에서 방향을 조정할 수 있는 가장 참여적인 커뮤니티 중 하나인 것 같습니다.