DeFi 초기 파생상품의 귀중한 실천: 복잡한 옵션을 단순화한 Ribbon

저자: 북진, 체인 찻집

파생상품 거래 전략은 매우 복잡하여 많은 일반 사용자들이 접근하지 못하게 되지만, 그렇다고 해서 일반 사용자들이 파생상품 거래에 대한 수요가 없는 것은 아니다. 결국 레버리지 확대, 헤지 및 차익 거래의 수요는 모든 거래자에게 적용된다. 단지 그들이 사용하지 않거나, 사용하기 귀찮을 뿐이다.

Ribbon의 출현은 모든 것을 변화시켰다.

Ribbon은 구조화된 제품을 제공하는 DeFi 프로토콜로, 주로 자동화된 옵션 서비스를 제공하여 비교적 안정적인 수익을 얻기 위해 설계되었다.

주의할 점은 Ribbon이 분산형 옵션 거래소가 아니라, 안정적인 수익을 얻기 위한 금융 상품을 제공하는 것이다. 사용자가 예치한 자산은 담보로 사용되어 옵션으로 판매되고, 옵션 수수료를 벌어들이며, 행사되지 않을 것에 베팅하는 구조이다. 따라서 엄밀히 말하면 Ribbon은 분산형 옵션 저장소(DOV)이다.

Ribbon은 소액 투자자와 DeFi 프로토콜을 위해 두 가지 옵션 저장소인 Theta Vaults와 Ribbon Treasury를 제공하는데, 이는 전혀 다른 제품 논리로, B2C 제품과 B2B 제품으로 이해할 수 있다.

소액 투자자를 위한 Theta Vaults

DeFi 소액 투자자는 유동성 채굴에 참여할 때 종종 다음과 같은 딜레마에 직면한다. 새로운 채굴, 소규모 채굴의 수익률은 높지만 불안정하여 손실이 발생할 수 있으며, 주류 암호화폐를 주류 플랫폼에서 채굴할 경우 수익률이 매우 낮다.

하지만 사실 파생상품에 대해 조금만 알면, 현물을 보유하면서 동시에 옵션을 판매하여 더 높은 수익률을 창출할 수 있다(일반적으로 30%를 초과한다).

하지만 이러한 전략은 복잡하여 올바른 행사 가격과 만기일을 선택해야 하며, 지속적으로 추적하여 위험과 수익을 평가해야 한다.

Ribbon은 이러한 서비스를 직접 제공하여 사용자가 이러한 문제에 대해 걱정할 필요 없이 자산을 Theta Vaults의 특정 창구에 예치하면, Ribbon이 자동으로 특정 옵션 전략을 실행하게 된다. 사용자는 나중에 출금하기만 하면 된다.

물론 이러한 작업을 제대로 배우는 것도 어렵지 않으며, 심지어 Ribbon의 작업을 그대로 따라 할 수도 있지만, 이는 매주 3~4번의 작업이 필요하며 상당한 가스 비용이 소모된다. 반면 Theta Vaults는 모든 사용자가 함께 가스 비용을 분담하므로 사실상 가스 비용이 없다.

더 중요한 것은 매주 만기 후 새로운 작업을 다시 해야 하지만, Theta Vaults는 지난 주의 수익을 다시 투자하여 지속적으로 수익을 증가시킨다는 점이다.

그렇다면 Theta Vaults는 어떤 옵션 전략을 사용하여 비교적 안정적인 수익을 얻을 수 있을까?

첫 번째는 커버드 콜 옵션 전략으로, 이는 전통적인 옵션 시장에서 가장 일반적이고 기본적이며 간단한 전략이다. 즉, 보유한 현물의 양과 동시에 판매한 콜 옵션의 양을 의미한다.

만약 시장이 하락하면 보유한 현물의 가치가 하락하지만, 적어도 옵션 수수료를 추가로 벌 수 있다. 그러나 시장이 상승하면 보유한 현물의 가치가 상승하지만 행사되어야 하므로, 상승 수익을 포기해야 한다.

하지만 달러로 계산할 경우, 손실이 발생하지 않는다. 왜냐하면 적어도 옵션 수수료를 추가로 벌었기 때문이다.

두 번째는 풋 옵션을 판매하여 자산이 상승할 것에 베팅하는 것이다.

Theta Vaults의 풋 옵션 제품은 현재 T-USDC-P-AVAX로, 즉 USDC 현물을 보유하면서 동시에 AVAX 풋 옵션을 판매하는 것이다. 만약 만기 후 AVAX의 시장 가격이 행사 가격보다 높다면, 옵션 수수료를 벌고 USDC의 현물 가치를 유지할 수 있다. 그러나 만기 후 AVAX의 시장 가격이 행사 가격보다 낮다면, 행사되어 일정한 손실이 발생할 수 있다.

따라서 사용자가 특정 자산이 상승할 것으로 예상한다면, 대담하게 풋 옵션을 판매할 수 있으며, Theta Vaults에서 작업할 경우 USDC를 금고에 예치하기만 하면 된다. Ribbon은 매주 이 과정을 자동으로 실행한다.

어떤 전략이든, 행사된 후 사용자의 절대 자산은 손실이 없지만, 잠재적 수익은 손실되므로, 행사 위험을 더욱 줄이기 위해서는 판매하는 옵션이 단기 내에 만기가 도래하고 가격이 행사될 가능성이 낮은 옵션이어야 한다.

주의할 점은, 이는 역설이다. 행사 가격이 너무 높으면 수익이 없고, 너무 낮으면 쉽게 행사될 수 있어 일반 소액 투자자에게는 일정한 난이도가 있다.

Theta Vaults는 팀이 계산한 행사 가격의 옵션을 제공하며, 매주 만기 후 가격에 대한 예측을 재조정하고 자동으로 재투자한다. 이는 팀의 시장 예측 능력을 시험하는 것이며, 현재 설정된 것은 1주 만기의 10 델타 옵션이다.

2020년 1월 ETH가 80달러에서 2000달러로 상승하는 과정에서, Theta Vaults가 판매한 콜 옵션은 행사된 시간은 5%도 되지 않았다. 역사적 데이터에 따르면 대부분의 시간 동안 옵션 수수료를 벌고 현물 상승의 수익을 유지할 수 있었다고 할 수 있다.

Theta Vaults의 규모가 확대됨에 따라, 앞으로 새로운 토큰과 새로운 방향의 다양한 옵션 제품이 출시될 예정이며, 심지어 콜 옵션과 풋 옵션의 조합도 출시될 예정이다. 요컨대, 옵션 저장소를 더욱 풍부하게 만들기 위한 것이다.

DeFi 프로토콜을 위한 Ribbon Treasury

Ribbon Treasury는 B2B 기업 제품에 더 가깝다. 이는 DeFi 프로토콜의 국고를 위해 서비스를 제공한다.

수억 달러의 원주율 토큰을 보유한 DAO는 직접적으로 수익을 창출할 수 없지만, 안정적인 재무 관리(예: Compound)에 참여할 경우 수익이 매우 낮다. 직접 판매하면 현금화할 수 있지만 결국 자산이 소진될 수 있으므로, 옵션 수수료를 벌어들이는 것을 고려할 수 있다.

이러한 장점은 국고 자산의 가치 상승 수익을 계속 누릴 수 있다는 점이다. 물론 이 부분의 전략은 더 맞춤화된 경향이 있으며, 통화에서 주기까지 더 유연하다. ETH와 같은 보편성을 갖추고 있지 않다.

팀 및 생각

Ribbon DAO에는 두 가지 토큰인 RBN과 veRBN이 있으며, 그 기능은 기본적으로 CRV 및 veCRV를 참조할 수 있다. 제품 및 그 뒤에 있는 팀의 생각을 소개할 가치가 있다.

Ribbon의 창립자이자 CEO인 Julian Koh는 2016년에 우연히 이더리움을 발견한 후, 2017년 ICO 열풍 속에서 암호화폐 분야에 진입하여 큰 수익을 올렸지만, 이후 6개월 동안 모두 잃었다.

"암호화폐는 제가 2017년에 발견한 가장 흥미로운 일이었습니다. 저는 이 산업에 빨리 들어가야 한다는 것을 알았습니다. 그때 저는 아무런 기술도 없는 대학 신입생이었기 때문에, 첫 번째 암호화폐 일을 얻기 위해 미친 듯이 바쁘게 지내야 했습니다. 그것이 바로 Numerai에서 인턴으로 일하는 것이었습니다."

그 후 그는 대학을 중퇴하고 Coinbase의 소프트웨어 엔지니어가 되어 스테이킹 및 블록체인 통합을 담당하게 되었으며, 당시 암호화폐 시장은 깊은 하락세에 있었다.

"저는 이 분야에서 개발자가 얻는 권한을 정말 즐겼습니다. 매우 긍정적인 사람들로 구성된 작은 팀이 초고속으로 확장하고 수십억 달러의 자금을 유치하는 프로젝트를 구축할 수 있었습니다. 다른 금융 기술이나 SaaS는 정반대입니다. 고객이 귀하의 제품을 사용하도록 요청하기 위해 많은 판매 인력이 필요합니다."

그 후 그는 Ribbon을 창립하게 된다.

그는 지난해 유행했던 폰지 경제학과 지나치게 복잡한 메커니즘 디자인을 좋아하지 않았으며, 이러한 메커니즘은 전혀 필요하지 않다고 생각했다. 단지 토큰 가격을 높이기 위해 억지로 끼워 넣은 것이라고 믿었다.

Ribbon의 핵심 고객은 헤지 펀드가 아니라 소액 투자자이며, 사용자의 예치금 중위수는 약 1만 달러이다.

Ribbon은 단순성을 추구한다. "단순성은 항상 과소평가되며, 새로운 제품을 과도하게 설계하거나 10개의 서로 다른 체인에 배포하는 것은 실제로 가치를 가져오지 않습니다. 너무 많은 복잡성이나 선택이 있을 때, 제품 경험이 오히려 나빠질 수 있습니다."

현재 파생상품 DEX의 발전은 아직 초기 단계이며, 미래에는 진정한 "분산형 FTX"가 필요하다. 하지만 Ribbon의 출현은 이미 인상적이다.