너는 누가 ETH를 팔고 있는지 추측할 수 있니?

作者：Azuma，Odaily 별일日报

이번 주기 동안 ETH의 성과는 시장 전체에 비해 크게 뒤처졌으며, 이를 "차가 무겁다"는 이유로 돌리는 사람도 있고, 이더리움 재단(EF)을 "자격이 없다"고 비난하는 사람도 있다. 최근 주말에는 Layer 2가 다시 커뮤니티의 비난 대상이 되었다.

2월 9일, 지난 주기 DeFi의 신이자 현재 Sonic 공동 창립자인 Andre Cronje(AC)가 X에 글을 올리며, Layer 2가 지속적으로 정렬기 수익을 매도하여 막대한 이익을 얻고 있으며, 이더리움의 기생충이 되었다고 분노했다.

Layer 2가 되기 ➡️ 중앙 집중식 정렬기 운영 ➡️ 1억 2천만 달러의 수수료 수취 ➡️ 이더리움에 1000만 달러를 DA 및 보안에 지불 ➡️ 이후 1억 1천만 달러를 매도하여 이익을 얻음 ➡️ 그리고 "이더리움 동맹"이라고 주장함 …… 이더리움 커뮤니티가 어떻게 이 논리를 스스로 설득했는지 이해할 수 없다. Layer 2는 이더리움의 재인플레이션의 주된 원인이 되었다.

Layer 2의 정렬기 수익

Layer 2의 정렬기 수익 논란은 이미 오래된 이야기이다.

정렬기는 Layer 2에서 필수적인 역할로, 그 주요 효용은 다음과 같다: 1) 사용자 거래를 수집하여 특정 순서로 배치(Batch)로 포장; 2) 거래가 최종적으로 블록체인에 올라가기 전에 사용자에게 즉각적인 거래 확인 제공; 3) 거래 데이터를 압축하여 Layer 1에 제출하여 가스 비용을 낮추는 것이다.

Layer 2의 탈중앙화 비전에서 정렬기의 운영 탈중앙화는 필수적인 단계이다. 하지만 현실은 거의 모든 Layer 2의 정렬기가 개발팀에 의해 운영되고 있으며, 이는 오랫동안 Layer 2에 대한 최대 비난 중 하나이다.

왜 Layer 2는 정렬기의 탈중앙화를 완료하지 못하고 있는가? 물론 기술적 및 운영적 이유도 있지만, 간과할 수 없는 또 다른 큰 이유는 ------ 실제 환경에서 정렬기의 운영은 매우 "수익성 있는" 사업이다.

정렬기 운영의 직접적인 수익원은 주로 다음과 같다: 1) 거래 수수료 차익; 2) MEV 포착; 3) 자금 침체 이자.

Odaily 주: 그림은 DeepSeek 선생님의 추가 해석이다.

이 사업이 얼마나 수익성이 있는지? 우리는 2월 4일 단 하루의 데이터를 통해 대략적으로 엿볼 수 있다.

2월 4일, 시장의 집단 변동 영향으로, Arbitrum은 Layer 2에서 단 하루에 104만 달러의 수수료를 수취했으며, Layer 1에 최종 정산 비용은 2만 달러가 채 되지 않았다 ------ 이는 단 하루 만에 해당 체인이 거래 수수료 차익으로 백만 달러 이상의 수익을 올렸음을 의미한다.

비난의 초점은 Base

이더리움 생태계에서 가장 활발한 Layer 2 네트워크인 Base는 오랫동안 관련 여론의 중심에 있었다. Layer 2 정렬기 수익 문제에 대한 논란이 격화됨에 따라, 커뮤니티는 Base를 비난의 초점으로 삼기 시작했다.

Lucidity CIO Santisa는 X에서 먼저 발포하며, Base가 자율적으로 온라인 이후 모든 정렬기 수익을 Coinbase로 전환했으며, 이 ETH가 매도되었을 가능성이 있다고 주장했다.

자율 온라인 이후, BASE는 항상 정렬기 수수료를 Coinbase로 전환하고 있다. 우리는 그들이 매도했는지 여부를 알 수 없지만, 그들이 Base에 이 자금을 배치하지 않았거나 체인에 보유하지 않았다는 것은 알고 있다. 추가 투명성이 부족하기 때문에 그들이 매도했을 가능성이 합리적이다. 그들은 이더리움과의 입장이 일치하지 않는다.

Odaily 주: 그림은 Base 정렬기 수익 주소(0xEc8103eb573150cB92f8AF612e0072843db2295F)이다.

이후 Sonic 팀의 멤버 The Assistant가 이어받아 Coinbase의 재무 보고서 데이터를 결합하여 Base가 이 ETH를 매도했는지 분석했다.

The Assistant는 체인 상의 데이터가 확인 가능하다고 지적하며(앞서 Santisa가 제시한 주소 참조), Base는 지난 12개월 동안 정렬기를 통해 1억 달러 이상의 수익을 올렸으며, 이익률은 90%를 초과하고, 이 모든 수수료는 Base ➡️ 이더리움 ➡️ Coinbase의 경로를 통해 거래소로 이전되었다.

Coinbase의 공개 재무 보고서 데이터에 따르면, 2023년 6월 30일 기준으로 (2023년 Q2 재무 보고서 66페이지 참조), Coinbase의 자산 부채표에는 약 2억 3천만 달러의 ETH가 보유되어 있으며, 당시 ETH 가격은 1934달러로, 이는 Coinbase가 118924 ETH를 보유하고 있음을 의미한다; 2024년 9월 30일 기준으로 (2024년 Q3 재무 보고서 22페이지 참조), Coinbase의 자산 부채표에는 119696 ETH가 보유되어 있다.

The Assistant는 마지막으로 질문하며, Base가 온라인 이후 Coinbase는 자산 부채표에서 단 772 ETH만 증가시켰는데, 가치가 1억 달러가 넘는 Base 정렬기 수익은 어디로 갔는가? 답은 하나뿐인 것 같다……

누군가는 Base가 (명목상) 독립 네트워크로서 그 수익이 Coinbase의 자산 부채표에 포함되지 않아야 한다고 의문을 제기할 수 있지만, 이 의문은 또한 불합리하다. 왜냐하면 Coinbase는 과거 여러 재무 보고서에서 Base 수익의 증가를 강조했기 때문이다.

The Assistant의 조사 내용을 바탕으로 AC는 다시 전파하며 추가 공격을 했다:

이더리움 커뮤니티는 그들의 Layer 2를 자랑스럽게 여기지만, Layer 2가 매일 하는 일은 수수료 수익을 Layer 2에서 Layer 1으로 이동시키고, 그 후 Coinbase로 매도하는 것이다. 이것이 이더리움 생태계의 선두주자이다. 이더리움 커뮤니티는 깨어나라.

Vitalik의 잠재적 태도는?

글을 작성할 당시 Vitalik은 AC 및 다른 커뮤니티 구성원들의 비난에 대해 응답하지 않았지만, 1월 24일의 자필 기사에서 우리는 Vitalik이 현재 Layer 2 운영 상황에 불만이 있음을 대략적으로 알 수 있다.

Vitalik은 해당 글에서 ETH의 경제 모델을 명확히 하고, ETH가 Layer 2 밀집형 세계에서도 계속 가치를 축적할 수 있도록 해야 한다고 언급했다. 실행 측면에서 Vitalik은 Layer 2가 일정 비율의 수수료를 기여하여 ETH를 지원하도록 장려하며, 이는 일부 수수료를 소각하거나 영구적으로 담보하고 이익을 이더리움 생태계 공공 제품이나 다른 일부 계획에 기부함으로써 실현할 수 있다.

간단히 이 문장을 번역하자면: Layer 2의 모습이 너무 보기 흉하지 않도록, 이제는 일부 케이크를 양보할 때가 되었다.