Chainalysis 보고서: 2021년 암호화폐 거래소 경쟁 구도 분석

作者：Chainalysis

编译：Rachel

지난 몇 년 동안 암호화폐의 채택과 가격이 꾸준히 증가하면서 이 자산 클래스는 기관 투자자들을 끌어들이고 계속해서 동력을 얻고 있습니다. 이러한 배경 속에서 암호화폐 산업을 구성하는 비즈니스도 지속적인 성장 기간을 겪었습니다. 아래 그림을 확인해 보세요. 이 그림은 2019년 이후 거래소가 매월 수신한 암호화폐 가치를 보여줍니다.

모든 거래소가 수신한 매월 암호화폐 가치

매월의 성장은 일정하지 않지만 거래소로 유입되는 가치는 일반적으로 상승세를 보입니다. 그러나 지난 1년 동안 암호화폐 거래소 간의 경쟁이 매우 치열해졌으며, 현재 통합되고 있는 것으로 보입니다. 아래 그림에서 2019년 1월부터 현재까지 매월 활성 거래소 수를 확인할 수 있습니다.

매월 활성 암호화폐 거래소 수

활성 거래소 수는 2020년 7월경에 평탄해지기 시작한 후 감소하기 시작했습니다. 2021년 8월 현재 이 지수는 672로, 2020년 8월에 845로 정점을 찍었습니다. 왜 활성 암호화폐 거래소 수가 감소하고 있을까요? 가장 성공적인 거래소들은 어떤 차이가 있을까요? 본 보고서에서는 여러 변수의 거래소 성장 추세 차이를 관찰하여 이러한 질문에 답하고자 합니다.

비즈니스 모델에 따른 거래소 분류

우리는 거래소의 비즈니스 모델과 기술 인프라에 따라 여섯 가지 다른 범주로 나누어 산업 경쟁이 심화됨에 따라 어떤 유형의 거래소가 번창하고 있는지를 조사합니다. 이러한 거래소 범주에는 다음이 포함됩니다:

• 중앙화 거래소 (CEX)
• 탈중앙화 거래소 (DEX)
• 고위험 거래소 (KYC 요구가 가장 낮은 거래소)
• OTC 중개업체
• 파생상품 거래소

이러한 범주를 활용하여 2019년 초 이후 활성 거래소 수가 증가하거나 감소한 범주를 살펴보겠습니다.

비즈니스 모델에 따른 활성 거래소 수 증가

데이터에 따르면, 2019년 이후 활성 DEX와 OTC 중개업체 수가 크게 증가했으며, 파생상품 거래소도 약간의 성장을 보였습니다. 한편, CEX와 고위험 거래소의 수는 초기 증가 후 약간 감소했습니다.

이외에도 우리는 규모에 따라 이러한 범주를 더 세분화하여 모든 거래소를 소형 또는 대형 거래소로 설명합니다. 소형 거래소는 2020년 8월부터 2021년 8월 사이에 수신한 암호화폐 총 가치가 1,000만 달러 미만인 거래소를 의미합니다. 또한 중앙화 거래소를 더 세분화하여 C2C(암호화폐 간 거래) 거래는 서로 다른 유형의 암호화폐 간의 거래만 허용하며, C2F(암호화폐와 법정화폐 간 거래) 거래는 사용자가 법정화폐를 암호화폐로 교환할 수 있도록 하여 암호화폐 사용자에게 선호되는 서비스가 됩니다.

비즈니스 모델 및 거래소 규모에 따른 거래소 수 증가

주: 우리의 분석에는 네 개의 파생상품 거래소만 포함되어 있으며, 이 모든 거래소는 대형 거래소의 조건을 충족하므로 이 범주에서 유일한 규모 차이입니다.

각 유형의 거래소 규모를 결합하면 어떤 유형의 암호화폐 비즈니스가 번창하고 있는지에 대해 더 세밀하게 이해할 수 있습니다. 대형 탈중앙화 거래소, 대형 고위험 거래소 및 기타 범주의 대형 거래소—주로 명목상 C2F이지만 사용자가 C2C로 인식하는 거래소—는 지금까지 가장 빠르게 성장했으며, 세 개의 거래소 수가 세 배 이상 증가했습니다. 다른 몇 가지 범주도 대형 OTC, 대형 C2F 거래소 및 파생상품 거래소를 포함하여 온건하지만 실질적인 성장을 보였습니다. 반면, 대부분의 비즈니스 모델에 해당하는 소형 거래소, C2F 및 C2C 거래소의 수는 감소하고 있습니다.

물론 각 범주에서 활성 거래소 수는 이러한 범주의 건강 상태를 판단하는 유일한 방법이 아닙니다. 결국, 암호화폐 기업은 단순히 생존하기 위해 존재하는 것이 아니라, 사용자 기반과 거래량을 확장해야 번창할 수 있습니다. 아래에서는 수신한 가치 증가율에 따라 동일한 범주를 살펴보겠습니다.

시장에 따른 수신 가치 증가

상당한 증가를 보이는 서비스 유형과 축소되거나 기본적으로 평탄한 서비스 유형 간의 차이를 볼 수 있습니다. 흥미롭게도 5월에서 6월 사이에 대부분의 서비스의 수신 가치가 크게 감소했습니다. 우리는 그 이유를 완전히 확신할 수는 없지만, 이는 중국의 암호화폐 채굴 금지 정책과 관련이 있을 수 있다고 생각합니다.

아래에서는 2020년 8월부터 2021년 8월까지 각 거래소 범주 거래량의 총 증가를 보여줌으로써 위의 그래프 결과를 요약합니다.

2020년 8월부터 2021년 8월까지 수신한 가치 증가 (시장 세분화)

이 결과는 우리가 이전에 도출한 몇 가지 결론을 확인해 줍니다. 연구 기간 동안 대형 DEX의 거래량이 크게 증가했으며, 대형 OTC 중개업체와 대형 CEX도 마찬가지입니다. 그러나 활성 비즈니스 수는 크게 증가하지 않았음에도 불구하고, 파생상품 거래소의 가치 증가 폭이 가장 컸으며, 686%에 달했습니다. 반면, 모든 소형 거래소 범주는 비즈니스 모델에 관계없이 수신한 암호화폐가 감소했습니다.

여기서 가장 큰 수확은 DEX가 매우 인기를 끌게 되었으며, 이는 DeFi 범주 전반의 폭발적인 성장과 일치합니다.

DEX 매월 수신한 총 가치

DEX가 수신한 총 가치는 2020년 7월에 100억 달러를 겨우 넘어서 2021년 5월에는 3,680억 달러의 정점에 도달했으며, 2021년 9월 현재 1,430억 달러에 불과합니다. 중앙화 서비스의 거래량도 증가하고 있지만, 증가 속도는 다르며, 일부 월에는 DeFi 활동이 중앙화 서비스의 활동을 초과하기도 했습니다.

우리의 2021년 암호화폐 지리 보고서에서는 DeFi 사용자와 암호화폐 사용자 간의 차이에 대해 논의했습니다. 우리의 연구에 따르면, DeFi 거래는 중앙화 서비스에서의 암호화폐 거래보다 규모가 더 큰 경향이 있습니다. 아래에서는 2021년 8월의 거래를 사용하여 DEX 거래 규모를 다른 몇 가지 거래소 유형의 거래 규모와 비교합니다.

우리는 DEX 사용자가 CEX 사용자보다 훨씬 큰 거래를 수행한다는 것을 발견했습니다. 평균 DEX 거래의 암호화폐 가치는 26,000달러를 초과하며, CEX의 암호화폐 가치는 12,000달러를 초과합니다. DEX 거래의 중앙값은 약 900달러이며, CEX는 150달러입니다. 이는 DeFi가 더 크고 성숙한 암호화폐 시장을 가진 국가에서 더 인기가 높기 때문일 수 있으며, 이러한 국가는 대개 더 부유한 국가입니다. dydx의 성장 책임자 David Gogel은 이 동태를 설명하며 "대부분의 DeFi 사용자는 성숙한 암호화폐 투자자이거나 새로운 알파 소스를 찾고 있는 트레이더입니다."라고 말했습니다. 이를 알고 나면, 그들의 평균 거래 규모가 더 큰 것은 이해가 됩니다. 왜냐하면 DEX 사용자는 이미 배포할 수 있는 큰 자본 기반을 구축했거나 다른 사람을 위해 투자하고 있을 수 있기 때문입니다. 위의 그림은 파생상품 거래소에서도 유사한 동태가 존재할 수 있음을 보여주며, 그 평균 거래 규모와 중간 거래 규모도 표준 CEX보다 훨씬 큽니다.

거래소 규모와 제공 자산에 대한 심층 연구

위의 데이터가 나타내듯이, 대형 암호화폐 기업은 소형 암호화폐 기업보다 더 높은 속도로 성장하고 생존하고 있습니다. 모든 거래소 범주 중 대형 거래소는 2019년부터 현재까지 유일하게 성장한 그룹이며, 소형 P2P 플랫폼만 예외로, 그 수신 가치는 단 9% 증가했습니다. 이는 여러 가지 이유가 있을 수 있으며, 아마도 새로운 사용자가 더 큰 거래소에 대해 더 많이 듣기 때문에 그들이 첫 번째 암호화폐를 구매하기로 결정할 때 몰려들 수 있습니다. 또는 더 큰 거래소의 우수한 유동성이 그들을 가장 활발한 거래자에게 매력적으로 만들 수 있습니다.

우리의 분석에 따르면, 연구 기간 동안 사용 가능한 독특한 암호 자산의 수가 거래소의 생존율에 중요한 역할을 합니다. 아래 그래프는 거래소가 수신한 거래 가치와 사용 가능한 고유 자산 수의 비교를 나타냅니다.

매월 평균 수신 가치와 거래소 세분화 시장에서 제공되는 자산 수

데이터는 명확하게 보여줍니다. 사용 가능한 자산이 적은 거래소는 거래량이 높지만, 사용 가능한 자산이 많을수록 거래량이 일반적으로 더 큽니다. 아래에서는 자산에 따라 각 거래소 범주와 규모의 거래량을 세분화합니다.

2021년 현재 거래소 부문 및 자산 범주에서 수신한 총 가치

전반적으로 가장 빠르게 성장하는 거래소 범주는 거래량의 대부분을 비트코인 또는 이더리움에 사용하는 경향이 있으며, 비트코인과 이더리움은 두 가지 가장 인기 있는 투자 암호화폐이기 때문에 이는 그리 놀라운 일이 아닙니다.

그러나 몇 가지 뚜렷한 예외를 볼 수 있습니다. 예를 들어, 연구 기간 동안 수신한 가치 기준으로 파생상품 거래소는 가장 빠르게 성장하는 거래소 범주이며, 스테이블코인은 그들의 거래량에서 가장 큰 자산입니다. "기타" 범주의 대형 거래소와 대형 C2C 거래소도 마찬가지로, 그들의 증가 속도는 각각 세 번째와 여섯 번째입니다. 이는 파생상품 및 C2C 거래소와 많은 "기타" 범주의 거래소가 경험이 풍부한 거래자를 겨냥하고 있으며, 플랫폼에서 법정화폐로 전환하는 것을 허용하지 않기 때문일 수 있습니다. 따라서 거래자가 더 이상 거래를 원하지 않거나 암호화폐 가격 변동에 노출되는 것을 계속하고 싶지 않을 때, 그들은 스테이블코인을 통해 자산 가치를 잠급니다.

가장 두드러진 점은 대부분의 경우 가장 빠르게 성장하는 거래소 범주는 어떤 자산에서도 전체 거래량을 얻지 않거나 어떤 자산에서도 매우 적은 거래량을 얻지 않는 경향이 있다는 것입니다. 비트코인이나 이더리움이 가장 인기 있는 경우가 많지만, 가장 빠르게 성장하는 거래소 범주는 여전히 다른 두 자산 유형에서 상당한 거래량을 보유하고 있어, 최고의 거래소가 다양한 사용 사례를 충족할 수 있거나 여러 자산 유형이 필요한 사용 사례를 충족할 수 있음을 나타냅니다.

경쟁 구도에서 혁신과 규모가 승리하다

우리는 암호화폐 거래소 경쟁 구도에 대한 분석을 통해 혁신과 규모—이상적으로는 두 가지를 모두 갖춘—가 최근 통합 산업에서 차별화와 성장을 이루는 데 핵심이라는 것을 보여줍니다. DEX는 암호화폐 거래의 혁신을 대표하며, 지난해 이러한 탈중앙화, 비관리 플랫폼의 활동은 CEX와 비교할 수 없었으나, 그 이후 DEX는 빠르게 따라잡았고 몇 달 만에 중앙화 서비스 거래량을 초과하여 사용자가 자신의 자산을 더 잘 통제하고 새로운 유형의 거래를 할 수 있도록 했습니다.

한편, 계속해서 성장하는 CEX는 가장 다양한 자산을 제공하는 거래소인 것으로 보이며, 이는 가장 활발한 거래자에게 매력적입니다. 그러나 C2F 거래소는 이 추세의 예외일 수 있으며, 암호화폐와 법정화폐 간의 출입구 역할을 하므로 암호화폐를 현금으로 변환하려는 신규 사용자와 경험이 풍부한 사용자의 선호 플랫폼이 될 것입니다.