Arthur0x：5억 달러 규모의 DeFi 펀드 어떻게 구축할까

이 글은 Bankless에서 가져온 것으로, The Reading Ape가 정리했습니다.

아시아 최대 DeFi 전문 펀드인 DeFiance Capital의 창립자 Arthur Cheong(Arthur0x)은 Bankless 팟캐스트에서 3년 만에 6자리 투자 포트폴리오를 9자리로 바꾸는 비결을 공유했습니다. 그는 프로토콜에서 주목해야 할 기본 요소와 어떤 지표로 평가하는지를 설명했습니다. 또한 현재 저평가된 토큰에 대해서도 공유했습니다. 이더리움 킬러 중 Arthur가 어떤 것에 베팅할까요?

Arthur0x는 누구인가?

DeFiance Capital(아시아 최대 DeFi 전문 펀드 중 하나)의 창립자이자 펀드 매니저로, 그는 암호화폐 분야에서 가장 성공적인 DeFi 투자자 중 한 명이며, 3년 만에 6자리 자산을 9자리로 늘렸습니다. DeFiance Capital의 투자 스타일은 내러티브나 감정이 아닌 기본면에 기반합니다.

Arthur0x의 암호화폐 여정은 2018년 봄에 시작되었습니다. 당시 그는 암호화폐 연구 스타트업을 운영하고 싶었지만 제품-시장 적합점을 찾지 못해 2018년의 약세장에서 투자에 집중하기로 결정하고, 당시 주목받지 못한 많은 토큰을 구매했습니다.

Arthur0x 성공의 비결

1. 철저한 조사와 연구, 현재가 아닌 지속적인 트렌드에 집중하기

2. 끈기 있게 지속하기, 특히 약세장에서 사람들은 보통 포기합니다.

3. 우리가 더 위대한 것을 구축하고 있다고 믿기, 단순한 투기가 아닙니다.

"나는 암호화폐가 다양한 배경을 가진 개인들이 공정하게 경쟁할 수 있는 분야라고 생각합니다. 나는 매우 부유한 가정에서 자란 것이 아니며, 10년 전에 싱가포르에 왔습니다. 노력할 의지가 있는 모든 사람에게 암호화폐는 진정한 기회를 제공합니다." - Arthur Cheong

4. 암호화폐 분야에 진입하고 주위를 둘러보며 발생하고 있는 일에 대한 관점을 형성한 후, 이를 펀드나 다른 형태로 전환하는 것이 가능합니다.

5. 커뮤니티에 시간을 투자하고 프로토콜 팀과 소통하며 지원하기. 이렇게 하면 미래에 프로토콜 운영에 영향을 미칠 수 있습니다.

토큰 가치 축적

1. 약세장에서 토큰이 90% 하락한 후, 다시 80% 하락할 수 있으므로 가격에는 바닥이 있어야 합니다. 여전히 이 제품을 사용하는 사람이 있기 때문입니다.

2. 사용자들이 존재한다면, 토큰은 반드시 일정한 가치 축적이 있을 것이므로 제로가 되어서는 안 됩니다.

3. 이는 토큰 보유자들이 불황 시 더 큰 자신감을 가질 수 있도록 할 것입니다.

주의해야 할 점:

1. 토큰이 잘 설계되었는가? 토큰 자체가 플랫폼에 잘 통합되어 있는가?

2. 해당 토큰이 강력한 가치 축적을 가지고 있는가?

3. 해당 토큰이 프로토콜 성장의 촉매제로 작용할 수 있는가?

4. 프로젝트 측은 토큰을 어떻게 분배할 계획인가?

예시: Synthetix

1. 처음부터 Synthetix의 토큰 경제에 매우 매료되었습니다.

2. 그들은 커뮤니티와 초기 채택자를 자극하기 위해 토큰 인플레이션을 최초로 사용했습니다.

3. 인플레이션 수준은 처음에 매우 높았고, 이후 점차 감소하여 프로토콜을 믿고 초기 위험을 감수한 사용자들에게 보상을 주었습니다.

4. Synthetix 프로토콜의 위험을 감수함으로써, 토큰 보유자는 프로토콜에서 발생하는 수수료에서 보상을 받을 수 있으며, 여기에는 원래 토큰과 사람들이 프로토콜에서 거래할 때 발생하는 추가 수수료 수익이 포함됩니다.
   

예시: Bancor

1. 많은 반복을 거쳐 합리적인 토큰 경제 모델에 도달했습니다.

2. Bancor는 토큰 보유자에게 최대 가치를 창출했습니다. ------ 40%에서 60%의 수수료가 Bancor 토큰 보유자에게 귀속되며, 이는 수익의 형태가 아니라 소각의 형태로 이루어집니다.

3. 동시에 새로운 유동성 자금 풀을 지원합니다.

4. 메커니즘은 여전히 매우 복잡하여 많은 사람들이 이를 이해하지 못하고, 따라서 높은 평가를 받지 못했습니다.

예시: Aave와 Compound

1. 두 가지 간의 가치 축적은 매우 유사합니다.

2. 예치자가 보유한 소량의 이자를 재무부에 포함시킵니다.

3. 미래에 토큰 보유자는 재무부의 누적 준비금을 어떻게 사용할지 투표할 수 있으며, 이는 토큰 보유자에게 반환되거나 프로토콜에 추가로 투자될 수 있습니다.

신뢰를 구축하고 믿음을 가지려면?

1. 어떤 일을 지속적으로 수행하고 그 행동에서 지속적으로 검증을 받으면 신뢰가 증가합니다.

"신뢰는 승리의 기억입니다. 그리고 나는 모든 사람에게 동일해야 한다고 믿습니다. 예를 들어, 당신이 어떤 일을 할 때, 당신은 지속적으로 당신의 행동에서 어떤 형태의 검증을 받게 되면, 당신의 신뢰는 계속해서 강화될 것입니다." - Arthur Cheong

2. Arthur의 첫 대규모 투자는 약세장에서 Synthetix였습니다.

3. 1개월 반의 시간을 들여 매우 포괄적인 Synthetix 보고서를 작성했으며, 발표 후 매우 긍정적인 반응을 얻었습니다.

4. 몇 달 후, 시장이 이에 반응하기 시작했고, 그로 인해 신뢰가 구축되었습니다.

5. 그는 이 방법을 반복적으로 사용하여 비트코인이 지배적인 상황에서도 그의 거래가 비트코인의 성과를 성공적으로 초과하게 되었고, 이는 그가 DeFiance Capital을 설립하는 데 신뢰와 신호를 주었습니다.

DeFiance Capital의 장점

1. DAO에 직접 투자할 수 있는 최고의 암호화폐 네이티브 펀드 중 하나입니다.

2. 이 분야에서 오랫동안 일해왔으며, 이 구조에 익숙합니다.

3. DAO 구조는 투자자에게 일부 보호를 제공하며, 대부분의 사람들이 의사 결정에 영향을 미칠 수 있습니다.
   

기본면

1. 팀의 질, 팀이 구축한 실적

2. 프로토콜의 평가

3. 기술 아키텍처

4. 커뮤니티 참여도

5. 토큰의 가치 축적

6. 최근의 촉매 요소

분산화에 대하여

1. 분산화는 프로토콜 해킹 공격을 방지할 수 있습니다.

2. 관련 위험을 예방하는 데는 도움이 되지 않습니다. 모든 자산이 동시에 하락하기 때문입니다(약세장).

3. 그러나 강세장에서는 기본면에 따라 일부 프로토콜이 다른 프로토콜보다 더 잘 수행될 것입니다.

MEME 투자가 기본면 투자를 초과하는 이유

1. 전통적인 주식 투자와 유사한 점이 있으며, 벤자민 그레이엄이 그의 《증권 분석》을 출판하기 전에는 주식의 올바른 가치를 평가할 방법이 없었습니다.

2. 마찬가지로, 우리는 암호화폐에서도 유사한 단계에 있으며, 따라서 개인 투자자들은 각 시장 주기에서 교육을 받아야 합니다.

탈중앙화 거래소(DEX)의 평가 지표

1. 거래량

2. 상대 프로토콜 시가총액에 대한 수수료, 비안정화폐 프로토콜의 경우 거래량의 0.05%를 수수료로 하며, 안정화폐 프로토콜의 경우 약간 낮습니다(예: Curve는 0.04%).

전통 금융에서의 가격 수익 비율(PE)과 유사합니다.

3. 잠금된 총 가치(TVL) ------ 이 프로토콜이 얼마나 많은 자본을 보장하는지를 나타냅니다.

4. 자본 효율성 ------ 프로토콜에 따라 다릅니다.

5. 사용자 및 사용자 성장 ------ 예를 들어, Uniswap은 현재 가치 획득이 없기 때문에 현금 흐름이 없지만, 거대한 사용자 기반을 가지고 있으며, 사용자 성장 측면에서 업계에서 가장 잘 수행되고 있어 평가가 매우 높습니다.

재매입 및 소각

1. Arthur0x는 재매입 및 소각이 이상적인 해결책이 아니라고 생각합니다. 특히 프로토콜이 여전히 큰 성장 잠재력을 가지고 있을 때는 더욱 그렇습니다.

2. 전통 금융 세계의 초기 스타트업에서는 아무도 주식 재매입이나 안정적인 배당금을 지급하지 않습니다.

3. 만약 여전히 큰 성장 잠재력이 있다면, 자본은 직접 소각하기보다는 재투자되어야 합니다.

4. 재투자할 수 있는 분야는: 더 많은 교육, 더 많은 확장 작업, 더 많은 번역 등이 있으며, 이를 통해 비영어 커뮤니티가 전투에 참여할 수 있습니다.

5. 토큰 보유자에게 배당금을 지급하는 것은 세금에 영향을 미칠 수 있지만, 여전히 더 나은 설계 방법이 있어야 합니다.

어떤 DeFi 프로토콜의 가치가 저평가되었고, 그 이유는 무엇인가?

Sushiswap

1. 그들의 거래량을 고려할 때, 가격이 현재와 같아서는 안 됩니다.

2. Uniswap V3가 Sushiswap을 죽일 것이라고 생각하는 사람도 있습니다. 왜냐하면 그것은 V2 설계의 구버전과 같기 때문입니다.

3. 그러나 전혀 발휘되지 않았습니다.

4. Uniswap V3는 능동적인 유동성 제공자(LP)에게 더 적합하며, 즉 전문 시장 조성자에게 해당됩니다. 개인 투자자는 V3의 수동 LP가 되기 어렵습니다.

5. 일부 테스트(샘플 수가 적지만)는 V3의 성과가 반드시 V2보다 좋지 않다는 것을 보여줍니다.

6. 현재 가격으로 Sushiswap의 가격은 제로 성장이며, 이는 발생할 가능성이 낮습니다.

Aave와 Compound

1. DeFi에서 대출은 가장 쉽게 방어력을 구축할 수 있는 분야입니다.

2. 이더리움에서 유사한 설계를 가진 새로운 대출 프로토콜이 Aave와 Compound를 1년 내에 뒤집을 수 없습니다.

3. 왜냐하면? 신뢰를 구축하는 데 오랜 시간이 걸리며, 이 두 프로토콜은 1년 이상 운영되었고 안전 사고가 발생하지 않았습니다(참고: Compound는 오라클 공격 사건이 있었습니다).

4. 네트워크 효과를 구축하는 데도 오랜 시간이 걸립니다. 플랫폼에 충분한 예치금이 있어야 사람들이 대출을 받을 수 있습니다.

5. 마지막으로, 토큰의 가치가 더 높기 때문에 그들이 제공하는 유동성 인센티브도 더 효과적입니다.

미래에 자동화된 시장 조성자(AMM)가 하나만 존재할 것인가?

1. Arthur0x는 파레토 법칙(단 하나의 AMM이 시장을 지배한다는 것)을 믿지 않습니다.

2. 왜냐하면? 유동성은 대체 가능하며, 충성도가 없습니다.

3. 만약 새로운 AMM이 뛰어난 설계를 가지고 있다면, 유동성은 그쪽으로 흐를 것이며, 일정 기간 동안 지배적인 위치를 차지할 것입니다.

4. 균형 상태에 있을 때, 몇 개의 지배적인 AMM이 존재할 수 있으며, 그들의 시장 점유율은 크게 변하지 않을 것입니다.

5. 또한, 주문이 일정 규모에 도달하면 사람들은 집합체를 사용하기 시작할 것입니다.

이더리움 킬러

1. 대부분의 경쟁자는 이더리움의 지배적인 위치를 차지할 수 없으며, 아마도 5개 미만의 경쟁자만이 대적할 수 있지만, 이더리움을 죽일 수는 없습니다.

2. 현재 95% 이상의 DeFi와 NFT가 이더리움에서 이루어지고 있으며, 향후 2년 내에 이 숫자가 80%로 감소할 수 있습니다.

이유

1. 다른 프로토콜은 제로에서 시작하므로, 그들의 성장 속도가 이더리움보다 빠를 것입니다.

2. 일부 ETH 킬러는 블루오션 전략을 사용하여 현재 가입하지 않은 신규 사용자들을 겨냥하고 있습니다.

3. 이더리움의 네트워크 효과는 뿌리 깊습니다.

4. EVM 호환 확장 솔루션은 이더리움의 네트워크 효과를 더욱 강화하는 데 도움을 줍니다.

5. 이더리움 자체도 지속적으로 개선되고 있습니다.

6. 이더리움은 그들이 어떻게 더 탈중앙화할 계획인지에 대한 명확한 로드맵을 가지고 있습니다.

이더리움의 네트워크 효과에 대한 추가 정보

1. 바이낸스는 이전에 그들만의 DEX를 구축하려 했지만 실패했습니다. 그들이 이더리움 네트워크 효과의 정수를 이해한 후, 가장 큰 사용자 기반을 가진 암호화폐 회사로 빠르게 성장했습니다.

2. 기본 레이어를 전환하는 것은 쉽지 않으며, Dapp을 전환하는 것과는 다릅니다.

"나는 가장 좋은 비유가 앱 스토어라고 생각합니다. 현재 두 개의 주요 앱 스토어는 구글과 애플입니다. 심지어 마이크로소프트와 같은 큰 기술 회사도 이 분야에서 경쟁하려고 해도, 그들만의 앱 스토어를 만들 수 없습니다."
------- Arthur Cheong

3. 좋은 비유는 구글과 애플이 각자의 앱 스토어를 가지고 있지만, 마이크로소프트와 같은 대형 기술 회사가 이 분야에서 경쟁하려고 할 때 실패하는 것입니다.

Arthur0x는 어떤 ETH 킬러에 베팅할 것인가?

1. 솔라나는 이더리움과 경쟁할 수 있는 최고의 상대입니다.

2. 이더리움이 가장 잘하는 분야에서 경쟁할 수는 없으며, 완전히 새로운 접근 방식을 채택해야 합니다.

3. 솔라나는 이더리움처럼 탈중앙화되지 않으며, 더 높은 하드웨어 요구 사항으로 인해 그들의 노드는 훨씬 적습니다.

4. 이더리움에 대한 경미한 개선을 하는 다른 프로토콜에 베팅하기보다는 완전히 다른 것에 베팅하는 것이 더 낫습니다.
   

동서양의 암호화폐에 대한 시각 차이는 무엇인가?

1. 아시아는 영어권 지역과 비영어권 지역으로 나눌 수 있습니다.

2. 역사적 및 문화적 요인이 채택 속도를 결정합니다.

영어권 지역

예: 인도 및 동남아시아 대부분 지역

1. 채택이 상당히 보편적입니다.

2. DeFi를 이해하고 중요한 방식으로 사용합니다.

3. 괜찮은 DeFi 커뮤니티를 보유하고 있습니다.

4. 프로토콜에서 더 많은 내장된 체크와 밸런스를 볼 필요가 있습니다.

중국어권 지역

예: 중국, 홍콩 및 대만

1. 2018년에는 처음에 의구심이 있었지만(이 지역이 기후를 형성할 수 있을지), 2020년 DeFi 여름 이후 많은 신규 사용자를 볼 수 있었습니다.

2. 암호화 개념에 대한 관심이 다소 적습니다.

3. 자산의 자가 보관에 더 많은 관심을 가지고 있으며, OKEx 사건을 보았기 때문에 두 달 내에 아무도 잔액을 인출할 수 없었습니다.

4. 그들의 신뢰는 프로토콜 뒤에 있는 팀에 더 많이 기초하고 있습니다.

일본과 한국

1. 언어 장벽으로 인해 다른 지역에 비해 DeFi를 사용하는 사람이 많지 않습니다.

2. 현재 95% 이상의 DeFi와 NFT가 이더리움에서 이루어지고 있으며, 향후 2년 내에 이 숫자가 80%로 감소할 수 있습니다.

3. 번역을 사용하고 강력한 외국어 커뮤니티를 구축함으로써 언어 장벽을 넘을 수 있습니다.

4. 비탈릭이 중국에서 이더리움을 홍보한 사례를 인용하면, 현재 중국에는 큰 위원회가 있으며(committee), 아이디어 공유의 분위기가 좋습니다.

싱가포르 정부의 암호화폐에 대한 시각

1. 최고 수준의 규제 기관은 실제로 암호화폐를 이해하려고 노력하고 있으며, 그들의 이해 수준은 전 세계 규제 범위 내에서 가장 높은 수준 중 하나일 수 있습니다.

2. 그들은 DeFi의 이점을 알고 있지만, 100% 신뢰하는지는 두고 봐야 합니다.

3. 그들은 DeFi의 이점이 현실 세계의 활동으로 전환될 수 있는지를 지켜보기를 원합니다.

4. 미국 및 유럽연합과 같은 주요 국가가 작성한 FATF 가이드를 따릅니다.

5. 많은 기소와 공격성이 줄어들었습니다.

2021년 하반기 암호화폐 산업에 대한 시각

1. Polygon과 바이낸스 스마트 체인의 성공 이후, 더 많은 확장 솔루션이 등장했습니다.

2. 더 많은 사용자가 참여할 것이며, 현재 100만 사용자에서 연말까지 500만에서 1000만으로 증가할 수 있습니다.

3. TVL이 연말까지 2000억에 도달할 것으로 예상되며, ETH 가격은 연말까지 5천에서 1만 정도에 이를 것으로 예상됩니다.