대화 DeFiance 창립자: 저금리가 암호화 투자 자극, 사모펀드 과잉으로 좋은 프로젝트의 가치가 더 높아짐

원제목：《On Navigating Crypto Cynicism, Liquid Ventures, and DeFi's Evolution with Arthur Cheong》

출처：The DCo Podcast

편집：심조 TechFlow

게스트：Arthur Cheong, Defiance Capital의 창립자

배경 정보

이번 DCO 팟캐스트에서는 Defiance Capital의 창립자 Arthur Cheong을 초대했습니다. 우리는 암호화폐 투자에서 유동성 투자와 벤처 투자 간의 차이에 대해 깊이 논의했습니다. 벤처 자본가들이 사모 거래를 놓고 치열하게 경쟁하고 프로젝트 상장 전에 가치를 끌어올리는 상황에서, 상대적으로 경쟁이 적은 유동성 시장은 종종 더 스마트하고 유연한 투자 선택을 제공합니다. Arthur는 이러한 시장에서 기회를 포착하는 방법과 아시아에서 투자하는 독특한 장점에 대해 이야기했습니다.

Defiance Capital의 Arthur를 만나다

Arthur는 10년 전 전통 금융 시장에 투자하기 시작했으며, 2017년부터 전통 금융 시장에서의 경험을 암호화 시장에 적용하기 시작했습니다. 진행자는 Arthur가 2018년 약세장에서 합성 자산에 대한 논문을 작성했으며, 이로 인해 진행자의 관심을 끌었다고 언급했습니다. 그 이후로 진행자는 Arthur의 관점을 계속 주목하고 학습해왔습니다.

Arthur의 투자 여정

Arthur는 자신의 투자 경험을 공유했습니다. 그는 21세에 지역 미디어의 인터뷰를 받아 젊은 투자자의 대표가 되었으며, 대학 투자 클럽에서 매우 활발히 활동했다고 언급했습니다.

Arthur는 19세부터 주식 시장에 투자하기 시작했으며, 금융 교육의 중요성을 굳게 믿고 있었습니다. 그의 가정 배경은 비교적 평범했으며, 부모님은 재정 문제로 자주 다투었기 때문에 그는 재정 관리 방법을 배우는 것이 삶을 개선하는 열쇠라고 생각했습니다.

Arthur는 경제학을 공부하고 자신의 소액 저축을 활용하여 시장과 투자에 대해 배웠습니다. 졸업 후 그는 계속해서 투자하며 2017년부터 암호화폐에 접하게 되었고, 이 분야에 대해 깊이 이해하게 되면서 암호 자산 투자에 집중하게 되었습니다.

암호화 분야로의 전환

Arthur는 전통 시장에서 암호화 분야로 전환하는 과정을 이야기했습니다. 그는 2017년 이더리움의 부상이 그의 관심을 끌었으며, 블록체인에서 다양한 탈중앙화 애플리케이션을 구축할 수 있는 잠재력에 매료되었다고 언급했습니다. 그는 암호화 시장의 글로벌성이 독특한 점이며, 지리적 제약을 받지 않아 투자자에게 넓은 기회를 제공한다고 생각했습니다.

Arthur는 암호화 산업이 여전히 상대적으로 젊기 때문에 새로운 참여자들이 이 분야에서 더 큰 영향을 미칠 수 있다고 지적했습니다. 전통 시장에서는 기존 참여자와 동등한 입장에 서기 위해 많은 시간을 투자해야 하지만, 암호화 시장은 모험가들에게 더 많은 기회를 제공합니다. 또한, 짧은 시간 안에 높은 수익을 얻을 수 있는 잠재력도 그가 암호화 분야로 전환한 중요한 이유 중 하나입니다.

저금리의 영향

Arthur는 많은 투자자들이 금융 위기 이후 처음으로 제로 금리를 경험했다고 지적했습니다. 2008년 금융 위기 이후 제로 금리가 오랫동안 지속되었고, 이는 유동성이 낮은 투자가 더 인기를 끌게 만들었습니다. 낮은 금리로 인해 사람들은 더 높은 수익을 얻기 위해 더 많은 위험을 감수하려고 했습니다. 안전한 투자에서의 수익률이 낮기 때문에(예: 2% 또는 3%에 불과함) 투자자들은 70%의 수익을 추구하는 더 높은 위험의 투자에 더 기울어졌습니다.

Arthur는 이것이 지난 15년 동안 대체 투자(특히 유동성이 낮은 투자)가 급증한 이유 중 하나라고 생각합니다. 낮은 금리는 투자자들이 더 높은 위험의 투자 기회를 추구하도록 자극합니다.

진행자는 저금리 현상과 암호화폐에 대한 관심 사이의 상관관계가 있다고 언급했습니다. 그는 몇 년 전 싱가포르에서 crypto.com이 제공한 금리가 4%였고, 당시 싱가포르의 금리는 제로였던 것을 회상하며, 이는 많은 사람들이 암호화 시장으로 몰려드는 계기가 되었다고 말했습니다. Arthur도 이에 동의하며, 은행에서 0%의 금리를 받는 것이 사람들로 하여금 그보다 높은 투자 수익에 더 큰 관심을 갖게 하여 암호화폐와 같은 신흥 투자 기회를 탐색하도록 유도한다고 생각했습니다.

암호화폐의 '냉소주의'

Arthur는 시간이 지남에 따라 시장 참여자들의 성숙이 더 많은 냉소주의를 초래할 수 있다고 언급했습니다. 그는 이러한 현상이 FTX나 3AC의 붕괴 때문만이 아니라, 투자자들이 암호화 시장에서 겪는 경험과 성장 때문이라고 생각합니다. 전통 시장에서는 경쟁이 치열한 환경이 투자자들이 더 일찍 이러한 성숙을 경험하도록 하지만, 암호화 시장의 참여자들은 일반적으로 탈중앙화와 검열 저항과 같은 이상을 추구하며 참여하게 됩니다.

시간이 지나면서 Arthur는 투자자들이 많은 이론적인 아름다운 개념이 실제 적용에서 도전에 직면한다는 것을 깨닫게 되어 더 의심하게 된다고 말했습니다. 그는 암호화 시장의 낮은 진입 장벽이 다양한 사람들을 끌어들였으며, 이는 매우 지혜로운 혁신가와 일부 기회주의자들을 포함하여 시장에 불확실성을 더한다고 지적했습니다.

Arthur는 냉소적인 감정이 존재하더라도 '냉소적인 낙관주의'를 유지하는 것이 매우 중요하다고 강조했습니다. 그는 투자자들이 모든 것을 쉽게 믿어서는 안 되지만, 새로운 기술의 잠재력을 완전히 부정해서도 안 된다고 생각합니다. 이 균형을 잡는 것은 쉽지 않으며, 많은 사람들이 종종 한쪽 극단으로 치우치게 됩니다.

냉소를 통해 위험을 더 잘 관리하는 방법에 대해 이야기하면서, Arthur는 이러한 사고방식이 투자자들이 잠재적인 하방 위험에 더 집중하도록 도와준다고 생각했습니다. 그는 특히 유동성이 낮은 시장에서 성공적인 투자의 핵심은 잠재적인 나쁜 투자를 식별하는 것이라고 강조했습니다.

마지막으로, Arthur는 투자 함정을 피하기 위한 몇 가지 경험을 공유하며, 프로젝트 팀이 피드백을 수용하고 개선할 의지가 있는지를 주의 깊게 살펴봐야 한다고 말했습니다. 그는 팀이 외부 피드백에 귀를 기울이지 않는다면, 이는 일반적으로 문제가 있을 수 있다는 신호라고 생각합니다.

암호화 분야에서 동서 연결하기

Arthur는 암호화폐가 글로벌 산업이지만, 동서양의 사고방식과 태도에는 상당한 차이가 있다고 지적했습니다. 그는 동서 간의 합의를 형성할 수 있는 자산이 일반적으로 더 좋은 성과를 낸다고 생각합니다. 예를 들어, 이더리움은 초기 몇 년 동안 특히 중국에서의 홍보 덕분에 동양 커뮤니티에서 광범위한 인정을 받았으며, 이는 이후 발전의 기초가 되었습니다.

Arthur는 지리적 위치가 사람들이 투자 이론을 형성하는 데 어떻게 영향을 미치는지를 설명했습니다. 그는 서양 커뮤니티가 기술 자체에 더 집중하는 반면, 동양은 프로젝트의 배경, 지지자 및 시장 분포와 같은 요소에 더 중점을 둔다고 언급했습니다. 동양의 투자자들은 기술 외에도 프로젝트의 성공에 중대한 영향을 미칠 수 있는 많은 다른 요소들이 있다는 것을 인식하고 있습니다.

진행자는 서양은 기술을 가지고 있고, 동양은 사용자를 가지고 있다고 덧붙였습니다. 동양 시장은 새로운 기술에 대한 수용도가 더 높으며, 그곳의 규제 환경이 상대적으로 모호하여 혁신이 발생할 수 있도록 허용합니다. 또한, 동양의 창업자들은 일반적으로 제품의 배급에 더 집중하는 반면, 서양의 창업자들은 기술 자체에 더 집착하는 경향이 있습니다.

동서 간의 격차를 구체적으로 어떻게 해소할 수 있는지에 대한 질문에 Arthur는 투자자로서 그들이 동서의 다양한 관점을 이해할 수 있다고 답했습니다. 그들은 글로벌 도시인 싱가포르에 거주하며, 중국의 창립자 및 투자자들과 소통하여 균형 잡힌 시장 통찰력을 얻고 있습니다.

마지막으로, Arthur는 인터넷 초기에도 유사한 비대칭성이 있었으며, 특히 중국과 인도와 같은 국가들이 미국의 인프라와 사용자 행동을 따라잡는 데 어려움을 겪었다고 언급했습니다. 그는 현재 암호화폐 분야에서도 유사한 현상이 존재하며, 특히 투자 기회와 시장 반응에서 그러하다고 생각합니다.

유동성 투자와 위험 투자

Arthur는 현재 시장에서 사모 자본의 과잉과 공개 시장 전문 자본의 부족 현상이 존재한다고 지적했습니다. 그는 이러한 자본 불균형이 투자자에게 더 많은 기회를 창출한다고 생각합니다. 비록 벤처 투자가 여전히 많은 자금을 지원받고 있지만, 양질의 프로젝트 수는 상대적으로 적어 우수한 프로젝트가 더 높은 가치를 얻을 수 있게 됩니다.

Arthur는 전통 시장의 자본 구조가 일반 투자자를 중심으로 되어 있는 반면, 암호화 시장에서는 그 반대라고 설명했습니다. 암호화 시장에서는 벤처 투자의 규모가 헤지 펀드보다 훨씬 크기 때문에, 일반 투자자가 없는 상황에서 벤처 투자자들이 퇴출 기회를 찾기가 어렵습니다. 따라서 Arthur는 유동성 투자에서의 수익 잠재력이 더 높다고 생각하며, 공개 시장의 경쟁이 상대적으로 적기 때문입니다.

그는 또한 유동성 투자자가 위험을 더 잘 관리할 수 있다고 강조했습니다. 특히 빠르게 변화하는 산업에서는 투자자가 투자 포트폴리오를 유연하게 조정할 수 있는 능력이 필요합니다. 지난 2년 동안 NFT 분야는 극심한 변동성을 겪었고, 많은 투자자들이 제때 투자 전략을 조정하지 못해 손실을 입었습니다.

Arthur는 벤처 투자가 일반적으로 '파워 법칙'에 의존하는 경향이 있지만, 암호화 시장에서는 퇴출 기회가 더욱 어려워지고 가치가 지속적으로 압축되고 있다고 언급했습니다. 따라서 그는 유동성 투자를 선호하며, 이를 통해 더 효과적으로 위험을 관리할 수 있다고 생각합니다.

프로젝트 가치 평가에 대해 이야기하면서, Arthur는 팀이 공개 시장에 상장할 때 적절한 가치를 고려해야 한다고 제안했습니다. 그는 너무 낮은 가치는 프로젝트의 질이 낮다는 신호를 전달할 수 있으며, 너무 높은 가치는 가격 발견 과정에서 어려움을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 팀은 기준을 비교하여 합리적인 가치를 결정하여 공개 시장에서 투자자에게 일정한 상승 여지를 제공해야 한다고 제안했습니다.

Arthur는 많은 프로젝트가 상장 시점에서 그의 제안보다 훨씬 높은 가치로 평가되지만, 이것이 시장이 이러한 현상을 수정할 것이라는 의미는 아니라고 언급했습니다. 그는 현재 시장에서 존재하는 고평가 문제는 여전히 해결해야 할 과제이며, 투자자와 프로젝트 팀 모두 이 과정에서 더 신중해야 한다고 생각합니다.

시장 침체와 거래소의 영향

진행자는 현재 시장 침체의 배경에서 많은 유동성 투자자들에게 문제가 단순히 가치 하락을 기다리는 것이 아니라, 시장이 적절한 가치에서 유동성을 제공할 수 있는 참여자를 필요로 한다는 것을 인식해야 한다고 언급했습니다. 거래소는 상장 가치를 결정하는 유일한 기관이 되어서는 안 되며, 시장이 성숙해짐에 따라 유동성 펀드 생태계가 점차 발전할 수 있을 것입니다. 이는 토큰이 상장 후 90% 하락하는 것을 방지하는 데 도움이 될 것입니다.

Arthur는 벤처 투자(VC)가 어느 정도 가치를 과도하게 높일 수 있지만, 거래소의 역할도 간과할 수 없다고 덧붙였습니다. 지난 10년 동안 많은 산업의 주요 사건이 거래소와 관련이 있었으며, 현재 시장은 여전히 거래소의 영향을 완전히 벗어나지 못하고 있습니다. 그는 거래소가 종종 높은 가치로 상장 프로젝트를 추진하는 동기를 가지고 있다고 지적했습니다. 이는 일반적으로 시작 풀의 인센티브와 함께 발생합니다. 프로젝트 측은 5%에서 10%의 공급량을 상장 비용으로 거래소에 지불할 수 있으며, 높은 가치는 이러한 인센티브를 더욱 가치 있게 만듭니다.

Arthur는 시장이 하락하기 시작할 때 이러한 인센티브가 사용자에게 이미 지급되었고, 사용자가 이러한 토큰을 신속하게 판매할 수 있어 가격이 추가로 하락할 수 있다고 언급했습니다. 따라서 거래소는 가격 책정 과정에서 중요한 역할을 하며, 그 영향력은 무시할 수 없습니다.

서사적 요소가 시장 역학에서의 역할

진행자는 지금이 그가 작년에 쓴 글《서사적 이점》에 대해 논의하기에 좋은 시점이라고 언급했습니다. 서사적 이점의 핵심 개념은 모든 시장이 서사에 기반하여 운영된다는 것입니다. 제품이나 프로젝트는 사람들이 더 넓은 범주로 분류할 수 있도록 지원하는 기본적인 핵심 개념이 필요하며, 이러한 분류는 불평등을 형성하는 데 기여합니다. 그는 주목과 자본이 마치 강물처럼 흐르며, 투자자들은 이를 따라가거나 거슬러 올라가거나, 또는 이를 돛과 바람의 관계로 볼 수 있다고 관찰했습니다. 만약 위치와 서사에 대해 스마트하게 생각한다면, 자본과 주목의 흐름 속에서 적절한 위치를 찾을 수 있습니다.

그는 주목과 자본이 밀접하게 관련되어 있다고 덧붙였습니다. 주목이 없다면, 많은 자본이 유입되더라도 큰 의미가 없으며; 반대로 자본이 없다면 얻은 주목을 효과적으로 활용할 수 없습니다. 따라서 시장 역학에서 서사를 이해하고 활용하는 것이 특히 중요합니다.

이러한 서사의 힘은 투자자의 결정에 영향을 미칠 뿐만 아니라 시장의 전체적인 추세와 감정을 형성할 수 있습니다. 효과적인 서사를 통해 프로젝트는 더 많은 주목과 자본을 끌어들여 경쟁에서 두각을 나타낼 수 있습니다.

AI 및 기타 트렌드의 영향

현재 AI는 많은 소비자들의 주목이 집중되고 있는 좋은 예입니다. 따라서 AI에 집중하는 회사들은 종종 대량의 자본을 모금하고 이러한 자금을 더 많은 사용자로 전환할 수 있습니다. 분명히 이러한 트렌드는 궁극적으로 의미 있는 사용자 기반과 수익으로 전환되어야 합니다. 그러나 만약 모든 것이 무너진다면, 시장은 문제를 겪게 될 것입니다. 진행자는 게임 및 NFT와 같은 분야에서 유사한 상황이 발생했으며, 현재 HDI에서도 이러한 현상이 나타날 수 있다고 언급했습니다. 전반적으로 그는 서사의 중요성을 강조하며, 기업은 서사에서 완전히 벗어날 수 없으며, 서사에만 기반하여 회사를 구축해서도 안 된다고 말했습니다.

Arthur는 이 견해에 동의하며, 이 글이 시장을 주도하는 특정 신념을 완벽하게 요약하고 있다고 언급했습니다. 그는 많은 사람들이 무의식적으로 이를 이해하지만, 명확하게 서면으로 표현할 수 있는 사람은 드물다고 지적했습니다. 암호화폐 분야에서는 이러한 현상이 특히 두드러지며, 가치 평가 프레임워크가 부족하기 때문입니다. 사람들은 이 산업에 투자하는 이유는 잠재적인 혁신적인 프로젝트를 찾기 위해서이며, 어떤 프로젝트가 세상을 변화시키거나 패러다임을 전환할 잠재력을 보여주면, 일반적으로 더 많은 주목, 자본 및 자원을 얻게 됩니다. 비록 이러한 프로젝트가 아직 검증되지 않았더라도 말입니다.

그는 데이터 가용성(DA)의 예를 들며 Celestia의 출시에 대해 언급했습니다. Celestia는 공공 시장에서 가격이 한때 10배 가까이 상승했지만, 이후 조정이 있었습니다. 사람들은 DA 계층이 장기적으로 얼마나 많은 가치를 축적할 수 있을지에 대한 의구심이 커지고 있으며, 비용 측면에서 제로섬 경쟁에 빠질 수 있을지에 대한 우려도 있습니다. 따라서 Celestia의 가치는 조정을 겪었습니다. 그러나 DA 기술을 깊이 이해하고 그것이 모듈화 아키텍처에서 핵심적인 위치를 차지할 것이라고 생각한다면, Celestia 또는 다른 DA 솔루션에 조기에 대규모로 투자하는 것은 의미가 있을 것입니다.

진행자는 Celestia의 가격 동향에 대해 계속 논의하며, Celestia가 한때 2달러에 거래되었고, DA가 서사가 되었을 때 가격이 17 또는 18달러, 심지어 20달러를 초과하기도 했다고 언급했습니다. 그는 이것이 특정 자산이 한동안 저평가될 수 있지만, 서사가 촉진되면 가격이 급격히 상승할 수 있음을 보여주는 좋은 예라고 생각합니다.

L2의 이더리움에 대한 기생적 성격

진행자는 1.5 버전 이전에 L2가 이더리움에 일정한 비용을 지불했으며, 이 비용의 일부는 사용자 MEV(채굴자가 추출할 수 있는 가치) 및 거래 수수료에서 발생했다고 언급했습니다. 그러나 blobs가 도입된 이후 L2가 이더리움에 지불하는 비용이 90% 또는 심지어 98% 또는 99% 감소했습니다. 그는 아마존과 같은 클라우드 서비스 제공업체가 저장 비용을 낮춘 예를 들어 설명하며, 비용이 감소했지만 수요 증가가 이러한 감소를 보완할 수 있다고 생각했습니다.

그는 질문을 제기했습니다: L2의 비용이 98% 감소하면, L2의 수요 증가로 인해 이를 보완할 수 있을까요? 그는 이러한 수요가 충족될지에 대해 확신하지 못한다고 언급했습니다. 동시에 그는 L2가 유연성을 가지고 있어 언제 데이터를 이더리움에 제출할지를 선택할 수 있으며, 이는 어느 정도 '가스 비용'을 '게임'할 수 있다고 지적했습니다. 따라서 L2가 MEV를 L1으로 도입하지 않는 한, 그는 L2가 현재까지 기생적이라고 생각합니다.

Arthur는 이 견해에 동의하며, 현재 L2가 L1에 대해 기생적이라고 생각합니다. 모든 비용이 감소하고 있기 때문입니다. 그는 L2가 기존 사용자를 포착했을 뿐, L1을 사용하기 위해 새로운 사용자를 실제로 끌어들이지 않았다고 언급했습니다. 기술이 개선되고 확장성이 높아졌지만, 이는 이더리움을 자산으로서 더 많은 수요로 전환되지 않았습니다. 그는 L2가 시장 규모를 확장할 경우에만 기생으로 간주되지 않을 것이라고 생각합니다.

Arthur는 현재 L2의 비용 중 많은 부분이 우선 비용과 소량의 MEV에서 발생하므로, L2가 이러한 피드백을 L1에 전달할 이유가 없다고 설명했습니다. 그는 L2가 새로운 사용자를 유치해야 하며, 이를 통해 이더리움에 대한 담보 수요를 유지해야 한다고 강조했습니다.

진행자는 지갑 계정 추상화 및 체인 추상화의 발전에 따라 L2의 연료 자산이 변경될 것인지, 다른 자산을 연료로 사용할 것인지에 대한 질문을 했습니다.

Arthur는 이것이 이더리움의 지위에 중대한 영향을 미치지 않을 것이라고 생각합니다. 현재 이더리움에 대한 수요는 주로 프로그래머블 통화로서의 속성에서 발생하며, 연료 수요 때문이 아니기 때문입니다.

Arthur는 장기적으로 이것이 좋은 현상이 아닐 수 있다고 생각합니다. 일반적으로 가치를 포착하기 위해 사용자와 더 가까이 있어야 하기 때문입니다. 그는 단기적으로 이더리움의 브랜드가 여전히 강력하지만, 5년에서 10년의 시간 범위 내에서 이러한 거리가 영향을 미치기 시작할 수 있다고 지적했습니다.

진행자는 초기에는 많은 DNS 및 라우터 회사들이 상장 후 큰 하락을 경험했다고 언급했습니다. 그는 연료 비용 논의를 대역폭에 비유하며, L2가 무한히 확장될 수 있지만, 이것이 시간이 지남에 따라 이더리움의 가치를 증가시킬지는 여전히 불확실하다고 생각합니다.

Arthur는 이더리움이 기술 플랫폼으로서의 성공이 이더리움이 가치 있는 자산으로서의 관계와 일치하지 않을 수 있으며, 이는 위험한 관계라고 강조했습니다. 그는 이더리움의 브랜드가 단기적으로 여전히 강력하지만, 미래 시장에서 가치를 포착하는 방법이 점점 더 중요해질 것이라고 강조했습니다.

게임 이론 재조명

Arthur 팀이 몇 년 전 작성한 게임에 대한 광범위한 논문은 뛰어난 게임을 평가하는 세 가지 매개변수 또는 프레임워크를 찾아냈습니다: 팀 배경, 제품 및 배급, 그리고 경제적 지속 가능성. Arthur는 이 프레임워크를 재검토하며 이러한 특성이 여전히 Web3 게임의 성공에 핵심적이라고 생각합니다. 최근 그는 '검은 사막'을 플레이하며, 이는 중국 최초의 AAA 게임으로 많은 통찰을 주었다고 언급했습니다.

그는 많은 소비자 제품의 과도한 금융화가 제품 시장 적합점을 찾는 것을 어렵게 만든다고 지적했습니다. 진정한 시장 적합점을 찾지 못한 채로 많은 자원을 투입하는 것은 창업자와 팀에게 매우 위험하다고 생각합니다. 그는 많은 게임의 초기 성공이 종종 인센티브 메커니즘에 의존하며, 자급자족하고 지속 가능성을 보여줄 수 있는 게임이 없다고 언급했습니다.

Arthur는 그들이 일부 제한된 성공을 보았지만, 이러한 성공이 암호화 투자자들을 흥분시키기에 충분하지 않다고 말했습니다. 예를 들어, Pixelmon 게임의 일일 활성 사용자 수는 200만 명으로 안정적이지만, 다른 Layer 1과 비교할 때 그 가치 평가는 높지 않다고 언급했습니다. 그는 암호화 투자자들이 전반적으로 게임 산업에 대해 할인된 태도를 가지고 있으며, 현재 암호화 게임 산업이 시장의 인식을 변화시킬 만큼 큰 작품을 출시하지 않았다고 생각합니다.

그는 지난 2년 동안 Web3 게임 산업이 많은 자본을 유치했으며, 최소 150억에서 200억의 자금이 유입되었다고 언급했습니다. 따라서 자본은 더 이상 변명이 될 수 없으며, 향후 1~2년이 이러한 투자 성과를 검증하는 중요한 시기가 될 것이라고 강조했습니다. 이 기간 동안 성과를 입증하지 못하면, 벤처 투자와 투자자들은 Web3 게임 산업에 더 이상 자금을 투입하지 않을 수 있습니다.

진행자도 자신의 의견을 공유하며, 최근 '레드 데드 리뎀션'을 플레이했으며, 이는 아름다운 게임이라고 생각한다고 언급했습니다. 그는 유사한 게임이 개발되지 않는 한 Web3 게임에 참여하지 않을 것이라고 강조했습니다. 그는 많은 Web3 게임 스튜디오가 게임 자체에 집중하지 않고 데이터 가용성 계층에 집중하거나 동일한 콘텐츠를 다른 방식으로 포장하는 경향이 있다고 지적했습니다.

그는 앞으로 시간이 변명이 될 수 있으며, 많은 우수한 팀이 구축하는 데 몇 년이 걸릴 것이라고 언급했습니다. 말하는 사람 1은 애플리케이션이 성공하지 않을 때 인프라로 전환한다고 농담했습니다.

Arthur는 이 견해에 동의하며, 암호화 분야에서 점점 더 많은 사람들이 '다른 개발자를 위한 애플리케이션'을 구축하는 경향이 있으며, 이러한 경향이 게임 개발에서도 점점 더 일반화되고 있다고 언급했습니다.

DeFi의 미래와 Aave의 잠재력

진행자는 Arthur 팀의 최근 Aave에 대한 논문을 언급했습니다. 그는 DeFi 원어(예: 대출 등)가 궁극적으로 전통 금융의 가치 평가에 가까워져야 한다고 생각하기 시작했습니다. 그는 Arthur에게 이에 대한 의견과 Aave에 대한 그들의 관점을 자세히 설명해 줄 수 있는지 물었습니다.

Arthur는 가치 평가의 첫 번째 부분에 대해, DeFi 산업이 여전히 작기 때문에 가치 배수가 수렴할 필요가 없으며, DeFi는 여전히 많은 성장 가능성이 있다고 응답했습니다. 예를 들어, JP모건은 세계에서 가장 큰 은행이지만, 경제 성장 없이 그 규모가 두 배가 되기를 기대할 수는 없습니다. 반면 DeFi는 여전히 많은 기하급수적인 성장 잠재력을 가지고 있으며, 세계의 다른 부분이 변하지 않는 한, 그는 DeFi의 가치 배수가 전통 금융과 동일할 필요가 없다고 생각합니다.

그는 DeFi의 확장성이 다른 금융 서비스보다 훨씬 높다고 강조했습니다. 전통 금융 및 핀테크와 비교할 때, DeFi의 한계 비용은 매우 낮습니다. 예를 들어, 시장 규모가 확대되고 사용자 수가 증가하는 한, Aave는 많은 일을 하지 않고도 성장을 이룰 수 있습니다. 반면 핀테크는 종종 전통 금융에 더 나은 프론트 엔드를 제공하는 데 그치며, 근본적으로 아무것도 변화시키지 않습니다. 따라서 규모가 확대되더라도 핀테크는 여전히 전통 금융의 비용 구조를 물려받게 됩니다.

Arthur는 DeFi가 이러한 문제에 직면하지 않을 것이라고 생각합니다. 제품이 올바르기만 하면 빠르게 확장할 수 있습니다. 그는 DeFi가 2021년에 빠르게 성장한 이유가 바로 이것이라고 언급했습니다.

Aave의 잠재력에 대해 Arthur는 DeFi의 미래에 대한 신뢰를 표현했습니다. 그는 탈중앙화된 통화(예: 비트코인 및 스테이블코인)와 금융 관련 사용 사례(예: 투기 및 자금 조달)가 시장에서 제품 시장 적합점을 찾았다고 생각합니다. 그는 DeFi가 향후 5년 동안 계속 존재할 것이라고 매우 확신하지만, 그가 걱정하는 것은 그것이 향후 5년 동안 10배 성장할 수 있을지 여부입니다. 그는 DeFi에 투자할 때 그것이 존재할 것인지가 아니라 현재 수준을 초과할 수 있는지를 주목한다고 강조했습니다.

Arthur는 DeFi가 고전적인 Gartner의 열광 주기를 겪고 있으며, 2025년이 흥분의 정점이 될 것이고, 이후 해킹 사건과 다양한 문제가 발생할 것이라고 언급했습니다. 그는 DeFi가 현재 잃어버린 저점에서 벗어나고 있으며, 향후 몇 년 동안 점차 계몽 단계로 접어들 것이라고 생각합니다. 사람들은 기본으로 돌아가 블록체인이 금융 사용 사례에서 여전히 최선의 선택이라는 것을 인정할 것입니다.

그는 금융이 현재 암호화 분야에서 가장 큰 사용 사례이며, 다른 사용 사례는 흥미롭지만 금융의 규모에 비할 바가 아니라고 요약했습니다. 그는 사람들이 이 사실을 인식하게 되면 DeFi 분야의 일부 리더들이 재평가될 것이라고 예상했습니다.

마지막으로 Arthur는 많은 인프라 프로젝트의 가치가 100억 또는 200억에 달하는 반면, Aave의 가치는 단 15억에 불과하다고 언급했습니다. 그는 이 분야에서 가장 중요한 원어 중 하나로서 Aave가 여전히 큰 가치 상승 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다.

DeFi의 도전과 기회

진행자는 Arthur가 DeFi를 관찰한 지 6~7년이 되었다고 언급했습니다. 그는 이 기간 동안 어떤 변화가 있었는지, Arthur가 이 산업에 대해 낙관적인 태도를 유지하고 계속 존재하고 성장할 것이라고 믿는 이유를 물었습니다.

Arthur는 먼저 점점 더 많은 부가 디지털 자산 형태로 체인에 저장되고 있으며, 비트코인, 이더리움 및 스테이블코인과 같은 자산이 있기 때문에 이러한 자산을 관리하기 위한 금융 서비스가 필요하다고 응답했습니다. 그는 DeFi의 제품 시장 적합도가 낮고 가속화되지 않는다면 비관적인 태도를 가질 수 있지만, 체인 상 자산의 총량이 지속적으로 증가하는 한, 그는 DeFi의 성장에 대해 긍정적인 태도를 유지할 것이라고 생각합니다. 두 가지는 상관관계가 있기 때문입니다.

진행자는 외부 요인 외에 DeFi 내부에서 발생한 변화, 예를 들어 기본 원어의 변화나 사용자 경험의 개선이 있는지에 대해 추가로 질문했습니다.

Arthur는 지난 2년 동안 보안 관행과 취약점 방지 방법이 개선되었으며, 모두가 이 문제의 심각성을 인식하게 되었다고 생각합니다. 그는 최근 Hyper Native라는 사이버 보안 회사가 대규모 자금을 조달하여 취약점 발생 전에 기술 검사를 수행하는 것을 목표로 하고 있다고 언급했습니다. 그는 향후 몇 년 동안 보안성이 향상되고 체인 상 상호작용의 사용자 인터페이스와 사용자 경험이 Web2의 안전한 로그인 방식(예: 이메일과 비밀번호)처럼 더 친숙해질 것이라고 믿습니다. 그는 기술이 성숙해졌으며, 앞으로 널리 채택될 것이라고 생각합니다.

Arthur는 지난 2년을 겪은 사람들은 무엇이 지속 가능하지 않은지 알고 있기 때문에 단기적으로 다시 반복되지 않을 것이라고 생각합니다. 그는 시장에서 유사한 지속 불가능한 정책이 다시 나타나지 않을 것이라고 믿습니다.

진행자는 반대의견을 제시하며, 지속 가능하지 않은 현상이 여전히 존재한다고 언급했습니다. 그는 Pump Fund의 사례를 언급하며, 출시된 200만 개의 토큰 중 약 92개만이 100만 달러 이상의 시가총액을 기록했다고 지적했습니다. 그는 암호화 분야의 일부 구세대 인사들이 이를 인식하지 못하고 있을 수 있다고 생각합니다.

Arthur는 Pump Fund가 실제로 거품이며 단순한 폰지 사기가 아니라고 동의했습니다. 그는 폰지 프로젝트에 참여하는 사람들은 일반적으로 자신이 99%의 경우 손실을 입을 수 있다는 것을 알고 있다고 생각합니다. 그는 DeFi의 문제는 많은 프로젝트가 허위 약속을 한다는 것이라고 지적했습니다. 예를 들어, Luna는 지속 가능하다고 홍보되었지만 실제로는 그렇지 않았습니다.

Arthur는 Pump Fund의 참여자들이 자신이 무엇을 하고 있는지 알고 있지만, DeFi의 많은 프로젝트는 비현실적인 약속을 한다고 강조했습니다. 그는 Pump Fund가 가치 추출 프로젝트일 수 있지만, 그 운영 방식은 투명하다고 생각합니다.

Friend.tech에 대해 Arthur는 이 프로젝트가 더 커질 수 있지만, 현재 구조가 충분히 탈중앙화되지 않았다고 언급했습니다. 말하는 사람 3은 Friend.tech의 성공이 일부 대형 펀드의 참여 덕분이지만, 핵심 통제권이 커뮤니티에 반환되지 않았기 때문에 탈중앙화 정도가 의문이라고 덧붙였습니다.

마지막으로 Arthur는 DeFi의 미래가 여전히 기회로 가득 차 있다고 생각하며, 도전이 있지만 기술 발전과 시장 성숙에 따라 DeFi는 계속 발전할 것이라고 믿습니다.