起起伏伏 是妖是仙？读懂 Ampleforth 的货币实验 오르락내리락 요괴인가仙인가? Ampleforth의 화폐 실험 이해하기

작성자: Derek Schloss 및 Stephen McKeon, 모두 기술 벤처 캐피탈 Collaborative Fund 파트너

편집: Leo Young

Ampleforth는 최근 시장에서 큰 주목을 받고 있으며, 지속적으로 새로운 프로젝트들이 자신의 프로토콜에 유사한 기능을 통합하고 있습니다. Ampleforth를 이해하고, 그 설계 및 가격 메커니즘을 파악하며, 그 뒤에 있는 심리와 수요의 추진 요소를 통찰하고, 미래 진화 방향에 대해 논의하는 데 시간을 할애할 가치가 있습니다.

Ampleforth (AMPL)는 「탄력적 공급량」의 암호화폐 경제 정책을 채택하고 있습니다. 즉, AMPL의 총량은 단위 가격에 따라 변동합니다. 원리는 다음과 같습니다:

• 베이징 시간으로 매일 오전 10:00에 Ampleforth 스마트 계약은 AMPL 총량을 증가시키거나 감소시킵니다. 매일 총량 조정을 「Rebase」라고 합니다.

• 모든 지갑 잔액은 비율 에 따라 공급량 조정을 받습니다. Rebase 이후, 보유자의 전체 네트워크 보유량 비율은 Rebase 이전과 동일합니다. Rebase는 희석이 아니며, 모든 계좌 잔액이 비율에 따라 조정됩니다. 이는 긍정적이든 부정적이든 마찬가지입니다.

• 지갑 내 잔액 변화는 관련 에어드롭이나 거래가 없으며, 단지 AMPL 스마트 계약 기능이 작동하는 것입니다.

• 매일 Rebase는 AMPL 시장 가격에 따라 결정됩니다. 만약 AMPL 거래 가격이 목표 가격 5% 이상 초과하면, Rebase 후 지갑 내 AMPL 보유량이 증가합니다. 만약 AMPL 거래 가격이 목표 가격 5% 이하로 떨어지면, Rebase 후 지갑 내 AMPL 보유량이 감소합니다.

• 목표 가격은 2019년에 1달러로 설정되었습니다. 2019년 목표 가격은 1달러였고, 현재 2020년에는 인플레이션（소비자 물가 지수 CPI 기준）을 반영하여 목표 가격이 1.011달러입니다. 따라서 균형 구간은 0.96달러에서 1.06달러(+/- 5%) 사이입니다. 시장 가격（오라클 가격）이 이 구간에 있을 경우, Rebase를 수행하지 않습니다.

Rebase를 이해하기 위한 비유:

주식 분할, 소 떼, 금과 달러

비유 모델은 투자자가 Rebase에 따라 부가 어떻게 변하는지를 이해하는 데 도움이 됩니다. 아래에서는 다른 네 가지 자산의 공급량 증가에 대해 논의합니다: 주식, 소, 금 및 달러.

먼저 주식 시장의 주식 분할부터 이야기하겠습니다.

회사는 주가를 조절하기 위해 주식을 분할하여 단가를 낮춥니다 (또는 역분할을 통해 단위 주식의 가격을 높입니다). 예를 들어, 한 회사가 주가가 100달러를 초과하지 않기를 원할 때, 현재 주가가 90달러에 도달하면 2:1 분할을 진행할 수 있습니다. 만약 제가 100주를 보유하고 있다면, 분할 후 200주가 됩니다.

이러한 비율 배분은 AMPL과 유사합니다. 만약 제가 100개의 AMPL을 보유하고 있고, 10% Rebase가 이루어진다면, 이제 저는 110개의 AMPL을 보유하게 됩니다. 각 지갑 내 잔액도 비율에 따라 증가합니다.

그렇다면 분할 후 가격은 어떻게 될까요?

이 질문에 대한 답은 쉽지 않습니다. 주식 2:1 분할 후, 개장 시 각 주식의 거래 가격이 반으로 줄어듭니다 (45 = 90 - 45). 그러면 제 주식의 총 가치는 변하지 않습니다(100*90달러 = 200*45달러). 저는 수업에서 주식 분할에 대해 이야기할 때 항상 케이크를 비유로 사용합니다. 케이크를 작은 조각으로 자른다고 해서 케이크의 총 무게가 변하지 않듯이, 주식을 더 많은 주식으로 분할한다고 해서 회사의 기본적인 가치가 변하지 않습니다. 총 주식 수를 변경하는 것은 회사의 주식 가치에 영향을 미치지 않습니다.

하지만 한 가지 중요한 점은 AMPL이 상품 화폐로서 주식이 아니라는 것입니다. 기본 프로토콜도 회사가 아닙니다. 기업의 주식 가치는 미래 현금 흐름의 할인 가치이며, 이러한 평가 프레임워크는 상품 화폐에 적용되지 않으므로 주식 분할을 통해 AMPL을 비유하는 것은 전체를 파악하는 데 한계가 있습니다. 상품 가격에 대한 수량 조정의 평가 프레임워크는 약간 다른 접근 방식을 필요로 합니다.

예를 들어, 우리가 100마리의 암소를 가지고 있고, 25마리의 송아지를 낳았다면, 우리는 즉시 암소의 단가가 20% 감소했다고 말하지 않을 것입니다. 소 떼의 수가 증가하면 새로운 가치를 창출합니다. 만약 새로운 가치가 없다면 농부는 기르기를 포기할 것입니다. 만약 농부의 소 떼가 20% 증가하고, 시장에 소가 과잉 공급된다면, 각 소의 시장 가격도 하락할 것입니다.

하지만 가격 변화는 시장의 공급 증가에 대한 기대와 증가량이 시장에 들어가는 정도에 따라 달라집니다. 만약 상인이 소 떼가 시장에 쏟아질 것이라고 예상한다면, 가격은 미리 조정될 것입니다. 우리는 시장이 공급량 증가에 반응하지 않을 것이라고 예상합니다 (결국 송아지는 아직 자라지 않았으니까요).

이 비유에서 소는 소비 상품이며, 상품 화폐가 아닙니다（최소한 현대에는 그렇지 않습니다）. 디지털 소비 상품이 존재하지만, AMPL은 아닙니다. 소비 상품의 공급량 조정은 주식 분할처럼 단순히 공급량을 증가시키는 것이 아닙니다. 이는 기존 총 가치의 증가를 초래하지만, 이 비유는 여전히 완벽하지 않습니다.

우리는 세계에서 가장 오래된 상품 화폐인 금을 예로 들어보겠습니다. 금의 공급량이 증가하면 어떻게 될까요? 공급량의 증가는 공급 측（예: 광부）에 가치를 증가시킵니다. 만약 광부가 공급량을 1% 증가시킨다면, 그 증가는 개인 금고의 금이 증가하지 않게 됩니다. 공급량이 증가하더라도 개인이 보유한 금의 양은 변하지 않습니다.

시장의 전체 균형은 특정 수요량에 따라 이루어지며, 증가량이 시장에 들어가면 균형 후 시가가 하락합니다. 만약 개인이 동일한 비율의 공급 증가를 얻지 못한다면, 그들의 부의 가치는 상대적으로 감소합니다. 공급량의 증가（산출）은 현재 보유자의（재고） 가치를 하락시키며, 투자자는 재고-산출 비율 (stock-to-flow ratios)을 통해 상품 화폐를 평가할 수 있습니다.

마지막으로 법정 화폐를 살펴보겠습니다. 연준이 달러를 인쇄하면, 당신의 자산이 증가할까요? 아마도 그렇습니다. 예를 들어, 발행된 돈이 당신에게 지원 송금으로 전달될 수 있습니다. 당신이 수령자라면, 당신의 현금 보유량이 증가할 것입니다. 하지만 발행된 돈은 모든 보유자에게 비례적으로 분배되지 않습니다. 예를 들어, 해외의 달러 보유자는 송금을 받지 못합니다.

당신은 정부가 발행한 돈이 이자 증가를 초래하고, 은행 예금도 증가할 것이라고 주장할 수 있지만, 이는 또 다른 개념인 화폐를 투자 자산으로 보유하는 것과 관련이 있습니다. 집에 두는 지폐는 이자가 없으며, 중앙은행 디지털 화폐가 이 현상을 바꿀지는 흥미로운 질문입니다. 화폐 공급량의 증가는 가격 인플레이션을 초래하며, 이는 각 단위의 구매력이 하락함을 의미합니다.

법정 화폐의 증발 효과는 주제가 너무 방대하여 여기서 더 이상 논의하지 않겠습니다. 그러나 우리는 법정 화폐의 증가량이 모든 보유자에게 완전히 비례적으로 분배되지 않는다는 결론을 내릴 수 있습니다. 따라서 법정 화폐와 AMPL을 비교하는 것은 적합하지 않습니다.

따라서 Ampleforth의 공급량 모델은 주식 분할 및 소 떼 증가와 유사하지만, 금과 달러와는 완전히 다릅니다.

가격 메커니즘

Rebase와 관련된 몇 가지 숫자를 살펴보겠습니다.

• 매일 Rebase는 (오라클 가격 -- 목표 가격) / 10으로 계산됩니다. 만약 당일 오라클 가격이 2달러이고 목표 가격이 1.01달러라면, 당일 Rebase 후 각 지갑 내 AMPL 잔액이 9.9% 증가합니다. 즉 [(2.00--1.01)/10]입니다.

• 규정에 따라, 부정적 조정의 상한은 10%이며, 긍정적 조정에는 상한이 없습니다.

실제로 Rebase는 가격이 Uniswap에서처럼 「기하 평균 시장 조성자」 (geometric mean market makers) 방향으로 이동하게 합니다. 시스템은 저장 상수의 가중 기하 평균을 제어합니다. 이는 다음 공식의 X가 상수임을 의미합니다:

긍정적 조정은 자금 풀 내 AMPL 총량을 증가시키며, AMPL 가격은 하락해야 X가 유지됩니다. 부정적 조정은 반대입니다.

예를 들어, Uniswap에서 Rebase 이전에 200 AMPL이 1 ETH에 교환되었다면, 10% Rebase 후 220 AMPL이 됩니다. 누군가는 Rebase 후 0.0001초 만에 거래에 들어가 시스템을 이용해 1.1 ETH를 얻으려 할 것입니다.

안 됩니다. 왜냐하면 풀 내 AMPL 수량 조정 후 가격이 즉시 1 ETH당 200 AMPL에서 1 ETH당 220 AMPL로 변하기 때문입니다. 다시 말해, AMPL의 ETH 가격이 하락합니다（달러에 대해서도 마찬가지입니다）. 이는 차익 거래가 필요하지 않으며, Rebase 자체가 자금 풀을 조정하여 가격을 목표 가격에 가깝게 만드는 것입니다.

Uniswap 가격이 AMPL 오라클 가격과 다르다는 것을 인식하는 것이 중요합니다. 우리는 중요한 이유를 설명하기 위해 다음 표를 나열합니다.

Rebase 후 거래가 없다고 가정하고, Uniswap 가격을 사용하여 Rebase를 안내합니다. 누군가 2달러 가격에 1,000달러를 사용하여 500 AMPL을 구매한 후 거래를 중단하고 Rebase를 기다린다면, 22일 후 AMPL 가격이 1.06달러로 돌아오면 총 가격은 변하지 않고 AMPL은 942가 됩니다.

다음은 심리학 측면입니다. Uniswap 가격은 오라클 가격이 아닙니다. Uniswap의 가격은 상품 화폐의 증가와 다르며, 주식 분할과 유사합니다.

만약 시장 참여자들이 증가량에 가치를 두고, Rebase 이전의 자산 보유 가치를 비례적으로 낮추지 않는다면, 우리는 중앙화 거래소의 자산 거래 가격이 더 높아지고 Uniswap이 즉시 가격을 조정하는 것을 볼 수 있습니다. 이는 차익 거래를 발생시켜 Uniswap 가격을 높이고, 중앙화 거래소 가격을 낮추어 두 가격이 가까워질 때까지 지속됩니다.

다시 주식 분할로 돌아가면, 가격 원리가 단순히 비용 마찰에 그치지 않고 심리적 요소와 관련이 있다는 점에 유의해야 합니다. 주가가 100달러를 초과하면 투자자들은 비싸다고 느낍니다. 방대한 학술 연구에 따르면, 투자자들은 기준점에 따라 행동합니다. 20세기 주식 투자자들에게 100달러의 주가는 기준점이었습니다. 주식 분할의 일부 이유는 기준점에 따라 조정하여 투자자의 심리에 부합하기 때문입니다.

Ampleforth의 조정에도 기준점이 있습니다: 2019년 1달러. 기준점에 대한 반응은 행동 편향으로 볼 수 있지만, 실제로 경제적 결과에 영향을 미칩니다. 프로그래밍 가능한 암호화폐는 전통 자산이 실현할 수 없는 기능을 제공하므로, 매일 Rebase의 심리적 효과는 연구되지 않았고 이해되지 않았습니다. 이는 현재 암호 자산 분야에서 가장 흥미로운 실험으로, 심리학과 경제학의 융합을 검증할 수 있는 통화 설계 공간이 될 것입니다.

합리적인 사람들은 통화 네트워크의 가치가 통화 상품 총량 증가에 따라 증가하는 것이 합리적인지 논의할 것입니다. 하지만 궁극적으로 통화 가치는 사회적 구축을 통해 결정됩니다. 통화가 가치가 있는 이유는 사람들이 그것이 가치가 있다고 믿기 때문이며, 반대의 경우도 마찬가지입니다. 네트워크 가치는 시장 신념의 집합 결과입니다.

AMPL의 가격과 공급량이 지속적으로 조정되므로, 투자 관점에서는 주로 네트워크 가치에 주목해야 합니다. 우리의 관점은 공급보다 네트워크 가치가 수요에 더 많이 의존한다는 것입니다. Ampleforth에 대해 말하자면, 공급은 수요에 의존합니다.

그렇다면, 수요를 촉진하는 것은 무엇일까요?

Ampleforth의 심리학

https://www.ampleforth.org/dashboard/

7월에 Ampleforth 네트워크 가치는 상승했으며, 이후 최고점에서 65% 하락했습니다. 무엇이 수요 증가를 촉진했을까요? 더 중요한 것은 수요의 장기적인 추진력이 무엇인지입니다.

다음 세 가지를 고려해야 합니다:

1. 인센티브 효과
2. 단기 투기
3. AMPL 경제 효용 상승

인센티브 효과

처음 AMPL 수요의 증가는 인센티브의 효과를 보여줍니다. 우리는 과거에 Ampleforth에 대해 자주 논의했던 질문 중 하나는 무엇이 더 많은 사람들이 참여하도록 끌어들이는가입니다. AMPL이 이더리움이나 다른 생태계의 상품 화폐가 되기 위해서는 Ampleforth 시스템에 더 많은 참여자가 필요합니다.

「수익 농사」 시대에 진입합니다.

2020년 6월 23일, Ampleforth 팀은 비관리형 분산 거래 플랫폼 Uniswap에서 AMPL-ETH 거래 쌍의 유동성을 제공하는 사용자에게 보상을 분배하는 인센티브 프로젝트 Geyser를 출시했습니다. 유동성은 유동성을 가져오며, 이는 수요의 촉매제입니다.

Uniswap에서 AMPL-ETH 유동성을 제공하는 사용자는 유동성 제공자(LP) 보상 외에도 LP 토큰을 Geyser에 스테이킹할 수 있습니다 (배경 읽기: Placehoder의 《유동성 증명》). 사용자는 Uniswap에서 더 많은 유동성을 제공하고 Geyser에 스테이킹하여 프로젝트를 통해 더 많은 AMPL 보상 지분을 얻을 수 있습니다.

중요한 점은 블록체인이 자산 잔액을 추적할 뿐만 아니라 자산 보유 시간도 추적할 수 있다는 것입니다. 이는 킬러 애플리케이션이라고 할 수 있습니다. 이것이 Ampleforth 인센티브 프로젝트에 어떤 영향을 미칠까요? Geyser는 유동성 수량에 따라 보상을 제공할 뿐만 아니라, 사용자가 Geyser에 스테이킹한 기간에 따라 보상을 제공할 수 있으며, 90일 이상 스테이킹하면 최대 3배의 보상을 받을 수 있습니다.

따라서 Geyser의 성공은 단순히 유동성 인센티브에 기반한 것이 아닙니다. 시간 요소를 추가하여 인출되지 않은 유동 자산을 보유한 사용자에게 보상을 제공합니다. 이는 Geyser 출시 이후 ~70%의 유지율을 가져왔으며, 이는 매우 놀랍습니다.

Geyser에는 세 가지 인센티브가 있습니다: 1. Uniswap에서의 LP 보상; 2. 예치량 보상; 3. 예치 기간 보상. 이는 Ampleforth에 큰 주목을 가져왔으며, Ampleforth 시스템에 일부 2차 효과 (second order effect)를 발생시켰습니다.

Geyser의 한 가지 영향은 AMPL 보유자가 더욱 분산되었다는 것입니다. 2018년 6월, Ampleforth는 단지 개인 프로젝트였으며, 네트워크는 팀, 고문 및 소수의 투자자에 의해 통제되었습니다. 2019년 6월, Ampleforth는 Bitfinex IEO에서 단 7초 만에 500만 달러를 모금하여 헤드라인에 올랐습니다. 2020년 6월, 약 4,000개의 이더리움 지갑이 AMPL을 보유하고 있었고, 이후 Geyser가 등장했습니다.

이 글이 완성될 때까지 AMPL을 보유한 지갑 주소는 20,000개에 가까워졌습니다. Ampleforth의 Geyser의 또 다른 효과는 AMPL 유동성이 크게 증가했다는 것입니다. AMPL-ETH Uniswap 자금 풀은 Uniswap에서 지난 30일 동안 가장 큰 자금 풀로, 총액이 4,500만 달러에 달하며, 거래 쌍에 좋은 시장 깊이를 제공합니다.

한동안 AMPL-ETH 자금 풀은 당일 거래량의 절반 이상을 차지하며, Uniswap의 총 유동성의 3분의 1을 차지했습니다. 7월 AMPL-ETH의 거래량은 5억 달러에 달했습니다.

Ampleforth는 상품 화폐 사용 사례를 최적화하고 있으며, 신뢰할 수 있는 화폐는 신뢰할 수 있는 유동성이 필요합니다. 이는 유동성 인센티브 수요의 깊은 자금 풀을 구축하는 것을 촉진합니다. Geyser가 성공한 후, Ampleforth 재단은 최근 네트워크의 23.5% 토큰을 향후 10년 동안 Geyser 또는 유사한 프로젝트를 지원하는 데 사용할 것이라고 발표했으며, 분산화, 유동성, 네트워크 건강 및 광범위한 보상에 집중할 것입니다.

단기 투기

두 번째 수요는 단기 투자로, 즉 FOMO, 핫 이슈, 트렌드 거래 등입니다. 이 개념은 수요가 수요를 가져온다는 것입니다. 자산이 상승 동력을 얻으면, 더 많은 투기자가 유입되어 빠른 돈을 벌기 위해 노력합니다. 설명할 필요가 있지만, 이는 확실히 AMPL 네트워크 가치를 높이겠지만, 지속 가능하지 않습니다.

투기로 인해 어떤 프로젝트를 포기해서는 안 됩니다. BTC와 ETH에서도 동일한 투기 수요가 존재합니다. 이러한 일이 발생할 때마다 미디어는 비트코인이 죽었다고 말하며, 우리는 AMPL에 대해 동일한 결론을 내리는 것을 좋아하지 않습니다.

상승과 하락의 순환은 암호화폐가 성숙해가는 과정의 주요 특성입니다. 비트코인은 2011년, 2013년, 2017년에 수요가 폭증했습니다. 매번 이후에는 큰 하락이 따르고, 다시 새로운 최고치를 기록합니다. 예를 들어, 2013년 4분기, BTC 네트워크 가치는 15억 달러였고, 그 시즌에 130억 달러로 급등한 후 2014년 1분기에 반으로 줄어들었으며, 2015년에는 다시 반으로 줄어들었습니다.

2015년 시가총액은 30억에서 40억 달러 사이에 머물렀고, 다시는 15억 달러로 돌아가지 않았습니다. 2017년 초 BTC 시가총액은 150억 달러였고, 4분기에 3천억 달러로 급등한 후 2018년 말과 2019년 초에는 600억에서 700억 달러 사이를 유지했습니다. 다시는 150억 달러로 떨어지지 않았습니다. AMPL을 평가하는 중요한 지표는 수요 증가와 하락 변동 이후 AMPL 네트워크 가치가 더 높아지는 것입니다.

오직 시간만이 Ampleforth의 생명력을 증명할 수 있습니다. 장기적으로 성공할지 실패할지는 프로토콜의 적용성과 커뮤니티의 활력에 달려 있습니다. 투기는 시장이 적용성을 이해하는 창구일 뿐이며, 네트워크 가치의 단기 변동은 주의를 분산시킬 수 있습니다.

Gauntlet Network는 2020년 8월 연구 보고서를 발표하여 2020년 1월 3일부터 2020년 6월 22일까지의 Ampleforth 거래를 분석하고, Ampleforth 시스템에서 다양한 단기 거래 전략을 시뮬레이션하며 그 효과를 평가했습니다.

시뮬레이션된 차익 거래자, 균형 거래자, 평균 회귀 거래자, 추세 거래자 등 다양한 시장 참여자 가정 배분 결과, Rebase 차익 거래 전략이 유일하게 상당한 수익 능력을 가진 거래 모델임을 발견했습니다. 2020년 하반기의 데이터 시뮬레이션 평가가 매우 흥미로울 것입니다.

AMPL 경제 효용 상승

자산에 경제적 효과가 없다면, 프로토콜 자체의 단기 인센티브나 단기 투기는 지속 가능하지 않습니다. 지속 가능성을 얻기 위해 Ampleforth 프로토콜（및 AMPL）은 설득력 있는 경제 제품이 되어야 하며, 제품의 설득력은 커뮤니티 사용자 충성도에 달려 있습니다.

비트코인이 탄생한 이후, 네트워크는 개방적이고, 변경 불가능하며, 장부가 투명하고, 검증 가능한 희소성을 갖추어 전 세계 개인과 기관의 화폐 및 디지털 가치에 대한 사고 방식을 재구성했습니다.

많은 다른 암호 자산 네트워크도 상품 화폐 사용 사례를 최적화하고 있습니다. 비트코인의 경제 설계 기능（예: 고정 총량）을 활용하면서도 다른 기능（예: 프라이버시, 거버넌스, 합의）을 반복적으로 개선하여 우리는 많은 다양한 실험을 통해 새로운 유형의 암호화폐를 창출하는 것을 보았습니다. 공급량은 설계의 또 다른 차원일 뿐이며, 많은 실험의 주제가 아닙니다. 이는 주로 공급량이 증가할 경우, 보유자에게 비례적으로 분배되지 않으면 보유자의 자산에 불리하기 때문입니다.

자산 공급량이 고정되어 있다면, 자산 보유의 수요 변동은 가격에 완전히 반영됩니다. AMPL과 같은 공급 탄력적 자산은 공급의 증감으로 긍정적 또는 부정적 수요의 충격을 흡수하여 가격을 상대적으로 안정적으로 유지합니다. 중요한 것은 보유자의 「부」（단위량*가격）이 여전히 수요 변동에 따라 변화하지만, 변동성은 단위량에 영향을 미치고 가격에는 영향을 미치지 않는다는 것입니다. 이는 오래된 격언을 검증합니다. 금융 위험은 거의 줄어들지 않으며, 더 많이 다른 곳으로 이전됩니다.

단위량으로의 가격 변동성이 효과적인가? 답은 아마도 그렇습니다. 하지만 신뢰할 수 있는 화폐의 세 가지 기능을 고려해야 합니다:

1. 가격 단위 (UoA).「사탕 1 AMPL」

2. 교환 매개체 (MoE).「좋습니다. AMPL로 사탕을 구매하는 것을 기꺼이 받아들입니다」

3. 가치 저장 (SoV).「10년 후에 사탕을 사기 위해 차가운 지갑에 AMPL을 저장할 것입니다」

우리는 1971년 이전에 미국이 금으로 기본 화폐 달러 공급량을 조절했지만, 금은 가치 교환에 불편하다는 점에 주목해야 합니다. 가격 단위는 금 자체가 아니라 금에 기반한 달러입니다. 암호화폐 지갑과 거래소의 기반 시설은 지속적으로 진화하고 통합되며, 자산 교환은 점점 마찰이 줄어들고 교환 비용은 제로에 가까워져, 결국 사용자에게는 무시할 수 있는 수준으로 떨어집니다.

이는 신뢰할 수 있는 화폐의 특성을 해제합니다. 고정 총량 자산에 비해, 탄력적 공급량 자산은 가격 단위로서 더 유용하며, 깊은 유동성 풀을 가진 자산은 최적의 교환 매개체가 될 수 있습니다. 만약 AMPL이 안정적인 목표 상태에 도달한다면, 이는 최적의 가격 단위를 나타낼 수 있습니다. 왜냐하면 목표 가격은 법정 화폐 인플레이션에 따라 상승할 것이기 때문입니다.

신뢰할 수 있는 화폐의 이 세 가지 기능 중에서 가치 저장 특성은 초기 실험 자산에서 가장 예측하기 어렵습니다. 변동성이 단위량에 영향을 미치고 가격에는 영향을 미치기 때문에, 10년 후 사탕 가격은 여전히 1 AMPL일 수 있지만, 지갑을 열면 0.01 AMPL 또는 500 AMPL이 있을 수 있습니다. 따라서 고려할 만한 방법은 AMPL을 차가운 지갑에 두지 말고 AMPL 선물 계약을 구매하여 시장 가치 변동을 감수할 의향이 있는 투자자에게 위험을 이전하는 것입니다.

가치 저장 특성을 증명하기 위해 AMPL은 안정성을 달성해야 하며, 장기적으로 가격이 균형 가격 구간에 유지되어야 합니다. 이는 진정한 사용 수요 변화 （투기가 아님）가 가끔 가격 구간을 벗어나게 할 수 있습니다. 예를 들어, 인기 있는 앱이 AMPL을 지불 화폐로 추가하면 AMPL 수요를 촉진할 수 있습니다. 이론적으로 가격은 수요 변화에 따라 가격 구간을 초과하고, 시장 수요를 충족하기 위해 공급량을 증가시킨 후 다시 새로운 균형으로 돌아갑니다.

안정 상태는 대량의 투기 거래를 통해 이루어질 수 없으며, AMPL의 비투기적 사용을 통합하여 이루어져야 합니다. 또한 심리적 요소도 존재하며, AMPL은 시장이 안정 상태에 도달했다고 믿을 때만 안정 상태에 도달할 것입니다.

안정 상태의 특징은 목표 가격 이하에 지속적인 매수 지지, 목표 가격 이상에 지속적인 매도 압력이 존재하며, 가격이 균형 구간에 위치한다는 것입니다. AMPL의 장기 보유자는 안정 상태가 결국 실현될 것이라고 믿으며, 높은 네트워크 가치를 달성할 것입니다.

AMPL은 여전히 초기 단계에 있지만, 예상대로 운영되고 있습니다:

• 탄력적 공급. 지난 1년 동안 AMPL 공급량은 지속적으로 변동하고 있습니다.

• 낮은 변동성. 2019년 9월에서 10월의 극히 낮은 수요와 2020년 7월의 극히 높은 수요를 제외하고, AMPL 가격은 항상 0.5달러와 1.5달러 사이에서 변동했습니다. 여전히 균형 구간에서 약간의 편차가 있지만, 상대적으로 고정 공급량 자산의 가격은 상대적으로 안정적입니다.

• 상관성 분리. Gauntlet의 2020년 8월 보고서에서의 결론은, 시장 자본에 따라 AMPL의 역사적 수익률이 BTC 및 ETH와 관련이 없다는 것입니다. 우리는 다른 자산과의 상관성을 면밀히 관찰하고 Ampleforth 네트워크 가치의 성장을 주목할 것입니다. 중요한 것은 AMPL （화폐 단위）이 안정 상태에 도달하기 위해서는 Ampleforth（시스템）이 신뢰할 수 있는 중점을 달성해야 한다는 것입니다. 향후 몇 년 동안, 그 분산화는 시장에서 몇 가지 특성으로 나타날 것입니다. 예를 들어 프로토콜 변경, 오라클 가격 및 프로젝트 지속 개발 등이 있습니다.

일부 프로젝트는 점진적인 분산화를 이루기 위해 커뮤니티 거버넌스 프로세스를 구축하여 이러한 도전을 해결하려고 노력하고 있습니다. 다른 프로젝트의 경우, 시간이 지남에 따라 프로토콜의 신뢰성은 인위적 조정 제거에 더 의존하게 됩니다. Ampleforth 팀은 최근에 프로토콜의 「긴급 정지」 기능（setRebasePaused 및 setTokenPaused）을 프로토콜 스마트 계약에서 제거했습니다. 시스템이 진화함에 따라 팀은 초기에는 인위적 거버넌스를 최소화하는 데 전념했습니다.

모두가 아는 바와 같이, 조개껍질, 돌, 금, 법정 화폐 등 모든 다른 유형의 화폐는 시장 신뢰에 기반하여 지속적으로 사용됩니다. 문제는 Ampleforth가 신뢰할 수 있는 경제 제품을 창출했는지, 그리고 시간이 지남에 따라 AMPL이 상품 화폐로서의 신뢰성을 인정받고 경제에서 사용될 수 있을지입니다.

조금 더 복잡하게 말하자면, 미래의 화폐 최종 형태는 전통적인 신뢰할 수 있는 화폐 구조（가격 단위, 교환 매개체, 가치 저장）가 단순히 체인 위에 매핑되는 것이 아닐 수 있습니다. 오늘날 우리가 탐험하는 새로운 세계에서 자산은 디지털 「포장」 및 프로그래밍을 통해 최소한의 마찰과 거래 비용으로 교환, 가격 책정 및 가치 저장을 가능하게 합니다. 우리가 의존하는 화폐 기능은 궁극적으로 해제되고 다시 묶여, 미래에는 우리가 현재 이해할 수 없는 형태로 나타날 수 있습니다.

이 화폐 실험에 참여해 주시기 바랍니다.