Multicoin：DeFi 영구 계약 프로토콜 Perpetual Protocol의 작동 원리 간략 설명

이 글은 링크된 뉴스에 게재되었으며, 저자는 Kyle Samani, Multicoin Capital의 관리 파트너입니다.

오래전부터 전해 내려오는 농담이 있습니다. 모든 금융 혁신은 사실 두 가지로 요약될 수 있습니다: 레버리지를 높이는 방법을 찾고, 위험을 묶거나 분리하여 투자자가 자산을 더 효과적으로 가격 책정할 수 있도록 하는 것입니다.

그 중 첫 번째 주요 금융 혁신은 15세기로 거슬러 올라가는 채무와 주식의 분리입니다. 이는 위험을 분리하여 두 가지 위험 보유자를 창출했습니다: 채무(저위험, 저수익)와 주식(고위험, 고수익)입니다.

지난 20년간 금융 시장의 발전 속도는 1000배 증가했지만, 전체 금융 구조는 기본적으로 변화하지 않았습니다. 대부분의 자본 흐름 방식은 채무, 주식, 우선주, 선물 및 옵션에 불과합니다.

증권화의 출현은 대규모 자본 배치의 전체 효율성을 높였지만, 증권화된 대부분의 자산은 실질적으로 변화하지 않았습니다. 금융 구조에서도 마찬가지입니다: 이러한 복잡한 제품을 제공하는 대형 은행들은 기본적으로 위에서 언급한 인기 있는 도구를 사용하여 잠재적 위험을 헤지하고 있습니다.

신형 금융 구조 측면에서 신용 부도 스와프(CDS)와 채무 담보 증권(CDO)은 지난 20년 동안 급속히 발전했습니다. 이들은 모두 위험을 분리하여 투자자가 담보 및 잠재적 자본 비용에 따라 자산을 더 효과적으로 가격 책정할 수 있도록 합니다.

그리고 암호화 산업에서는 DeFi 생태계가 놀라운 속도로 새로운 금융 구조를 실험하고 있습니다. 예를 들어, 유동성 풀 기반의 시장 조성자 도구들이 캄브리아기 폭발을 보여주고 있으며, 여기에는 옵션(예: Hegic, Potion)과 현물 거래(예: Uniswap, Balancer, Curve)가 포함됩니다.

하지만 실제로 지난 10년간 가장 중요한 금융 혁신은 2016년 BitMEX가 출시한 "영구 스왑 계약", 즉 "영구 계약"입니다. 현재 시장의 많은 금융 구조는 합성 자산 거래에 집중하고 있지만, 우리는 영구 계약이 올바른 구조의 첫 번째 계층이라고 생각합니다. 이는 경험적으로도 분명합니다. 현재 암호화폐의 계약 거래량은 현물의 3-10배이며, 다른 합성 자산의 거래량은 현물의 일부에 불과합니다. 사실 시장은 매우 명확합니다: 합성 자산 거래에 비해 영구 계약이 가장 이상적인 금융 구조입니다. 동시에 우리는 영구 스왑 계약이 향후 10년 동안 매우 인기 있는 자산 클래스가 될 것으로 예상합니다.

따라서 2020년 8월, 우리는 영구 계약에 집중하는 새로운 자동화 시장 조성자(AMM) 프로토콜 Perpetual Protocol (또는 Perp.fi)에 대해 180만 달러의 투자를 주도했습니다!

여기에는 Alameda Research, Three Arrows Capital, CMS Holdings, Zee Prime Capital 및 Binance Labs의 파트너, 유명한 암호화폐 엔젤 투자자 Alex Pack, Andrew Kang, Tony Sheng, Calvin Liu, George Lambeth 및 Regan Bozman이 이번 투자에 참여했습니다.

그 후 팀의 모든 작업이 매우 잘 진행되었습니다. 한 달 전 Perp.fi가 공식 출시되었으며, 지난 주의 거래량은 3.04억 달러로, 글을 작성하는 시점에서 이더리움의 여섯 번째로 큰 분산형 거래소가 되었습니다. 오늘 그들은 블로그를 발표하여 메인넷 출시 한 달 동안의 성과를 종합적으로 회고했습니다. Perp.fi의 급속한 성장 이유를 탐구하기 위해 우리는 그 구조와 팀을 면밀히 분석할 필요가 있습니다.

영구 계약(Perpetual Protocol)에 대하여

Perp.fi는 CeFi와 DeFi의 장점을 결합한 혁신적인 금융 시설입니다: 영구 계약 거래자가 기대하는 CeFi 스타일의 레버리지와 DeFi 시스템 AMM이 제공하는 유동성과 편리함입니다.

전통적인 AMM은 몇 가지 단점이 있으며, 그 중 가장 두드러진 것은 시장 조성자가 직면하는 무상 손실과 자본 효율성 저하입니다. Perp.fi는 주문 측을 제거함으로써 이 두 가지 문제를 근본적으로 해결했습니다. Perp.fi에는 오직 주문을 체결하는 측만 존재합니다!

그렇다면 그것의 작동 원리는 무엇일까요? Perp.fi 팀의 이 블로그에서 자세한 설명이 있으며, 아래는 간단한 요약입니다.

Perp.fi는 가상 자동 시장 조성자(vAMM)에 의해 구동됩니다. vAMM과 거래하기 전에 거래자는 담보를 금고(vault)에 예치해야 하며, 이 단계는 다른 파생상품 거래소와 동일합니다(처음에는 USDC만 지원하며, 이후 다른 담보가 도입될 수 있습니다). 담보를 예치한 후, 그들은 중앙화 거래소에서처럼 영구 계약을 거래할 수 있으며, 단 하나의 중요한 차이점이 있습니다: 중앙화 거래소에서는 거래자의 상대방이 중앙화 제한 주문서(CLOB)의 주문 측이지만, Perp.fi 거래자의 거래 상대방은 vAMM 자체입니다. Perp.fi의 vAMM은 Uniswap과 동일한 xy = k 곡선을 사용합니다.

vAMM은 가상화되어 있기 때문에 k 값도 가상입니다------이는 거래량, 미결제 약정, 자금 조달 금리 및 기타 시장 데이터를 기반으로 알고리즘적으로 조정될 수 있음을 의미합니다. k 값이 증가함에 따라 거래자의 슬리피지가 줄어듭니다.

Perp.fi는 거래자에게 다른 영구 계약 플랫폼이 제공하는 모든 기능을 제공하며, 이는 자산의 롱과 숏을 균형 있게 유지하기 위한 자금 조달 금리를 통해 이루어집니다. V1 버전은 Chainlink를 가격 오라클로 사용하여 기준 지수를 제공합니다. 이 자금 조달 금리 공식은 FTX 거래소와 동일합니다. Perp.fi에는 거래자가 성공적으로 거래할 수 있도록 보장하는 보험 기금도 있습니다.

Perp.fi는 PERP라는 토큰에 의해 구동됩니다. PERP 토큰은 다음과 같은 몇 가지 기능을 가지고 있습니다. 첫째, PERP 보유자는 전체 프로토콜에 대한 거버넌스를 수행하며, 거래 수수료, 자산 상장, 보험 기금 관리 등의 매개변수를 관리합니다. 둘째, 보험 자금이 고갈되는 극단적인 상황에서 PERP 보유자는 최종 백업 역할을 합니다. 이러한 상황이 발생하면, 해당 프로토콜은 새로운 PERP 토큰을 발행하고 경매를 진행하며, 경매 수익은 승리한 거래자에게 지급됩니다.

Perp.fi의 창립자 펑옌원 (Yenwen Feng)과 리샤오강 (Shao-Kang Lee)은 연속 창업가로, 지난 15년 동안 7개의 회사를 설립했습니다. 그들은 아이폰이 등장하기 전, 모바일 애플리케이션 개발의 선구자로서 초기 실시간 소셜 및 모바일 경험을 개발했으며, 최근 몇 년 동안 암호화 분야에서도 깊이 연구해왔습니다. 금융 공학과 파생상품 설계 원리에 매료된 그들은 DeFi의 복잡성을 연구한 후 vAMM 곡선을 기반으로 한 영구 계약 개발의 가능성을 깨달았습니다.

지난 몇 달 동안, 저는 Perp.fi 팀과 긴밀히 협력해왔으며, 그들이 매우 겸손하고 열심히 일한다는 것을 발견했습니다. 그들은 훌륭한 팀을 구성하고 많은 투자자와 자문을 끌어모았습니다. 그 과정에서 그들은 각 단계에서 매우 실용적이고 깊이 생각하며, 실행도 매우 원활했습니다.

Perpetual 프로토콜의 가장 큰 장점은 공공 가격이 있는 모든 자산을 거래할 수 있다는 점입니다. 즉, 암호화폐, 상품 및/또는 모든 종류의 자산의 영구 계약을 거래할 수 있습니다. 허가가 필요 없고 검열 저항적인 특성 덕분에 Perp.fi는 전 세계 수십억 인구에게 혜택을 주며, 대중이 금융 시장에 접근할 수 있도록 평민화하여 그들이 제공하는 유동성을 누릴 수 있게 합니다. 우리는 이 과정에 참여하게 되어 매우 흥분됩니다.

공시: Multicoin은 투자 활동과 관련된 이해 상충을 식별하고 효과적으로 관리하기 위해 합리적으로 설계된 서면 정책과 절차를 수립, 유지 및 실행했습니다. Multicoin Capital은 본 보고서에 나열된 자산에 대해 공개 발표 후 3일 이내("무 거래 기간") "무 거래 정책"을 준수합니다. Multicoin Capital은 Perpetual 프로토콜의 투자자이며 PERP 토큰을 보유하고 있습니다.

출처 링크: multicoin.capital