네 가지 차원에서 Hyperliquid의 성장 잠재력 분석

원문：Flo

편집: Yuliya, PANews

Hyperliquid는 자체 L1 블록체인 위에 구축된 영구 계약 거래 프로토콜로, 완전한 온체인 주문서와 분산 거래 기능을 제공하면서 사용자에게 중앙화 거래소에 필적하는 거래 경험을 제공하는 것을 목표로 합니다. 이 프로토콜은 현물, 파생상품 및 사전 발행 시장의 거래를 지원합니다.

이 글에서는 Hyperliquid의 구체적인 운영 메커니즘이나 다른 영구 계약 DEX와의 차별성에 대해 깊이 다루지 않습니다. 대신 Hyperliquid의 시장 기회와 $HYPE 토큰의 기본적 투자 논리에 중점을 두겠습니다.

작성 시점에서 $HYPE의 거래 가격은 20달러를 초과했으며, 시가총액은 750억 달러에 달하고, 완전 희석 가치(FDV)는 200억 달러를 초과하여 암호화폐 시가총액 상위 30위에 진입했습니다. 그렇다면, 이러한 강력한 시장 성과를 이끈 요인은 무엇일까요?

이 글에서는 다음 네 가지 측면에서 심층 분석을 진행합니다:

• 거래소 발전 기회
• EVM 생태계 기회
• 수익 구성, 평가 및 동종 업계 비교
• 잠재적 위험

거래소 발전 기회

Hyperliquid는 영구 계약 DEX 시장에서 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 최근 거래량 비중이 50%를 초과했습니다.

현재 Coinalyze와 CVI.Finance의 데이터에 따르면, 미결제 계약량(OI)은 바이낸스의 약 10%에 해당합니다. 상승장이 심화되고 시장 변동성이 증가함에 따라(암호화폐 변동성 지수는 64에 불과), 미결제 계약량, 거래량, 자금 비용 및 청산량은 계속 증가할 것으로 예상됩니다.

영구 계약 시장에서 DEX의 CEX에 대한 시장 점유율은 현물 시장과 마찬가지로 점진적으로 증가할 것으로 예상되며, 이는 이전 AMM과 Uniswap이 현물 거래에서 DEX의 점유율을 높이는 과정과 유사합니다.

Hyperliquid는 CEX보다 낮은 수수료와 더 매력적인 인센티브 메커니즘을 통해 CEX에서 더 많은 사용자와 자금을 유치할 것으로 기대됩니다. 그들의 토큰 생성 이벤트(TGE)와 $HYPE 가격의 급격한 상승은 최고의 마케팅 활동으로 평가받고 있습니다.

구체적인 인센티브 구조는 아직 공개되지 않았지만, 40% 이상의 토큰 공급량이 커뮤니티 보상으로 예약되어 있기 때문에 영구 계약 및 현물 거래량이 인센티브를 받을 것으로 예상됩니다.

초기 에어드랍 상황은 다음과 같습니다:

이제 첫 해의 예약 공급량의 10%가 인센티브로 배정된다고 가정하면, 상황은 다음과 같습니다:

현재 가격으로 계산할 때, 첫 해에는 거의 10억 달러의 인센티브가 지급될 것이며, 이는 첫 에어드랍 시 2달러의 개장 가격에 대한 배정 규모를 초과합니다.

이는 약 11.65%의 인플레이션율(스테이킹 보상 포함)을 초래할 것입니다. 그러나 사용자 증가에 따른 거래량, 수익, 토큰 소각 및 재매입이 이루어지면 실제 희석 비용은 이 수준보다 낮을 수 있습니다. 팀은 또한 더 높은 인플레이션율과 인센티브를 사용하여 사용자를 유치할 수 있으며, 이는 $HYPE의 완전 희석 가치(FDV)가 독특한 동적을 가지는 이유입니다.

현물 거래 측면에서 Hyperliquid는 단기 내에 상위 3위의 현물 DEX가 될 것으로 기대됩니다. 어제 거래량은 약 5억 달러로, 모든 체인에서 5위에 해당합니다. EVM 생태계의 발전과 함께 더 많은 유용한 토큰과 네이티브 자산의 추가는 더 풍부한 거래 쌍을 가져올 것입니다.

Hyperliquid의 개방형 인프라와 빌더 코드를 기반으로 한 거래 도구가 지속적으로 등장하고 있으며, Insilico Terminal, Katoshi AI 및 pvp.trade와 같은 프로젝트는 좋은 전망을 보이고 있습니다. 이는 사용자 경험을 개선하고 더 많은 자금 유입을 유도할 것입니다.

거래소와 스테이블코인은 암호화폐 분야에서 가장 수익성이 높은 사업입니다. Hyperliquid가 바이낸스, Coinbase, Bybit, OKX와 같은 주요 거래소와 직접 경쟁하는 것은 본질적으로 긍정적인 요소입니다.

가장 낙관적인 경우는 다음과 같습니다:

• 다른 거래소가 Hyperliquid를 분산형 백엔드로 사용
• 거래소가 $HYPE를 보유하여 리스크 헤지

이러한 상황은 단기적으로 가능성이 낮지만, 암호화폐 시장에서는 모든 것이 가능하다는 점을 유념해야 합니다.

EVM 생태계 기회

HyperEVM은 Hyperliquid 생태계의 중요한 구성 요소로, Hyperliquid L1과 통일된 상태 및 합의 메커니즘을 공유하지만 독립적인 실행 환경에서 운영됩니다. 여기서:

• L1은 허가형 체인으로, 영구 계약 및 현물 주문서와 같은 핵심 구성 요소를 운영하며, API를 통해 프로그래밍 가능성을 제공합니다.
• EVM은 범용 이더리움 호환 체인으로, 표준 이더리움 개발 도구를 지원하며, 스마트 계약은 L1 레이어의 온체인 유동성에 직접 접근할 수 있습니다.

HyperEVM은 향후 몇 개월 내에 시작될 계획이며, 많은 팀이 적극적으로 준비하고 있습니다. 이러한 발전 추세가 왜 긍정적인지에 대한 주요 요인은 다음과 같습니다:

DeFi 새로운 생태계

많은 DeFi 프로젝트가 HyperEVM의 출범을 준비하고 있습니다. 자동화된 시장 조성자(AMM), 대출 플랫폼, 유동성 스테이킹 및 CDP(담보 부채 포지션)와 같은 주요 DeFi 프로토콜 유형이 EVM 출범 시 동시 출시될 것입니다.

이러한 프로젝트는 $HYPE 보유자가 대출 및 화폐 시장 프로토콜에서 $HYPE를 담보로 사용할 수 있도록 허용함으로써 전체 자금 사용 효율성을 크게 향상시킬 것입니다.

전통적인 DeFi 프로토콜 외에도, 온체인 주문서 유동성의 특성은 혁신적인 응용 프로그램의 출현을 촉진할 가능성이 높습니다. 이는 새로운 DeFi 네이티브 프로토콜의 탄생을 위한 비옥한 토양을 제공하며, Hyperliquid는 이러한 혁신 프로토콜의 선호 플랫폼이 될 것으로 기대됩니다.

Ethena Labs를 예로 들면, 이 프로젝트는 Hyperliquid를 통합하여 CEX에 대한 의존도를 줄일 계획입니다. 이는 시스템의 탄력성을 높일 뿐만 아니라 분산된 헤지 프로세스를 통해 거래 상대방 리스크를 줄이고 분산시킬 수 있습니다. 이 전략은 그들의 거버넌스 제안에서 자세히 논의되었습니다.

시장의 실용형 프로젝트에 대한 수요

최근 시장 동향은 투자자들이 실제 응용 가치가 있는 프로젝트에 대한 관심이 높다는 것을 명확히 보여줍니다. 이 추세는 Base와 Solana에서의 AI 열풍, Hyena의 우수한 성과, 그리고 Hyperliquid 플랫폼에서의 $HFUN과 $FARM의 강력한 수요에서 충분히 나타납니다.

DeFi 생태계의 확장이 임박함에 따라, Hyperliquid는 중단기 내 실용성 투자에 대한 주요 전장이 될 가능성이 높습니다. 주목할 점은 현재 Solana에서 AI16Z, Zerebro와 같은 프로젝트가 추진하는 AI 인프라 구축이 Hyperliquid 플랫폼으로 확장될 가능성이 높다는 것입니다.

Hyperliquid의 네이티브 금고(vault) 기능은 특히 주목할 만합니다. 이 금고에서 운영되는 전략은 DEX와 동일한 고급 기능을 누릴 수 있으며, 과도한 레버리지 계좌에 대한 청산 메커니즘과 높은 처리량의 시장 조성 전략을 포함합니다. 이 메커니즘의 보편성은 모든 주체—DAO 조직, 프로토콜, 기관 또는 개인이 자금을 예치하여 수익을 공유할 수 있다는 점에서 나타납니다. 보상으로 금고 소유자는 총 수익의 10%를 받을 수 있습니다.

HyperEVM 출범의 다른 긍정적 요소

• 수수료 성장 잠재력: HyperEVM의 운영은 더 많은 수수료 수익을 발생시킬 것이며, 이 수익은 스테이킹 보상, 토큰 소각 등 다양한 용도로 사용될 수 있습니다. Base의 경우, 최근 30일 동안 1500만 달러의 수수료를 발생시켰습니다. 향후 몇 개월 내에 HyperEVM의 활성도가 Base와 유사한 수준에 도달할 것으로 예상됩니다.
• $HYPE 토큰 효용 향상: EVM의 출시는 $HYPE의 생태계 내 응용 시나리오를 크게 확장할 것입니다. 사용자는 $HYPE로 가스 비용을 지불해야 하며, 대출, 스테이킹, 잠금 수익 등을 수행할 수 있습니다. 이러한 새로운 응용은 더 강력한 매수 압력을 가져올 것입니다. 2024년 Solana의 밈코인 열풍과 2020-2021년 이더리움의 DeFi 및 NFT 열풍을 참고할 때, 온체인 활동이 네이티브 토큰 수요를 촉진하는 역할은 무시할 수 없습니다.
• 수익 성장 경로: 높은 시가총액의 실용형 프로젝트 유입과 더 많은 네이티브 자산 브릿지 옵션(예: 네이티브 USDC, 현물 BTC, SOL, ETH 등)의 출현은 더 많은 현물 거래량을 가져와 플랫폼 수익을 증가시킬 것입니다. 또한, 더 많은 프로젝트가 EVM에 출시됨에 따라, 토큰 코드 경매의 가격도 상승할 것이며, 플랫폼에 추가 수익을 가져올 것입니다.
• 생태계 인식 향상: EVM의 출시는 Hyperliquid가 시장에서 "정통한" L1 블록체인의 지위를 확립하는 데 도움을 줄 것이며, 생태계의 노출도를 높일 것입니다. 이는 현재 관망 중인 자금의 유입을 활성화할 수 있습니다.

최신 생태계 시장 맵에 따르면(지난 주 발표 이후 많은 새로운 프로젝트가 추가됨), Hyperliquid는 종합적인 블록체인 생태계를 형성하고 있습니다. 이러한 완전한 생태계 배치는 플랫폼에 지속적인 성장 동력을 제공할 것입니다.

이러한 긍정적 요소의 누적 효과는 Hyperliquid에 상당한 가치 상승과 생태계 번영을 가져올 것으로 예상됩니다.

수익 구성, 평가 및 동종 업계 비교

Hyperliquid는 주로 플랫폼 수수료와 토큰 경매를 통해 수익을 얻습니다.

（체인에서의 비용 흐름 방식）

현재 지원 기금은 약 1076만 개의 $HYPE(유통량의 3% 이상)와 314만 USDC를 보유하고 있으며, 보험 기금은 약 707만 USDC를 지원 기금으로 전환할 예정입니다. 총 1000만 달러 이상의 USDC가 시장에서 $HYPE를 재매입하는 데 사용될 수 있습니다.

최근 성과

지난 30일 동안 Hyperliquid는 약 2650만 달러의 USDC 수익을 발생시켰으며, 그 중:

• 토큰 경매 수익 200만 달러
• 플랫폼 수수료 수익 2450만 달러
• 추가로 약 7.96만 개의 $HYPE(가치 175만 달러) 소각

연간 수익은 3.36억 달러를 초과하며, 모든 공채 중 이더리움, 솔라나 및 트론에 이어 두 번째로 높은 수치입니다. 그러나 시가총액은 이러한 공채보다 현저히 낮습니다. 수익률(연간 수익/유통 시가총액) 측면에서 Hyperliquid는 다른 L1 및 L2를 훨씬 초과합니다.

수익 성장 잠재력

• 플랫폼 수수료: 12월 거래량은 11월 수준에 도달했으며, 전월 대비 100% 증가할 것으로 예상됩니다.

  

• 경매 수익: 최신 경매 가격은 50만 달러에 근접하며, 사용 가능한 명단(연간 282개) 경쟁이 치열해짐에 따라 가격은 계속 상승할 가능성이 있습니다.

  

• EVM 수익: Base의 월간 1500만 달러 수수료 수익을 참고할 때, Hyperliquid가 Base의 TVL을 초과했으므로 EVM 출시 후 유사하거나 더 높은 경제 활동을 실현할 것으로 기대됩니다.

평가 시나리오 분석

기준 시나리오:

• 거래량이 최근 30일 대비 1/3 증가
• 경매 수익은 안정적으로 유지
• EVM 활성도가 Base와 동일

낙관적 시나리오:

• 거래량이 최근 30일 대비 두 배 증가
• 경매 가격이 두 배 증가(각 100만 달러)
• EVM 활성도가 Base의 두 배

기준 시나리오에서 30일 수익은 5900만 달러에 이를 수 있으며, 낙관적 시나리오에서는 1.02억 달러에 이를 수 있습니다. 평가는 주류 L1 블록체인의 주가 수익 비율을 기준으로 하여 연간 수익과 결합하여 계산됩니다.

현재 유통량과 11.6%의 인플레이션율(인센티브 및 보상에 사용됨)을 고려할 때, $HYPE 가격 범위는 다음과 같습니다:

• 기준 시나리오 하한: 41.93달러(최소 배수)
• 낙관적 시나리오 상한: 651.48달러(최대 배수)

합리적 평가 분석

Solana와 이더리움에 비해 HYPE의 평가 배수는 상대적으로 낮아야 하며, 그 이유는 다음과 같습니다:

• 프로젝트가 상대적으로 미성숙
• 위험 요소가 많음
• 수익이 주로 DEX에서 발생하며, 이는 Solana와 이더리움과 다름

"합리적" 평가 참고:

• 40배 주가 수익 비율 적용
• 연간 수익 10억 달러(기준과 낙관적 시나리오 사이)
• 시가총액 400억 달러(완전 희석 후 1000억 달러)
• $HYPE 가격 약 100달러

역사적 주기 비교

400억 달러의 시가총액과 1000억 달러의 FDV는 높아 보이지만, 상승장은 더욱 미친 듯이 진행될 수 있습니다.

2021년 상승장에서:

• BNB: 50억 달러에서 1000억 달러(20배)
• ADA: 50억 달러에서 950억 달러(19배)
• SOL: 8600만 달러에서 770억 달러(900배)
• AVAX: 2.82억 달러에서 300억 달러(100배)
• MATIC: 8500만 달러에서 200억 달러(235배)

FIL의 FDV는 3730억 달러에 달하며, 이는 오늘날 $HYPE의 16배입니다.

자금 유입 잠재력

현재 $HYPE 보유자는 약 6만 명으로 상대적으로 적습니다:

• $KMNO: 5.5만 보유자
• $WIF: 21.1만 보유자
• $BONK: 86.1만 보유자

Messari 연구의 자금 유입 승수 효과(10배)를 기준으로, SOL 시가총액의 5%와 ETH 시가총액의 1%의 자금 유입(약 100억 달러)을 유치할 수 있다면, 가격에 상당한 영향을 미칠 것입니다.

잠재적 위험

이 글에서는 Hyperliquid의 미래 전망에 대해 상당히 긍정적인 예측을 했지만, 위험이 없는 것은 아닙니다.

검증자 집중도 위험

현재 Hyperliquid 메인넷의 검증자 노드는 여전히 높은 집중도를 보이며, 팀이 도쿄에서 운영하는 4개의 검증자 노드로만 구성되어 있습니다. 테스트넷에는 60개 이상의 분산 검증자(Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen 등 유명 기관 포함)가 있지만, 분산 아키텍처로의 전환은 여전히 도전 과제가 있습니다. 검증자의 성능이 저하되면 사용자 경험과 신뢰도에 영향을 미칠 수 있습니다.

EVM 생태계 위험

생태계의 질은 HyperEVM의 발전에 직접적인 영향을 미칩니다:

• 생태계 활력을 유지하기 위해 양질의 프로젝트가 필요합니다.
• 저품질 프로젝트나 다른 체인 프로젝트의 단순 복제는 자금 유입과 활성도를 저하시킬 수 있습니다.
• 진정한 구축자를 유치하는 것이 중요합니다.

DeFi 혁신 위험

EVM 출시와 함께 $HYPE의 자본 효율성은 유동성 스테이킹, 대출 등을 통해 향상될 것입니다. 새로운 DeFi 혁신은 전례 없는 위험을 초래할 수 있습니다:

• 혁신적인 금융 상품과 L1 레이어 간의 상호작용은 알려지지 않은 위험을 초래할 수 있습니다.
• 새로운 DeFi 프로토콜은 $HYPE 토큰의 가치를 영향을 미칠 수 있습니다.
• 거래소 운영에도 영향을 미칠 수 있습니다.

규제 위험

규제 위험이 존재하지만, 지리적 제한과 트럼프 정부의 태도는 어느 정도 이 위험을 낮추었습니다. 그러나 거래소 플랫폼으로서 규제 환경의 변화에 주의 깊게 주목해야 합니다.

시장 관련성 위험

거래소 토큰으로서 $HYPE의 성과는 전체 암호화폐 시장과 높은 상관관계를 가지고 있습니다:

• 팀은 시장 주기가 끝나기 전에 주요 이정표를 완료해야 합니다.
• 시장 감정의 변동은 토큰 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
• 상승장 주기에서 발전 기회를 잡아야 합니다.

투자 주의

암호화폐 투자는 높은 위험성을 동반하며, $HYPE를 포함한 모든 토큰은 제로 리스크가 존재합니다. 투자자는 다음을 수행해야 합니다:

• 충분한 독립 연구를 수행
• 위험 감수 능력을 합리적으로 평가
• 이를 투자 조언으로 삼지 말 것
• 시장 변동에 신중하게 대처할 것