대화xy: 알고리즘 스테이블코인이 스테이블코인 자산의 과점 구조를 변화시킬 수 있다

본 문서는 링크 포착자 커뮤니티 제18기 활동 내용이며, Henry가 정리하였습니다.

2020년 4분기 알고리즘 스테이블코인이 인기를 끌며, 후 디파이 시대의 구호로 불리기도 했습니다. 분석에 따르면 알고리즘 스테이블코인은 설계 시의 알고리즘을 통해 가격의 안정성을 보장하며, 그 존재는 일종의 사회적 실험과 같습니다.

최근 링크 포착자가 주최한 포착자 학당 제18기에서는 xy 스튜디오의 xy가 《0에서 1까지 알고리즘 스테이블코인의 논리와 잠재성》에 대해 주제 발표를 진행했습니다.

행사 기간 동안 xy는 커뮤니티 사용자에게 알고리즘 스테이블코인의 본질과 운영 메커니즘, 투자 전략, 발전 추세 등 많은 유용한 정보를 공유하였으며, 현재 전체 내용을 정리하였습니다. 독자들에게 도움이 되기를 바랍니다.

링크 포착자: 알고리즘 스테이블코인은 최근의 인기 있는 주제인데, 왜 이렇게 인기를 끌게 되었나요? 알고리즘 스테이블코인의 운영 메커니즘에 대해 설명해 주실 수 있나요?

xy: 알고리즘 코인의 인기는 ampl에서 시작되었습니다. 바로 이 유명한 "분할 코인"이 Rebase 알고리즘 개념에 지속적인 열기와 유입을 가져왔기 때문에 2020년 4분기에 알고리즘 코인이 만개하게 되었습니다.

운영 메커니즘에 대해 말씀드리자면, 알고리즘 스테이블코인은 규칙적인 rebase 메커니즘을 통해 그 가격을 기준 자산 가격(현재 대부분은 미국 달러)에 유지합니다. 만약 가격이 기준 자산 가격보다 높다면, 적극적인 인플레이션 메커니즘(정방향 rebase, 코인 권한 방향 증발 등)을 통해 프리미엄을 메우고, 가격이 기준 자산 가격보다 낮다면, 적극적인 디플레이션 메커니즘(부정방향 rebase, 쿠폰 판매 등)을 통해 가격을 회복할 수 있는 동력을 제공합니다.

링크 포착자: 이전에 많은 사람들이 "알고리즘 스테이블코인은 허위 명제"라고 생각하며, 안정적이지도 않고 지속적인 가치도 없다고 보았는데, 이에 대한 당신의 생각은 무엇인가요?

xy: 개인적으로 저는 이 단순한 견해에 동의하지 않습니다. 만약 ampl 주도 시기의 순수 rebase 알고리즘 스테이블코인에 대해서라면, 그런 견해는 타당할 수 있습니다.

순수 rebase의 ampl은 가격을 기준 자산 가격에 안정적으로 유지하지만, 그 rebase의 급등과 급락은 소액 투자자에게 투기와 도박의 기회만을 제공합니다. 매일 코인 양이 rebase되기 때문에 생태계 자산으로서의 전제가 존재하지 않습니다.

또한 해당 팀은 이러한 상황을 방치하는 것처럼 보이므로, 그들의 동기를 의심하는 것은 문제가 되지 않습니다. 하지만 알고리즘 스테이블코인이 현재까지 발전해온 것을 보면, 가치 있는 프로젝트가 등장했으며, 업계 최대의 온체인 스테이블코인 발행 솔루션과 경쟁할 수 있는 제품이 나타나고 있습니다. 발행 방식과 솔루션 측면에서 rebase는 담보 자산 발행 방식에 더 풍부한 유동성을 제공하고 있습니다.

링크 포착자: 어떤 사람들은 알고리즘 스테이블코인을 "분할 코인"이라고 생각하는데, 당신이 보기에 알고리즘 스테이블코인의 본질은 무엇인가요?

xy: 우선, "분할 코인"이라는 말은 Ampl을 선두로 하는 순수 rebase 코인을 지칭하며, 11월에 큰 인기를 끌었던 baseprotocol도 포함됩니다.

하지만, 저는 esd와 basis를 선두로 하는 2단계 알고리즘 스테이블코인이 단순히 분할 변동성을 제공하는 범주를 벗어났다고 생각합니다. 이들은 ampl의 rebase를 기반으로 이론적 지지를 받은 개선을 이루었으며, 예를 들어 인플레이션 증가의 정방향 rebase를 잠금 DAO, LP 본드 또는 주식 코인 보유자에게 방향성으로 배포하고, 디플레이션 감소의 부정방향 rebase를 쿠폰, 판매(토큰 소각), 본드 교환(쿠폰 메커니즘과 유사한) 생태 옵션 채권 등으로 개선하였습니다.

이러한 변화는 "알고리즘 스테이블코인"이 생태계가 전혀 없는 "분할 코인"에서 건설 기반이 있는 원주율 "온체인 스테이블코인"으로 발전하게 만들었습니다.

동시에 rebase를 주식과 채권으로 방향성 있게 설정함으로써, 이 "알고리즘 스테이블코인"은 사용자 측에서 가격과 양이 일정한 자산으로서 생태 확장의 가능성을 가지게 되었습니다.

링크 포착자: 현재 알고리즘 스테이블코인의 경쟁 구도와 ESD, BASIS, FRAX 등의 프로젝트의 급등에 대해 어떻게 생각하시나요?

xy: 제가 볼 수 있는 범위에서 요약해 보겠습니다. 하지만 여전히 거리를 두고 싶습니다. 시장은 변동성이 크기 때문에, 여러분이 스스로 많이 생각해 보시길 바랍니다.

시가 총액 규모로 보면, esd > basis > frax; 토큰 경제 모델의 간결성 측면에서 보면 frax > esd > basis; 메커니즘 설정에서의 변동성 측면에서는 basis > esd > frax라고 생각합니다.

이들 프로젝트의 상승과 하락 뒤에 있는 커뮤니티 유형과 경제 메커니즘은 서로 다르며, 상승과 하락은 코인 거래의 관점에서 볼 수 있습니다. 전반적으로 새로운 개념 트랙에 대한 열돈이 유입되고 있습니다.

하지만 그 안으로 들어간 후에도 지속적으로 남아 있다면, 프로젝트 생태계에 기회가 있다는 것을 의미합니다. 이 기회는 건설의 기회일 수도 있고, 투기의 기회일 수도 있지만, 모두 프로젝트의 생명력이 강하다는 것을 나타냅니다.

링크 포착자: 알고리즘 스테이블코인 프로젝트에 투자할지를 분석할 때 어떤 차원에서 접근하시나요? 성공적으로 알고리즘 스테이블코인 프로젝트에서 수익을 얻은 과정을 복기해 주실 수 있나요?

xy: 알고리즘 스테이블코인을 분석하는 차원은 일반 프로젝트를 분석하는 차원과 다르지 않습니다. 세 가지 측면으로 나눌 수 있습니다: 첫째, 프로젝트 경제 모델이 논리적으로 일관성이 있는지; 둘째, rebase의 기초 개선이 실제 수요에 의해 이루어졌는지; 셋째, 기본 정보(팀, 개발, 자산 분포 등).

저는 처음부터 프로젝트를 발굴한 경험이 없고, 오히려 열기가 일어난 후 그 경제 모델과 자산 분포를 연구하여 수익을 얻었습니다.

예를 들어, esd가 이전 확장 초기 단계에서 유통 풀의 천분의 일만 있으면 가격을 끌어올릴 수 있다는 것을 발견한 후, 저는 45% 프리미엄의 쿠폰을 일부 구매했습니다. 저에게는 이것이 높은 확률의 수익 투자였습니다.

링크 포착자: 현재 알고리즘 스테이블코인 프로젝트가 혁신하기 위해 어떤 차원에서突破할 수 있을까요?

xy: 혁신에 대한 제 견해는 다소 보수적일 수 있습니다. 프로젝트 관점에서 볼 때, Frax의 솔루션이 현재 제가 가장 주목하는 것입니다. 이 솔루션은 여러 개가 경쟁하게 될 것으로 보이며, 혁신보다는 생태 발전을 더 주목하길 권장합니다. 만약 단순히 머리로만 생각하는 허위 수요 혁신을 한다면, 어리석은 돈의 폰지 게임만 초래할 것입니다. 물론, 이를 좋아하는 도박꾼에게는 좋은 소식입니다.

링크 포착자: BASIS는 세 개의 통화 분리의 선구자로서 신참들에게 많은 기회를 제공했지만, 모델상에서 여전히 결함이 있습니다. 이러한 개선이 필요한 부분은 어떤 것들이 있을까요?

xy: Basis는 현재 생태계가 존재하는 발전기에 들어서지 않았습니다. 만약 그 모델에 도전하고자 한다면, 완전한 수상/수하 운영을 완료한 후에야 가능합니다.

하지만 경제 메커니즘 측면에서 basis는 이들 프로젝트 중 가장 유연한 메커니즘을 제공합니다. 예를 들어, 주식과 채권을 각각 화폐화하고, 본드의 무기한, bac를 bab로 교환하는 폭력적인 알고리즘은 높은 변동성과 유연성 측면에서 가장 완벽하게 이루어졌습니다.

링크 포착자: 알고리즘 스테이블코인의 투기 본질은 피할 수 없는 것인데, 이는 극단적인 확장성과 축소성 주기에 계속 얽매일까요? 그 이유는 무엇인가요?

xy: 상승 제한/하락 제한 메커니즘이 없기 때문에, 발전기 프로젝트의 투기 본질은 피할 수 없다고 할 수 있습니다.

저는 알고리즘 스테이블코인이 항상 이런 건강하지 않은 주기에 얽매일 것이라고 생각하지 않습니다. 예를 들어, frax는 긴 비정기적인 확장과 축소 주기를 그 주식 토큰의 시가 총액으로 전환했습니다. 또한, 개인적으로 esd도 상대적으로 안정적인 주기에 들어섰다고 생각하며, 현재 그들이 직면한 문제는 오히려 한계 문제일 가능성이 높습니다.

링크 포착자: 투자자들이 스테이블코인 채굴 분야에 진입하는 비용이 매우 낮고, 현재 시장에서 높은 수익을 올릴 수 있는 투자 방식인데, 동시에 어떤 위험에 직면할까요? 어떤 좋은 전략과 조언이 있을까요?

xy: 모든 데이터가 체인에 있기 때문에, 투자자들이 직면하는 위험은 다른 프로젝트보다 더 명확합니다. 따라서 이러한 프로젝트에 합리적으로 투자할 경우, 오히려 더 많은 명확한 기회를 가질 수 있습니다. 조언은 많이 보고 적게 움직이며, 이해한 후에 투자하라는 것입니다.

투자 전략에 대해서는 위에서 예를 들어 설명했으며, 일단 그 운영 메커니즘을 이해하면 적어도 손해를 보지 않을 수 있습니다. 손해를 보지 않는 것을 전제로 수익을 논하는 것이 더 좋습니다.

둘째, 수학을 잘하는 사람들이 알고리즘 스테이블코인을 다루는 것이 더 쉬울 수 있습니다. 많은 돈은 공식을 통해 계산할 수 있습니다.

링크 포착자: 알고리즘 스테이블코인은 여전히 발전 초기 단계에 있으며, 앞으로 어떤 발전 추세가 있을까요? 알고리즘 스테이블코인의 최종 결말에 대해 어떻게 생각하시나요?

xy: "대담한 예측"으로 내년에는 1-2개의 10억 달러 이상의 프로젝트가 등장하고, 주류 디파이에서 인정받을 것입니다. 현재 우리가 보고 있는 것처럼, esd가 curve에 거래 쌍으로 상장될 예정이며, 이는 생태 발전의 증거입니다.

알고리즘 스테이블코인으로 등장한 프로젝트는 현재 온체인 원주율 스테이블코인 자산의 makerdao 독점 상황을 근본적으로 변화시킬 것입니다.