前のサイクルでは、ETHが50%下落（4300ドルから2150ドルに、約2021年6月）したとき、多くの個人投資家がすべてのポジションを売却しました。

当時、多くの個人投資家は熊市が近づいていると考えていましたが、その後ETHは反発し、125%上昇して4800ドルに達しました。

私は、今私たちが似たような段階にいると考えています。

恐怖が感情を支配しています：トランプが関税を課し、歴史的な高値の株が暴落する可能性があり、暗号通貨もそれに伴って下落するでしょう。X上の多くのKOが熊市の到来を主張しています。

このため、私はFUDに飲み込まれることを拒否し、市場のチャートと見解を共有したいと思います。

BTCはまだ牛市にいますか？

以下のチャートはCryptoQuantからのもので、ビットコインの価格が過大評価（高い）されているのか、過小評価（安い）されているのかを判断するために使用されます。

MVRV Zスコア

これは、歴史的なトレンドに基づいてビットコインが過大評価（赤い領域）または過小評価（緑の領域）されている時期を示します。

• 現在、ビットコインは過大評価の領域にはありませんが、過小評価のレベルを大きく上回っています。
• 上昇の余地はまだありますが、私たちはサイクルの中期にあり、初期ではありません。

NUPL（ネット未実現利益/損失）

NUPLは未実現利益に基づいて市場が恐怖、楽観、または興奮の状態にあるかを測定します。

• 現在は楽観/否認の段階（~0.48）にあり、これは大多数の保有者が利益を上げていることを意味します。
• 歴史的に見て、貪欲/興奮（0.6以上）は市場がピークに達することを示唆しています。

長期保有者SOPR（支出済み産出利益率）

SOPRは長期保有者が利益を上げているか損失を出しているかを追跡します。値が1を超えると利益確定を示します。

• 現在の値は1.5で、これは長期保有者が利益を確定していることを意味しますが、その幅は大きくありません。
• 健全な上昇トレンドでは、1を超える持続的な売却は正常です。

CryptoQuant損益指数

この指数はMVRV、NUPL、SOPRを組み合わせて全体的な市場評価を評価します。

• 365日移動平均線を上回っており、牛市の継続を確認しています。
• 1.0を超えるピークはサイクルのトップ形成のリスクを示します。

CryptoQuantビットコイン牛熊市場サイクル指標

このモメンタム指標はP&L指数を使用して牛市と熊市のサイクルを追跡します。

• ビットコインは牛市領域（オレンジ）にしっかりと位置しており、強力な上昇トレンドを確認しています。
• まだ過熱牛市領域（赤）には入っておらず、この領域は歴史的にサイクルのトップを示しています。

TL;DR --- --- 次のステップは？

• ビットコインは牛市の中期にあります。
• 保有者は利益を確定していますが、極度の興奮の感情はまだ現れていません。
• 過大評価される前に価格が上昇する可能性があります。

もし歴史が繰り返されるなら、ビットコインは主要なサイクルのトップに達する前にまだ動く余地があります。

興味深いことに、CZがXで共有したチャートは、私が次の方向性について感じていることを反映しています：

ビットコインは牛市にあることが確認されましたが、過去のサイクルのトップの高揚感レベル**には達していません。オンチェーンデータはまだ上昇の余地があることを示していますが、一部の利益確定が発生しています。過去2年間で、ETHはBTCに対して70%下落しました。2024年12月以来、ETHの下落幅は48%に達しています！ETH ETFの資金流出も、いかなる強気の兆候も示していません。

しかし、ETHは現在の暗号通貨の中で最良のR/Rの機会ですか？

実際、ETHの触媒が徐々に現れています：

• イーサリアム財団のリーダーシップに変化（Ayaが退職、新しい執行役員は未定）
• L1の拡張を決定し、Gasの制限から始めますが、考え方の変化自体も重要です。
• PectraがEIP-7702（承認の終了）とEFの新しいOpen Intents Frameworkを発表し、L2のUXを改善します
• メムコインに飽き、コミュニティはファンダメンタルに移行したいと考えています
• MegaETHの盛り上がりは、1）人々が革新的なL2を好んでいること、2）成功したL2がモジュラー理論を検証していることを示しています
• Baseがブロック時間を2秒から200ミリ秒に短縮し、L3（MegaETHの議論に似ています）を発表しました。私はBaseのファンではありませんが。
• イーサリアムは資産トークン化のための最良のブロックチェーンです。ブラックロックがその代弁者です。
• ETHはたくさん下がりました。本当にたくさん下がりました、ハハ

問題は、これらの変化には時間がかかることです：L1の拡張には数年かかり、UXの改善は複数のパートナーによって適応される必要があります（Open Intents FrameworkにはBaseが明らかに欠けています）。

私が最も懸念しているのは、ETHがこの牛市を完全に逃し、次の熊市でのみ良い買い物になることです。しかし、感情は急速に変わる可能性があります。もしイーサリアム財団とより広範なコミュニティが1) L1の拡張、2) L2のモジュール化ユーザーエクスペリエンスの改善、3) イーサリアムの失敗者マインドセットの変化の真の兆候を見れば、ETHは反発し、このサイクルの後半を支配する可能性があります。

現在、SOLの時価総額は3.8倍減少し、優れたユーザーエクスペリエンスを提供し、持続的に強化されるリンディ効果（オンラインのままであれば）から恩恵を受けています。これらの要因は、ETHのスマートコントラクト分野での支配的地位に挑戦します。

アルトコイン：何を考慮すべきか？

堅実な投機指数は、アルトコインが複数の時間枠でビットコインを上回るパフォーマンスを示しているかどうかを測定します。

• 現在は低いレベル（~0.0--0.2）にあり、これはBTCのパフォーマンスがほとんどのアルトコインを上回っていることを意味します。
• 歴史的に見て、アルトコインの上昇は通常、投機活動が少ない時期に伴います。

これは、AyloがXで共有した暗号の広がりのチャートに似ており、アルトコインが底を打ち、反発する可能性があることを示しています（BTCの価格が安定している場合）。

問題は：どのアルトコインを買うべきか？私にはいくつかの基準があります：

• 短期内に大幅なロック解除がないこと
• 製品PMF
• 収益共有（トークンの買い戻し）が大きな利点

マクロ環境

私はビットコインがデジタルゴールドであるという考えに非常に賛同しています。私はビットコインを金よりも好みます。なぜなら、それは自己保管と譲渡可能な特性を持っているからです。現在のマクロ環境はBTCの最良の試験場です。関税、戦争、財政赤字、印刷…すべて揃っています。

ビットコインは時折、重大なマクロイベントが始まるときに売却されることがあります。しかし、混乱、動乱、印刷の可能性はBTCにとって有利です。

私は、これが今まさに起こっていることだと思います。トランプが突然、既存の世界秩序から逸脱する決定を下し、市場にパニックを引き起こしました。しかし、人々はすぐにこれらの新しいグローバルな現実に適応するでしょう。

世界では暗号通貨を破壊するほどの変化は起こっていません。実際、状況は正反対です。日々、私たちはアメリカ証券取引委員会の積極的な動き --- --- 訴訟の撤回、新しい暗号通貨法案の導入、政府の暗号通貨に対する積極的な態度を目にしています。

実際、好材料が価格を押し上げられないときは、悪材料です。市場は調整するのに少し時間が必要です。

しかし、私は市場が彼の2026/27年の強気予測よりも早く自己修正することを望んでいます。私はまだ楽観的であり、忍耐が報われると信じています。