MicroStrategyの戦略を解読する：暗号サポートの転換社債についての深堀り（一）

作者：Aquarius

原文链接：

https://mirror.xyz/0xa54017CA3461743Bf0A14d2C46931ECe151d6D2d/XQ58qwr55f3A3lFXFbSpJVy_ufIEQuqDZn4xDoH6N5o

転換社債

転換社債は、債務と株式の特性を組み合わせたハイブリッド金融商品です。発行者は債券を販売することで資金を調達し、定期的な利息支払いと固定の満期日を提供します。一方、投資家は定められた転換率で債券を株式に転換する選択肢を持ちます。

近年、転換社債市場は顕著な成長を遂げています。今年の転換債発行は700億から800億ドルに達する見込みで、2023年より40%増加する見込みです。暗号通貨取引は2024年に転換社債活動を推進する主要な原動力の一つとなっています。例えば、ボーイングは57.5億ドルの強制転換優先株を発行し、資産負債表の強化の一環として、今年最大の単一株式連動取引を完了しました。また、MicroStrategyは転換社債を発行して62億ドルを調達し、他の企業がビットコインを購入する戦略を採用するきっかけとなりました。

暗号通貨分野の発行者は特に魅力的な条件を提供しており、一部の債券はゼロクーポンです。シティグループのダフィールドは、これらの有利な条件が株式市場のボラティリティの高まりと基準指数が歴史的な高値に近づくことに起因していると指摘しています。

暗号通貨支援の転換社債

暗号通貨支援の転換社債は、デジタル資産の潜在能力を活用しながら資金を調達したい上場企業にますます人気を集めています。債務と株式転換オプションを組み合わせることで、暗号通貨支援の転換社債はリスクとリターンのバランスを求める発行者と投資家を惹きつけています。従来の転換社債とは異なり、これらのツールは収益を暗号通貨関連活動（デジタル資産の購入、マイニング事業の拡大、ブロックチェーンベースのサービスの推進など）に使用することで、その用途を拡大しています。

暗号通貨支援の転換社債は、投資家に複数のインセンティブを提供します。債務ツールとして、定期的な利息支払いを通じて下方保護を提供し、暗号通貨の固有のボラティリティへのエクスポージャーを減少させます。同時に、株式転換オプションにより、投資家は発行者の成功した暗号戦略によって引き起こされる潜在的な株価上昇から利益を得ることができます。この二重の特性は、収入と成長機会を求める投資家にとって魅力的な選択肢となります。

暗号通貨支援の転換社債の採用は顕著に増加しており、多くの主要企業がこのようなツールを通じて大量の資金を調達しています。例えば、MARA Holdingsは22億ドルのゼロクーポン債を発行し、その収益をビットコインの購入とマイニング事業の拡大に使用しました。2020年から2024年にかけて、これらの債券を通じて調達された総資金は世界中で150億ドルを超えています。これらの債券の平均クーポン率は0.5%から3%で、従来の企業債務よりも顕著に低く、株式転換オプションによる付加価値を反映しています。

利点がある一方で、暗号通貨支援の転換社債には固有のリスクも存在します。暗号通貨市場のボラティリティは、取得した資産の価値や発行者の株式パフォーマンスに重大な影響を与える可能性があります。例えば、MicroStrategyは2022年のベアマーケット期間中にビットコイン価格の下落により株価が40%下落しました。さらに、エネルギー消費や環境影響に対する規制の不確実性も課題をもたらしています。これらの債券の成功は、発行者がその暗号戦略を実行する能力に大きく依存しています。管理が不十分であったり、運営効率が低下したりすると、投資家の信頼と収益が損なわれる可能性があります。最後に、債務の株式転換は既存の株主の権益を希薄化させ、株価の下落を引き起こす可能性があります。

現在の市場状況

MicroStrategyは依然として最大の転換社債発行者であり、ビットコイン購入戦略のために60億ドル以上を調達しました。

マイケル・セイラーの指導の下、MicroStrategyは転換債務を利用してビットコインを財政的な準備資産として位置づける先駆者となりました。低金利の債務を提供することで、MicroStrategyは強力な機関投資家と個人投資家の需要を捉え、得られた資金をビットコインの購入に使用しました。2024年末までに、同社は423,650枚のビットコインを保有し、その価値は415億ドルを超え、ビットコインの総供給量の約2%を占めています。この攻撃的な戦略は、MicroStrategyの財務状況を強化するだけでなく、他の企業に模倣を促し、暗号通貨分野における企業資本配分の先例を確立しました。

CoinbaseとBlock Inc.はそれぞれ20億ドル以上を調達し、運営の成長とビットコインエコシステムの統合に焦点を当てています。

Block Inc.（旧Square Inc.）は金融サービス会社であり、36.5億ドルの転換社債を通じてビットコイン関連の計画とブロックチェーン統合を支援しています。これらの債券には、2025年満期の0.125%転換優先債、2026年満期の0.25%転換優先債、2027年満期の0.50%転換優先債が含まれ、得られた資金はCash App、商業ソリューション、ビットコイン保管サービスを通じてビットコインエコシステムを拡大するために使用されます。さらに、Blockは約8,000枚のビットコインを保有しており、ビットコインの採用を企業戦略としていることを示しています。同社はまた、ビットコインの入手を容易にする使命を進めるために、分散型ビットコインマイニングなどのオープンソースブロックチェーンプロジェクトにも投資しています。その革新的なアプローチは独特ですが、Blockは暗号通貨市場のボラティリティや規制の圧力からの課題に直面しています。

マイニングに重点を置く企業であるMARA Holdings、Riot Platforms、Terawulfは、転換社債を利用して運営を拡大し、ビットコインを購入しています。

MARA Holdings Inc.は、主要な暗号通貨マイニング企業であり、転換社債の販売を通じて22億ドルを調達し、市場における重要な地位を確立しました。同社は戦略的に得られた資金を使用してマイニングオペレーションを拡大し、より多くのビットコインを取得し、債務義務を管理しています。MARAは約12,000枚のビットコインを保有しており、ビットコインを財政資産として位置づけることへのコミットメントを示しています。しかし、同社はビットコイン価格の変動や規制の審査による課題に直面しており、これが収益性や運営の安定性に影響を与える可能性があります。

Riot Platforms Inc.は、主要なビットコインマイニング企業であり、5億ドルの転換社債を発行し、追加の7,500万ドルのオプションを提供して、運営とビットコイン取得戦略を資金調達しています。この発行から得られた収益は、マイニングハードウェアの購入、インフラの拡大、ビットコインの取得に配分され、バランスシートを強化します。2024年末までに、Riotは約11,425枚のビットコインを保有しており、マイニング能力を拡大し、ビットコインを戦略的準備資産として利用することへのコミットメントを強調しています。運営の拡大に焦点を当てることで、Riotは収益性を向上させ、暗号マイニング分野での競争力を高めることを目指しています。しかし、その成功はビットコイン価格の安定性、エネルギーコスト、マイニングオペレーションに影響を与える規制の枠組みに大きく依存しています。

Terawulf Inc.は、暗号通貨マイニングと持続可能な実践を組み合わせることで市場で際立っています。同社は5億ドルの転換債務を通じて資金を調達し、再生可能エネルギーをマイニングオペレーションに統合するために使用しています。このアプローチは、環境への懸念が高まる中で、環境に配慮した投資機会を求める投資家を惹きつけています。Terawulfの戦略は、持続可能なマイニングの分野でのリーダーシップを確立し、環境影響で批判されがちな市場で競争優位を提供します。

WisdomTreeとStrive Asset Managementは、ETFやトークン化投資に焦点を当て、暗号関連金融商品の関心が高まっていることを示しています。

WisdomTree Inc.は、著名な資産管理会社であり、転換社債を通じて暗号通貨とブロックチェーン分野での足跡を拡大しています。同社は、2023年満期の3.25%転換優先債で1.5億ドルを調達し、2028年満期の5.75%転換優先債でさらに1.5億ドルを調達しました。これらの債券は、WisdomTreeの革新を支え、暗号通貨に焦点を当てた上場投資信託（ETF）やブロックチェーンベースの投資商品をサポートし、伝統的な投資家に規制されたデジタル資産へのエクスポージャーを提供します。ブロックチェーン技術を統合することで、WisdomTreeは伝統的な資産をトークン化し、効率を高めることを目指し、暗号金融商品分野でのリーダーシップを確立しています。しかし、その成功は規制の課題や市場のボラティリティに対処する能力に依存しており、これらは戦略的拡張における重要なリスクです。

Strive Asset Managementは、MicroStrategyなどの企業が発行した転換社債を利用してビットコイン支援のETFを立ち上げる革新的な戦略を提案しました。このETFは、規制された金融商品を通じて機関投資家や個人投資家に間接的なビットコインエクスポージャーを提供し、暗号通貨を直接保有する複雑さを回避することを目的としています。Striveのアプローチは、伝統的金融とデジタル金融の間の橋渡しを強調し、暗号関連投資ツールへの需要が高まっていることを示しています。ビットコイン購入に連動する転換社債に投資することで、ETFは多様なリスクとリターンの組み合わせを提供し、慎重な投資家を惹きつけています。しかし、Striveの成功は、規制の承認を得ること、透明性を確保すること、急速に進化する暗号通貨市場で健全なリスク管理慣行を維持することに依存しています。

発行者の戦略

異なる業界の企業は、転換社債を利用して価値を最大化し、リスクを管理し、特定の目標に沿ったさまざまな戦略を採用しています。

ビットコインを財政資産として蓄積

最も顕著な戦略の一つは、転換社債の収益をビットコインの蓄積に使用することです。このアプローチはMicroStrategyによって先駆けられ、ビットコインをコアのバランスシートの一部に変換しました。企業は低金利の転換社債を発行し、市場条件が有利な場合や価格が下落した際にビットコインを購入します。この戦略は、ビットコインを「デジタルゴールド」としての潜在能力を活用し、企業にインフレに対抗する手段と長期的な価値保存を提供します。しかし、この戦略にはリスクが伴い、企業はビットコイン価格の変動の影響を受け、ベアマーケット期間中にはバランスシートの脆弱性に直面する可能性があります。

暗号通貨マイニング事業の拡大

もう一つ広く採用されている戦略は、暗号通貨マイニング事業の拡大です。MARA Holdings、Riot Platforms、Core Scientificのような企業は、転換社債の収益を使用してマイニングインフラを拡大し、最先端のハードウェアを購入し、エネルギー能力を強化しています。マイニングによって生成されるビットコインは重要な収入源となり、ビットコイン価格が上昇する際に運営のレバレッジを提供します。しかし、この戦略には高いエネルギーコスト、規制の審査、ベアマーケット期間中の収益性の課題など、顕著なリスクが伴います。

環境持続可能性を暗号通貨と結びつける注目すべき戦略は、再生可能エネルギーをマイニングオペレーションに統合することです。Terawulfはこのアプローチを先駆け、転換社債の収益を再生可能エネルギーに依存するマイニングインフラの開発に使用しています。この戦略は、ビットコインマイニングに関する環境問題に対処し、環境に配慮した投資家を惹きつけます。カーボンフットプリントを削減し、効率を高めることで、Terawulfのような企業は持続可能なマイニングのリーダーとしての地位を確立しています。しかし、高額な初期資本支出と持続可能な再生可能エネルギー供給への依存は依然として主要な課題です。

収入源の多様化

いくつかの企業は、収益をより広範な暗号通貨サービスに投資することで収入源の多様化を実現しています。例えば、Galaxy DigitalやCoinbaseなどの企業は、取引、資産管理、ステーキング、貸付サービスに資金を使用しています。これらの企業は、幅広い暗号通貨関連金融商品を提供することで、デジタル資産エコシステムの包括的なプレーヤーとしての地位を確立しています。このアプローチはビットコイン価格への依存を減少させ、機関顧客を惹きつけます。しかし、多様なサービスを管理するには豊富な専門知識とリソースが必要であり、ステーキングや貸付などの分野での規制の不確実性にも対処する必要があります。

市場のボラティリティに対するヘッジ

暗号通貨支援の転換社債を発行することは、市場のボラティリティに対するヘッジ手段としても機能します。このハイブリッド金融商品は、株式と債務の投資家を惹きつけます。これらの債券は、投資家が暗号通貨に間接的にアクセスできるようにし、直接保有のリスクを軽減します。投資家は定期的な利息支払いを通じて下方保護を受け、債券を株式に転換する選択肢を保持します。この戦略は発行者に低コストの資金調達手段を提供し、投資家にはバランスの取れたリスクとリターンの組み合わせを提供します。しかし、市場が高度にボラタイルな時期には、転換条件が不利になる可能性があり、株価が企業の暗号戦略と一致しない場合もあります。

ビットコイン支援のETF

最後に、ビットコイン支援のETFの導入は、転換社債の革新的な用途を示しています。Strive Asset Managementは、MicroStrategyなどの企業が発行した債券に投資するETFを提案しました。これにより、機関投資家は規制された金融商品を通じて暗号通貨市場に間接的にアクセスできるようになります。この戦略は、ビットコイン支援の企業戦略へのエクスポージャーを分散させますが、関連する債券のパフォーマンスに大きく依存し、規制上の課題にも直面します。

投資家のリターンと税務影響

ハイライト

• 税金の繰延：転換社債の重要な税務上の利点は、債券の売却または転換時まで税金を繰延べることができる点です。
• キャピタルゲインと通常の収入：債券の転換自体は課税イベントではありませんが、その後の売却にはキャピタルゲイン税が課せられ、利息収入は通常の収入として課税されます。
• 特別な状況（OID/配当）：OID（原始発行割引）と配当は異なる税務処理があり、OIDは通常の収入として課税され、配当は低い税率の対象となる可能性があります。
• 暗号通貨エクスポージャー：暗号通貨支援の転換社債は、従来の転換社債と同じ税金の繰延利点を提供しつつ、市場のボラティリティに対する保護を強化します。

暗号通貨支援の転換社債は、暗号通貨を直接保有することに比べて独自の税務上の利点を提供し、投資家と発行者の両方にとって魅力的です。これらの金融商品は、投資家が課税イベントを繰延べ、税務義務を戦略的に計画することを可能にし、発行者には低コストで資金を調達する機会を提供します。

米国の税法によれば、転換社債は債務ツールと見なされ、投資家は年間の税務申告で利息収入を報告する必要があります。例えば、MicroStrategyの2027年満期の転換優先債を保有する投資家は、この債券がゼロクーポンであるため利息収入を報告する必要はありませんが、債券を売却または転換する際にはキャピタルゲインまたは損失を計算する必要があります。債券が株式に転換されることは通常、非課税イベントと見なされ、投資家は税金を転換後の株式売却時まで繰延べることができます。取得した株式の税務基盤は債券の原始コストに等しく、債券の保有期間は長期キャピタルゲインの扱いを受けることができ、その税率は通常の収入よりも低くなります。

対照的に、暗号通貨取引（ビットコインの売却や交換など）は、資産の公正市場価値と購入コストの差に基づいて、キャピタルゲインまたは損失を即座に引き起こします。例えば、誰かが30,000ドルでビットコインを購入し、60,000ドルで売却した場合、30,000ドルの利益は保有期間に応じて短期または長期の税率で課税されます。さらに、ステーキングやマイニングによって生成された暗号通貨収入は、受け取った時点で通常の収入として課税され、受取人は将来の取引に対して新しいコスト基盤を確立します。

税金の繰延

税金の繰延は、暗号通貨支援の転換社債の最も顕著な利点の一つです。暗号通貨を直接保有する場合、各取引で利益と損失を報告する必要があるのに対し、債券保有者は債券が売却または転換されるまで利息収入に対してのみ税金を支払えばよいのです。例えば、Coinbaseの2026年満期の0.50%転換優先債が、企業の成長や暗号通貨の評価の上昇により10倍に価値が上がった場合、債券保有者は課税対象の利益を実現するのを繰延べることができ、債券の潜在的な価値が大幅に増加しても、転換または売却を選択するまで税金を支払う必要はありません。

暗号通貨エクスポージャー

さらに、暗号通貨支援の転換社債は、暗号通貨市場のボラティリティに対する保護を提供します。債券を通じて、投資家は固定収益部分から利益を得ることができ、利息を支払ったり債券を清算したりする際にのみ課税イベントに直面します。例えば、Riot Platformsの5億ドルの転換社債は、投資家に利息収入を提供し、同社のビットコイン保有量（2024年末時点で11,425 BTC）に関連する潜在的な利益の税務責任を繰延べることを可能にします。

コンプライアンスの観点から、米国国税庁（IRS）は、Form 1099-INTおよびSchedule Bを通じて転換社債のすべての利息収入を報告することを要求しています。債券の売却または転換によって生じるキャピタルゲインまたは損失は、Schedule DおよびForm 8949を通じて報告する必要があります。対照的に、暗号通貨取引はより厳格な規制を受けており、各売却、交換、または譲渡は詳細に記録され、Form 8949を通じて報告される必要があります。暗号通貨取引を不正確に報告すると罰則が科される可能性があり、IRSは暗号投資家に対する監査を増やしています。

ますます人気

実際のケースでは、転換社債の税金繰延の利点が、暗号通貨市場へのエクスポージャーを得ながら課税イベントを最小限に抑えたい投資家の間での人気の高まりを示しています。例えば、MicroStrategyが発行した61.6億ドルの転換社債は、投資家が直接ビットコインを保有することによって直ちに支払うべきキャピタルゲイン税を回避することを可能にしました。同様に、Coinbaseの転換社債は、投資家に同社の業績だけでなく、より広範な暗号通貨市場へのエクスポージャーを提供し、直接的なデジタル資産取引による即時の税務負担を伴わないものとなっています。

要するに、暗号通貨支援の転換社債は、税務戦略を最適化し、デジタル資産へのエクスポージャーを得たい投資家にとって魅力的な選択肢です。これらのツールは、課税イベントを繰延べ、戦略的な転換の機会を提供することで、急速に進化する暗号通貨市場におけるリスクとリターンのバランスを取るための効果的な方法を提供します。しかし、投資家はコンプライアンス要件に注意を払い、これらのツールの複雑性に対処するために税務専門家に相談する必要があります。

免責事項：この記事は一般的な情報提供を目的としており、投資の助言、推奨、またはいかなる証券の購入または販売の招待を構成するものではありません。この記事は、いかなる投資決定を行うための根拠として使用されるべきではなく、会計、法律、税務、または投資の助言として依存されるべきではありません。投資決定に関連する法律、ビジネス、税務、またはその他の事項については、独自の顧問に相談することをお勧めします。この記事に含まれる情報の一部は、Aquariusが管理するファンドの投資先企業からのものである可能性があります。この記事で表明された意見は著者の個人的な意見であり、Aquariusまたはその関連会社の意見を必ずしも反映するものではありません。これらの意見は随時変更される可能性があり、必ずしもタイムリーに更新されるわけではありません。