MicroStrategyの株価は高値から44%下落、暗号通貨の連邦準備制度の物語はもう終わりか？

作者：Pzai，Foresight News

ビットコインの準備を核心戦略とする企業として、MicroStrategy（MSTR）は近年、ビットコインへの揺るぎない支持とビットコイン熱狂の市場環境により、米国株投資家から熱烈に支持されています。

しかし、11月21日に589ドルの歴史的高値を記録して以来、MSTRの株価は44%以上下落し、300ドルに達しました。過去2週間だけでも、その時価総額は34%減少しました。米国株市場で際立つ暗号資産として、市場環境の微妙な変化が株価の激しい変動に繋がっています。そして最終的に、「暗号美連邦」の物語は、かつての栄光を維持できるのでしょうか？

高点回落

MicroStrategyのビジネスモデルのため、同社の株価はビットコインの価格と高度に関連しています。2024年12月、ビットコインの価格は10.8万ドルの高値から約10%下落し、9.7万ドル程度になりました。この調整は直接的にMicroStrategyのバランスシートの価値に影響を与え、株価のパフォーマンスを引き下げました。また、MicroStrategyの株価は長らくそのビットコイン保有価値に対してプレミアムが存在していました。2024年11月、このプレミアムは3.5倍に達しましたが、2025年初めには1.6倍に縮小しました。プレミアムの縮小は、投資家が「レバレッジビットコイン投資」の物語に対する信頼が弱まっていることを示しています。

MSTR株価とビットコインの動向の関連度（基準対象はバイナンスBTCUSDペア）

2024年12月時点で、MicroStrategyは約44.6万枚のビットコインを保有しており、その価値は約430億ドルで、世界最大の企業ビットコイン保有者となっています。この膨大な保有量は、暗号通貨市場において重要な地位を占めており、同月にはナスダック指数に選ばれ、数少ない暗号資産の一つとなりました。

しかし、MSTR以外の企業は、ビットコインという新興資産に対して依然として比較的慎重な態度を保っています。ビットコインの潜在的なリターンと資産の多様化の利点が一部の企業の関心を引いているものの、その高いボラティリティ、規制の不確実性、そして伝統的企業の財務戦略との整合性の問題から、大多数の企業は様子見を選択したり、限られた試みを行ったりしています。例えば、マイクロソフトの株主は2024年12月にビットコイン投資提案を否決しましたが、その主な理由の一つはビットコインの高いボラティリティが企業の安定した投資のニーズと矛盾しているためです。10x Researchの創設者であるMarkus Thielenは、顧客向けの報告書で「MicroStrategyの株価がピークから44%下落し、他の企業がより小規模でビットコインを準備資産戦略として採用している中で、（伝統的企業の流入による）ビットコインの好材料は失速しているようです」と述べています。

レバレッジ戦略の圧力

MicroStrategyは株式と転換社債を発行して資金調達を行い、ビットコインを継続的に増持しています。この戦略はビットコインのブル市場において「法定通貨をビットコインに変換するフライホイール」と見なされ、多くの投資家を惹きつけました。会社の創設者兼CEOであるMichael Saylorは、ビットコインは「デジタルゴールド」であり、インフレに対抗するための最良のツールであると公言しています。また、彼は米国企業や政府にビットコインを受け入れるよう積極的に働きかけています。

しかし、MicroStrategyのビジネスモデルはビットコインの価格に高度に依存しているため、ビットコインの価格の変動は株価に顕著な影響を与えます。ビットコインが歴史的高値を記録した後、一部の投資家は利益確定を選択し、MicroStrategyの株価は圧力を受けました。政策面でも、関連資産は一定の抵抗を受けました。米連邦準備制度は2024年12月の政策決定会合でタカ派のシグナルを発信し、インフレを抑制するためにさらなる利上げの可能性を示唆しました。この政策の転換は関連資産の魅力を抑制し、MicroStrategyはある種のレバレッジビットコイン投資ツールとして特に顕著な影響を受けました。

MicroStrategyのレバレッジ戦略は上昇時に利益を拡大しましたが、下落時にはリスクも増加させました。市場はその債務負担と再資金調達能力に対する懸念を強めており、特にビットコインの価格が下落する場合、同社はより大きな財務的圧力に直面する可能性があります。ビットコインの価格調整と市場の感情が弱まる中で、MicroStrategyの物語は短期的に確かに挑戦を受けています。投資家はその高いプレミアムとレバレッジリスクに対する懸念を強め、株価は大幅に下落しました。

展望

MicroStrategyの株価パフォーマンスは依然としてビットコインの価格に高度に依存することがわかります。「暗号美連邦」としての地位は、ビットコインの価格調整と市場の感情の変化により短期的に挑戦を受けていますが、その長期的な潜在能力はビットコインの価格動向と同社の資本運用能力に依存しています。ビットコインの価格が再び上昇軌道に戻れば、MicroStrategyの物語は再び支持を得る可能性があります。特に、ビットコインがトランプ政権下で市場によって価値の保存手段として広く受け入れられると予想される中で、同社のビットコインの継続的な増持戦略は長期的に投資家を引き付ける可能性があります。

投資家がMicroStrategyの評価に対してより合理的になるにつれて、その株価のデレバレッジ化はビットコインの保有価値に近づく可能性があり、高いプレミアムを維持するのではなくなるでしょう。この合理化プロセスは株価のさらなる調整を引き起こす可能性がありますが、長期投資家にとってはより良いエントリー機会を提供します。

2025年から施行される新しい会計基準は、MicroStrategyが公正価値でビットコインの保有価値を報告することを許可するため、同社の純利益を大幅に向上させ、より多くの機関投資家を引き付け、さらにはS&P 500指数に組み入れられる可能性もあります（ただし、この可能性は低いです）。短期的にはMicroStrategyの株価パフォーマンスが引き続き圧力を受ける可能性がありますが、ビットコイン最大の企業保有者としての堅固な地位は市場において一定の戦略的意義を持っています。

発表時点で、MSTRの株価は300.01ドルです。ビットコイン市場が徐々に回復する中で、市場の感情もその価格に反映されることが期待されます。ビットコイン市場が再び上昇トレンドに戻れば、MicroStrategyは再び投資家の注目を集める可能性があります。