Web3起業家の年末総括と新年の展望：草莽から普遍へ、混沌から秩序へ、萎縮からバブルへ、保守から変革へ

著者 ：++@Web3++ ++_Mario++

要約 ：皆様の一年間のご支援に心より感謝申し上げます。著者の年末総括が遅れてしまい申し訳ありません。事務処理に時間がかかってしまいましたが、どの視点から皆様にこの一年の感想を整理すべきか、長い間考えました。最終的には、現役のWeb3起業家としての視点から、皆様と考えや感情を共有する方がよりリアルだと思いました。全体として、2024年を振り返り2025年を展望するにあたり、著者は四つの言葉で要約するのが適切だと考えています。「草莽から普遍へ」「混沌から秩序へ」「不況からバブルへ」「保守から変革へ」。次に、著者は自分が代表的だと思ういくつかの出来事を通じて、自身の感想と展望を共有します。

草莽から普遍へ：BTC現物ETFの通過が暗号資産の普遍的な道を開く

2024年を振り返ると、著者が考える暗号世界の最も異常な変化は、過去のマイナーなサブカルチャーから普遍的な価値を持つ資産カテゴリーへのアップグレードです。この過程は二つの象徴的な出来事に遡ります。一つは2024年1月10日、三ヶ月間の攻防を経て、SECの承認を伴い正式に通過したBTC現物ETFの承認事件です。もう一つは2024年11月6日、今回のアメリカ大選周期内で暗号通貨に友好的なトランプが第47代アメリカ大統領に当選したことです。これら二つの出来事は、本年度のBTCの二つの明確な価格動向からそれぞれの影響が見て取れます。前者はBTC価格を$30000から$60000に引き上げ、後者は$60000から$100000への上昇に大きく寄与しました。

この変化がもたらす最も直接的な影響は資金の流動性です。より豊富な流動性はリスク資産の価格動向に有利ですが、流動性を引き寄せる過程と動機は2021年の牛市とは異なります。2021年の暗号資産牛市の主要な推進力は、暗号資産の非規制属性による資金効率の向上であり、バイデン政権が新型コロナウイルスの影響に対処するために推進した「1.9兆ドル経済救済計画」による超過流動性をより高い効率で捕らえ、超高い投機リターンを実現しました。

しかし、2024年に始まったこの牛市では、全体の伝達プロセスに変化が見られます。2021年の牛市で引き寄せられた「影響力のある資金」と新たに登場した既得権益者が新しい利益集団を形成し、より大きな政治的影響を積極的に発揮しています。これは多くの暗号政策ロビー団体や膨大な政治献金に限られません。この点については、著者が以前に書いた++「World Liberty Financialの価値を深く分析する：トランプの選挙資金劣位における新たな選択」++の記事で詳しく分析しています。

この変化がもたらす最も直接的な影響は、政治的手段を通じて暗号通貨の普遍的価値を効率的に推進することが可能になったことです。したがって、このサイクルでは、暗号資産の価値に関する議論が進化しており、より多くの伝統的エリート層や主流メディアが自らを「暗号友好」とラベル付けしています。「草莽」から「普遍」へのこの変化は、流動性を引き寄せる動機にも深く影響を与えています。意見が十分な根拠を持っているかどうかにかかわらず（以前の記事で議論したように、++「現在の暗号市場の揺れの根本原因を深く分析する：BTCが新高値を更新した後の価値成長の不安」++）、今回のBTCの購入動機には投機だけでなく、「価値保存」や「インフレ対策」といった言葉が混ざっており、これにより暗号資産の投機属性がもたらす周期性と変動性が低下し、価値の支えがより堅実になります。もちろん、このような積極的な変化を享受できる暗号資産は現在のところBTCなどの数少ないブルーチップ資産に限られていますが、乗数効果による伝達効果により、全体の暗号資産市場は多かれ少なかれ恩恵を受けるでしょう。この変化を示すために、一枚の図を用いるとより直感的かもしれません。

上層階級への影響に加えて、この進化は著者を含む多くの業界関係者にも大きなポジティブな心の変化をもたらしました。最も直感的な例として、外部の友人があなたの業界について尋ねるとき、以前のように自分が犯罪者や成金ではないと戦々恐々と説明する必要がなくなり、今では胸を張って自分の専門や事業を紹介できるようになりました。この心の変化は人材の流入をより積極的にし、起業時のパートナー探し、採用、伝統産業との協力などのプロセスでの摩擦コストが大幅に低下します。したがって、この点について、著者は今後の業界の発展に対して大いに自信を持っています。

最後に、この物語の道筋についていくつかの展望を述べる必要があります。2025年中、BTCを代表とする暗号資産の価値に関する議論はより積極的になるでしょう。以前の記事で分析したように、特にBTCの価値保存の重要性とAIの後継としての役割が、美株の成長の核となることが期待されています。したがって、関連情報には敏感でいる必要があります。具体的には以下のいくつかの側面が含まれる可能性があります：

l 国家、地域、組織、企業レベルのビットコイン準備に関する法案の進展；

l 政治的影響力のある重要人物の関連発言や意見表明；

l アメリカ上場企業の資産負債表におけるBTCの配置状況；

混沌から秩序へ：世界の主権国家の暗号業界規制フレームワークがさらに整備され、Web3ビジネスシーンが破圈する根拠が得られる

著者の第二の観察の道筋は「混沌から秩序へ」です。長い間、暗号通貨業界の核心的な物語は、非中央集権と匿名性による検閲耐性でした。前のサイクルの多くのWeb3アプリケーションで同様の論述を見つけることができ、これはWeb3業界が初期に価値支援を見つける上で重要な貢献をしましたが、同時に業界に対しても詐欺やマネーロンダリングなどの犯罪行為をもたらしました。

しかし、著者は業界の発展がこの方向で進化するだろうと考えています。Web3の原理主義を完全に排除するわけではなく、実用主義の観点から見ると、現在の暗号業界は混沌から秩序への変化を経験することになるでしょう。この変化は、世界の主権国家の暗号業界規制フレームワークのさらなる整備とともにやってきます。2024年の多くの「暗号ゲームのホットスポット」の中で、SECの議長ゲイリー・ゲンスラーの交代が注目されています。長い間、暗号に友好的でないこの議長の下でSECは多くのアメリカの暗号企業を訴え、RippleやConsensysなどの巨人たちのビジネス展開や拡張に障害をもたらしました。以前の++「噂を買えシリーズ：規制環境の改善期待が高まり、最も直接的に恩恵を受ける暗号通貨は？」++の記事では、Lidoを例にこの方向の進展を明確に分析しました。

しかし、トランプの就任に伴い、彼の非規制政策の好みとゲイリー・ゲンスラーの交代が重なり、より緩和的で包摂的な暗号に友好的な規制フレームワークが期待されています。最近の関連事件の判決の進展から見ると、RippleやTornado Cashなど、このフレームワークの導入はそれほど遠くないでしょう。

この変化がもたらす最も直接的な利点は、Web3ビジネスシーンが破圈する根拠を得ることができ、潜在的な法的リスクを負う必要がなくなることです。2025年に向けて、著者はこのような事件の進展を特に観察し、皆さんも同様の情報に敏感でいる必要があります。これには他の訴訟の判決結果、関連法案の提案と進展、SECの人事任命の変化、重要な意思決定者の発言や意見などが含まれます。潜在的な破圈ビジネスに関して、著者は二つの側面に非常に興味を持っています：

l Ce - DeFiシーン ：伝統的な金融ツールと暗号資産などのチェーン上ツールを接続し、資金効率を解決し、取引摩擦コストを低下させる手段です。資金の流れの方向から二つの大きなカテゴリーに分けられます。一つは伝統的な金融世界からチェーン上の暗号資産に流れること、例えばMicroStrategyの金融革新です。もう一つはチェーン上の暗号資産から伝統的な金融世界に流れること、特に債券を基にしたRWA、Usual Moneyのようなチェーン上の資金調達チャネル、そしてステーブルコインなどのTradeFi分野です。

l DAOのオフライン実体ビジネス管理におけるシーン ：この方向は少し突飛ですが、トランプの政策が暗号通貨関連の規制措置を緩和し、「アメリカ第一」の国内需要を喚起する中で、より多くのオフラインの伝統的ビジネスに偏った組織や企業がDAOのモデルを通じて内部ガバナンスを行い、より安価な金融サービスを得ることを選択する可能性があります。ここで一つの例を挙げると、ある人が中華料理店を開きたい場合、DAOを通じて運営し、ステーブルコインに基づく決済システムを接続することができます。そうすれば、すべてのキャッシュフローが公開され透明になります。また、規制政策がさらに緩和されれば、企業の資金調達や配当などのプロセスもDAOを通じて実施できるようになります。

不況からバブルへ：伝統的なWeb3ビジネスの発展は三つの主軸に焦点を当てる：新しいマクロな物語、より堅実なビジネス収益、よりバランスの取れた利益の駆け引きモデル

著者の第三の観察の道筋は「不況からバブルへ」です。2024年の中で、伝統的なWeb3ビジネスのホットスポットは比較的大きな変化を経験しました。上半期はEigenLayerが牽引するLRT市場が代表的で、主に業界の不況期の特徴を示しています。普遍的な利益効果が欠如している中で、資本は少数の潜在的な市場規模が巨大であるが実際のビジネスの実現が遠いInfraセクターに集まり、時間をかけて空間を得るために評価を引き上げ、「ポイント戦略」を組み合わせてチップの希薄化を避け、ユーザーを搾取しています。これは著者が以前に書いた++「Web3の寡頭勢力がユーザーを搾取している：TokenomicsからPointomicsへ」++の記事で分析しています。

しかし、年の中頃に市場環境が改善され、LRTセクターのトークン価格のパフォーマンスが期待外れとなる中で、ホットスポットはTON Mini Appを代表とするアプリケーション層に移行しました。Infraに比べ、アプリケーション層はより多くの対象選択肢、低い開発コスト、短い実現周期、そしてより操作しやすい好材料を持っており、資本からの支持を受けています。この時、市場は不況期の陰を素早く脱しました。

下半期に入ると、米連邦準備制度が利下げサイクルに入り、VCコインのFud問題が発生し、伝統的な資本の退出パスが破られ、市場は急速にバブル化し、資本は実体から虚に向かって大量に追いかけ、退出周期が短いMemeコインがより高い資金回転率を求めて追いかけられました。Memeコイン自体に加え、Pumpfunを代表とする発射プラットフォームやAIエージェントなどの新しい物語を組み合わせたツールも市場に追いかけられています。

来年の展望について、著者は伝統的なWeb3ビジネスがバブルサイクルの発展モデルに従って進行すると考えています：

l 新しいマクロな物語 ：資本は高成長性のトラックを追い求めることが好きで、その核心的な理由は巨大な想像力と現在の提供に対する寛容度です。これにより、評価のバブルがさらに大きくなり、市場のトレーダーや新しい資本を引き付けやすくなります。投資家は適切なタイミングで二次市場から退出しやすくなります。したがって、特定のトラックの遠期価値を認めるかどうかにかかわらず、論理に合致すれば、牛市バブル期に資本が炒作する対象となる可能性があります。したがって、資本利得を追求する観点からも、敏感でいる必要があります。

l より堅実なビジネス収益 ：一度のイテレーションを経たトラックに対して、評価モデルは合理的な範囲に戻り、真の収入の追求が業界のイテレーションの主旋律となります。これにより、商業化の潜在能力を持つ需要の抽出に対してより高い要求が求められますが、特定のシーンを真に発掘できれば、市場の潜在能力は無限です。ここではDeFiトラック、またはCe-DeFiトラックを特に指し、著者は金利取引市場に非常に興味を持っています。似たような考えを持つ方々はぜひ著者と議論してください。

l よりバランスの取れた利益の駆け引きモデル ：現在の伝統的なVCコインがFudに直面している問題は、現在の伝統的な資金調達モデルがプロジェクト側、一次市場のVC、二次市場の投資家の間の駆け引き関係を囚人のジレンマの中の個体最適戦略に陥らせていることです。各囚人は相手が裏切る可能性があると考え、裏切ることを選択します（自分の解放や刑罰の軽減を確保するため）。したがって、新しい環境下でより良いモデルを見つけることができるかどうかも注目されるべきです。著者はHyperLiquidがその中のいくつかの秘密を発見した可能性が高いと考えており、これは著者が今後研究する重点の一つです。

保守から変革へ：大きな不確実性がもたらす貴重なリスク資産逃避の機会

著者の第四の観察の道筋は「保守から変革へ」です。ここでの保守と変革は中立的な言葉であり、保守は既存のルールの遵守を意味し、変革はそれを打破することを意味します。2025年の主旋律は、政治的変革が引き起こす経済や文化の大変化によって形成されるでしょう。この過程は、古い秩序の崩壊がもたらす不確実性に満ちています。例えば、中米政府の債務危機の不確実性、各国の金融政策の不確実性、社会の主流価値観の変化の不確実性、国際関係の不確実性などです。

これらの不確実性がもたらすのは、リスク市場の巨大なボラティリティです。もちろん、セクターのローテーションが業界を積極的に推進する状態にある場合、このボラティリティは良いことになりますが、その逆もまた然りです。数日前の速報がこの方向に対する著者の興味を引き起こしました。それは、FTXの再構築計画が1月3日に発効し、ユーザーが返済を受け始めることを許可するというものでした。

前のサイクルでは、テクノロジー業界の主流の政治スペクトルは比較的民主党寄りでした。そのため、前回の牛市に参入した多くの大物たちは、トランプが復帰した後、あまり良い思いをしないでしょう。そのため、彼が正式に就任する前の空白の期間を利用して、関連価格をできるだけ引き上げ、自身が保有するリスク資産をヘッジするための逃避の機会を得ることは理解できます。ここで少し陰謀論的に言えば、Deep Stateの資本がFTXの破産や暗号業界の崩壊の影響で巨額の損失を被ったため、トランプの勝利後、様々な政治手段を利用して暗号資産の価格を誇張されたレベルまで引き上げることを厭わなかったのかもしれません。これにより、すでに破綻寸前の資産負債表が復活し、自身の損失を回避することができたのです。

FTXのケースから、著者はいくつかのインスピレーションを得ました。したがって、2025年に著者はNFTトラックの発展にも非常に興味を持っています。二者には何らかの共通点があるように思えますし、AIエージェントなどの新しい投機的物語と組み合わせることで、NFT市場が第二の春を迎えることも不可能ではありません。