HTX DeepThink：関税の転換、資金の回帰、暗号市場は短期間のウィンドウ期を迎える可能性がある

特朗普は一時的に関税の大棒を下ろし、ビットコインは$95,000に向けて急上昇しましたが、貿易交渉の見通しは依然として不明です；重要なデータの発表が迫っており、5月初旬は重要な流動性ウィンドウ期となる可能性があります。本号のゲストHTX ResearchのChloe（@ChloeTalk1）と共にマクロ状況を分析し、暗流と風口を深掘りします。

トランプの第二の百日新政：好材料を実現し、風口再来

トランプ政権は最初の百日間で、暗号業界に友好的な政策を迅速に実施し、一部の伝統企業がビットコインの初回購入者となる影響を与えました。これには、ステーブルコインの規制枠組みの整備、暗号に友好的なSEC議長の任命、DOGEを通じた政府支出の削減が含まれます。今後、ホワイトハウスは貿易協定の交渉とロシア・ウクライナの平和推進に重点を置きつつ、「大規模減税、強力な国境安全、規制緩和」の「美しい大法案」や、上院でのFIT21法案の実施を進め、デジタル資産の規制に明確な枠組みを提供します。

先週の市場回顧：デカップリングとドライバー要因

先週、暗号市場は初めに米国株式市場とデカップリングし、主にドル指数の継続的な弱体化による後押しを受け、伝統企業や金融機関が暗号資産の購入を加速させ、オンチェーンのステーブルコイン発行量が持続的に増加し、ビットコインETFが連続して純流入を記録し、ビットコイン価格は一時88,000ドルに上昇しました。その後、トランプとベーセントの関税政策に関する発言が和らぎ、市場の感情をさらに95,000ドルに押し上げました。しかし、貿易協定に関する言及は前向きなシグナルを発信しましたが、実際に合意に至るには数ヶ月を要し、トランプ政権内部には依然として強硬な関税タカ派が存在し、その決定に重要な影響を与え、今後の動向における重大な不確実要因となります。

重要データの展望：短中期の変動の分水嶺

今週は、米国の第一四半期GDP初値とコアPCE物価指数（日本時間4月30日水曜日午後8:30）、および4月の非農業雇用と失業率データ（日本時間5月2日金曜日午後8:30）が発表されます。投資家はデータ発表前後でヘッジとリスク回避に注意する必要があります。

市場はGDP成長率が昨年の2.4%から0.2%--0.4%に低下し、コアPCEが前年比で2.8%から2.6%に減少し、非農業の新規雇用が22.8万人から13万人に減少し、失業率は4.2%を維持すると予想しています。データ全体が成長の鈍化を示しつつもインフレが緩和される場合、年中の利下げ期待が強まり、リスク資産が同時に上昇する可能性があります；一方、データが全体的に予想を上回る場合、利下げが遅れるか、利上げの懸念が再燃し、短期的に暗号市場を抑制する可能性があります；極端な場合、GDPの弱成長に伴い雇用が崩壊すれば、パニック売りが引き起こされ、その後利下げ期待の修復が行われます；もしインフレが急上昇し成長が停滞すれば、スタグフレーションのリスクに直面します。

FRBは動かず：技術的には利下げ可能だが行わない「自己保護」の考慮

現在までに、FRBの準備金残高は約3.3兆ドル、オーバーナイト逆レポ残高は約940億ドル、財務省の一般口座も高水準にあり、技術的には利下げを通じてさらに金融緩和を行う条件が整っています。しかし、2024会計年度において、FRBは準備金と逆レポツールに対して合計2,268億ドルの利息を支払う一方で、国債とMBSから得られる収益は1,588億ドルにとどまり、年間で775億ドルの純損失を計上しています；もし無謀に0.3ポイント利下げを行えば、6.7兆ドルの資産ポートフォリオは年間約200億ドルの収入を失い、損失をさらに拡大し、国庫への納付収益を大幅に減少させるため、FRBは金利を安定させることを選択し、自身の財政の持続可能性と政治的独立を維持します。

流動性ウィンドウと夏のリスク：最適な配置のタイミング

今週のデータが予想通りであれば、5月の短期内に流動性ウィンドウが現れる可能性があり、資金が暗号市場に戻るかもしれません。しかし、債務上限が承認された後、6月から7月の間に財務省は新たな債券を発行し、TGAを500--600億ドルに補充する予定であり、市場から同等規模の流動性を引き抜くため、短期金利が上昇し、リスク資産が圧迫されることになります。歴史的に、TGAが大幅に補充された後、ビットコインおよび全体の暗号市場はその後数週間で約5%--10%下落することが示されています。政策の恩恵と流動性の引き締めの間で、プロジェクト側と投資家は5月初旬のウィンドウ期を把握しつつ、夏のTGA補充に向けたヘッジ準備を整える必要があります。

政策要因と流動性の変化が交錯する中で、短期的な操作は重要なデータの節目と流動性ウィンドウを重視するべきです；中長期的には、FIT21などの規制枠組みの実施進捗や、ステーブルコインの利用拡大に注目する必要があります。また、伝統的な機関資金がビットコイン（BTC）およびBTC以外の資産（Solanaなど）への浸透を加速させていることを引き続き追跡する必要があります。

"HTX DeepThink：混沌の中で秩序を探す"

注：この記事の内容は投資意見ではなく、いかなる投資商品に対するオファー、オファー勧誘または提案を構成するものではありません。