四人のトップ投資家が激論：2024年の暗号通貨市場の成否と2025年の予測

原文来源：Unchained

原文整理：Yuliya，PANews

この挑戦と機会に満ちた2024年に、暗号通貨市場は波乱の発展を遂げました。年末を迎えるにあたり、Chopping Block番組は業界の4人のゲスト、DragonflyのマネージングパートナーHaseeb Qureshi、DragonflyのゼネラルパートナーTom Schmidt、SuperstateのCEO Robert Leshner、Robot VenturesのマネージングパートナーTarun Chitraを招き、今年の重要な瞬間を振り返りました。PANewsはこのポッドキャストの文字起こしを行いました。

最大の勝者

Haseeb：

私が考える今年の最大の勝者はHyperLiquidです。この分散型永続契約取引プラットフォームは、今季最も成功したトークンエアドロップを実施し、このサイクルの「Uniswapの瞬間」とも言えるでしょう。真の分散化にはまだ長い道のりがありますが、そのトークン配布方法とコミュニティの反応は非常に刺激的です。VCとして、私たちは実際に参加できなかったことを残念に思っています------実際、ほぼすべてのVCがHyperLiquidに投資しようとしましたが、すべて断られました。この「完璧な誕生」のプロジェクトは、特に製品能力、実行力、技術提供の面で素晴らしいパフォーマンスを見せており、印象的です。

Robert：

「私の視点から見ると、今年の最大の勝者はアメリカの暗号通貨の創業者と企業全体です。私たちは重要な転換点を目の当たりにしました：以前の極度の敵意と抵抗から、今見られる好意的な状況への変化です。アメリカの暗号通貨の創業者として、この変化は非常に励みになります。ついにアメリカで暗号通貨事業を行うことに悩まされることがなくなりました。」

Tarun：

「私が選ぶのはDeFi（分散型金融）全体の分野です。以前、Degen Spartanが予測した36ヶ月の熊市を覚えていますか？DeFiはかつて暗号通貨界の問題児と見なされていましたが、実際には未実現のパブリックチェーンの評価がDeFiプロジェクトの10倍に達することがよくありました。しかし今、DeFiは強力な復帰を果たしました。DeFi分野で奮闘している者として、このような発展を見ることができて本当に嬉しいです。」

Tom：

私の選択は少し意外かもしれませんが------それはTether（USDT）です。彼らは今年非常に素晴らしいパフォーマンスを見せており、世界で最も収益性の高い企業の一つと言えるでしょう。何年もの間、多くの人々がTetherが倒れるか重大な問題が発生するのを待っていましたが、実際にはその逆で、ますます成功し、ますます規範化されています。Tetherは持続的に成長し、特にステーブルコインの応用とグローバルなドル化のトレンドにおいて、暗号通貨業界の重要なケースとなりました。

最大の敗者

Robert：

疑いなく、反暗号陣営が今年の最大の敗者です。これは、国会の両院の一部のメンバーや行政部門の一部の人々、特にSECの一部のメンバーや「断鎖行動2.0」を推進する人々を含みます。彼らは暗号通貨業界を抑圧することで自らの政治キャリアを進められると誤って考えていましたが、これは完全に失敗した戦略であることが証明されました。私はこれが未来の政治の風景を変え、暗号通貨に対する政治的抑圧がもはや実行可能な政治手段とならないことを願っています。

Tarun：

私が言いたいのは、今年の最大の敗者は多くの二線のLayer 2プロジェクトとアプリケーションチェーンです。2023年初頭、市場は数千のL2プロジェクトが登場し、各L2技術スタックから多数の特定用途のアプリケーションチェーンが派生するだろうと広く考えられていました。しかし、現実はこの考えが完全に間違っていたことを証明しました。Cosmosエコシステムの持続的な動乱を見ればわかります。以前は、Blurのような成功したアプリケーションが自らのアプリケーションチェーンやL2を立ち上げることができると考えられていましたが、実際の結果はあまり良くありませんでした。逆に、ユーザーは少数のトップL2プロジェクトに集中する傾向があることがわかりました。

Haseeb：

私が考える金融虚無主義が今年の最大の敗者です。今年の上半期、暗号通貨のすべてがMemeコインであり、すべての技術が無意味であるという見解が一時的に広まりました。しかし現実は、Memeコインの取引量が総取引量の20-30%から現在の10%以下に大幅に減少したことを示しています。市場は真の技術革新と実質的な進展に対してより多くの熱意と信頼を示しています。もしあなたがすべての技術が無価値だと思っているなら、今年は確かに大きな敗者です。

Tom：

私が考える最大の敗者は、今年暗号を放棄して人工知能に転向した人々です。これは典型的な「ゲームオーバー、私たちは戻ってきた」というケースです。資産価格が下落すると、投資家は市場から離れ、開発者は転職し、市場の感情は極度にネガティブになりますが、暗号通貨は常に異なる方法で復活します。私自身、多くの人を知っていますが、彼らは暗号通貨を売却したり、会社を閉じたり、他の分野に転職したりしました。これは残念なことです。なぜなら、この分野では成功するためには確固たる信念が必要だからです。この信念が欠けている人々がAIに転向した場合、今は後悔しているかもしれません。

最大の驚き

Tarun：

疑いなく、今年私が最も驚いたのはPump.funとBonkBotという2つのプロジェクトです。今年の1、2月に私たちがPump.funについて議論したことを覚えていますか？その時、Pump.funはまだ始まったばかりで、ユーザーに革新的な資産作成の方法を提供していました。Pump.funがなければ、memeコインの発展はここまで迅速ではなかったと思います。もう一つはBonkBotで、これはmemeコイン取引を主な目的としたTelegramボットです。収益の観点から見ると、BonkBotは隠れたチャンピオンであり、Pump.funと同様に、両社は初年度に1億ドルの収益を達成しました。memeコインのインフラの発展速度には本当に驚かされました。

Tom：

私が共有したい驚きは2つの側面があります。まず、World Liberty Financialの立ち上げです。大統領候補者がDeFiトークンと関連付けられ、Trumpがウォレットを持っているという状況は本当に信じられません。しかし、さらに驚くべきはその販売パフォーマンスです。普通のmemeコインやNFTは短期間で完売することができるはずですが、この大統領に関連するDeFiトークンはわずか25%しか販売されず、販売数は減少し続けています。この2点は私の予想を大きく裏切りました。

また、Tarunが言及したポイントについて補足したいと思います。2024年初めに、アプリケーション層が大量の収益を生むと予測していました。例えば、Photon、Banana Gun、さらにはUniswapなど、これらのアプリケーションの収益は数億ドルに達し、大多数のDeFiプロトコルを上回っています。memeコインのインフラについて具体的に予測していなかったものの、アプリケーションは確かに素晴らしいパフォーマンスを示し、収益と収益性は多くのプロトコルを超えています。

Haseeb：

私の最大の2つの驚きは、まず「Tap to earn」（クリックして稼ぐ）モデルの台頭です。今ではほとんど情報がありませんが、Hamster Combatゲームがイランで軍の関心を引いたこともあります。次に、今年は重大な暗号通貨のセキュリティ事件（L1/DeFi）が発生しなかったことです。これは業界の安全性が大幅に向上したことを示しています。TVL（総ロック量）が大幅に回復したにもかかわらず、昨年のような巨額の損失は見られず、これはポジティブな兆候です。

Robert：

私が補足したいのは、インフラ層の変化です。SolanaとBaseのmemeコインインフラの台頭は驚くべきことです。これらの2つのプラットフォームは、低取引手数料と便利なトークン発行メカニズムにより、新ユーザーの活動において優れたパフォーマンスを示し、採用速度と規模は予想を超えています。

最佳新机制

Tom：

私はPumpのバインディングカーブとLPロックメカニズムが必須だと思います。これが人気の選択肢になると予感しているので、最初に発言できて嬉しいです。

Robert： 私が考える最良のメカニズムは「収益拡大」モデルです。これはEthena、Usualなどの複数のステーブルコインプロジェクトで見ることができます。その核心は、特定の基準資産（アービトラージ取引、国債などの任意の資産）から得られる収益を一部のユーザーにのみ分配し、収益率を大幅に拡大することです。例えば、基底戦略の年率収益率が5%の場合、参加するユーザーが4分の1だけであれば、そのユーザーが実際に得られる収益率は20%に拡大します。このメカニズムはEthenaの発展において重要な役割を果たしており、今後数ヶ月でより多くのプロジェクトが類似のメカニズムを採用するのを見ることができると信じています。

Tarun：

私の視点から見ると、今年は2つの顕著なメカニズム革新があります。第一はmemeコインの流動性誘導メカニズム、第二は基差取引に関連する革新、特にマーケットメイカー貸出プール（Market Maker Lending Pools）です。この貸出プールは、2021年末にGMXがGLPプールを導入したことにさかのぼりますが、現在はSolanaのJupiter JLPプールやHyperLiquidのHLPプールなどに発展しています。

このメカニズムの革新は、分散型取引所の重要な問題を解決することにあります。中央集権型取引所では、取引所が直接マーケットメイカーに担保ローンを提供できますが、分散型取引所はこれまで同様のメカニズムが欠けていました。これらの貸出プールを通じて、収益を求めるユーザーは資産をプールに預け、永続契約取引者はこれらの資産を借りてマーケットメイキングを行い、預金ユーザーに手数料を支払います。これにより、分散型永続契約取引の資本効率が大幅に向上し、現在の分散型永続契約取引量が歴史的な新高値を記録する重要な理由の一つです。

HyperLiquidのようなプロジェクトが迅速に発展できたのは、この貸出プールメカニズムのおかげです。現在、JupiterのJLPプールの規模は150億ドルに達しており、これらのインフラはチェーン上の基差取引に重要なサポートを提供しています。分散型永続契約取引は資本効率の面で中央集権型取引所に完全に匹敵することはないかもしれませんが、このメカニズムは確かにそのギャップを大幅に縮小しました。

Haseeb：

これは確かに重要な革新です。では、これらの貸出プールの具体的な運用方法、例えばJLPやHLPには特定の第三者が運営していますか？

Tarun：

これは具体的なプロジェクトによります。GMXの流動性提供はプログラム化されており、目標の重み付けはガバナンスやマルチシグによって決定されます。一方、HyperLiquidのHLPはプロジェクトチームが直接戦略を管理しています。JLPとGLPはAMM（自動マーケットメイカー）に似ており、誰でもアービトラージ操作を行うことができます。重要なのは、このメカニズムが収益を得たいLPユーザーと資金を必要とする取引者との効果的な接続を実現していることです。

最佳 Meme

Haseeb：

私はJustin Sunの誕生日の写真に投票します。皆さんも覚えているかもしれませんが、この業界で注目されている、従業員に非常に愛されていると言われる企業家が、自分の誕生日に写真を投稿しました。この写真は明らかにAI生成で、彼には14本の指があるというものでした。これは暗号業界で最も成功した企業家の一人にとって最も気まずい瞬間かもしれませんが、このネタは確かに私の印象に残りました。私は長い間覚えていると思います。

Robert：

厳密には典型的なmemeとは言えませんが、私は最良のmemeをPudgy Penguins（胖企鹅）に授与したいと思います。彼らがPENGUトークンを発表したばかりで、オープニング時の完全希薄化評価額が50億ドルに達したかもしれません。私はPudgy PenguinsやPENGUトークンを保有していませんが、彼らの成果を認めざるを得ません：熊市の中で持続的に構築し、普通のmemeを持続的なプロモーションと深い運営を通じて、最終的に巨大な成功を収めました。今や彼らはペンギンのぬいぐるみやmemeコインなどの周辺製品を発売し、コミュニティも活発に成長しています。

Tarun：

私はBonkを選びます。主にBonkBotが天才的なマーケティング手法で、Bonkを一年でゼロ成長から数十億ドルの時価総額に押し上げたからです。Solanaエコシステムで最も成功した「ブルーチップ」memeコインはBonkだと言えます。

Tom：

この選択は確かに難しいですが、私はHugo Martingaleを指名したいと思います。このPolymarketのインターンのTwitterアカウントの運営は非常に優れています。彼らのコンテンツは新鮮で面白く、コメント欄でのやり取りも非常に魅力的で、非常に質の高いアカウントです。

Haseeb：

私は誰もがmemeコインを選ばなかったことを嬉しく思います。正直なところ、今年はmemeコインについて話しすぎたかもしれません。来年はmemeコインに関連する話題が少なくなることを願っています。

最佳/最差转型

Robert：

私は「最良の転換」と「最良の復活ストーリー」の2つの賞をMicroStrategyに授与します。彼らが平凡なビジネスインテリジェンスソフトウェア会社からビットコインレバレッジETFへの転換を行ったのは5年前ですが、2024年はこの転換が市場に本当に認められる年です。彼らはインターネットバブル時代の歴史的高値を突破し、驚くべきビジネスモデルを創造しました：転換社債を発行し、ビットコインよりも高いプレミアムで資金を調達し、その後ビットコインを購入し続けることで、永続的な資金循環メカニズムを形成しました。

Tarun：

私はBabylonプロトコルを指名します。彼らの転換技術は2023年に始まりましたが、2024年に本当に実現しました。Babylonは最初、Cosmosチェーンにビットコインのタイムスタンプサービスを提供していましたが、その後「リモートステーキング」技術を開発し、ユーザーがビットコインを担保として使用してステーキングできるようにしました。現在、彼らのTVL（総ロック価値）は60億ドルに達しています。単一のタイムスタンプサービスからこのような規模のビジネスに転換するのは、私が見た中で最も成功したビジネスモデルの転換の一つです。

Tom：

私は民主党の「最悪の転換」を指名します。TrumpがMar-a-Lago（海湖庄園）での事件から、Bidenがデジタル資産に関する行政声明を発表し、Kamalaが暗号通貨投資について曖昧な発言をするまで、全体のプロセスは非常に混乱していました。それに対して、Trumpはシンプルで直接的な戦略を採用し、人々が聞きたいことを言い、人々が望むことを行いました。例えば「Rossを解放せよ」といった具合です。民主党のこの問題に対するパフォーマンスは、ゴール前2インチでシュートを外すような失望感を与えました。

Haseeb：

私が選ぶ最良の転換は、NFTコミュニティがmemeコインに転換したことです。例えば、MiladysがCULTトークンを発表し、Pudgy PenguinsがPENGUを発表しました。これらのmemeコインの時価総額は元々のNFTプロジェクトを超えています。興味深いことに、この転換はコミュニティからの反対を招くことはなく、誰も彼らがNFTから逸脱したと非難していません。これらのトークンは実際の用途がないように見えるかもしれませんが、この転換戦略は驚くほど成功しています。これはパブリックチェーンの選択に関連しているかもしれません。多くの優れたNFTプロジェクトはイーサリアム上にあり、memeコインはより多くSolana上で発展しているため、この自然な摩擦がこの転換が比較的遅れた理由を説明しているかもしれません。

Tom：

面白いことに、私たちは暗号通貨の分野で、時には単純な「雰囲気コイン」（Vibe coin）が、真剣な価値を創造しようとするトークンよりも人気があることを発見しました。これは、新しいトークンを発行する際に、あまり複雑にする必要がなく、人々は複数のシンプルなトークンを持つことを好むことを証明しているようです。

最も失望させられたプロジェクト

Tom：

私が考えるのは、MakerDAOがSkyに改名したブランド再構築計画です。この失敗の最も明白な証拠は、再構築後も人々がそれをSkyではなくMakerと呼び続けていることです。DAIはUSDSに対して依然として大きな規模を持っていますが、彼らはこのブランド再構築を撤回することを検討していると言われており、これは明らかに不必要で効果のない決定です。

Haseeb：

私が選ぶ最大の失敗はビットコインL2プロジェクトです。年初、市場はビットコインL2に大きな期待を寄せ、数十億ドルのTVLに達するだろうと考えていましたが、実際には複数のプロジェクトが立ち上がったにもかかわらず、すべてが「ゴーストタウン」と化しました。これらのプロジェクトについて議論する人はほとんどおらず、創業者がビットコインL2でプロジェクトを発表する意向を示すこともほとんどありませんでした。

さらに、有名人トークン（Celebrity Coins）も重大な失敗です。かつては、有名人トークンが普通のmemeコインよりも良いと考えられていましたが、有名人の後ろ盾があるからです。例えば、MOTHERがこのカテゴリに属します。しかし、これらは本質的にソーシャルトークンであり、時間が経つにつれてそのパフォーマンスは非常に悪化しました。当初、市場はこれが巨大な機会になると考えていましたが、今ではその期待は完全に裏切られました。

Robert：

私が指名したいのはFriend.techとその引き起こしたソーシャルファイ（Social Fi）熱潮の崩壊です。今年の初め、Friend.techは暗号分野で最もホットなスタートアッププロジェクトと見なされていましたが、発展周期は非常に短命でした。最初の構想から注目を集め、V2バージョンとFriendトークンを発表し、最後には静寂に戻りました。現在、製品とトークンの価値はほぼゼロに近く、これは少数の真の自己破壊的なプロジェクトの一つかもしれません。Farcasterのようなプロジェクトはまだ発展していますが、暗号ソーシャル分野全体の発展は大きな挑戦に直面しています。

2024年の最良の逆襲ストーリー

Tom：

私はCoinbaseを指名します。暗号通貨の価格が下落する際、Coinbaseはしばしば市場の「はけ口」となります。2023年、彼らは数千人を解雇し、多くの人が彼らが倒産する可能性があると考えていました。しかし、ビットコインETFの導入に伴い、CoinbaseはETFの保管機関として新たな発展の機会を得ました。彼らの海外事業は特に目立ってはいませんが、着実に成長しています。また、SECとの訴訟で執行の一時停止を獲得し、2024年には一連の重要な勝利を収めたと言えます。注目すべきは、Coinbaseが連続して2年目の最良の復活ストーリーに選ばれたことで、この「二度の復活」は確かに印象的です。

Haseeb：

私はMagic Edenを指名します。彼らはかつてOpenSeaやBlurの後の「二線」のNFT取引プラットフォームと見なされていました。しかし、ビットコインエコシステムに進出し、特にBRC-20トークンやOrdinalsにおいて驚異的な取引量を達成しました。Solanaエコシステムにおいてもかなり良いパフォーマンスを示しています。最近、彼らはプラットフォームトークンを発表し、完璧な転換を実現したと言えます。

Robert：

前述のMicroStrategyに加えて、私は全体のビットコインETFエコシステムを指名します。数年の拒否と失敗を経て、今年ついに突破口を迎えました。これはGrayscaleがSECを訴えて勝利したおかげで、ビットコインETFの成功がイーサリアムETFへの道を開きました。これらのETF製品はすべて非常に優れたパフォーマンスを示し、「死からの復活」の典型例と言えます。これを「勝者」の物語と見る人もいるかもしれませんが、BlackRockなどの機関はこの過程で強力な実力を示しました。

Tarun：

私はMoveエコシステムを最良の復活ストーリーとして選びます。Suiの時価総額は500億ドルに達し、Movementのスタートアップ資金は50億ドルを超え、多くのDeFiプロトコルがこれらのパブリックチェーン上に登場しています。2023年の第3、第4四半期にSolanaが大量の注目を集めている間、Moveエコシステムは無視されているようでした。しかし、彼らはユーザー体験の改善や他の機能の最適化を通じて、明らかに強力な復活を遂げました。

司会者：これらの事例から、暗号通貨市場では、たとえ谷を経験したプロジェクトでも、正しい戦略的ポジショニングと実行力があれば、強力な復活を遂げる可能性があることがわかります。これはこの業界の弾力性と革新能力を反映しています。

2025年の予測

Haseeb：

私は3つの予測があります。第一に、ビットコインは15万ドルに達した後に調整が入るでしょう。第二に、DeFiトークンは爆発的な成長を迎えるでしょう。第三に、AI関連トークンの価格は大幅に上昇しますが、基盤プロトコルの実際の応用は比較的限られているかもしれません。

Robert：

私はビットコインに対してより楽観的で、18万ドルに達すると予測していますが、急激な回復はないでしょう。次に、アメリカは初めて暗号通貨に特化した立法を制定すると思います。これは業界にとって重要なマイルストーンです。最後に、メディアの注目を集めるAI暗号詐欺事件が発生することを予測します。

Tarun：

私の予測は主に3つの側面に集中しています。第一に、アプリケーションチェーンとL2の分野で統合の波が起こり、多くの合併事例が見られる可能性があります。これは主に運営コストの高騰と取引量の集中度の問題によるものです。第二に、AIエージェント関連トークンの総時価総額は少なくとも5倍に増加し、現在の100億ドルから大幅に引き上げられるでしょう。最後に、Solanaのインフレ率は少なくとも25%減少するでしょう。

Tom：

私も3つの予測があります。第一に、Farcasterや「ボタン」のような金銭ゲームが主流化し、TikTokなどのプラットフォームでウイルス的に広がるでしょう。第二に、新しい暗号資産ETFが承認されるでしょうが、それはXRPやライトコインのような比較的伝統的なコインであり、暗号コミュニティが期待する新興資産ではないかもしれません。第三に、供給チェーン攻撃やプログラムライブラリの脆弱性から発生する重大なアプリケーションレベルのセキュリティ事故が見られる可能性があります。