データレビュー イーサリアム「最暗の時刻」：契約の爆発 3.8億ドル、ステーキングの継続的な流出、インフレの回帰

作者：Frank，PANews

2月3日、暗い時期が再び暗号市場に訪れ、全体の暗号市場が短期間で大幅に下落しました。24時間以内に全ネットワークの暗号通貨の清算人数は72万人に達し、総額は221億ドル（データの統計が不完全なため、BybitのCEOベン・ジョウは実際のデータは800億から1000億ドルに達する可能性があると推測しています）で、そのうちロングポジションの清算は187億ドル、ショートポジションは34億ドルでした。この急落の中で、イーサリアムは特に注目を集め、当日は一時25%の暴落を記録し、近4年で最大の1日下落幅（2021年5月以来）を更新しました。さらに、イーサリアムの当日の総清算額は38億ドルに達し、ビットコインの契約清算額を上回りました。

この清算の波を経て、市場のイーサリアムに対する失望感は頂点に達しました。また、特定の業界の大口投資家や機関がこの相場で清算されたという噂もあり、それがETHの暴落を引き起こしたとも言われています。それでは、イーサリアムはこの嵐を経て、現在のファンダメンタルはどうなっているのでしょうか？PANewsは、契約のポジション量、ETFの資金流入状況、オンチェーンデータ、トークンのインフレなど、複数の側面から分析し、イーサリアムの全貌を見ていきます。

価格が1年の上昇幅を消し去り、契約ポジション量が再び最高値を更新

まず、価格の観点から見ると、イーサリアムは今回の最低で2125ドルに達しましたが、2024年8月の調整での2111ドルには及びません。しかし、今回の1日の振幅はより大きく、契約市場にとっては致命的です。今回の高値4107ドルから最低値まで、約50日間での調整幅は48%に達し、価格はほぼ2024年初頭の水準に戻りました。これが長期保有者の不満を引き起こす理由でもあります。

近年、イーサリアムの市場パフォーマンスは目立っていませんが、契約ポジション量を見ると、イーサリアムの未決済ポジションは各取引所で常に増加しており、歴史的な記録を何度も更新しています。coinglassのデータによると、1月31日までにイーサリアムの契約ポジション総量は300億ドルに達し、2021年にイーサリアムが4800ドルの歴史的高値に達した時、このデータはわずか114億ドルでした。市場が暴落する中、2月5日までに主要取引所のイーサリアムの未決済契約額は237億ドルに減少し、約70億ドルの急減となりました。

ポジション量と価格の変化を比較すると、イーサリアムの市場期待と実際の期待には巨大な差があるようで、資金が絶えず賭けられ、この短期間の大幅下落を引き起こす激しい変動をもたらしました。

アメリカの現物ETF市場が最近底値買い？

アメリカのイーサリアムETF資金流入に関しては、11月6日から各機関のイーサリアムETFの純流入資金が明らかに増加しています。最高の単日は12月5日に4.28億ドルの純流入を記録しました。もちろん、イーサリアムの価格の変動が大きいため、単日の純流入と純流出の金額も明らかに増加しています。1月8日には、単日のETF純流出が1.59億ドルに達し、歴史的な最高値を記録しました。2月3日、イーサリアムの価格が暴落したにもかかわらず、契約市場は痛手を被りましたが、ETFの資金は流出せず、むしろ2月4日に単日の純流入が3億ドルの第3位の記録を達成しました。これを見ると、アメリカの伝統的な市場機関はこの範囲で資金を買い集めているようです。

2月4日までのデータによると、現在のイーサリアムETFの総資産純額は約103.7億ドルで、イーサリアムの時価総額の3.15%を占めています。それに対して、BTCのETFの総資産純額は約1160億ドルで、時価総額比は約5.93%で、明らかにイーサリアムよりも高いです。このデータから見ると、現在のETFはイーサリアムの市場動向に対する影響はまだ小さいと言えます。

オンチェーンデータが停滞し、ステーキング量が継続的に流出

もちろん、この下落は本質的に他のマクロ要因によって引き起こされています。イーサリアムの暴落はこの下落の中で最も脆弱な部分に過ぎません。オンチェーンデータを見ると、イーサリアムのデイリーアクティブアドレス数は暴落前の1月25日に1年内の第2の高点55.3万を記録した後、ずっと減少傾向にあります。また、オンチェーン収入に関しては、イーサリアムのメインネットの収入レベルは1年前の同時期の水準には遠く及びません。低点時のデイリー収入は約100万ドルに過ぎません。これが、11月中旬以降、オンチェーンのステーキング量の流入が常に負の値である理由を説明しているかもしれません。

データによると、2024年11月中旬以降、イーサリアムのオンチェーンステーキング量は2週間での純流入が常に負の値を示し、最大の単日純流出は18.1万枚に達しました。現在のデータを見ると、このデータ項目は依然として0軸の下にあり、上海アップグレード以来、このデータが0軸の下に留まるのは最も長い期間です。以前、2023年4月12日から4月30日まで、半月以上の純流出が続きました。その時の相場は短期的な高点後の下落状態で、最大調整幅は約16%でした。そして今回の純流出期間はすでに84日間に達し、価格は高点から最大で約50%の調整を受けています。

ステーキング数量に関しては、このデータは2024年11月10日に歴史的なピークである約3495万枚のイーサリアムに達し、ステーキング者の数は109万人でした。このデータは現在下向きの傾向を示しており、現在のステーキング数量は約3400万枚、ステーキング者の数は約106万人です。

上記に加えて、イーサリアムのインフレも最近市場で注目されるポイントとなっています。イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、市場はイーサリアムの供給予測として、今後トークンの燃焼を通じてデフレモデルを実現することを期待していました。しかし、最近では、1年以上のデフレとインフレを経て、イーサリアムの新規トークンの数量が以前の燃焼によるデフレを完全に打ち消してしまったことが明らかになりました。2月5日までのデータによると、イーサリアムのインフレ率は再び0%に戻り、合併前と変わらなくなりました。この変化の主な原因は、Dencunアップグレード後にオンチェーンのトークン燃焼の数量が減少したことによるものと分析されています。

しかし、それでも、POWの増発モデルと比較して、POSのインフレ率は全体的に見てPOWモデルよりもはるかに低いです。また、現在のイーサリアムのインフレ率もBTCより低いです。

全体的に見て、イーサリアムのこの市場の激しい変動は、マクロ要因の影響を受けた全体市場の外的要因が引き金となっているだけでなく、契約ポジション量の継続的な上昇、賭けの増加、オンチェーンデータのパフォーマンス不良などの内的要因による持続的な低迷が原因です。その結果、ロングとショートの両方のポジション量が明らかに減少し、2月3日の暴落後、価格は短期間で2900ドル以上に急上昇しました。同時に、アメリカの現物ETFの資金も全体的に流入状態を示しており、現物市場と先物市場の乖離を反映しています。

今後、実際に市場を回復させる最大の鍵は、イーサリアムエコシステムの各種アクティビティデータが本当に実質的な成長を遂げるかどうかにかかっています。そうでなければ、短期的な動向は依然として予測が難しく、レバレッジや契約での取引を好む投資家にとって、底値買いやショートはリスクが多い状況です。