Glassnode：誰が629億ドルの資本流入を引き起こしているのか？

原文タイトル：流動性の潮流に乗る

著者：CryptoVizArt、UkuriaOC, Glassnode

編纂：白水、金色财经

概要

· ETF と現物市場への強力な資本流入がビットコインを 9.3 万ドルに押し上げました。過去 30 日間で 629 億ドル以上が市場に流入し、その中で BTC が需要の流入を主導しました。

· 長期保有者の未実現利益の増加が大規模な支出活動を引き起こし、10 月 8 日から 11 月 13 日の間に 12.8 万ビットコインが売却されました。

· 米国の現物 ETF は重要な役割を果たし、分析期間中に長期保有者の約 90% の売却圧力を吸収しました。これは、流動性を維持し市場を安定させる上での ETF の重要性が高まっていることを示しています。

資本流入の急増

11 月初め以来、ビットコインの価格は非常に好調で、月の間に新たな ATH を次々と形成しています。現在のサイクルの価格パフォーマンスを 2015-2018 年（青）および 2018-2022 年（緑）のサイクルと比較すると、驚くべき持続的な類似性が見られます。市場条件は大きく異なるにもかかわらず、反発の幅と持続時間は驚くほど一致しています。

このサイクルを超えた長期的一貫性は依然として興味深く、ビットコインのマクロ価格行動と周期的市場構造に対する洞察を提供します。

歴史的に見て、過去のブルマーケットは現在の地点から 4 か月から 11 か月続いており、サイクルの持続時間と勢いを評価するための歴史的な枠組みを提供しています。

今週、新たな ATH が 9.32 万ドルに設定され、ビットコインの四半期パフォーマンスは印象的な +61.3% に達しました。これは、金と銀の相対的なパフォーマンスを 1 桁上回り、金と銀の四半期の上昇率はそれぞれ +5.3% と +8.0% です。

この鮮明な対比は、資本が伝統的な価値資産から、ビットコインのようなより若く、新興でデジタルな資産に移行する可能性があることを示しています。

ビットコインの時価総額は驚異的な 1.796 兆ドルに拡大し、世界第七位の資産となりました。この動きは、ビットコインを 1.763 兆ドルの銀と 1.791 兆ドルのサウジアラムコの石油会社という二つの重要な象徴的なグローバル資産の上に置きました。

現在、ビットコインはアマゾンに対して 20% のみ劣っており、これにより世界で最も価値のある資産の仲間入りを果たすための次の重要なマイルストーンとなっています。

ビットコインの 90 日間の素晴らしいパフォーマンスの後、より広範なデジタル資産市場は大量の資金流入を経験し始めました。過去 30 日間で、総流入は 629 億ドルに達し、その中でビットコインとイーサリアムネットワークは 533 億ドルを吸収し、ステーブルコインの供給は 96 億ドル増加しました。

これは 2024 年 3 月にピークに達して以来の最高水準であり、米国大統領選挙後の信頼の回復と新たな需要を反映しています。

観察された資本流入を拡大すると、過去 30 日間に鋳造された 97 億ドルのステーブルコインの大部分が中央集権的取引所に直接配備されました。この流入は、同時期のステーブルコイン資産の総資本流動と密接に関連しており、市場活動を刺激する上での重要な役割を強調しています。

取引所のステーブルコイン残高の急増は、投資家がトレンドを利用する強い投機需要を反映しており、さらに強気のナラティブと選挙後の勢いを強化しています。

投資家の収益性を調査する

これまでに、ビットコインの優れたパフォーマンスを支える市場流動性の上昇傾向を探ってきました。次のセクションでは、MVRV 比率を利用して、この価格行動が市場投資家の未実現収益性（帳簿上の利益）にどのように影響するかを評価します。

MVRV 比率（オレンジ）の現在の値をその年次移動平均値（青）と比較すると、投資家の収益性が加速的に成長していることがわかります。この現象は通常、市場の持続的な動力の支持環境ですが、投資家が帳簿上の利益を実現するために利益確定を始める可能性が高まる条件も生み出します。

市場投資家の収益性が向上するにつれて、新たな売り圧力の可能性が高まります。MVRV 比率に ±1 標準偏差帯を重ねることで、過熱と過冷却の市場状況を評価するためのフレームワークを構築できます。

· 過熱（暖色）：MVRV 取引が +1SD を超える

· 加熱不足（冷色）：MVRV 取引が -1SD を下回る

ビットコインの価格は最近 +1σ 範囲、つまり 8.95 万ドルを突破しました。これは、投資家が現在統計的に有意な未実現利益を持っていることを示し、利益確定活動の可能性が高まっていることを示しています。

しかし、歴史的に市場は長期間にわたってこの過熱状態にあり、特に十分な資本流入が売り圧力を吸収する支えとなっています。

長期保有者の極端な支出

市場サイクルの繁栄段階では、長期投資家の行動が重要になります。LTH は供給の大部分をコントロールしており、その支出動態は市場の安定性に大きな影響を与え、最終的にはローカルおよびグローバルなトップを形成します。

NUPL 指標を利用して、LTH が保有する帳簿上の利益を評価できます。この指標は現在 0.72 で、信念（緑）から興奮（青）の閾値 0.75 をわずかに下回っています。価格が大幅に上昇しているにもかかわらず、以前のサイクルのトップと比較してこれらの投資家の感情は依然として低く、さらなる成長の余地があることを示しています。

ビットコインが 7.56 万ドルを突破すると、長期保有者が保有する 1400 万ビットコインが 100% 利益に転換され、支出の加速を刺激しました。ATH 突破以来、残高は +200k BTC 減少しました。

これは、価格動向が強く、需要が利益を吸収するのに十分な場合、長期保有者が利益確定を始めるという古典的かつ繰り返されるパターンです。LTH が依然として大量のビットコインを保有しているため、多くの LTH はより高い価格を待ってから、さらに多くのビットコインを流動的な流通に戻す可能性が高いです。

長期保有者の支出二元指標を使用して、LTH 売り圧力の強度を評価できます。このツールは、過去 2 週間におけるグループの支出がその蓄積した日数の割合を超えたことを評価し、その結果、保有量が純減少します。

9 月初め以来、ビットコイン価格が上昇するにつれて、長期保有者の支出は着実に増加しています。最近 93,000 ドルに急騰した際、この指標は過去 15 日間のうち 11 日間 LTH 残高が減少したことを示す値に達しました。

これは、長期保有者の配分圧力の増加を強調していますが、2021 年 3 月および 2024 年 3 月のピーク前後に観察された程度には達していません。

長期保有者の支出行動の増加を特定した後、彼らの重要な市場ポイントにおける活動をより深く理解するための次のツールを参照できます。利益確定と未実現利益の相互作用は、サイクルの変化を形成する上での彼らの役割を際立たせるのに役立ちます。

このグラフは次のことを直感的に示しています：

· LTH 実現価格 (青)：長期保有者の平均取得価格。

· 利益/損失の価格帯 (青)：極端な利益（+150%、+350%）と損失（-25%）レベルを示す範囲で、通常は顕著な支出活動を引き起こします。

· 利益確定 (緑)：長期保有者が 350% 以上の利益を持ち、支出を増加させる段階。

· 売却 (赤)：長期保有者が -25% 以上の損失状態にある高支出期間。

ビットコインの価格は 350% 以上の利益範囲（8.7 万ドルに位置）に急騰し、このグループに顕著な利益確定行動を促しました。市場が上昇するにつれて、配分圧力が増加し、これらの未実現の利益も相応に拡大します。つまり、これは歴史的に以前のブルマーケットの最も極端な段階の始まりを示しています。未実現利益は 2021 年のサイクルで 800% 以上に成長しました。

機関投資家

ここで、特に米国の現物 ETF を通じて市場における機関投資家の役割に注目します。最近数週間、ETF は需要の主要な源であり、LTH の大部分の売り圧力を吸収しています。このダイナミクスは、現代のビットコイン市場構造を形成する上での機関需要の影響力が高まっていることを強調しています。

10 月中旬以来、毎週の ETF 流入量は毎週 10 億から 20 億ドルに急増しています。これは、機関需要の顕著な上昇を示しており、これまでで最も顕著な資金流入の時期の一つです。

LTH の売却圧力と ETF の需要のバランスを可視化するために、各グループのビットコイン残高の 30 日間の変化を分析できます。

下の図は、10 月 8 日から 11 月 13 日の間に、ETF が約 128,000 BTC を吸収し、LTH が課した 137,000 BTC の純売却圧力の約 93% を占めたことを示しています。これは、売却活動が増加する中で市場を安定させる上での ETF の重要な役割を強調しています。

しかし、11 月 13 日以降、LTH の売り圧力が ETF の純流入を上回り始め、これは 2024 年 2 月下旬に観察されたパターンと一致しており、その時供給と需要の不均衡が市場の変動を引き起こしました。

まとめ

ビットコインが 93,000 ドルに上昇したのは強力な資本流入によるもので、過去 30 日間で約 629 億ドルの資本がデジタル資産分野に流入しました。この需要は、米国の現物 ETF を通じて機関投資家によって主導されており、金や銀から資本が流出する中でも続いています。

ETF は重要な役割を果たし、長期保有者の 90% 以上の売り圧力を吸収しました。しかし、未実現利益がより極端な水準に達するにつれて、LTH の支出が増加し、短期的にはその流入量が ETF の流入量を上回ることが予想されます。