Glassnode：複数の指標が歴史的な低水準に達し、短期的にはさらに大きな変動が見込まれる

原文标题：Grounding Through Confluence

作者：Glassnode

编译：Lila，BlockBeats

摘要

• ビットコインの価格が横ばいまたは下落しているにもかかわらず、市場の大部分は依然として利益を上げており、短期保有者が大部分の損失を負担しています。
• チェーン上の価格モデルとテクニカル指標を組み合わせることで、市場の将来の発展状況を探ります。
• ボラティリティは歴史的に圧縮され続けており、投資家の感情が冷淡であることを示していますが、将来的により大きな変動が起こる可能性も示唆しています。

市場の収益性は依然として強力

ビットコインの価格が6万ドルの範囲に下落したとき、多くのデジタル資産投資者の間に一定の恐怖と弱気の感情が見られました。市場のボラティリティが停滞し、休眠状態に入ることは珍しくなく、冷淡な感情が徐々に広がります。

それにもかかわらず、MVRV比率の観点から見ると、全体の投資家の収益性は非常に強力であり、平均して1コインあたり2倍の利益を保持しています。これは通常、「熱狂」と「狂熱」の牛市段階を区別する指標またはルールです。

すべての保有コインを未実現の利益または損失に分けることで、各グループの平均コストベースと各コインの未実現の利益と損失の平均幅を評価できます。

· 平均的に利益を上げているコインは未実現の利益が$41.3kで、コストは約$19.4kです。注意すべきは、このデータは早期サイクルで移転されたコインによって歪められる可能性があり、Patoshiエンティティ、初期のマイナー、失われたコインが含まれます。

· 平均的に損失を出しているコインは未実現の損失が$5.3kで、コストは約$66.1kです。これらのコインは主に短期保有者によって保持されており、2021年サイクルの「トップバイヤー」がまだ保持していることはほとんどありません。

これらの2つの指標は、投資家が利益を保持したいか、より大きな未実現の損失を避けたいかに基づいて、潜在的な売却圧力ポイントを特定するのに役立ちます。

各コインの未実現の利益/損失比率を見ることで、保持されている紙面上の利益の幅が紙面上の損失の8.2倍であることがわかります。18%の取引日だけがより大きな相対価値を記録しており、これらのデータは私たちが熱狂的な牛市段階にいることを示しています。

3月の歴史的な新高値（ATH）は、ETFの承認後のいくつかの特徴が歴史的な牛市のピークと一致していると考えられます。

サイクル内の位置を特定する

ビットコインの価格は3月の歴史的な新高値以来、6万ドルから7万ドルの範囲で横ばいになっており、投資家の感情が冷淡で退屈な雰囲気が広がっています。これにより、多くの投資家が躊躇し、市場は堅実なトレンドを確立できていません。

サイクル内の位置を特定するために、歴史的なビットコイン市場サイクルを考えるための簡略化されたフレームワークを参照します：

· 深刻なベアマーケット：価格が実現価格を下回る

· 初期のブルマーケット：価格が実現価格と実際の市場平均の間にある

· 熱狂的なブルマーケット：価格が歴史的な新高値と実際の市場平均の間にある

· 狂熱的なブルマーケット：価格が前のサイクルの歴史的な新高値を上回る

現在、価格は依然として熱狂的なブルマーケットの段階にあり、非常に短期間の狂熱区域への突入が数回あっただけです。実際の市場平均は$50kで、これは各アクティブ投資家の平均コストベースを表しています。

このレベルは、市場がマクロのブルマーケットを継続できるかどうかの重要な価格レベルです。

次に、短期保有者のグループを見て、そのコストベースを正負1の標準偏差のレベルと重ね合わせます。これにより、これらの価格に敏感な保有者が反応し始める可能性のある領域が提供されます：

· 顕著な未実現の利益信号は潜在的な過熱市場で、現在の値は$92kです。

· 短期保有者グループの損益分岐点は$64kで、現在の現物価格はこのレベルを下回っていますが、再び取り戻そうとしています。

· 顕著な未実現の損失信号は潜在的な売られすぎ市場で、現在の値は$50kです。これは、牛市の境界点としての実際の市場平均と一致しています。

注意すべきは、取引日のわずか7%が現物価格が-1標準偏差帯を下回ったことを記録しており、これは相対的に珍しい状況です。

価格が短期保有者のコストベースを下回るにつれて、このグループ内の異なるサブセットの財務的圧力の程度を確認する必要があります。年齢指標の区分を通じて、短期保有者グループ内の異なる年齢成分のコストベースを解剖し、検査できます。

現在、1日-1週間、1週間-1ヶ月、1ヶ月-3ヶ月のコインは平均して未実現の損失状態にあります。これは、この横ばいの範囲がトレーダーや投資家にとってほとんど生産的でないことを示しています。

3ヶ月-6ヶ月のグループは、未実現の利益がまだある唯一のサブグループで、平均コストベースは$58kです。これは、今回の調整の価格の底と一致し、再び重要な関心の領域としてマークされます。

テクニカル指標に目を向けると、Mayer Multiple指標を使用して、価格と200DMA（200日移動平均線）の比率を評価できます。200DMAは通常、強気または弱気のモメンタムを評価するためのシンプルな指標として使用され、上または下の突破点は重要な市場の転換点となります。

現在の200DMAの値は$58kで、再びチェーン上の価格モデルと融合しています。

URPD指標を使用して、特定のコストベースのクラスター周辺の供給集中状況をさらに評価できます。現在、現物価格は$60kと歴史的な新高値の間の大供給ノードの下限に近づいています。これは短期保有者のコストベースモデルと一致しています。

現在、263万BTC（流通供給量の13.4%）が$60kから$70kの範囲にあり、小幅な価格変動がコインと投資家のポートフォリオの収益性に大きな影響を与える可能性があります。

全体として、これは多くの投資家が$60k未満の価格下落に敏感である可能性を示しています。

ボラティリティの期待

数ヶ月の範囲内の価格変動の後、私たちは多くのローリングウィンドウの時間枠でボラティリティが著しく低下していることに気付きました。この現象を視覚化するために、実現ボラティリティの収縮期間を検出するためのシンプルなツールを導入しました。これは通常、より高いボラティリティが間もなく発生することを示す指標を提供します。

このモデルは、1週間、2週間、1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月、1年の時間枠内での実現ボラティリティの30日間の変化を評価します。すべてのウィンドウが負の30日間の変化を示すと、信号が発生し、ボラティリティが圧縮されていることが推測され、投資家の将来のボラティリティ期待も低下しています。

過去60日間の最高価格と最低価格のボラティリティのパーセンテージ範囲を測定することで、市場のボラティリティを評価することもできます。この指標によれば、ボラティリティは珍しいレベルまで圧縮され続けていますが、通常は長期間の横ばいの後や大きな市場変動の前に発生します。

最後に、売り手リスク比率を使用してボラティリティ評価を強化できます。このツールは、投資家がロックインした実現利益と損失の絶対総和を、資産の規模（実現時価総額）に対して評価します。この指標を以下のフレームワークに基づいて考えることができます：

· 高い値は、投資家がコストベースに対して大幅な利益または損失でコインを消費していることを示します。この状況は、市場が再びバランスを見つける必要があることを示し、通常は高ボラティリティの価格変動の後に発生します。

· 低い値は、大多数のコインがその損益分岐点コストベースに対して消費されていることを示し、ある程度のバランスが達成されたことを示します。この状況は通常、現在の価格範囲内で「利益と損失」が尽きており、通常は低ボラティリティ環境を説明します。

注意すべきは、短期保有者の売り手リスク比率が歴史的な低点に収縮しており、5083取引日の中で274日だけがより低い値（5%）を記録したことです。これは、この価格の横ばい期間中にある程度のバランスが確立されたことを示し、最近の高ボラティリティ期待を示唆しています。

まとめ

ビットコイン市場は興味深い段階にあり、価格が歴史的な新高値より20%低いにもかかわらず、冷淡で退屈な感情が支配しています。平均して1コインあたり2倍の未実現利益を保持していますが、新しい買い手は彼らのポジションで損失を出しています。

私たちはまた、投資家の行動パターンが変化する可能性のある重要な要因を探りました。チェーン上およびテクニカル指標の中で一定の融合を求め、3つの重要な関心領域を導き出しました。

· $58kから$60kを下回ると、大量の短期保有者が損失に陥り、200DMAの価格レベルを下回ります。

· $60kから$64kの間の価格変動は、市場の躊躇の現在の横ばいの動きを続けています。

· $64kを突破すると、大量の短期保有者のコインが利益を回復し、投資家の感情が上昇する可能性があります。

ボラティリティは複数の時間枠で圧縮され続けており、価格設定やチェーン上のデータの観点から見ても同様です。売り手リスク比率や60日間の価格範囲などの指標は歴史的な低点に達しています。これは、現在の取引範囲が次の範囲に拡大する後期段階にあることを示しています。