質押量が48万枚以上のETH、mETHは何のために？

著者：1912212.eth、Foresight News

3年前、DragonflyのパートナーであるHaseeb Qureshiは「Rollupを非常に楽しみにしているが、時期が悪く、誰も応援してくれないのではないかと心配している」と感慨を述べました。その当時、PolygonやBNB Chainなどのチェーンは絶好調で、多くの注目を集めていました。しかし、当時は一線を画すL2メインネットはまだローンチされていませんでした。まさか、たった2年でL2が百花繚乱となり、一時的に百舸争流の状況になるとは誰が想像したでしょう。

新興のパブリックチェーンが数えるほどしかないとすれば、今やさまざまなL2の数はおそらく数え切れないほどです。しかし、新たに構築されたL2のコストは相対的に低くなったものの、実際に市場の注目と認知を得ているものは相対的に少ないです。

技術面ではOPとZKの違いに留まっていますが、実際に差を広げているのはエコシステムの発展状況、ユーザー体験、流動性インセンティブなどです。

現時点では、最も先進的なL2を除いて、他のL2はTVLにおいてそれほど大きな差はありません。細かな差異もやや退屈であり、多くの問題を引き起こしています。

その一つが流動性の分断です。L2は、数が増えるにつれて、二層で流通する資産がますます分散し、他のL2チェーンに流通させるのが時間と労力を要し、ユーザー体験に影響を与えることが批判されています。これこそが、一部の市場資金が高性能パブリックチェーンを好む重要な理由の一つです。

その二は、富の効果が一般的に低迷していることです。多くのL2の中で、ミームの波が起こらず、高性能パブリックチェーンのSolanaにミームの波が現れました。たとえ一部のアプリケーションがL2技術のインフラを利用してエコシステムを発展させても、富の効果がもたらす魅力には及ばず、さらにそのコイン価格のパフォーマンスが低迷しているため、L2は一部の一般プレイヤーに対する魅力が徐々に弱まっています。

そのため、流動性の断片化問題をどのように解決し、プレイヤーの資産の収益チャネルを拡充するかが、一部のL2の突破口となっています。

mETHプロトコルの紹介

mETHは、Ethereum上で許可不要、非管理型のETH流動的ステーキングプロトコルです。2023年末、Mantleは流動的ステーキングの機会を狙い、Mantle LSPを立ち上げました。今年8月、そのブランド名はMantle LSPからmETHプロトコルにアップグレードされました。mETHはMantle staked etherの英語略称で、より簡潔で明確であり、ブランドイメージにも合致しています。

ユーザーが1枚のETHをステーキングすると、mETHステーキング証明書を受け取ります。ステーキングを解除した後、元のステーキングETHとステーキング報酬を得ることができます。

流動的ステーキングの巨頭Lidoは、長年にわたりETHステーキング市場の大部分を占めていますが、その後のプロトコルの順位変更は非常に頻繁で、競争が激しいです。データによると、現在mETHにステーキングされているETHは48万枚を超え、TVLは11.89億ドルに達しています。

mETHはCoinbaseでのステーキングETHの数量の2倍以上です。第2位はBinanceであり、第3位は老舗のステーキングプロトコルのパイオニアです。mETHがこのような成果を上げることができたのは非常に目を引きます。

公式文書では、mETHは最も広く採用され、資本効率の高いETHステーキングトークンを構築することが記されています。現時点では、さまざまなブランドとのコラボレーションや統合が、確かにmETHの境界を拡大し、競合の市場シェアを侵食する上で重要な影響を与えています。

リスク管理において、mETHのコアスマートコントラクトとオフチェーンサービスは非管理型であるため、リスクが最小化されています。また、Ethereumの上海アップグレード後の設計を採用し、ETHの完全性を重視しており、L1上のmETHは他のPOSトークンやチェーンの複雑性を増加させません。これにより、今後のさまざまな統合のための便利な扉が開かれました。

市場の風雲急を告げる中、Eigenlayerを代表とする再ステーキングの分野が、再び流動的ステーキングプロトコルに軍拡競争を引き起こしました。一時、Swell、Renzo、eth.fiなどを代表とする再ステーキングプロトコルが急増し、状況を揺るがしました。

大勢の流れの中で、mETHが再ステーキングの分野に進出するのは当然のことです。

再ステーキングcmETH

再ステーキングとは、PoSチェーンのステーキング資産を再利用して、他のEthereumベースのプロトコルを保護することを許可するものです。これにより、DAppは独自のステーキングメカニズムを作成することなく、EthereumのPoSの安全性を利用でき、主要ネットワークの安全機能以外でのステーキングETHの有用性を強化します。

mETHプロトコルは、ユーザーがMantleの資本効率、利便性、広範なユースケースから利益を得ることを可能にします。しかし、DeFiでのステーキング時にはロックされ、一部の効率が低下します。再ステーキングは資本効率を最大化するのに役立ちます。mETHに続いて、再ステーキングプロトコルcmETHも登場しました。

ユーザーのLSTは再ステーキングプロトコルに預けられ、安全保障はオラクル、クロスチェーンブリッジ、DAレイヤーによって提供されます。一部のステーキング報酬と収入もcmETHに戻ります。

流動性資産の利点

暗号市場は資本効率を重視します。ステーキングETHから得られる3.43%の年利を除けば、ステーキングの証明トークンmETHは原生の収益機能も持っています。原生の収益を軽視してはいけません。資産自体が収益属性を持つ場合、ユーザーがそのL2のETHにクロスチェーンすると、自動的に利息を享受でき、収益に敏感な資金を大いに呼び覚ますことができます。

さらに、再ステーキングcmETHも大きく拡張され、EigenLayer、Symbiotic、Karakなどの他の再ステーキングプロトコルとの協力を進めています。cmETHはポイントを獲得できるだけでなく、一定の収益も享受できます。

cmETHはMantleエコシステム内で良好なコンビナビリティを実現しています。その保有者は、ETHのプルーフオブステーク検証による収益（基盤のmETHが提供）、AVSのアクティブ検証サービスの収益、トークンCOOKの報酬、他のL2DAppとの統合による収益を享受できます。チェーン上の利点は明らかです。

プロトコルの統合レベルを試すのはチェーン上だけではなく、オフチェーンの統合、特に取引所との協力が重要です。結局のところ、チェーン上のプレイヤーは大多数を占めておらず、流動性や利便性などの要因から、資金を取引所に留めるプレイヤーも相当数います。

BybitはmETHのステーキング入口を開設し、mETHを上場しました。CCDataの報告によると、9月末時点でBybitの現物市場シェアは世界第3位に上昇し、CryptoRankのデータでも、取引所のアプリカテゴリでBybitは450万回のダウンロード数で世界第2位、Binanceに次いでいます。大手の流量がmETHの露出度を大いに引き上げています。

特筆すべきは、mETHはBybitでのマージンとしても使用できることです。マージンの核心的な役割は、リスク管理、市場流動性、信用保証を最適化して安定させることです。大規模な資金や取引チームにとって、資産が取引所でマージンとして上場されると、mETHのユースケースが大きく拡張され、一部のためらっている取引チームなどは、mETHに資金を預けることをより望むでしょう。逆に、資金が流入し続けることで、mETHの流動性はますます高まり、良性の循環が生まれます。

市場のホットトピックやトレンドは迅速に変化することが多く、プロジェクトチームやプロトコルが熱に追随することで影響力を拡大し続けることができます。未来のホットトピックはどこにあるのでしょうか？市場の方向性はすでに見えているかもしれません。今後、mETHは市場で期待されているBerachainやFuelなどと協力し、流動性の統合を強化していく予定です。

COOKトークン経済学

COOKはmETHの新しいガバナンストークンです。現在、主にエコシステムの方向性やその他の戦略的事項に対する投票に使用されています。総量は50億枚で、そのうち15.1028%が第1四半期のエコシステム活動の適格ユーザーに配分されます。

この部分のシェアの中で、5%のトークンがmETHに、4%がMantle報酬ステーションに、5%がPuffプロトコルに、1%がPuff NFT保有者に、残りの少部分が一部の共同活動報酬に配分されます。

特筆すべきは、VCトークンが絶えず批判されている中で、トークン配分に変更を加えようとするプロジェクトはほとんどないことです。小口投資家はVCのシェアトークンが大部分を占めることにますます不満を抱き、それに伴い無限の売圧とロックインが生じています。公平、あるいは公平であるべきです。コミュニティメンバーも富の波に参加して利益を得ることが正解であり、ますます注目されるでしょう。

COOKの総トークン配分を見渡すと、コアチームやプライベートファイナンスのシェアはそれぞれわずか10%であり、コミュニティやプロトコルの財庫に配分される総量は60%に達し、真に市場の声に応えたものと言えます。最初からトークン配分の設計において公平性の理念が考慮されています。

再ステーキングのリーダーEigenlayerと比較すると、現在その時価総額は6億ドル近く、FDVは相当高い56億ドルに達しています。mETHの現在のTVLは約13億ドルで、Eigenlayerは111.5億ドルであり、後者は前者の8倍以上です。もしTVL比率で計算するなら、COOKの上場予想FDVは約7億ドルになる可能性があります。

COOKは今月中に上場予定で、具体的な詳細は変更される可能性があります。

今年の7月1日から10月初旬までのmETHamorphosisの活動では、そのデータパフォーマンスが非常に目を引きました。mETH保有者はMantle上でポイントを蓄積し、ステーキング、エコシステムプロトコルとのインタラクション、流動性の追加などを通じてポイントを増やし、最終的にポイントはCOOKに交換できます。

第一四半期の正式な終了に伴い、第二四半期の活動が間もなく発表される予定です。

小結

Ethereumは数ヶ月にわたるFUDの後、現在市場資金が回復しつつあります。多くの再ステーキングプロトコルがトークンを発行した後、大きな市場の低迷が重なり、再ステーキングの熱が長い間冷却されました。米連邦準備制度が利下げを行うことで、DeFiにはより多くの収益資金が流入し、流動性が注入されるでしょう。再ステーキングの分野とCOOKがどのようなパフォーマンスを示すか、注目に値します。