Messari アナリスト：なぜ XRP が ETH を超える可能性があるのか

作者：Sam Ruskin、Messari アナリスト

編纂：Luffy、Foresight News

まず、いくつかの点を明言しておきたい：

• 私はこの見解を最初に提唱した人ではありませんが、数日前から、XRPがETHを超える可能性が十分にあると確信しています。
• 現在の価格において、XRPもETHも適正に評価されているとは思いませんが、ここではそれらの評価について議論するつもりはありません。

アメリカの選挙後の数ヶ月間、XRPは明らかな上昇を経験しました。それ以来、XRPの価格は460%以上上昇し、市場価値はBNB、USDT、SOLを超えました。完全希薄化評価（FDV）で計算すると、XRPの評価はSolanaの2倍、約Ethereumの3分の2です。

データソース：Messari

確実に言えることは、XRPほどこの選挙から恩恵を受けた暗号通貨はないということです。

データソース：Messari

しかし、ここでBNB、SOL、USDTについて議論するつもりはありません。これらはすでにXRPを超えています。Ethereum（ビットコインを除いて、ビットコインに関する類似の状況については決して書きたくありません）は、まだ超えられていない最後の存在です。

ETHとXRPの定量分析

データソース：Coinglass

指標から見ると、Ethereumは過大評価されているようです。未決済契約量は歴史的な高水準にあり、ETHの価格は4800ドルの歴史的高値から30%下落しています。

データソース：Coinglass

一方、XRPの未決済契約量ははるかに健全で、価格動向との関連性も高いです。

オプションの複雑さから、暗号通貨市場の未決済契約量は、一般の小口投資家よりも暗号ネイティブ投資家との関連性が高いことが多いです。これは、Ethereumのオンチェーン需要が相対的に飽和状態にあることを示しています。

データソース：Coinglass

Ethereum ETFの市場価値はEthereumの総市場価値の3%を占めており、Bitcoin ETFの市場価値はBitcoinの総市場価値のほぼ10%を占めています。小口投資家のEthereumへの熱意はBitcoinほど高くなく、そのためオンチェーンの士気に影響を与えています。

データソース：Artemis

過去数年、Ethereum L1は多くの課題に直面しており、競争相手にはSolanaやSui、さらには自身のL2ソリューションであるBaseも含まれています。Ethereumコミュニティ内では、L2がL1の経済成長にとって本質的に寄生的なのか、不可欠なのかについて意見が分かれています。どちらの見解が正しいにせよ、これらの資金流出はETHにとって懸念すべきトレンドです。

過去1年間のXRPとEthereumの価格動向を観察すると、Ethereumを購入する理由を見つけるのは難しいです。@mikeykremerが彼の深く考えられた記事で述べたように、「強気の時に買い、弱気の時に売る。」市場指標は、現在XRPへの関心がETHへの関心を上回っていることを示しています。

過去6〜12ヶ月間、暗号通貨TwitterでのETHに対する感情は明らかに低下しています。Blastエアドロップの失敗後、Ethereumエコシステム内のL2が過度に飽和していることが明らかになり、Ethereumコミュニティの資金と開発作業が誤って配分されています。

データソース：Dune（21co）

アクティブアドレスと取引数を比較すると、Baseが大幅にリードし、Ethereumで最も人気のあるL2となっています。

総ロック価値（TVL）で上位2つのL2を比較すると、Baseは1年半後にTVLが約40億ドルに達し、Arbitrumは3年半後にTVLが30億ドルです。ほぼすべての指標から見て、BaseはEthereum上でのリーディングL2です。

ETHとXRPの定性的分析

L2拡張ロードマップ（モジュラーブロックチェーン設計）は、複数のRollupとL2を使用して可能な限り分散化を実現し、スループットを向上させることを目指しています。単一のチェーンに過度に依存することはEthereumの核心目標に反しますが、BaseはEthereumがオンチェーン活動を確保するための最後の希望でもあります。これは負のフィードバックループであり、現在のところ私は出口が見えません（BaseがEthereumの唯一の代表になる場合を除いて）。

一方、XRPはプロトコルのロードマップにおいてほとんど類似の内部矛盾を抱えていません。むしろ、そのコミュニティはXRPが未来の金融において中心的な役割を果たすと信じて団結しています。この信念が反証されるか確認されるまで（これがXRPの価格を押し上げる可能性があります）、その核心支持者は揺らぐことはないでしょう。

さらに、私は今後数週間でXRPの価格を押し上げる可能性のある4つの要因があると考えています：

• トランプの就任式：最近のマクロ信号によるブルマーケットの勢いを考えると、トランプの就任式はより購入イベントのように見えます。トランプが暗号通貨のイベントに参加するため、Garlinghouseのような人物も出席する可能性があり、これがXRPにさらなる注目をもたらすかもしれません。
• ETF申請：XRPはまだETFを申請していません。ETH、SOL、BTCがETF申請の発表時に価格が急騰したことを考えると、XRPがETFを申請すれば同様の効果が現れる可能性があります。
• キャピタルゲイン税政策：提案されている暗号通貨政策、例えばアメリカ企業のキャピタルゲイン税の廃止は、税収によるXRPへの需要を生む可能性があります。アメリカのプロジェクトとして、XRPは潜在的な税制上の利点により資本の再配置を引き寄せるかもしれません。
• 「シニア投資家」コインのローテーション：XRP、HBAR、XLM、ADAなどのコインは、トランプが当選した後すぐに価格が大幅に上昇しました。就任式の前後に同様のトレンドが見られる可能性があり、これは似たような興味や嗜好を持つ買い手を引き寄せるかもしれません。

リスク

要するに、私はXRPの弱気派を励ますためにここにいるわけではありません：

• 人々が目を覚まし、XRPが過大評価されていることに気づく可能性があります。実際にそうです。幸いなことに、暗号通貨市場全体が過大評価されているため、XRPはこの点で際立ってはいません。
• Garlinghouseのホワイトハウスでの活動は、一部の人々が予想していたほど高くありません。彼は確かにカマラに投票しましたが、XRPは「トランプのトークン」と見なされ続けており、これは投資家がどれほど簡単に忘れるかを示しています。
• 暗号通貨ベースのステーブルコインや全く新しいものがXRPの代わりとなる代替の銀行ソリューションが登場する可能性があります。

タイムウィンドウ

私は短期的な取引機会を見込んでおり、就任式の約1ヶ月後を考えています。現在、こうした価格動向の先取りが多く見られますが、XRPがETHを超えるのはトランプの就任後に起こる可能性があると予想しています。

ETHの価格上昇がXRPよりも遅いと仮定すると、今後XRPは35〜50%の上昇が見込まれます。