SignalPlus 宏观分析特别版：Don't Fight the Fed

看看是谁回来了？

正如我们在上周四的 FOMC 会议摘要中所提到的，Powell 主席在上周 FOMC 会议上表现出充满自信的鸽派立场，并采取积极的行动，在提前降息 50 个基点的同时仍主张经济软著陆的观点。结果显而易见，这是一个显著的鸽派刺激，标志著美联储新一轮宽松周期正式开始，风险市场花了大约 12 小时来消化这一信息，然后将股市推向新的历史高点，说好的经济衰退呢？

固定收益市场的表现仍较为沉稳，收益率相对稳定，不过结构性曲线陡峭化的趋势开始显现。2 至 5 年期收益率在降息后维持在年内低点，而 10 至 30 年期则在风险情绪改善和防范通胀回升的背景下走升，重要的核心 PCE 数据将于本周五公布。尽管其他人可能有不同看法，我们认为仅从经济基本面来看（亚特兰大联储 GDP 增长预测仍在 3% 左右，就业市场依然稳固，通胀仍高于 2% ），此时降息 50 个基点是“非常规操作”，因此美联储的行动应被视为一个明确的鸽派信号，而市场在短期内有充分理由对此做出回应。

那么，什么可能会破坏涨势呢？最终还是得回到美联储一直在暗示的硬数据。关键仍在于 1) 美国就业市场放缓的程度和 2) CPI 放缓的速度，这两者目前仍对美联储有利，除非经济情况能够证明市场是错误的，换句话说，这次涨势将被“无罪推定”，直到经济出现美联储宽松政策也无法挽救的显著放缓为止。

对于美国股市来说，在进入软著陆且没有明显下行风险的情况下，积极降息只能意味著股市将再次创下历史新高，而这正是上周所发生的情况。股市已经成功应对了 9 月的负面季节性因素，即使 Trump 的民调下滑也没能阻止风险资产的反弹，高 beta 板块（如 AI 股）有望再次加速上涨。与债券市场的情况类似，经济数据仍是至关重要的，投资者可能会在选举前的最后一个月保持逢低买入的策略。最后，技术指标显示 SPX 指数有向上突破的动能，短期内值得关注。

在加密货币方面，随著与股票（和黄金）的相关性回到两年来高点，BTC 价格上周显著反弹，上涨了 6% ，BTC 与 3 倍杠杆 Nasdaq 指数的走势重新趋于一致，不过加密货币在短期内有机会出现更剧烈的走势，特别是 altcoins 上周表现非常强劲，即使是饱受批评的 ETH，在没有任何新发展的情况下，过去一周也成功上涨了 11% 。我们认为，随著美联储的“鸽派转向”最终成为市场共识，这波反弹可能会持续下去。

Altcoin 的强劲反弹是一个令人鼓舞的信号，且只要股市情绪能够保持，短期内有机会出现更多反弹动能。过去一周，BTC 现货 ETF 的资金流入有所恢复，有望在本月底前创下累计新高。这次的价格反弹是否能够拯救 ETH ETF 的流入量？我们认为答案将取决于股市能否在 11 月之前再次冲顶，而市场已经开始从美联储的鸽派转向中受益。

ETF 流入的另一个正面因素可能来自美国 SEC 批准 ETF 期权上市，正如我们长期以来所强调的，期权是 TradFi 中的主流资产类别之一，并受到许多机构投资者的青睐，因此期权进入加密货币市场并在未来得到广泛应用只是时间问题。 

谈到期权的重要性，TradFi 市场本周将迎来超过 4.3 万亿美元的美股期权到期，现在几乎每个人都是指数波动率交易员，使得指数期权活动尤其活跃。月末到期后，投资者是否会进行更多看涨期权操作？是时候买入一些 BTC 价外看涨期权了吗？务必密切关注这一领域。

接下来，市场将关注一连串美联储官员谈话，周一将有 3 名官员谈话，周四 6 名（包括 Powell），周五还有另外 2 名。市场将特别聚焦在周四 Powell 的发言，以评估他对金融形势显著放松的反应，而唯一值得注意的美国经济数据将是周五的 PCE 数据。

总体而言，宏观市场的基本情况是继续缓慢上涨，在 10 月 4 日非农就业数据公布之前，期权市场的风险溢价定价较低。我们预计美联储官员不会在接下来的谈话中“破坏现状”，最可能的市场走势仍将是上行。

希望各位读者们交易顺利，与美联储作对请务必小心！