イーサリアムのプライベートオーダーフローが半分を占め、ファットアプリ理論が徐々に効果を発揮しています。

著者：Mason Nystrom

編纂：深潮TechFlow

更新：8月19日、Orderflowデータの訂正

過去30日間で、イーサリアムの注文流量は120億ドルを超え、そのうちほぼ半分の注文がプライベートまたは専用アプリケーションから来ています。こちらをクリックして完全な記事を読む。

出典：Orderflow.art

注文流の私有化は、ブロックスペース商品価値の増加に伴い拡大し、大規模アプリケーションへの道を開く。

しかし、私たちはどのようにここに至ったのでしょうか？私たちはどこへ向かうのでしょうか？

簡単に言えば、私たちがここに至った理由はフードコイン（foodcoins）です。もう少し詳しく言うと、DeFiの夏は多くの専門ユーザーと小売取引を生み出し、その後、プライベートオーダールーティングを通じてユーザーにより良い価格実行を提供する取引集約器（1inchなど）の誕生を促しました。ウォレット（MetaMaskなど）はすぐに追随し、アプリ内交換機能を追加することでユーザーの利便性を実現し、最終ユーザーの注意（および注文）を制御するアプリには非常に価値のあるビジネスモデルがあることを証明しました。

出典：Dune

過去2年間で、私たちはプライベートオーダーフローの領域に2つの新しい参加者が参入するのを見ました------Telegramボットとソリューションネットワーク。TelegramボットはMetaMaskの「便利手数料」と一致し、ユーザーにグループチャットで長尾のゴミコイン資産を取引する簡単な方法を提供します。7月時点で、Telegramボットは取引の約17%と取引量の6%を占めており、そのほとんどがプライベートメモリプールを介して行われています。

一方、市場の主要部分では、ソリューションネットワーク（CowswapやUniswapXなど）が、取引の高度に流動的なペア（安定コインやETH/BTCなど）の主要な場所として登場しました。ソリューションネットワークは、特定の取引の最適なルートを見つけるタスクを競争市場のソリューション提供者（マーケットメーカー）に外注することで、オーダーフローマーケットの構造を変えました。

そのため、取引所には初期の分化が現れ、便利なフロントエンドツール（TGボット、ウォレット交換、Uniswapのフロントエンドなど）は主に長尾で低価値（10万ドル未満）の取引に使用され、集約器とソリューションネットワークは通常、安定コインや主要コイン（ETH/BTC）を含む大きな取引の好まれる場所となっています。

より詳細な分析を行うと、プライベートオーダーフローの大部分が集約器（1inchなど）とフロントエンドツール（TGボット、ウォレット、フロントエンド）から来ていることがわかります。

取引数で考慮すると、わずか30%のイーサリアム取引がプライベートメモリプールを通じて行われていることを考えると、オーダーフローの私有化はさらに明らかになります。これは、少数の取引がプライベートオーダーフローの顕著な割合を占めていることを意味します。

出典：Dune

言い換えれば、貴重なオーダーフローはオーダーフローの数量よりも重要です。ユーザーとオーダーフローの間のべき乗関係は、避けられない結論を導きます------アプリは全体の価値の最大割合を蓄積するでしょう。言い換えれば、ファットアプリの理論は依然として存在します。

ファットアプリへの道

Uniswapのプロトコルは明らかに価値がありますが、より興味深い物語はアプリケーション層で起こっています。なぜなら、Uniswapは消費アプリケーションになることを目指しているからです------その技術スタックの重要なコンポーネントを垂直統合し、インターフェース、モバイルウォレット、集約層の能力を拡張しています。例えば、Uniswap Labsのアプリ------Uniswapのフロントエンド、ウォレット、集約器UniswapX------は、過去30日間で約16%の80億ドルのプライベートオーダーフローを生み出し、総注文流量（プライベートおよびパブリック）のほぼ18%を占めています。

暗号通貨の分野では、WorldcoinのようなアプリがOptimismメインネットの活動のほぼ50%を占めており、彼らは自身のアプリチェーンを立ち上げることを促進し、ファットアプリ理論と需要（ユーザーや取引）の制御の力をさらに強調しています。

強力なブランドを持つトップNFTプロジェクトであるPudgy Penguinsでさえ、自身のチェーンを構築しており、CEOのLucaは説明しています、分配に依存するブロックスペースの制御はPudgyブランドと知的財産の価値蓄積に有利であるとしています。

今後、アプリは新しいタイプのオーダーフローを創出することを目指すべきです。新しい資産（Pumpやmemecoinsなど）を作成することによって、または新しいユーザー効用を提供するアプリ（Worldcoin、ENSなど）を構築することによって、あるいはより良い消費者体験を提供することによって、これらの体験は垂直統合され、価値のある取引をサポートします。例えば、Farcasterやframes、Solana Blinks、TelegramやTGアプリ、またはオンチェーンゲームなどです。

ファットアプリに関する最終的な考察

注目すべきは、前回のサイクルが終了して以来、ファットアプリ理論が多くの暗号関係者の注目を集めていることです。アプリチェーン理論はコンセンサスの一部として発展しています。

私が現在ファットアプリ理論について考えているのは、ほとんどの価値が技術スタックのアプリケーション層に蓄積されることを目にするだろうということです。そこで、ユーザーとオーダーフローの制御がアプリを特権的な地位に置きます。これらのアプリは、今日のUniswapXやUniswapプロトコル、WarpcastやFarcaster、WorldcoinやWorldchainのように、オンチェーンプロトコルや原語と組み合わさる可能性があります。最終的に、これらのプロトコル、特に最大限にチェーン化されたプロトコル（MakerDAOなど）は、依然として顕著な価値を蓄積することができますが、アプリがユーザーやオフチェーンコンポーネントに近いことで、アプリがより多くの価値を捕捉する可能性があり、より防御的な堀を形成することになります。

ファットアプリ理論と暗号投資における価値の蓄積

最後に、私は依然としてLayer 1ブロックチェーン（Bitcoin、Ethereum、Solana）が非主権的な準備資産として顕著な価値を捕捉できると信じています。その基礎資産（ETHなど）は巨大な価値を蓄積します。十分な時間を考慮すると、アプリは自分自身のL1を構築しようとするかもしれません。彼らが自分自身のL2を構築するのと同様に。しかし、商品L2ブロックスペースを立ち上げることと、L1を立ち上げてトークンを商品および担保資産に変えることは非常に異なるため、これは遠い未来の話かもしれません。

重要なポイントは、ますます多くの消費アプリが価値のあるオーダーフローを創造し所有するにつれて、暗号の世界はアプリを再評価することになるでしょう。人々は避けられない結論に達するでしょう------ファットアプリは避けられないのです。