2024年下半期の投資展望：暗号資産市場

著者：華夏基金香港

2024年上半期の暗号資産レビュー

• アメリカの現物ビットコインETFは2024年1月10日に承認され、香港の現物ビットコインおよびイーサリアムETFは2024年4月29日に承認されました。
• 2024年4月20日、ビットコインの半減期マイルストーン

ビットコインのマイナー報酬の半減イベントは、追加の21万ブロックが掘り出されるたびに発生し、約4年ごとに行われます。今年の半減イベントは2024年4月20日に行われました。このイベントにより、ビットコインの総発行量は1日あたり900ビットコイン（年発行率1.8%）から1日あたり450ビットコイン（0.9%）に減少します。毎月約13,500ビットコインが総供給量に追加される見込みです。

半減イベントは同じスケジュールで続き、2100万ビットコインが掘り出されるまで続くと予想されており、これは2140年頃に達成される可能性があります。

図1: 歴史的ビットコイン半減期タイムライン

• アメリカの現物イーサリアムETF承認プロセスに大きな進展

2024年5月23日、アメリカ証券取引委員会（SEC）はVanEck、BlackRock、Fidelity、Grayscale、Franklin Templeton、ARK21Shares、InvescoGalaxy、Bitwiseの19-b4申請を承認し、現物イーサリアムETFの発行と上場に道を開きました。

アメリカ証券取引委員会（SEC）が現物ビットコインETFのプロセスと同様のスケジュールに従う場合、彭博のETFアナリストによると、現物イーサリアムETFは早ければ7月初旬に登場する可能性があります。

図2: 年初から現在までのビットコインとイーサリアムの価格動向

• 2024年第2四半期、アクティブビットコイン供給量が減少傾向

過去の歴史は、アクティブビットコイン供給量の減少、つまり過去3ヶ月間に取引が行われたビットコインの数が通常、地元の価格の高点に遅れて現れることを示しています。これは市場の取引量が減少していることを示しています。アクティブビットコイン供給量は4月初めの400万ビットコインの局所的高点から、6月初めの310万ビットコインに減少しました。

しかし同時に、ビットコインの非アクティブ供給量、つまり1年間移転されていないビットコインの数は、今年に入ってから安定しています。これは最近の市場の熱狂的な感情が減退していることを示していると考えていますが、長期的な周期的投資家は依然として警戒を保っています。

図3: ビットコイン供給量 vs 価格

• 市場の注目はビットコインの長期保有者に集まる

長期保有者の時価総額と実現価値（MVRV）比率は約3.5に達し、ある程度ビットコインのブルマーケットを強化していますが、歴史的な「熱狂段階」にはまだ達していません。

過去2週間（6月5日から6月19日）に、長期保有の大口は1.2億ドル規模で売却操作を行いました。

図4: ビットコイン: 長期保有者の時価総額と実現価値の比率

• ビットコインのアクティブアドレスと新しいアドレスの数が減少しています。

ビットコイン市場の現状

アメリカのビットコイン現物ETFは6月10日、11日、13日にそれぞれ約6400万ドル、2億ドル、2.26億ドルが流出し、これがビットコイン価格の軟化を引き起こしました。

図5: アメリカのビットコイン現物ETFの総累積流入

ビットコイン市場の展望

アメリカの10年国債利回りは6月7日の4.43%から6月14日の4.22%の間で21ベーシスポイントの調整があり、これはすべての高リスク資産、特にビットコインにとって有利な要因です。これは投資家のリスク投資への需要が増加していることを意味し、その中にはビットコインへの需要も含まれています。

ビットコインマイナー株ETF（彭博コードWGMIのマイナーETF）はビットコイン価格の先行指標の一つであり、この指標は上昇傾向を示しています。今週、ビットコインマイナー株ETFの価格は21%上昇しました。これは、賢明な資金がビットコイン価格が軟化している時に引き続き積極的に買い入れ、ビットコインの将来の動向に対するポジティブな信頼を示していることを示しています。

アメリカ証券取引委員会（SEC）の現物イーサリアムETFに関する承認の進展は、市場にポジティブな影響を与え、ビットコインのパフォーマンスをさらに引き上げました。

現在のビットコイン市場のバブルは歴史的なピークには達しておらず、ビットコインにはさらなる上昇の可能性があります。

総じて、ビットコイン価格が一時的に軟化しているものの、一連のポジティブな要因がビットコイン市場を支えています。投資家はこれらの要因がビットコイン価格に与える影響を引き続き注視し、リスクとリターンを慎重に評価して適切な投資戦略を策定することができます。

また、11月のアメリカ選挙がデジタル資産に与える影響にも注目しており、トランプが再び政権を握る場合、より支援的な暗号規制政策を通じて暗号市場に広範なポジティブな潜在的影響を与える可能性があります。

イーサリアム市場の展望

最近、彭博社のETFアナリストEric BalchunasはTwitterで、イーサリアム現物ETFの上場日が7月2日に前倒しされる可能性があると述べ、このニュースは市場で広く注目され、議論を呼び起こしました。

スタンダードチャータード銀行の報告によれば、ビットコインETF型の承認後の状況を参考にすると、イーサリアムは大規模なETF型の流入を迎える可能性があります。承認後の最初の12ヶ月間に、現物イーサリアムETF型は約150億〜450億ドルの流入をもたらすと予想されています。

図6: 現物イーサリアムETFの今後12ヶ月の予測流入

最近、市場ではインフレデータの低下と連邦準備制度のタカ派的な政策姿勢に注目が集まっており、これらは暗号資産に対して混乱した信号を発信しているようです。アメリカの消費者物価指数（CPI）は2ヶ月連続で前年同月比で下降しています。インフレデータの持続的な下降傾向は暗号資産の価格に有利に働くでしょう。一方、連邦準備制度の関係者は将来の金利に対する予想を調整し、2024年には2回の利下げが見込まれ、これは以前の一般的な予測を超えるものであり、リスク資産の上昇をさらに促進するでしょう。

連邦準備制度は長期金利を引き上げ続けていますが、10年国債利回りの上昇傾向は崩れ、市場がより緩和的な金融政策を予測していることを示しています。低インフレが連邦準備制度の政策反応を調整させる可能性がありますが、2024年末までには連邦準備制度の刺激策が暗号資産価格をさらに押し上げる可能性があります。