Glassnode：市場の変動が激しいが、一般のBTC投資家は依然として利益を維持している

原文标题：均衡の確立

著者：UkuriaOC、CryptoVizArt, Glassnode

編纂：陶朱，金色财经

概要：

· 価格の動きは混乱していますが、投資家の収益性は依然として強力で、平均して各トークンの未実現利益は約120%です。

· 需要側は売り圧力とHODLerの撤退を吸収するには十分ですが、さらなる上昇を促進するには不十分です。

· 現物取引とアービトラージ取引は依然として続いており、特に機関投資家の増加が一時的にレンジ取引の期待を高めています。

市場の収益性は強力に維持

横ばいの価格変動は、投資家の倦怠感と無関心を示すことが多く、これはすべてのビットコイン市場の支配的な反応のようです。BTC価格は成熟した取引レンジ内で調整しています。投資家は依然として一般的に有利な立場にあり、流通供給量の87%以上が利益を上げており、コストベースは現物価格を下回っています。

MVRV指標を利用して、一般的な投資家が持つ未実現利益の規模を評価できます。

現在、一般的なトークンの未実現利益は約+120%であり、これは以前の市場が前の周期のATH近くで取引されていた典型的な状況です。MVRV比率は依然としてその年次ベースラインを上回っており、マクロ的な上昇トレンドが維持されていることを示しています。

MVRV比率を使用して、投資家の収益性が長期平均に対して極端な偏差点を評価するための価格レンジを定義できます。歴史的に、1標準偏差を突破することは長期的なマクロのトップと一致します。

現在、BTC価格は0.5から1標準偏差の範囲内で安定して調整しています。これは、最近の市場状況が変動しているにもかかわらず、一般的な投資家が統計的に高い利益を保持していることを再度強調しています。

市場が2021年のATHを果敢に突破したとき、大量の投資家の配分が発生し、主に長期保有者のグループによって推進されました。これはかなりの利益を反映しており、活発な取引と流動性供給の増加に寄与しています。

通常、新しいATHの後、市場は導入された供給過剰を統合し消化するために十分な時間を必要とします。バランスが確立されると、実現された利益と売り圧力が減少します。

売り圧力と利益確定の減少は自然に市場の抵抗を減少させます。それにもかかわらず、3月のATH以来、BTC価格は明確な上昇の勢いを維持できていません。これは、需要側が市場のレンジ変動を維持するには十分に安定しているものの、最終的な成長が上昇の勢いを再構築するには不十分であることを示しています。

取引量の低迷

投資家の収益性は良好ですが、歴史的な高値を記録した後、ビットコインネットワーク上で処理される取引量は大幅に減少しています。これは、投機欲の減少と市場のためらいの高まりを浮き彫りにしています。

各主要な中央集権取引所の現物取引量を評価すると、同様の状況が観察されます。これは、オンチェーンのネットワーク決済量と取引量の間に強い相関関係があることを示しており、投資家の倦怠感を反映しています。

取引所の活動が大幅に減少

さらに深く掘り下げると、BTC額面での取引所のオンチェーン流入量を調べることができ、再び活動量が大幅に減少していることに気づきます。

現在、短期保有者は毎日約17,400 BTCを取引所に送信しています。しかし、これは3月に市場が73,000ドルの高値に達したときに記録された55,000 BTC/日のピークを明らかに下回っており、その時は投機レベルが過剰でした。対照的に、長期保有者が取引所に流入する量は相対的に少なく、現在は毎日わずか1000+ BTCの微々たる流入量です。

長期保有者の残高が取引所に送信される割合を通じて、LTH投資家の活動の急激な減少を視覚的に確認できます。

LTHはその総保有量の0.006%未満を取引所に送信しており、このグループがバランスに達しており、さらなる行動を刺激するためにはより高いまたは低い価格が必要であることを示しています。

現在、利益（11,000 BTC）のトークン移転量は損失（8,200 BTC）のトークン移転量を上回っています。これは、幅は相対的に小さいものの、全体として依然として利益が優勢である傾向があることを示しています。

現在、取引所に送信される平均トークンはそれぞれ約+55,000ドルの利益と-735ドルの損失を実現しています。これにより、平均利益は損失の7.5倍高く、わずか14.5%の取引日がより高い比率を記録しています。

これは、HODLersが依然として撤退しており、需要は売り圧力を吸収するには十分ですが、市場価格を押し上げるには不十分であることを示しています。これは、市場構造がレンジトレーダーとアービトラージ戦略により有利であり、方向性とトレンド取引戦略には不利であることを示しています。

現金とアービトラージの基礎取引

現物市場を説明するためのもう一つのツールは、現物累積取引量増加（CVD）です。この指標は、市場受け手の買い量と売り量の純偏差をドル単位で示します。

現在、純売り偏差が現物市場を支配していますが、市場は引き続き横ばいの傾向を示しています。これは、需要側が売り圧力と大体等しいため、市場がレンジ変動を維持しているという前述の見解と一致します。

先物市場を評価すると、未決済契約が継続的に増加しており、現在は300億ドルを超え、以前の最高水準にわずかに低いです。しかし、WoC-23で強調されているように、この未決済契約の大部分は市場中立の現物およびアービトラージ取引に関連しています。

レンジ変動の市場では、未決済契約の増加はボラティリティキャプチャ戦略の増加を意味する可能性があり、トレーダーは永続的なスワップ、先物、オプション市場からプレミアムを得ることができます。

シカゴ商品取引所の未決済契約が大幅に増加しており、機関投資家の参加度が高まっていることを浮き彫りにしています。シカゴ商品取引所は現在、100億ドルを超える未決済契約を保持しており、世界市場の約3分の1を占めています。

未決済契約の増加とは対照的に、先物取引量は現物市場およびオンチェーン移転量と同様に減少しています。これは、投機的な興味が相対的に低く、固定ベース取引とアービトラージポジションが主導していることを示しています。

まとめ

市場が激しく変動しているにもかかわらず、一般的なビットコイン投資家は依然として基本的に利益を維持しています。しかし、投資家の決断力は低下しており、現物、デリバティブ市場、オンチェーン決済の取引量は縮小しています。

需要と売り手はバランスを確立したようで、価格は相対的に安定し、ボラティリティは明らかに低下しています。市場の動きの停滞は、投資家に一定の倦怠感、無関心、ためらいをもたらしています。歴史的に見て、どちらの方向に価格が変動するかの決断は、次の市場活動を刺激するために必要な条件であることを示しています。