Ethenaが強力に登場、Lunaの伝説を続けることができるのか？安定した競技の道をリードし、新たな嵐を巻き起こすのか？

著者： Ken

編集：小章魚

世链牛比特（niubite.com）によると、バイナンスが最近立ち上げた新しいコインマイニングプロジェクトは、質が明らかに向上しています。例えば、AEVO、ETHFI、Ethenaなど、マイニングの収益やトークン上場後のパフォーマンスは非常に優れています。

4月2日に上場したアルゴリズム安定コインEthena（ENA）を例にとると、上場後の価格は低位から現在までに120%の上昇を見せています。

Ethenaにはどのような革新があるのでしょうか？

一、Ethenaの革新点

Ethenaプロジェクトのインスピレーションは、BitMEXの創設者アーサー・ヘイズが昨年発表した「Dust on Crust」という記事に由来しています。

この記事では、彼が新世代の安定コインの構想について述べており、等量のBTC現物ロングと先物ショートによって支えられる安定コインを作成することを提案しています。

Ethena Labsはアーサーの構想を現実のものとしましたが、主要な基準資産としてBTCを使用するのではなく、ETHを選択しました。

つまり、Ethenaはイーサリアム上に構築された合成ドルプロトコルであり、USDeというドル安定コインを導入し、ENAはそのプラットフォームトークンです。

USDeは実際にはアルゴリズム安定コインであり、USDTやUSDCの発行メカニズムとは異なります。Ethenaプロトコルを通じて発行される安定コインUSDeの基盤資産はドルではなくETHです。

具体的には、USDeの担保資産は等量の現物ETHロングと先物ETHショートで構成されており、これによりヘッジを実現します。つまり、一般的に言われるヘッジです。

したがって、ETHの価格が上昇しても下落しても、USDeは「安定」を保つことができ、専門用語で言えば「デルタニュートラル」を実現しています。

さらに、これらのETH資産は中央集権的な取引所に保管されているのではなく、Copper、CEFFU、Coboなどのプラットフォームに保管されており、取引所の破綻や流用などのリスクをある程度回避できます。

二、収益源

安定コイン市場の競争は非常に激しく、USDT、USDC、DAIといった老舗安定コインに対抗して、USDeはどのようにしてより多くの市場シェアを獲得できるのでしょうか？

USDeの最大の特徴は収益率です。USDeをステーキングするユーザーは、担保資産からの二重の収益を享受できます。

まず、2024年はステーキングの年であり、ステーキングおよび再ステーキングのプロジェクトが増加しています。USDeの基盤資産（例えばETHなど）は、これらのステーキングプラットフォームを通じて比較的安定したステーキング収益を得ることができます。例えば、ETHをLidoなどのプラットフォームにステーキングすることで、約4%の年利を得ることができ、基本的な安定収益を保証できます。

次に、これらの先物プラットフォームで一定の資金コストを得ることができます。資金コストは不安定な要素ですが、ショートポジションにとっては、長期的には資金コストが正である時間が大多数を占めるため、全体的に収益は正の方向に向かうことを意味します。

Ethenaの具体的なAPY（年率収益率）を見てみましょう。

defillamaプラットフォームの統計によると、Ethenaの中央値APYは最低で約5%、最高で約55%に達し、他のDeFiプラットフォームが提供する収益率を大きく上回っています。

三、資金調達

Ethenaは2回の資金調達を通じて2050万ドルを調達し、最近の資金調達は今年の2月16日に行われ、3億ドルの評価額で1400万ドルの資金調達を完了しました。

Ethenaの投資チームは非常に豪華で、Binance Labs、OKX Ventures、Dragonflyなどが含まれています。その中で、OKX VenturesとDragonflyは2回の資金調達に参加しました。

Ethenaの投資チームには、PayPalやFranklinなどの伝統的な金融巨頭の姿も見られます。

さらに、複数のCEXプラットフォームやデリバティブ取引プラットフォームの創設者もEthenaの投資に参加しています。

四、TVLおよび収益

defillamaプラットフォームの統計によると、EthenaのTVLの増加速度は非常に速く、今年の初めには8600ドル以上しかありませんでしたが、現在は18.57億ドルに達しています。3ヶ月でTVLは21倍に増加し、Ethenaプラットフォームが提供するAPYが他のプラットフォームよりもはるかに高いことが大きな要因です。

現在、USDeの発行量も19億枚を突破しています。

defillamaプラットフォームのデータによると、Ethenaプラットフォームの平均月間収益は1800万ドル以上に達し、1日の平均収益は23万ドル以上です。他のDeFiプラットフォームの収益性と比較して、Ethenaプラットフォームの収益性は非常に強力です。もちろん、この高収益が持続可能かどうかは今後の観察が必要です。

五、リスク

Ethenaが直面するリスクは主に以下の通りです：

1 、ステーキングプラットフォームのリスク

USDeの基盤資産をステーキングプラットフォームに置いて収益を得ることは、もちろんいくつかのリスクに直面する必要があります。例えば、ステーキングプラットフォームがハッカーに攻撃されるなど、これはUSDeだけが直面するリスクではありません。

2 、先物契約プラットフォームのリスク

例えば、プラットフォームの悪用やハッキングなどです。

3 、資金コストのリスク

ショートポジションの資金コストは大多数の時間で正ですが、負に転じる可能性もあります。加重ステーキング収益を考慮した後の総合収益率が負であれば、「安定コイン」に対する影響は大きいです。

要するに、アルゴリズム安定コインはEthenaのオリジナルではありませんが、Lunaと比較すると、Ethenaには多くの革新があります。例えば、Ethenaは現物ETHロングと先物ETHショートを保持し、このヘッジのモデルを用いてUSDeの価値の安定を実現しています。

現在、安定コインの市場シェアは1500億ドルを超え、さらに増加しています。その中でUSDTは1000億ドルを超え、EthenaのUSDeは現在20億ドルにも満たず、USDTには50倍以上の差があります。

さらに、USDTの発行がプロジェクト側によって決定されるのに対し、USDeの発行はユーザーによって決定されます。最終的にUSDeの規模はユーザーによって決まります。もしEthenaが高収益を持続できれば、より多くのユーザーが発行に参加することになります。このモデルが持続可能であれば、USDeの規模は私たちの想像を超える可能性が高く、USDeの規模が大きくなるにつれて、プラットフォームが安定して運営されるなら、USDeの利用シーンはますます増え、より多くのDeFiアプリケーションに組み込まれる可能性があります。さらには、基礎安定コインになる可能性もあります。

ENAはEthenaプラットフォームのトークンとして、Ethenaプラットフォームの発展によってもたらされる価値を捕捉します。USDeの規模が大きくなり、利用シーンが豊富になるにつれて、ENAの価格は自然に上昇します。現在、ENAの時価総額は10億ドルを突破しており、LUNAの数十億ドルの時価総額に対抗すると、ENAの将来の可能性は非常に大きいです。もちろん、Ethenaのこの革新モデルが持続可能かどうかは、時間の検証を待つ必要があります。私たちはその結果を見守ります。

P.S この記事は投資のアドバイスを構成するものではありません。