Multicoin 2024の展望：次の取引所は非取引所形式で登場し、暗号通貨が製品の原動力となる

執筆：Multicoin Capital

編纂：深潮TechFlow

原文タイトル：《What Multicoin Is Excited About For 2024》

Multicoin Capitalは、来る年に対する期待と展望をまとめました。この文章では、彼らの考えが初めて公開され、暗号通貨からソーシャルネットワークに至るまでのさまざまな分野が取り上げられています。

この記事では、注意力価値理論、NFTコレクションのソーシャルネットワークの台頭、そして新興市場におけるステーブルコインの役割など、複数のテーマが深く掘り下げられています。さらに、暗号通貨が製品から製品を駆動する力に変わる方法や、オンチェーンデータと新しいトークン配布形式の予想される成長についても議論されています。

これらの内容は、暗号通貨とブロックチェーン技術の最新の進展を示すだけでなく、2024年に現れる可能性のある新しいトレンドや機会を予示しています。

注意力価値理論

Shayon Sengupta（Multicoin Capitalの投資パートナー）は、注意力価値論に注目しています。

取引所は、株式、商品、金利など、価格が容易に設定できるものを取引するために使用されます。これらの資産を測定するための標準的な方法がいくつかあります（例えば、株式の将来のキャッシュフローの割引関数、国境での原油1バレルの価格、将来引き換え可能な1.05ドルの支払い意欲など）。これが流動市場における価格発見の意義です。

しかし、もう一つの商品の価格発見は、完全に注意に基づいています。スニーカー、アート、スポーツコレクション、ビンテージ家具など、これらは本質的に株式や商品よりも流動性が低く、その価値はDCFモデル（評価モデル）ではなく、社会的合意から来ています。

近年、特にインターネットの影響で、注意力価値理論は伝統的な市場に浸透しています。TSLA、GME、AMC、DOGE、CryptoKittiesは、このモデルの下で意味のある価格発見を経験しました。これらの資産の主要な価格設定メカニズムは、過去にはキャッシュフローと清算価格でしたが、現在は主に得られる注意の量から来ています。

暗号通貨は注意力価値理論において二つの重要な役割を果たします：一つは新しい資産を迅速に作成する能力、もう一つは新しい資産を取引する能力です。

もし注意が核心的な価格要因であれば、暗号通貨は注意を追跡する資産を発行し取引することができます。「注意を金融化する」というこの広範なモデルは、暗号通貨がその自然な終結状態を実現するために必要な二つの重要な属性を必要とします：許可不要とコンポーザビリティ。

• 許可不要：誰でもあらゆる種類の資産を発行できる
• コンポーザビリティ：誰でもどこでもこれらの資産を取引できる

この実験設計空間：

• 新しい資産発行の表面積を増加させる（すなわち、歴史的なクリエイターのトークン、予測市場LPポジション、Memeコイン）
• 発行と取引を新しい場に埋め込む（すなわち、歴史的なbonkbotやBananagunなどのコミュニケーションボット、friend.techなどのランキング、ゲーム内市場）
• 資産保有者間の調整を促進する（例えば、歴史的に憲法のコピーを共同購入するための資金調達）

このトレンドの最近の意味は、次の大規模な取引所は取引所のようには見えないということです。それは、クリエイターと観客が一緒に賭けることができるライブプラットフォームのように見えるか、友人やコミュニティが即座にクラウドファンディングを開始して数百万ドルを集めることができるグループチャットのように見えるか、またはStack Exchangeのようなフォーラムで、トップ貢献者の貢献が特定のプラットフォームのポイント報酬だけでなく、物質的な経済的報酬も得られるようなものです。

2024年には、企業家がこの三つのモデルに沿って実験を行うのを見ることになるでしょう。流動性資産と非流動性資産の両方に適用できる「非取引所」の取引所が初めて登場するのを目にするでしょう。これらの取引所は取引量の面でランキングを上昇させ、ウォール街の投機家（Wall Street Bets）の位置を引き継ぐことになるでしょう。

NFTコレクターのソーシャルネットワーク

Vishal Kankani（Multicoin Capitalの投資パートナー）は、NFTコレクターのソーシャルネットワークに注目しています。

2024年、私はコレクタブルなNFT、より多くの人々がコレクションに参加すること、そしてコレクターのソーシャル体験に興奮しています。

コレクションは古代エジプトや中国文明の君主たちがユニークな宝物を集めていた時代からの長い歴史を持っています。博物館は実際にこれらのプライベートコレクションから進化してきました。

心理学的な観点から見ると、コレクションは投機的な機会を超えて自己表現の手段としての側面があります。特定のサークルでは、コレクションは地位の象徴となり、コレクション行為は個人のアイデンティティと結びつき、コミットメントと専門知識を示します。インターネットはこの行動を拡大し、以前は孤立していた愛好者をつなぎ、彼らの部族の中で新しい帰属意識を育んできました。

この進展があったにもかかわらず、コレクターを悩ませるいくつかの障害が残っています：

• 真実性と出所に関連する詐欺
• 取引と交換可能性
• セキュリティ、損傷、紛失
• スペースと保管の問題

ブロックチェーンはこれらの障害を根本的に打破し、より多くの人々をコレクションに引き込むことができます。ブロックチェーンは特に、Pokemon Go、バーチャルスニーカー、ゲーム内スキンなど、デジタルアイテムの収集に熱心な若い世代を惹きつけています。これらのコレクションは、公共のブロックチェーン上に存在するデジタルネイティブコレクションの前身です。

デジタルコレクションがプライベートデータベースから公共のブロックチェーンに移行しても、コレクターのいくつかの行動は変わらないでしょう：彼らのコレクションを誇示する欲望、コレクションを簡単に交換すること、彼らの部族とのつながりを築き、相互作用すること。これらの行動は、所有権グラフに基づくソーシャル体験の台頭の基盤を築くことになります。

新興市場におけるステーブルコイン駆動の送金

Spencer Applebaum（Multicoin Capitalの投資パートナー）は、新興市場におけるステーブルコイン駆動の送金にさらに注目しています。

私はBitsparkでインターンをした後、暗号通貨に魅了されました。Bitsparkは、BTCを送金チャネルとして使用する最初の企業の一つで、主に東南アジアとアフリカで活動しています。暗号通貨駆動の国際送金は、私が暗号通貨を発見して以来、最もエキサイティングなユースケースの一つです。

いくつかの低所得国では、送金業界はGDPの最大の推進力の一つであり、多くの経済が維持される方法です：

世界銀行の開発指標に基づくデータ

歴史的に、送金の課題は高コストであり、極めて少数の法定通貨（米ドル、ユーロ、円、ポンドなど）だけが国外で交換および取引できるため、多くの送金チャネルが遅くて使いにくくなっています。世界銀行のデータによれば、送金の平均コストは約6.2%ですが、あまり一般的でない送金チャネルではこの割合が大幅に増加します。例えば、南アフリカから中国への送金コストは25%を超えます。

このような背景の中で、私は2024年に二つの製品の登場に興奮しています：

• 消費者向けの送金アプリ
• 特に伝統的にアクセスが難しいかコストが高い送金チャネルでステーブルコインを使用するMTO向けのB2B SaaS企業の機会。

これらの製品の運用プロセスは以下の通りです：

• 地元の支払い方法を通じてP2Pで地元通貨をUSDC/USDTに交換する（例：oRampやEl Dorado）
• USDCを別の国に送信する
• USDCを保持するか、または馴染みのある国内支払い方法を通じて別のブローカーや流動性提供者とUSDCを地元通貨に交換する

過去12年間、デジタル決済は国際送金に深遠な影響を与えました：

世界銀行の国際送金価格四半期報告

ステーブルコインはこのトレンドを加速し、送金コストをさらに低下させるでしょう。2023年のステーブルコインの急速な採用に伴い、2024年はステーブルコイン送金の急成長の年となるでしょう。

暗号通貨が製品から製品を駆動する力に変わる

Matt Shapiro（Multicoin Capitalのパートナー）は、2024年に暗号通貨が製品から製品を駆動する力に変わると考えています。

2024年には、暗号通貨が製品としての役割から他の製品を駆動するトレンドに変わるのを見ることになるでしょう。この兆候はすでに現れており、新しい芽が出てくると信じています。

昨年、暗号通貨は歴史上実現不可能だったか、効率が極めて低かった新しい市場を育成しました。Hivemapperは、Googleストリートビューの24倍から100倍の頻度で見る位置を持つ全く新しい地図を作成し、1年足らずで地球の地図の約10%を描き、暗号メカニズムを使用して許可不要の貢献を拡張可能な方法で奨励しました。世界的なGPU不足の中で、Render Networkは新しいGPU供給市場を創出しました。これは、今後数年間にわたって供給と需要の不均衡が続くと考えられる分野です。Helium Mobileは、暗号技術を活用したユーザー所有のインフラとデバイスを通じて、電気通信業界のコスト構造を根本的に変えようとしています。

Nubankは8000万人以上の顧客を持つ最大の新型銀行の一つで、Nucoinをロイヤリティ報酬として導入することで暗号通貨分野に積極的に参入しています。スターバックスもOdysseyプログラムを通じて暗号通貨分野に積極的に参入しています。Blackbirdは、暗号通貨を飲食業界への切り口として使用しており、これは強力な決済ビジネスを推進する先駆けとなり、レストランに追加の利益をもたらす可能性があります。

BAXUSは、暗号通貨を利用してウイスキーやその他の高級スピリッツの取引と投資の市場を構築し、新しい参加者群体に市場を開放しています。oRampは、暗号通貨を利用してローカルおよび地域の外国為替の新しい市場を構築し、スプレッドを縮小し顧客のコストを削減しています。

これらのすべての例は異なりますが、核心は同じです：それらはすべて暗号技術を使用して製品を駆動し、有意義な経済的成果を生み出しています。スターバックス、Nucoin、Blackbirdのような場合、暗号通貨は主に裏方に隠れています。他のケース、例えばHivemapperやRenderでは、暗号通貨は製品と密接に結びついており、高度に可視化され、製品自体の重要な部分です。過去5年間のインフラ構築は、暗号技術が日常的なユースケースに力を与える道を開いてきました。2024年には、この分野での試みが爆発的に増加するでしょう。

オンチェーンデータ

Multicoin CapitalのEli Qianは、オンチェーンデータにさらに注目しています。

2024年までに、彼はオンチェーンデータの量が数桁増加すると予測しています。新しいユーザーの参加に伴い、分散型アプリ（dApps）やプロトコルのユースケースと機能も増加するでしょう。特に、分散型ソーシャルプロトコルからのデータは豊富になるでしょう。金融商品と比較して、人々はソーシャルプロダクトでより多くのことを行い、より多くのデータを生成します。

このような爆発的なデータをどのように処理するのでしょうか？過去には、人々は広告やパーソナライズの視点からオンチェーンデータを見てきました。しかし、私はチームがより基本的な原則に基づくアプローチを取り、ソーシャルプロダクトを構築する際にオンチェーンデータを文脈に置くことが贅沢ではなく、必要であることを認識することを期待しています。

現在、私たちのオンチェーンソーシャルデータとアイデンティティは、統一されたグラフの上に構築されています（例：Farcaster）。これにより、異なるソーシャル環境のためにソーシャルプロダクトを構築することが困難になります。人は多面的であり、私たちはさまざまな社会的背景の中で生活しています。具体的な状況に応じて、私たちの行動は異なり、要求も異なります。私たちがFacebook、Twitter、LinkedIn、Snapchatにアクセスする理由は異なり、ソーシャルグラフは各プラットフォームで特定の環境と体験を生み出します。

Threadsの導入はケーススタディを提供します。ThreadsがTwitterを置き換えなかった理由は多くありますが、その一つはソーシャル環境の不確実性です。Threadsのソーシャルグラフは、Instagram（主に現実生活に関連するソーシャルネットワーク）からインポートされたものです。しかし、Threadsのユーザーのインタラクションは、Twitterから来ており、オンライン優先でしばしば匿名のソーシャル環境です。製品と環境が一致しないため、Threadsのユーザーはどのように行動すべきか不明です。

2024年には、ソーシャルグラフのエッジとノードが分割され、より具体的で関連性のある環境として分類されるでしょう。すでにいくつかのプロトコル内の解決策（例：Farcasterのチャンネル）が存在しますが、開発者が彼らが構築したい製品やソーシャル体験により関連するデータを要求し始めるにつれて、プロトコル外の解決策が現れると予想しています。私は次の波のデータインフラと開発者インフラの登場を楽しみにしており、それが新しい世代のソーシャルアプリを支えることになるでしょう。

新型トークン配布方式

Tushar Jain（Multicoin Capitalのエグゼクティブパートナー）は、新型トークンの配布方式に注目しています。

暗号通貨の各牛市は、新しいトークン配布方法によって始まります。例としては：

• PoWチェーンの拡散 --- 2013/2014
• ICO --- 2017
• IEO --- 2019
• 流動性マイニング --- 2020
• NFT鋳造 --- 2021

最近のベアマーケットでは、新しい二つのトークン配布メカニズムが登場し、新たな牛市を点火する燃料となる可能性があります：

• DePIN --- 生産的資本資産の構築を助ける人々にトークン報酬を提供する（例：Helium, Hivemapper, Render）
• ポイント --- すべてのトークンメカニズムが決定される前に、人々が製品を使用することを奨励する。トークンを発行することは手間がかかり、一度トークンが立ち上がると、その経済モデルを変更することはさらに困難です。ポイントは単位がなく、最大供給量もなく、譲渡不可能なため、規制リスクが低いです。

新型トークン配布方式は、新しいユーザーを暗号エコシステムに引き込む強力な方法です。私は、次の波の大量ユーザーが、暗号資産を購入するのではなく、取得するユーザーから来ると考えています。DePINとポイントは、暗号ウォレットを持ったことがない新しいユーザーに暗号資産を取得する新しい方法を提供します。

UI層のコンポーザビリティとクライアントのゼロ知識証明

Kyle Samani（Multicoin Capitalのマネージングパートナー）は、UI層のコンポーザビリティとクライアントのゼロ知識証明に注目しています。

UI層のコンポーザビリティ

2021年のMulticoinサミットでの講演で、私はコンポーザビリティの概念を探求しました。その時、私はオンチェーンの原子的なコンポーザビリティにより焦点を当てていました。しかし、過去数年で、私はオンチェーンの原子的なコンポーザビリティを軽視し始めました（そのため、X上の名前を「Composability Kyle」から「Integrated Kyle」に変更しました）。最近、私は許可不要のUI層のコンポーザビリティにより興味を持っています。2023年、私たちはUI層のコンポーザビリティの初の重要な突破を目撃しました：Unibot。UnibotはTelegram上のオンチェーン端末とDEXボットです。以前は、人々は通常、インターネットのどこか（X、Reddit、ニュース、Bloomberg、Telegramチャットなど）で情報を取得し、取引のために独立したUIにナビゲートしていました（例：Drift、Binance、Coinbaseなど）。しかし、Unibotは取引をTelegramに持ち込みました。これは人々がすでにソーシャルで情報を交換している場所です。

2024年には、Telegramのグループチャットを超えて、取引活動をネットワークの多くの環境に持ち込む巨大な機会があります。

この考えに基づいて、私は資本口座だけでなく、特にFarcasterにおいて、ソーシャルプロダクトに対するUI層のコンポーザビリティがさらに増えることを期待しています。Farcasterの夢は大胆です：すべてのイベントに対して人の署名があり、そのイベントソースを読み書きする無数のユーザーインターフェースがある単一のイベント購読源です。

私たちは通常、Xについて議論しますが、Xが異なるユースケースに対して独自の製品体験を提供しているかのように見えます：暗号Twitter、金融Twitter、スポーツTwitter、政治Twitterなど。このビジョンを実現するFarcasterクライアントを基本原則から構築することは本当の機会です。2024年には、このデザイン分野が一般に開放されるでしょう。

クライアントのゼロ知識証明

過去数年間、ゼロ知識（zk）に関する議論は、資産台帳を拡張するためにゼロ知識ロールアップやzk協調処理器を使用することに集中していました。しかし、私はzkの最も興味深い設計空間がクライアントのプライバシーにあると考えています。最近、私は非常に魅力的な二つのクライアントzk構成を知りました：

• Zk.meは、名前が示す通り、自分自身に関するzk証明を生成するためのシステムで、特にKYCとAMLのコンプライアンスにおいて重要です。より厳格なオンチェーンKYCがない限り、DeFiが10倍成長することを想像するのは難しいです。この仮定の下で、私はユーザーが自分のデータを漏らさないことを望んでおり、zk証明がこのビジョンを実現する鍵となるでしょう。
• Brave Boomerangは、伝統的に広告取引は集中型サーバーで行われます。Google、Facebook、その他のオンライン広告取引プラットフォームも同様です。Braveは広告取引のモデルを覆しています。ユーザーはローカルデバイスで広告取引を実行し、正しく広告取引を実行した証明をブロックチェーンに提出します。このモデルは、個人情報が漏洩することなく、広告主が求める正確なターゲティングを提供します（zk証明は本田の広告が16歳の人に表示され、6歳の子供には表示されないことを保証できます）。

これら二つの例が示すように、zkを利用してインターネットの信頼を再構築し、新しいビジネスモデルを確立する最大の機会はクライアントにあります。