なぜアマゾンはベゾスステーブルコインを導入するのか？

著者：RICHARD HOLDEN

編訳：Block unicorn

Facebookは失敗しましたが、別のテクノロジー大手が企業のデジタル通貨を準備して成功するかもしれません。

暗号通貨の売買は巨大なビジネスです。たとえば、ビットコインは2021年に3兆ドルの取引を処理し、アメリカン・エキスプレスの2倍以上の価値を持っています。しかし、そのほとんどの取引は投機目的に過ぎません。実際の商品やサービスの購入に関与する取引の割合は非常に小さく、測定が難しいほどです。

どのような発展が暗号通貨を米国でドルの主要な取引媒体に置き換える可能性があるのでしょうか？これは、Facebook（現在はMetaと呼ばれる）が提案したLibraステーブルコイン（後にDiemに改名）に似たものになるかもしれません。Diemは2021年に重大な挫折を経験し、米国財務長官ジャネット・イエレンはそれを支持しませんでしたが、これは関連するモデルが成功しないことを意味するわけではありません。実際、イエレンがDiemを支持しなかったことは、彼女がプライベートデジタル通貨がドルの潜在的な深刻な競争相手であると考えていることを示しており、したがって米国財務省に対する競争でもあります。

ここでは、プライベートデジタル通貨を推進する理由を概説し、特にFacebookが提案したLibraステーブルコイン（後にDiemモデルに改名）のような通貨が米国で急速に台頭する可能性について説明します。

企業の現金資産

プライベートデジタル通貨の概念は、少なくとも1994年に遡ります。当時、故エドワード・デ・ボノ（Edward de Bono）は「IBMドル」の概念を提唱しました。デ・ボノの構想では、「大手製造企業」が自社の製品を購入するための通貨を作成すべきだとされていました。彼はこの提案を、企業が販売の変動を平滑化し、ビジネスをより予測可能にする方法と見なしていました。

FacebookのLibra提案は失敗に終わりましたが、別のプライベートデジタル通貨はLibraの失敗からどのように成功を収めるのでしょうか？

迅速に大量の顧客を引き付けることが重要です。これは時に「スタートアップのフライホイール」と呼ばれます。つまり、消費者がネットワーク効果から利益を得るために十分な規模を持つことです。Facebookのユーザー基盤はそのような顧客群を提供できたかもしれませんが、ソーシャルメディアと通貨の間には心理的な距離があります。

他の潜在的なプライベートデジタル通貨の支持者にとって、このギャップははるかに小さいかもしれません。ジョシュア・ガンス（Joshua Gans）とハンナ・ハラブールダ（Hanna Halaburda）は、2015年の重要な論文で「各通貨はプラットフォームと見なすことができ、その魅力は主に人々がそのプラットフォームを受け入れる程度に依存する」と指摘しました。

ベゾスステーブルコイン

アマゾンを考えてみてください。毎月2億人以上の独立訪問者がいます。その年収は約5000億ドルです。驚くべきことに、1.67億人のアメリカ人がアマゾンプライム会員資格を持っており、このサービスは割引や無料配送を提供し、年会費は139ドルで、アマゾンは彼らのショッピングの選択肢となっています。この巨大で忠実な顧客基盤は、アマゾンが独自のデジタル通貨を導入する可能性を持っています。Libraのいくつかの理念を取り入れたこのデジタル通貨は次のようになるかもしれません：

アマゾンステーブルコインは四つの柱を持ちます：

第一の柱はアマゾンプラットフォームに関するものです：アマゾンは、今後ユーザーがクレジットカードでのショッピング支払いを続けることができると発表し、同時に「アマゾンコイン」（amazons）というデジタル通貨を使用できるようにします。（私はこれを「ベゾス元」またはBBsと呼ぶのが好きですが、これはジェフ・ベゾスにとってはあまり合理的な呼称ではないかもしれません）顧客はドルをアマゾンコインに交換でき、少なくとも短期的には、1:1のレートでドルに交換できるかもしれませんが、少額の手数料が必要です。

アマゾンコインでのショッピングは、ユーザーに通常のショッピング価格の割引を提供し、2%程度になる可能性があります。これは人々にアマゾンコインを使用するインセンティブを提供します。実際、アマゾンは「アマゾンコイン」という仮想通貨をすでに導入しており、アマゾンアプリストアで特定のアプリやゲームを購入し、アプリ内でのショッピングに使用できます。したがって、アマゾンコインはこの概念の自然な延長となるでしょう。

バイヤーと売り手をつなぐプラットフォームとして、アマゾンはかなりの市場力と影響力を持っています。原則として、アマゾンは売り手にアマゾンマーケットでの販売においてアマゾンコインを受け入れるよう要求できますが、短期的にはこのような取り決めはあまり実行可能ではないかもしれません。なぜなら、アマゾンコインは小売業者にとっては無用であり、彼らはドルで供給業者に支払う必要があるからです。

しかし、アマゾンコインが広く使用されれば、これは問題ではありません。アマゾンにとっての課題は、その通貨の採用を促進しながら、プラットフォーム上の売り手を罰しないことです。賢明な方法は、売り手に販売価格の一部をアマゾンコインで支払い、初期には10%を支払い、残りをドルで支払うことです。各売り手にはデジタルウォレットがあり、アマゾンコインがそこに支払われ、アマゾンコインはドルにスムーズに変換できます。

この方法は、アマゾンに微妙だが有用なデフォルトの状況を作り出します。売り手にとってアマゾンコインをドルに変換することは難しくありませんが、デジタルウォレットにアマゾンコインを保管し、いつでもアマゾンプラットフォームの他の場所で使用できるようにすることは、それらを使用するインセンティブとなります。

デジタルウォレットに預金し、利息を支払うことは、売り手が資金をアマゾンのデジタルウォレットに保管することを促進し、銀行に移動させてほとんど利息を得ないことを避けることになります。これらの機能を導入することで、アマゾンは中小企業に他の金融サービスを提供する自然な方法を得ることができます。

第二の柱

第二の柱はアマゾンウェブサービス（AWS）に関するもので、これは世界最大のクラウドコンピューティング会社です。最初はアマゾン自身のプラットフォームを運営するために設立され、その後、他の企業や大学の研究者に類似のサービスを提供する会社に成長しました。

NetflixはAWSの最大の顧客であり、月次支出の面で、TwitchやLinkedInが続きます。AWS上でビジネスを運営する他の主要なクラウドサービス会社には、百度、BBC、ESPN、Facebook/Meta（既存のAWSユーザーとの第三者との協力に使用）やターナー放送会社が含まれます。これらの大企業に対して、一定量のアマゾンステーブルコインを事前に保有する必要があると伝えることは、追加の利益を提供せずに、AWSサービス料金を事前に支払うように求めるようなものです。これは、AWSから顧客に運転資本（日常の運営活動の資金）を直接移転することに非常に有利です。この方法を採用することで、顧客に追加コストを課すことは成功する可能性が低いですが、アマゾン/AWSはこれらの大企業のいくつかまたはすべてと協力関係を築くことができ、プライベートデジタル通貨の成功の可能性を高めるでしょう。

しかし、数年前に起こったことを思い出してください。その時、FacebookのLibra協会はVisaを含む重要な決済会社を失いました。これらの会社には二つの主要な懸念がありました。

一つ目は、Libra協会が規制要件を完全に遵守するかどうかです。2019年10月の下院金融サービス委員会の公聴会で、カリフォルニア州民主党のマキシン・ウォーターズ（Maxine Waters）代表がFacebookプロジェクトの責任者デビッド・マーカスに、会社が国会が適切な規制を検討するのを待つかどうか尋ねました。マーカスは「私たちはすべての適切な規制の承認を得て、すべての問題を解決した後に進むことを約束します」と答えました。ウォーターズは「それは約束とは言えません」と言いました。マーカスはFacebookが既存の規制を遵守することを示唆しているようでしたが、委員会の立法者たちは公聴会全体を通じて、このような重大な革新には重大な新しい規制が必要であることを明確に示しました。

ジョシュア・ガンス（Joshua Gans）とハンナ・ハラブールダ（Hanna Halaburda）は、2015年の重要な論文で「各通貨はプラットフォームと見なすことができ、その魅力は主に人々がそのプラットフォームを受け入れる程度に依存する」と指摘しました。

二つ目の懸念は、Facebookの評判と過去の行動、特にケンブリッジ・アナリティカ（Cambridge Analytica）との関与です。ケンブリッジ・アナリティカは、2010年代にユーザーの同意なしに大量のFacebookユーザーの個人データを収集し、政治広告の目的で使用した英国の会社です。

これらの懸念は、ニューヨーク州のアレクサンドリア・オカシオ＝コルテス（D-N.Y.）議員によって最も明確に表現されました。彼女はFacebook創業者マーク・ザッカーバーグに「あなたは、将来の行動を決定する際に、過去の行動を考慮することの重要性を最も理解していると思います。Libraに関する私たちの決定を下すために、あなたの過去の行動、Facebookが私たちの民主制度に対して行った過去の行動を深く掘り下げる必要があると思います。ザッカーバーグ氏、あなたがケンブリッジ・アナリティカの問題を初めて知ったのは何年何月ですか？」と尋ねました。

このやり取りの時、VisaはすでにLibra協会から撤退し、次の声明を発表しました。「[Visa]は引き続き評価を行い、最終的な決定は協会がすべての必要な規制の期待を十分に満たすことができるかどうかを含む複数の要因によって決まります。VisaのLibraへの継続的な関心は、良好な規制に基づくブロックチェーンネットワークが安全なデジタル決済の価値をより多くの人々や場所に拡大できるという信念に基づいています。特に新興市場や発展途上国において。」

このやり取りは、企業がプライベートデジタル通貨を使用することを促進する上での評判の重要性を浮き彫りにしました。堅固な顧客基盤は消費者を引き付けるのに十分かもしれませんが、Visa、Netflix、ESPNのような大企業は、参加が彼らの評判を強化するのか、それとも弱体化させるのかを確信する必要があります。

Facebookは2016年の選挙後にあまりにも多くの負担を抱えており、特にデジタル通貨の信頼できる支持に関してはそうです。ザッカーバーグの有名な格言「迅速に行動し、常識を打破せよ」に忠実に、同社は個人ユーザーデータを利用して利益を得ることと政治広告を行うことにおいて、確かに迅速に行動しました。

それにもかかわらず、NetflixやESPNのような企業にとって、プライベートデジタル通貨は顕著な利点をもたらす可能性があります。AT&TやMicrosoftのような企業は、すでに顧客がBitPayのような決済処理業者を通じて暗号通貨で支払うことを許可しています。彼らがそうする理由は重要ではありません：それがクールに聞こえるから、顧客が暗号通貨に哲学的な信念を持っているから、またはプライバシーの懸念からです。重要なのは、顧客がこのオプションを望んでいるように見えることです。大企業にとって、より安定したデジタル通貨はより魅力的です。それは、ESPNがすでに興味を示している分野であるスポーツ賭博を提供することを可能にするかもしれませんが、そのような取り組みは規制の複雑さを伴います。

これらの企業のいくつかがアマゾンという競争相手のリーダーシップを受け入れることに躊躇しているとしても、彼らはアメリカ（さらには他の地域でも）で通貨を制御する力が並外れたビジネス収入の流れを生み出すことを理解するでしょう。たとえアマゾンが最大のシェアを占めたとしても、これらのビジネス収入の流れはすべての企業に分配するのに十分です。

第三の柱

第三の柱は規制です：アマゾンは、アマゾンステーブルコインを発行することが実際にはマネーマーケットファンド（MMF）として機能していることを認めるでしょう。したがって、同社は喜んでその通貨ビジネスを米国証券取引委員会の規制を受けるマネーマーケットファンド（MMF）として扱うことに同意します。

MMFは1940年の「投資会社法」第2a-7条の規定を受けます。この規定は、MMFのポートフォリオに関する複数の条件を定めており、MMFが投資できる資産の信用品質、ポートフォリオの多様化の程度、流動性の要件、保有資産の満期構造などが含まれます。アマゾンはこれらの条件を満たすか、超えることに同意し、そのデジタル通貨の準備金を最もクリーンなマネーマーケットファンドにすることを約束できます。

この場合、アマゾンステーブルコインは、特に信用商品などの他の金融サービスを提供し始めた場合、銀行業務に関連する他の規制要件に直面する可能性があります。しかし、アマゾンにとっての主な目標は、プライベートデジタル通貨を主導することです。銀行業務で利益を上げたり、規制を回避したりしようとすることではありません。したがって、この分野でアマゾンは善意の原則に基づいて行動し、ネットワーク外部性のフライホイールを回転させ、そのデジタル通貨の使用を拡大することができます。

規制遵守は、アマゾンステーブルコインにLibraモデルのステーブルコイン特性を持たせることになります。Libraの準備金とは異なり、アマゾンステーブルコインの準備金があります。すべての準備金を米国政府の証券に保つことで、規制要件を満たし、アマゾンステーブルコインの保有者がいつでもドル（または他の通貨、アマゾンがグローバル企業であるため）に交換できると信じることができます。

Block unicorn注釈：Libraモデルのステーブルコイン特性は通常、一連の資産（法定通貨、政府債券など）によって支えられるデジタル通貨を含みます。目的は、多様な資産によって支えられることでデジタル通貨の安定性を確保し、大幅な変動を避けることです。この設計は、デジタル通貨が取引媒体としてより適していることを目的としています。なぜなら、特定の暗号通貨のように極端な価格変動を経験しないからです。

アマゾンは、提供するすべての可換性のある通貨においてマネーマーケットファンドを運営することになります。これは、為替リスクを回避したい国際的な消費者にとっての利点となります。また、アマゾンステーブルコインの保有者が現地通貨に交換できるため、顧客が為替ヘッジを行うリスクが低下し、アマゾンステーブルコインが現代の銀行の取り付け騒ぎに見舞われるリスクも減少します。

第四の柱

第四の柱は金融包摂です：Libraに関する取り組みを通じて、Facebookは銀行から排除された人々の困難を描写しました。これはサハラ以南のアフリカだけでなく、南ロサンゼルスやシカゴ南部にも当てはまります。これらのコミュニティの多くの人々は銀行口座を持っておらず、ATMや他の基本的な銀行サービスを利用するために非常に高い手数料を支払っています。他の選択肢がないため、彼らは非常に高い短期ローンの費用を支払わざるを得ないかもしれません。

プライベートデジタル通貨の普及は、これらのコミュニティの人々に安価で安全な金融サービスを提供することの一部かもしれません。既存の銀行や金融サービス会社にとっては、これが利益を生まないかもしれませんが、アマゾンのような企業はこのコストを簡単に吸収し、集客ツールとして見ることができます。

このアイデアのいくつかの要素は、最初は過小評価されていたブロックチェーン技術の利点に関連しています。これは、ICO（Initial Coin Offering）と呼ばれる金融革新です。ICOは、ブロックチェーンを通じて資金を調達する新しい金融用途であり、ブロックチェーンの分散ネットワーク上で発行されるトークンまたはコインを通じて実現されます。トークン化により、新しい金融ツールの一連を作成することが可能になり、その中には新しいものもあれば、より優れたものもあり、金融市場において巨大な潜在能力を持っています。

これがどのように機能するかを理解するために、Filecoinの例を考えてみましょう。このプロジェクトは2017年のICOで2.57億ドルを調達しました。このプロジェクトの基本的な目標は、データストレージ市場を構築することです。買い手と売り手はすべてFILトークンを使用して取引を行う必要があり、Filecoinは最大2億のFILトークンを発行することを約束しました。したがって、原則として、すべてのFILトークンの総価値は、ディスクストレージ市場で生じる収入の一部に等しく、単一のトークンの価値はその収入をトークンの数で割ったものになります。

FILトークンを保有する人は、実際にはデータストレージ市場の収入に関連する証券を購入していることになります（そしてそれに賭けていることになります）。この証券を保有する人は、ネットワーク上でストレージスペースを購入したい人に転売することができます。ICOでは、10%のトークンが投資家に販売され、Filecoinの将来の収入の総評価は25.7億ドルとなります。

アマゾンだけでなく、ドルを大きく置き換える可能性のあるプライベートデジタル通貨を作成できる企業は他にもあります。Googleも膨大な消費者とビジネスユーザーの群を持っており、Appleも明らかな例です。

これらのテクノロジー大手のいずれかが作成するプライベートデジタル通貨が社会的価値を生むとは限りません。実際、これは脱税、金融政策、違法活動などの複雑な問題を引き起こすことになります。

米国政府が直面している課題は、現状を維持することが非常に困難であり、ドルと競合するプライベートデジタル通貨の確立を防ぐために中央銀行デジタル通貨を導入する予防措置を講じる必要があるかもしれないということです。しかし、いずれにせよ、あなたはおそらくこのような通貨の出現をすぐに見ることになるでしょう。