近3年間のドル市場の変化の歴史から、私たちは何を学べるのでしょうか？

原文作者：Ben Lilly

原文编译：深潮 TechFlow

もし私たちが指標を設計する方法に影響を与える基本的な問題があるとすれば、それは：

「お金とは何か？」

特に、人々がそれを使用したり、消費したり、保持したりする理由です。これは、政府が発行する通貨と暗号通貨トークンのダイナミクスをよりよく理解するための思考演習です。

ある人々は、これらの原則が後者には適用されないと考えるかもしれません。しかし、私たちは暗号通貨トークンをネイティブなデジタル通貨と見なすことを好みます。これは、従来の通貨の多くの定義やメンタルモデルがこの分野に適用できることを意味します。

私たちが言及した高レベルの概要を提供するために時間を費やすのではなく、直接本題に入りましょう。

インフレーションは供給の問題だけではない

通貨にはさまざまな用途があります。

私たちはそれを燃料として使ったり、折り紙を作ったり、キャンディを買ったり、富を保存したり、担保として保管したり、またはそれを使って証券を購入したりします。

それぞれの用途は独特です。そして、各用途の人気度は市場に通貨の価値を伝えます。

もし世界のある地域で通貨が主に火の燃料として使われているなら、その価値はその構成材料に似ているかもしれません。一方、世界の別の場所で人々が彼らのお金を利益を得るために使っているなら…その二つの間には大きな価値の差があるかもしれません。

この通貨に対する見方は奇妙に思えるかもしれません。結局、私たちは通貨について話しているのです。私たちは主にそれを使って物を買います…そうですよね？

しかし、データは私たちに異なることを示しています…そしてそれは時間とともに変わります。

私たちがここで言いたいことを説明するために、2020年3月16日------新型コロナウイルスの時の私たちの精神状態を思い出してみましょう。

その日、ダウ工業株30種平均は12.9%下落しました。

全体の経済も同様の状況にありました。企業は閉鎖され、従業員は家に送られ、不確実性は極限に達しました。その時、手元にドルを持つことは他の何よりも重要でした。

実際、アメリカの貯蓄率は年初の7.2%から4月には32%に急上昇しました…これは連邦準備制度の最高貯蓄率の2倍です。

2020年の夏に入ると、ドルの主な用途は保持することでした。

暗号の分野では、これをhodl指標と見なします。

当時、この程度の通貨保持は大きな行動の変化でした。その影響は今や非常に明らかです。

経済の中で流通するドルが少なく、商品やサービスを購入するために使われることが少ないことは、インフレーションが微不足道であることを意味します。

2020年初頭のインフレーション率は2.5%でした…4月には行動が「通常」から「保持」に切り替わると、インフレーション率は0.3%に低下し、5月にはさらに0.1%にまで下がりました。

この通貨の使用の変化は、インフレーションに直接影響を与えました。

同時に、M2で測定された通貨供給量は、3月初めの15.4兆ドルから短期間で17兆ドルを超えるまでに増加しました。通貨供給量がこれほど大幅に増加する場合、私たちは通常、インフレーションがすぐに続くと考えます。しかし、それは起こりませんでした。

もし何かが異なるとすれば、それは新たに鋳造されたお金がインフレーションの引き金に似ているということです。しかし、それにはマッチが必要です。

そのマッチは、ドルの使用方法の変化です。

経済学の世界では、私たちはこの心の変化を「貨幣数量説」と呼ばれるメンタルモデルを通じて表現します。これはQTMの略です。この見解は、経済学者アナ・シュワルツとミルトン・フリードマンが彼らの著作『アメリカ貨幣史、1867-1960』で普及させました。

このタイトルは教科書のように聞こえますが、この概念は理解するのが難しくありません。簡単に言えば、これは経済の中の貨幣量にその貨幣が使用される頻度（例えば、流通速度、貯蓄率とは逆）を掛け算することで、貨幣の価値に影響を与えるということです。

貨幣が多いが使われない場合、インフレーションはありません。

貨幣が多く、使われる場合…さて、これは私たちが言ったマッチが火をつけた状況です。これが次の心の状態に導きます。

2021年夏の狂乱

2020年のCOVID封鎖措置が施行された後の1年、2021年夏にそれらは終了しました。世界中の経済が再び開放され始めました。音楽会やパレードを計画する…まるで「学校の夏休みが終わった」ような感覚です。

私たちはもはや、仕事を失うことや生活のためにお金を貯める必要があるという考えを持っていませんでした。通貨に対する心の状態が変わりました。

以前は、人々は冷戦時代の軍備競争のようでした。しかし突然、まるで誰もが核兵器を心配する必要がないことを発見したかのように。

この心の変化は、貯蓄率を26.1%から2ヶ月で10%未満にまで下げました。以下は2021年5月を基準とした貯蓄率で、これは2021年夏の狂乱の始まりです…

ドルは保持するためのものではなく、消費するためのものです。つまり、ドルは富を保存するのではなく、支払い手段として使われることが多いのです。

より多くのお金があれば、より多くの支出がある…

インフレーションがやってきました。

これはグラフ上のインフレーションです。赤い矢印が強調表示されている期間がどれか、あなたにはわかるでしょう------2021年夏です。

2021年初頭のインフレーション率は1.4%でした…5月には5%に達しました。

まるでドルが熱い芋のようです。誰もそれを持ちたくありません。

その時を振り返ると、あなたは本当に必要のないものをいくつか買ったことを思い出すかもしれません。それは大きなテレビ、コンピュータモニター、豪華なホームオフィス用の椅子、あるいは家の改装かもしれません。狂乱は現実でした。

あなたが子供のような買い物の狂乱の中で後悔したものが何であれ…

あなたはそのポケットにあったお金を残しておきたかったですか？私は言います…

今、その1ドルはあなたに5%のリターンをもたらしました。想像してみてください、もしあなたが2022年初めにあなたの富をドルに換えたなら、今、あなたは5%のリターンを得られるでしょう。私はあなたが自分にもっと満足していると思います。

これが最近の使用に関する心の変化を思い出させます…

ドルはHodl資産になった

もし私たちが以前のインフレーション率のグラフを振り返ると、インフレーションは2022年6月に9.1%でピークに達しました。

経済がどのようにインフレーション率を0.1%から1年で9%を超えるまで許すことができたのか、ほとんど想像できません。通貨の主な使用形態は重要です。そして、次の使用の変化があるとき、あなたは再びそれを見るでしょう。

以下は上記の貯蓄率のグラフで、COVID後の期間にもっと焦点を当てています。私たちはグラフが2022年6月に最低点に達したことがわかります------それはインフレーション率がピークに達した同じ月です。

しかし、ドルの供給はほとんど変わっていません…供給の突然の減少がインフレーションの逆転を引き起こしたわけではありません。それでは、ここで何が起こったのでしょうか？

それは連邦準備制度が市場の行動を変えたのです。

2022年上半期、中央銀行は3回金利を引き上げ、そのうち3月には小幅な引き上げがありました。そして5月と6月には、金利が約0.25%から1.5%に上昇しました。これは大きな変化です。

この重要な措置は、ドルを米国政府に貸し出すことを促しました（つまり、国債を購入するため）実際のキャッシュフローを得るために。2022年以前にそのドルを貸し出すと、あなたは0.25%のリターンを得ることができました。つまり、10万ドルを貸し出すと、250ドルを得ることができました。

しかし、その年の6月には、同じ10万ドルが3,100ドル以上を稼ぐことができました。6ヶ月前と比較して、これは1,140%のキャッシュフローの増加です。これは非常に重要です。

したがって、市場におけるドルの使用方法の好みが変わりました。ドルは商品やサービスに使うのではなく、顕著なキャッシュフローを得ることに関するものです。もちろん、ドルの強さの向上も役立ちましたが、それでもこれは今日のドルの主な用途です。

人々は価格が安定した資産でリターンを得たいと考えています------トークン経済学者に注意してください。私たちはいくつかのプロジェクトがこのリターンのエクスポージャーを公共のブロックチェーンに持ち込むのを見ました。これがそれが非常に人気がある理由です。

したがって、私たちはほぼ同じ量のドル供給を持っていますが、今ではそれらの支出が少なくなっています…私が2023年10月にこの記事を書いている時点で、インフレーション率は4%を下回っており、4ヶ月間続いています。もし何かがあるとすれば、今はかつてないほど多くの人々がドルを保持したいと思っています。

私たちは国債市場の需要の上昇からこれを確認できます。以下のグラフでは、各色の線が米国国債の期限を表しています。線の高さは、各期限の毎月の入札額です。各柱の影の領域は、米国財務省が授与した入札の数です。

私は以前、過去4ヶ月間、インフレーション率が4%を下回っていると述べました。過去6ヶ月から8ヶ月の間、財務省のオークションでの資金入札量は増加しています。

以下は、52週またはそれ以下の期限の米国国債のオークションです。

以下は、52週を超える国債のオークションの状況です。

これらの2つのグラフは、ドルを使用してキャッシュフローを得る需要が増加していることを示しています。これは本質的に「hodling」の極致の形です。

2020年の夏、人々は恐れから資金を保持していました。2023年には、ドル保持者のグループはキャッシュフローを生み出すために保持しています。これは通貨のより生産的な使用方法です。

これが私が支持する暗号通貨のQTMバージョンが数量に集中するのではなく、質に集中している理由です。私はこれを「トークン品質理論」と呼んでいます。

物語はまだ終わっていない

これは多くの情報があるように見えるかもしれません。

しかし、私たちは2020年3月の時間枠を振り返り、その後の数年間で通貨の使用方法がどのように変わったかを考えることで、物事を要約できます。

それは保持の状態から支出の状態、そして通貨が利益を生む状態へと進化しました。

この過程で、インフレーションは非常に低い状態から非常に高い状態に変わり、再び低下しました。

同時に、流通している通貨量はインフレーションに直接的な影響を与えませんでした。これは、通貨供給量がドルの価格に与える影響が、ドルの使用が価格に与える影響ほど大きくないことを意味します。