Uniswap V4 が DeFi にもたらす可能性のある変化についての浅い分析。

原文作者：Lincoln Murr、Mary Liu

原文来源：比推 BitpushNews

最近、暗号コミュニティでは、トップの分散型取引所（DEX）であるUniswapがそのプロトコルの次のバージョンUni V4を開発中であるという噂が広まっています。公式に確認されてはいませんが、Uniswapの歴史、V4がもたらす可能性のある特徴、そしてそのリリースがDeFiやUNIトークンの保有者にどのように影響を与えるかを整理してみましょう。

Uniswapは2018年にイーサリアム財団の年次Devcon大会で発表されました。最初は、2種類の異なるイーサリアムベースのトークン間で取引を行うことを許可する概念実証でした。このプロジェクトには、流動性提供者（LP）とトレーダーという2つの主要な参加者がいます。流動性提供者は1:1の価格比率で2種類のトークンを提供し、トレーダーが取引を実行する際に取引手数料を徴収します。

Uniswap V2は2020年3月にリリースされました。その主な特徴は、価格操作や価格に関連する脆弱性を防ぐためのオラクルに基づく価格設定と、アービトラージ取引のためのフラッシュスワップ取引です。2020年9月、UNIトークンがこのプラットフォームのすべての初期ユーザーにエアドロップされ、Uniswapのガバナンスは新たに設立されたUniswap DAOに移管されました。UNIエアドロップは、今日見られるトークンエアドロップの「先駆者」であり、このプロトコルを分散型にすることを強化しました。さらに、流動性提供者はUNIトークンの積極的な報酬を受け取り、dApp上のロック総価値を大幅に増加させるのに寄与しました。

2021年3月にリリースされたUni V3は、資本効率に焦点を当てた2つの主要な革新を提供しました。1つ目は集中流動性で、流動性提供者が流動性が採用される価格範囲を指定できるようにし、理論的には以前のモデルと比較して資本効率を4000倍以上向上させ、LPがより多くの手数料を得ることができます。さらに、参加者は異なる取引ペアに対して異なる手数料を徴収できるため、ボラティリティが低いステーブルコインは、リスクが高くボラティリティが大きい暗号通貨よりも低いリターンを得ることになります。

Uniswap V3のビジネスソースライセンスは2023年4月に期限切れとなり、SushiSwap、QuickSwap、その他のUniswapフォークなどのプロトコルが再びこのプロトコルと直接競争する道を開きます。さらに、V3モデルは流動性提供者にとって友好的ではなく、過去2年間のデータは、平均して積極的に管理されたポジションは単純に基礎資産を保有するよりもそれほど良くないことを示しています。場合によっては、流動性提供のパフォーマンスはさらに悪化することさえあります。

Uniswap V4がこの問題を解決する方法の1つは、資産のボラティリティ測定に基づく動的手数料モデルを作成することです。このモデルは流動性提供者により大きな報酬を提供し、無常損失を減少させ、流動性提供者の手数料を最適化します。

Uniswapチームは最近、EIP 1153の採用を推進しており、このアップグレードはイーサリアムの取引コストを削減し、イーサリアムベースのUniswap dAppにとって明らかな利点となります。しかし、その優先度は高くなく、今後のイーサリアムのアップグレードで展開される可能性は低いです。

DeFiの最大の問題の1つは、複雑で挑戦的なユーザーエクスペリエンスです。Uni V4は、改善されたユーザーインターフェースと同時にリリースされる可能性があり、これには何らかのNFT集約、内蔵ウォレット、そして可能性のあるモバイルアプリケーションが含まれるかもしれません。これらの機能は、Uniswapを初心者と上級DeFiユーザーにとっての最良の分散型取引所としての地位を強化するのに役立つでしょう。

Uni V4のもう1つの可能な特徴は、バルクオークションシステムです。マイナー抽出可能価値（Miner Extractable Value、略称MEV）は公共ブロックチェーンの共通の問題であり、トレーダーの効率を低下させます。ユーザーが取引を行うと、それは確認を待つ間にブロックチェーンのメモリプールに入ります。イーサリアムのバリデーターはこの取引を見て、サンドイッチ攻撃を実行することができます。つまり、彼らはユーザーが交換しているトークンを購入し、その後ユーザーの注文が生成され、バリデーターは彼らが購入したすべてのトークンを販売します。これは、バリデーターが取引の順序に最終的な決定権を持っているために可能です。

この問題を解決するために、UniswapはCowswapが採用しているような、プライバシーを重視したソリューションを作成することができます：需要の一致（coincidence of wants）。このモデルでは、ユーザーは取引を署名し、購入または販売のいずれかを行い、その後特定の期間内にピアツーピアの方法で取引相手と他の人とマッチングされます。これは従来の取引所のように直接的ではありませんが、この方法はMEVを排除し、ユーザーにより効率的な取引を提供します。

V4がリリースされると、UNIトークンはおそらく投機によって短期的に上昇するでしょう。長期的には、UNIはその提供するガバナンス権力と効果的に結びついています。なぜなら、Uniswapは規制上の理由から、まだUNI保有者に取引手数料を支払っていないからです。もしV4がUniswapのTVLを増加させるか、トークン保有者が投票するための新しいパラメータを提供するなら、トークンは価値が上昇する可能性があります。Uniswapは、取引所の取引量から何らかの価値を取得するソリューションを見つける可能性もあり、例えば、買い戻しと焼却またはトークン分割モデルなどです。

現在、Uniswap V4に関するすべての情報は純粋に推測に過ぎませんが、市場のトレンド、実際のデータ、そしてプロトコルの歴史から来ています。V3ライセンスの期限切れ前後の潜在的なリリースに伴い、Uniswapがどのように競争力を維持し、革新し、トップのDEXとしての地位を保つかがすぐに明らかになるでしょう。