ENSの評価を再理解する：単なるドメインではない
ENSは個人、企業、インターネット取引のためにアイデンティティレイヤーの市場を創出することが巨大です。原文タイトル：《ENS 評価：単なるドメインではない》
執筆者：Mason Nystrom、Messari アナリスト
本質的に、ブロックチェーンは素晴らしい資産記録の方法を生み出しました。その中で最も大きなデジタルネイティブ資産の一つがドメイン名です。ブロックチェーンに基づくドメイン名は、IP アドレスを人間にとってより読みやすい名前にマッピングするデジタル資産です（例えば、13.57.64.34 を Messari.io にマッピングする）。ビットコインの誕生以来、ドメイン名は最初のネイティブデジタル資産の一つとして、数多くのプロジェクトがインターネットのドメイン名をブロックチェーンに橋渡ししようと試みてきたのは驚くべきことではありません。
01. ENS: イーサリアムネームサービス
イーサリアムネームサービス（Ethereum Name Service、つまり ENS）は、人間が読めるドメイン名（例えば、alice.eth）をイーサリアムアドレスにマッピングすることを目的としたドメイン登録プロトコルです。ENS はいくつかの重要なユースケースを提供します：
- Web3 アイデンティティ/ユーザー名
- ネイティブペイメント
- ドメイン所有権の強化
- 分散型ネットワーク
これらのユースケースについてそれぞれ説明します。
1) Web3 アイデンティティ
ENS は最初、イーサリアムブロックチェーン上で .eth ドメインを作成するだけでしたが、2021 年 8 月には、ENS は .eth ドメイン と DNS ドメイン（例えば、.com、.cash、.money）を含むようになりました。実際、Google などの企業はその DNS ドメイン（つまり Google.com）を ENS に統合し、ドメインをウォレット、Web3 ユーザー名、分散型ウェブサイトとして使用することができます。 
執筆時点で、447,623 の ENS ドメイン（.eth と DNS ドメインを含む）が作成されており、そのうち 72% が .eth ドメインです。
さらに、インターネットユーザーが Google、Twitter、Facebook のアカウントを使用してさまざまなウェブサイトにログインできるように、ENS も Web3 における「シングルサインオン」となる可能性があります。ENS ドメインは自己管理されるため、従来の中央集権的な仲介者（例えば Google）を介してさまざまなプラットフォームにログインする必要がなくなります。
2) ネイティブペイメント
すべての ENS .eth ドメインと DNS 統合ドメインは、暗号通貨のネイティブウォレットアドレスとして機能し、BTC、ETH、DOGE などのさまざまな暗号通貨を受け取ることができます。ENS を DNS に接続することで、特定のウェブサイトに対して取引を送信して支払いを行うことができ、支払い仲介者を介する必要がありません。
3) ドメイン所有権の強化
ENS は、私たちの既存のドメインシステム（DNS、つまりドメインネームシステム）に統合されることを目指しています。なぜなら、DNS は現在の世界がインターネットを閲覧する方法を支えているからです。しかし、従来の .com ドメイン登録プロバイダー（例えば Verisign や GoDaddy）とは異なり、ENS プロトコルはユーザーの .eth アドレスを取り消すことができません。なぜなら、ユーザーが自分のドメインを管理しているからです（ユーザーがその ENS ドメインの支払いを停止しない限り）。
4) 分散型ネットワーク
ENS アドレスは IPFS（InterPlanetary File System）、Sia Skynet、Arweave と一緒に使用できます。たとえば、ENS または ENS に統合された DNS を IPFS に接続することで、ウェブサイトを IPFS に保存することができます。
しかし、ENS の最終的な利点は単一のユースケースから来るのではなく、潜在的なユースケースの集約から来るのです。ネイティブペイメントと潜在的な検閲耐性を持つプロトコルとして、ENS はまだ初期段階にあります。ENS DAO とそのガバナンストークンの導入に伴い、ENS の未来はますます興味深いものになるでしょう。ENS DAO、プロトコルのエアドロップ、ENS の現状を見ていきましょう。
02. ENS DAO
ENS プロトコルの分散化を実現する一環として、ENS は独自のガバナンストークンを導入し、DAO（分散型自律組織）を通じて運営されます。
1) ENS エアドロップ
ENS エアドロップは、最近の中で最も公平なエアドロップの一つかもしれません。通常、DeFi プロトコルは資金を提供したユーザーにエアドロップの報酬を与えますが、ENS エアドロップは最も多く支出したユーザーに偏ることはありません。むしろ、ENS のコミュニティトークンの配分は、ほとんどの他の遡及的エアドロップよりも富裕層に偏らないものです。DeFi プロトコルでは、流動性が最も重要な付加価値と言えますので、遡及的エアドロップは通常、ユーザーがプロトコルに投入した資金の量に比例して報酬が与えられます。しかし、ENS プロトコルはユーザーの支出から収入を得ますが、このプロトコルは資本を決定し、コミュニティへの貢献が最終的な要因であるべきです。
ENS はエアドロップ時にアクティブなユーザーに乗数を追加し、ユーザーのアカウントが追加で逆引き（Reverse Record）を設定している場合、ENS トークンを二倍に獲得できます。
ENS トークンの配分比率は以下の通りです：
- 25% は .eth 保有者に配分（13.7 万以上のアカウント）
- 25% は ENS 貢献者に配分（100 以上の組織と個人、450 名以上のアクティブな Discord ユーザー）
- 50% は ENS DAO コミュニティ金庫に配分
合計で 137,689 のウォレットアドレスが ENS のエアドロップ条件を満たしており、これらのアドレスは 2022 年 5 月 4 日以前に ENS トークンを受け取ることができます。今回のエアドロップの中央値は 180 枚の ENS トークンで、今日の価格で約 1 万ドルに相当します。この 2500 万枚のエアドロップ用の ENS トークンのうち、60% 以上の人がすでに請求しています（下の図参照）が、依然として 40% のトークンが未請求です。エアドロップの量が非常に大きいため、トークンの売却は潜在的な価格圧力をもたらす可能性があります。 
注目すべきは、ENS エアドロップシステムは最良のシステムの一つですが、ENS エコシステムにおいて過去にあまり活動していなかった参加者に対しても多くのトークンが配分されていることです。
2) ENS ガバナンス
発表によれば、ENS トークン保有者は、プロトコルパラメータ（ドメイン価格、価格オラクルなど）をガバナンスするために、ENS ルートキー保有者に正式に申請する必要があります。また、現在のコミュニティ金庫の資金を管理する能力も必要です。ガバナンス提案は、投票段階に入るために少なくとも 10 万枚のトークンの支持が必要であり、投票に参加するトークンの数は総トークン数の 1% 以上で、過半数の投票が支持する場合に提案が通過します。ENS 保有者は、自分の意見を代表するコミュニティメンバーに投票権を委任することが奨励されています。
さらに、ENS はケイマン諸島にENS 財団を設立し、合法的にこの DAO 組織を代表し、現実世界で必要な実行を行ったり、取締役を選出または解任したりすることを容易にしています。
おそらく最も重要なのは、ENS トークン保有者がトークンを請求する際に ENS 憲法に直接投票することが求められるということです。基本的に、この ENS 憲法は、ENS ガバナンスが ENS ドメインユーザーの所有権を尊重し、レントシーキングを避け、他の競合プロトコルを支持しないこと、そしてENS の分散化を犠牲にすることなく、従来の DNS ドメインシステムとの統合を最大限にすることを含むいくつかの重要な原則を概説しています。
私はほとんどの人がこの最後の側面の重要性を完全には理解していないと思うので、ここでその重要性を簡単に説明します。
3) DNS と ENS の統合
現在の DNS サービスには、ICAAN（国際インターネット名称とアドレス割り当て機関）という中央集権的なドメイン登録機関があります。この方法は実用的であり、相互に矛盾するドメインが存在しないことを保証します（例えば、二つの異なる Messari.io ドメインが存在しないように）。このようにして、ドメインは「解決」され、IP アドレス/ウェブサイトにマッピングされます。ENS を既存の ICAAN ドメイン登録簿に統合することは、両者の間に矛盾がないことを意味します。特定の ENS アドレスを持つ人は、類似の ICAAN 登録ウェブサイトを解決/指し示すことができます。これは、未登録の ICAAN ドメイン解決策とは異なり、既存の DNS 構造と矛盾を引き起こす可能性があります。
ENS と対照的な例は HNS です。HNS は新しいルートドメイン登録簿を作成することで ICAAN を置き換えようとしています。彼らは、競合を防ぐためにトップレベルドメイン（例えば Google.com）をトップの IP アドレスに予約しています。しかし、HNS ドメインが ICAAN と衝突する場合、有害な影響をもたらし、統合の実現を妨げる可能性があります。したがって、HNS の本質的な目標は新しい DNS システムを作成することです（それには利点がありますが、この記事の範囲を超えています）。
対照的に、ENS はイーサリアムの機能（プログラム可能性、ネイティブペイメントなど）をドメインに追加し、ドメインがウォレット/ドメインとして機能し、既存の DNS 構造と簡単に統合できるようにすることを目指しています。ENS と DNS の統合の決定は、このプロトコルチームの戦略的決定であり、全世界で採用される命名システムと登録業者を確立することを目指しています。
03. ENS の持続可能性
ENS ドメインは ENS Registrar コントラクトを通じて作成され、ユーザーは登録（ドメインの作成）と更新（ドメインの保持）の料金を支払う必要があります。ENS の料金は反侵占メカニズムであり、誰も永遠にドメインを保持できないようにすることを目的としています。
したがって、ENS ドメインの価格はドメインの長さに応じて変動します：
- 5 文字以上の長さのドメイン：年間 5 ドル
- 4 文字の長さのドメイン：年間 160 ドル
- 3 文字の長さのドメイン：年間 640 ドル
DNS ドメインを ENS システムにインポートする際、ENS プロトコルは料金を請求しません。なぜなら、DNS ドメインはすでに DNS プロバイダー（例えば GoDaddy など）に料金を支払う必要があるからです。
ENS プロトコルはドメイン登録とドメイン更新の二つの方法で収入を得ていますが、現時点では、ENS プロトコルの収入の大部分はドメインの登録から得られています（下の図参照）： 
上の図：ENS プロトコルの収入の成長状況。プロトコルの収入は主に ドメイン登録 (淡い青色部分) から得られ、ドメイン更新（濃い青色部分）からではありません。
ENS プロトコルはドメイン登録と更新から合計で約 2000 万ドルの収入を得ています。過去数ヶ月間、ENS の収入は大幅に増加しており、過去 4 か月のうち 3 か月は収入が 200 万ドルを超えています（上の図参照）。累積したプロトコル収入のほぼ 90% が 2021 年に発生しています。これはプロトコル収入の成長の前向きな兆候です。しかし、重要な問題は、これは持続可能ですか？ 時間がその答えを教えてくれるでしょうが、私は ENS プロトコルの収入が 11 月末に歴史的な高値に達した後に減少することを予想しています。
興味深いことに、ENS プロトコルは 11 月初めに最高の登録料と更新料の収入を得ました。これはおそらく、11 月 1 日にエアドロップが発表された後、個人ユーザーがこのエアドロップに参加しようとした結果です。しかし、このエアドロップのスナップショットは 2021 年 10 月 31 日（エアドロップの発表の前日）であるため、11 月に発生したドメイン登録または更新取引はトークン配布資格の評価において無視されます。 
上の図：ENS プロトコルは累計で約 1900 万ドルの収入を得ています。
しかし、上の図は全体の状況を示しているわけではありません。なぜなら、ENS は ETH（米ドルではなく）で料金収入を得ており、このプロトコルは時間の経過とともにかなりの ETH を保有している可能性が高いからです。
ENS プロトコルは、開始以来、約 13,000 ETH の収入を得ています。そのうち約 250 万ドルはドメイン更新収入で、10,000 ETH はドメイン登録料収入から来ています。下の図を参照してください：
上の図：開始以来、ETH プロトコルは 13,000 ETH の収入を累積しています。
このプロトコルの分散化の一環として、これらの ENS 金庫の資金は DAO 組織に配分されます。執筆時点で、ENS Registrar コントラクトには 4000 ETH 以上（約 2000 万ドル）が保有されています。
執筆時点で、ENS プロトコルのガバナンストークンは完全に希薄化された時価総額が 550 億ドル（執筆時の価格 55 ドルで計算）です。今年これまでに得られた 1600 万ドルのプロトコル収入を考慮すると、これは市販率が 334 倍であることを意味します。重要なのは、ENS が新しいタイプのプロトコルであり、そのトークンは非常に短い期間しか取引されていないため、市場がその価値を決定していることです。しかし、現在 ENS は実現されていないかなりの評価を維持しています。
ENS の未来
ENS はこの分野の唯一のプレーヤーではありませんが、既存の世界との統合を考慮してプロトコルを慎重に構築することで、その採用に向けた明確な道を作っています。ますます多くの個人や企業が ENS を使用するにつれて、ENS の料金収入は大幅に増加する可能性があります。さらに、ENS は命名プロトコルとして、他のプロトコル、ブロックチェーン、ドメインをサポートできるため、その成長はイーサリアムネットワークに限定されません。
最終的に、ENS のような公共財がもたらす利益は正確に評価することが難しく、これらの初期の新しいインターネットプロトコルのガバナンスの価値も曖昧です。ENS の評価は、このプロトコルがより高い収入を生み出す可能性にあるかもしれませんが、ENS は個人、ウェブサイト、インターネット取引のためにアイデンティティレイヤーの市場を創出するという巨大な役割を果たしています。
