Pantera パートナー：暗号通貨マーケットメイカー Wintermute を理解する

本来自Pantera Capital，作者为该机构合伙人Paul Veradittakit，由链闻翻译。

すべてのトークン発行者にとって、マーケットメイキングはプロジェクト発行の重要な要素の一つであり、特に規模が大きく、評判の良い中央集権型取引所では、マーケットメイキングは「要求」となっています。PanteraとLightspeedは最近、世界をリードするデジタル資産アルゴリズムマーケットメーカーであるWintermuteに投資しました。この会社は、多くの主要な暗号通貨取引所や取引プラットフォームで効率的で流動的な市場を成功裏に構築しています。

• 流動性は、通常（迅速にアクセス可能な）流動資産の数量を指し、市場を評価するための重要な要素です。ブローカーや取引所は、顧客が自由かつオープンに取引できるように、十分な市場流動性と第三者の売買需要を持っている必要があります。暗号通貨業界では、流動性が特に重要であり、暗号プロトコルはトークン担保、貸付、または取引を推進するために大量の流動性を必要とします。

• マーケットメーカー（MM）は、取引所や他の取引プラットフォームで資産を売買し、「買売差」（bid-ask-spread）を最適化することで利益を得る金融機関です。「買売差」は、資産の販売価格と買い手が資産を購入する意欲のある取引価格の差です。アメリカの証券市場や公共株式市場を含む一部の世界最大の市場では、マーケットメーカーは流動性を提供する重要な要素です。

• 大多数の暗号通貨マーケットメーカーは、暗号通貨を伝統的な市場の周辺業務（主にアメリカ株式市場）と見なし、高度に特化した市場（例えば東アジア市場）に焦点を当てています。暗号通貨マーケットメーカーの多くは自動化されたマーケットメーカー（automatic market making）であり、ユーザーの既存の取引に依存して流動性を効果的に配分します。暗号通貨マーケットメーカーのいくつかの特徴は注目を集めていますが、さまざまな取引所やプロトコルに流動性を提供できるマーケットメーカーはごくわずかです。

• Wintermuteは、暗号通貨取引のために特別に設計されたマーケットメーカーであり、創業チームはマーケットメイキングと取引に数十年の経験を持ち、リスクヘッジ、利益創出、さまざまな暗号取引所やプロトコルに流動性を提供するための数百種類の独自の取引アルゴリズムを設計しています。Wintermuteは、CoinbaseやBinanceなどの主要な暗号通貨取引プラットフォームからかなりの取引量を獲得しています。

• 暗号通貨業界では、Wintermuteのような主要な自動化マーケットメーカーが、アグリゲーターのようなプラットフォームと直接協力することで、暗号通貨取引市場をより効率的にすることを推進しています。これらのプラットフォームは数百のDeFiプロトコルの流動性を集約できます。さらに、アグリゲーターのネットワーク特性とWintermuteの流動性供給を組み合わせることで、暗号通貨市場は非常に効率的になり、ますます多くの伝統的なトレーダーの注目を集め、最終的には（そして処理する）より多くの取引量をもたらします。

• 今後数ヶ月の間に、暗号通貨とDeFiの普及度と市場価値が爆発的に成長し続ける中で、Wintermuteのようなマーケットメーカーのプラットフォームは、さまざまなDeFiプロトコルに必要な流動性を提供するために絶対に重要です。報告によれば、Bitfinexプラットフォームの主要なトレーダーとして、同社は取引量で1位にランクされています。効率的な市場に動力を提供することで、WintermuteはDeFiのビジョンを完全に実現できます。つまり、暗号プロトコルのエンドユーザーに効率的かつ一貫した資金アクセス能力を提供することです。

流動性の需要

流動性、すなわち（迅速にアクセス可能な）流動資産の可用性は、確実にどの有効市場の基盤でもあります。過去1週間で、ウォール街は狂乱に陥り、前例のない市場の動揺が多くの小口投資家向け取引プラットフォーム（例えばRobinhood）に特定の資産取引を制限させることを余儀なくさせました。なぜこのような現象が起こったのでしょうか？主な理由は、これらの取引プラットフォームが必要な流動性を欠いていたからです。流動性不足は2つの問題を引き起こします：

1. トレーダーの清算ニーズを満たせない；
2. 他のパートナーに担保を提供できない。

金融プラットフォームやDeFiプロトコルにとって、ユーザーが有効な取引オープンアクセス能力を得るためには、十分な流動性を確保することが最も重要です。暗号通貨プロトコルや取引所もまた、大量の流動性を必要としています。これにより：

1. トークンを担保にする；
2. 様々な貸付商品を提供する；
3. 小売投資家や機関投資家に対してトークン交換や取引サービスを提供する。

最近、投資家やトレーダーの暗号通貨とDeFiへの関心が急増する中で、DeFiプロトコルの流動性の需要はかつてないほど高まっています。この分野では前例のない資本の流入が見込まれます。したがって、暗号コミュニティは新しい革新的なマーケットメイキングソリューションを提案し、これらのプロトコルに資金と流動性を効果的に配分することが重要です。これにより、暗号市場が効率的に運営され、リターンを最大化することができます。

マーケットメーカーとは？

証券市場において、流動性を提供する主要な代理方はマーケットメーカー（MM）です。伝統的な金融において、マーケットメーカーは複数の取引所にさまざまな証券の売買取引を提案する機関やプラットフォームであり、特定の証券の売買価格（すなわち双方向の見積もり）を公に投資家に提示し、その価格で公に投資家の売買要求を受け入れ、自らの資金と証券を用いて投資家と証券取引を行います。売買双方は取引相手の出現を待つ必要はなく、マーケットメーカーが取引相手方を引き受けることで取引が成立します。マーケットメーカーはマーケットメイキング制度を通じて市場の流動性を維持し、公に投資家の投資ニーズを満たします。マーケットメーカーは、売買見積もりの適切な差額を通じて提供するサービスのコストを補償し、一定の利益を実現し、「買売差」と呼ばれる指標を最適化します。これは、売値（または提示価格）が買値（または入札価格）を上回ることを意味します。

例えば、取引所と提携しているマーケットメーカーは、その取引所が特定の資産Xを売買することを許可するかもしれません。この場合、資産の売却価格は100.05ドル、購入価格は100ドルです。取引所が顧客からの売買注文を受け取ると、その取引所はマーケットメーカーと相互に取引を実行することができます。時間が経つにつれて、マーケットメーカーの取引価格が合理的に設定されていれば、彼らは買売差から利益を得ることができます：

1000件の注文を例にとると、マーケットメーカーが売り出す注文のシェアが購入の1000件を超える場合、彼らは1000*（100.05-100.00）= 50ドルの利益を得る機会があります。

一般的に、注文数量が多いため、マーケットメーカーが得られる利益もかなりのものです。

アメリカの公共株式市場では、マーケットメーカーは重要なエンジンの役割を果たしており、知名度の高いマーケットメーカーにはGTS、Citadel Securities、Virtu、Two Sigma Securitiesなどがあります。取引量が増加し、新しいトークンが数百の暗号通貨取引所に登場する中で、マーケットメーカーは暗号通貨市場が効果的に機能し、エンドユーザーの利益を満たすための鍵となります。

Wintermuteとは？

実際、現在市場にはJump Trading、Amber、Alameda Researchなど、暗号通貨機能をサポートするいくつかのマーケットメーカーが存在します。しかし、大多数のマーケットメーカーは暗号通貨をそのコア製品（通常はアメリカの公開株式市場）の周辺サービスとして扱っており、特定の市場（例えばアジア）にのみ焦点を当てています。他のマーケットメーカーは自動化されたマーケットメーカーであり、Uniswapのような分散型取引を行うこともできます。しかし、これらの自動化されたマーケットメーカーソリューションは、ユーザーが持ち込む取引量に制限があり、市場にギャップが発生した際に迅速に資金を注入する能力が欠けています。

対照的に、Wintermuteは暗号通貨のために特別に設計されたアルゴリズムマーケットメーカーです。2017年の設立以来、同社は中央集権型金融（CeFi）、分散型金融（DeFi）、および店頭取引（OTC）市場において独自の取引アルゴリズムを確立し、巨大な成功を収めています。先週、Wintermuteは著名な暗号通貨取引所Bitfinexでのプラットフォーム取引量で1位にランクインし、単週取引量は約20億ドルに達し、2位の約2倍となりました。

暗号原生のソリューションのおかげで、Wintermuteは暗号マーケットメーカーの分野での巨人の一つとなり、多くの新興プロトコルにとって非常に魅力的なパートナーです。現在、Wintermuteは50以上の暗号通貨取引所と提携しており、主要なパートナーにはBinance、Coinbase、Krakenが含まれます。これらの主要な暗号通貨取引所と提携することで、Wintermuteは暗号通貨市場全体でのリーディングマーケットメーカーの地位を確立し、特定の市場にのみ焦点を当てるのではなく、さまざまな資産やユーザーをサポートしています。上場時およびその後、Wintermuteは世界最高のブロックチェーンプロジェクトをサポートし、近い将来には西洋市場を超えてアジア市場に進出することが期待されています。さらに、流動性提供者が独自の取引アルゴリズムを通じて操作するため、Wintermuteはユーザーが行う既存の取引に依存せずに買売差を最適化し、より効率的かつ容易に流動性を展開できるようになります。

Wintermuteが暗号取引とDeFiの未来に意味することは？

現在、Wintermuteは世界の主要な暗号通貨取引所にかなりの取引量をもたらしており、一部の主要取引所ではWintermuteの取引量シェアが二桁に達しています。ますます多くの暗号通貨取引所や金融プラットフォームが登場する中で、Wintermuteは暗号プロトコルをサポートする主要なパートナーとなり、必要な流動性を提供して暗号通貨市場を効率的に運営し、さまざまなユーザーを引き付けるでしょう。

DeFi分野におけるもう一つの成長トレンドはアグリゲーターであり、アグリゲーターは数百の分散型取引所の流動性を統合して市場運営の効率を向上させることを目的としたメタプロトコルです。Wintermuteのようなマーケットメーカーは、これらのアグリゲーターに直接流動性を提供でき、異なる流動性プールと直接対話する必要がなく、シームレスな取引処理と驚くべき効率レベルを実現します。さらに、Wintermuteのようなマーケットメーカーは、高効率の暗号市場を構築するための重要な要素であり、ブロックチェーン金融資産の完全なコミットメントを実現できます。特に、Wintermuteは金融機関向けの見積もりリクエスト（RFQ）プラットフォームを立ち上げてデリバティブ市場を探求し、店頭取引活動を拡大することを計画しており、これがこれらの資産に新しい世代の取引所やプロトコルを提供する助けとなる可能性があります。

Wintermuteプロジェクトの背後にいるチーム

マーケットメイキング、取引、複雑な金融資産のリスクとコンプライアンスを管理する分野で、Wintermuteチームは70年以上の業界経験を持ち、優れたマーケットメイキング取引の経験を活かして、主要な取引所と協力してトップクラスのマーケットメイキング製品を開発する準備が整っています。Wintermuteチームの核心メンバーには以下が含まれます：

• CEO：Evgeny Gaevoy、彼は以前Optiverでヨーロッパ市場の取引所取引基金（ETF）業務を担当していました；
• CTO：Valentine Samko、彼は取引会社や銀行（バークレイズ銀行やJPモルガン銀行を含む）でソフトウェアエンジニアを務めていました。

最後の考え

流動性は、特に不安定な市場において、どの金融プロトコルが直面する最大の課題の一つです。暗号通貨は急速に主流化しており、毎日新しいトークンが暗号通貨取引所に上場しています。したがって、暗号コミュニティは取引所や他のプロトコルに十分な流動性を確保するために、安定した効率的なマーケットメイキングソリューションを必要としています。この需要はかつてないほど切実で重要です。