BTC 減半後的動態平衡:礦機關機價升至 5.5 萬美元,大額持幣者快速增長

PANews
2024-05-14 20:17:02
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從本質上說,每一次減半都是市場供需的又一次動態平衡。在這個再平衡的過程中,市場資金有哪些動向值得關注?礦業面臨的壓力具體有多大?比特幣現在的需求側是什麼情況?

作者: Carol , PANews

比特幣在 4 月 20 日已經順利完成了第 4 次減半,此次減半後,區塊獎勵已下降至 3.125 BTC 。減半首先將影響礦業,礦工收入會在短期內驟降。另外,減半還將影響比特幣的通脹率,市場預期稀缺性的增加將推動幣價進一步上漲。但實際情況是,減半至今,比特幣仍然高位橫盤調整,價格小幅下跌 3.87% ,這使得礦工直面壓力測試,也讓不少短期投資者面臨虧損。

從本質上說,每一次減半都是市場供需的又一次動態平衡。在這個再平衡的過程中,市場資金有哪些動向值得關注?礦業面臨的壓力具體有多大?比特幣現在的需求側是什麼情況? PANews 旗下數據專欄 PAData 綜合分析當前的市場數據、礦業數據和其他需求側的數據後發現:

· 3 月以來,比特幣虧損籌碼的占比則從 1.28% 開始持續上漲至 15.18% ,減產後短期投資者的 SOPR 指數均值為 0.99972 ,或有不少短期投資者受減產預期影響而發生虧損。

· 減產後,鏈上代幣流通速率下降 23% ,更多籌碼處於積累過程中。從時間周期來看,今年以來,持幣周期在 1 個月至 3 個月、 3 個月至 6 個月、 3 年至 5 年的籌碼數量有明顯的增長;從不同餘額的持幣地址來看,餘額在 100 BTC 至 1000 BTC ,以及 1000 BTC 至 10000 BTC 之間的地址數量大幅增長 1.3% 以上。

· 減產後礦工面臨著較大營收壓力,按照當前幣價和較高的電費估算,關機價 5.5 萬美元,較去年 8 月最低關機價 1.43 萬美元大幅上漲。

· 當前每日挖礦的總收入約為 2648.71 萬美元,較今年減半前的日均收入 5476.23 萬美元下降了 51.63% 。當前的日交易手續費約為 228 萬美元,較今年減半前的日均手續費下降了 34% 。

· 當假設交易手續費收入不變,即保持當前平均每筆交易手續費和交易次數,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要幣價達到 94489.82 美元,相當於較當前幣價提高 51.63% 。

· 當假設幣價保持不變,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要交易次數達到 167.37 萬次,相當於較減半後日均值提高 202.49% ,或平均每筆交易手續費達到 0.00080317 BTC ,相當於較減半後日均值提高 206.08% 。

· Runes 上線之初的強勁需求能夠為帶礦工帶來巨額收益,上線第一天貢獻了 881 BTC 的手續費。

1.減產後虧損籌碼占比升至 15% , 100 BTC 以上的大額持幣地址數量顯著增長

一個潛在的市場共識是,比特幣減產後價格將會大幅上漲。歷史數據表明,過去三次減產後一年(365 天)內,比特幣的價格漲幅分別達到 8069.11% 、 256.85% 、 478.10% 。

但就短期而言,比特幣減產對價格的影響是緩慢的。過去三次減產後短期(17 天)內,比特幣的價格漲幅分為為 9.73% 、 0.97% 、 6.98% 。但此次減產後至今,比特幣仍然高位橫盤,當前(17 天)位於 6.24 萬美元附近,跌幅約為 3.87% 。

幣價不如預期導致市場中的虧損籌碼占比明顯上升。減產後至今,比特幣的價格在 6.49 萬美元至 6.24 萬美元之間震蕩,虧損籌碼的占比則從 10.95% 上升至 15.18% 。事實上,幣價橫盤,但虧損籌碼占比上升的情況開始於減產前。3 月以來,比特幣的價格在 6.25 萬美元上方橫盤調整,而虧損籌碼的占比則從 1.28% 開始持續上漲。這意味著或有不少短期投資者受減產預期影響而發生虧損。

短期投資者的 SOPR 指數也從側面印證了這種可能。該指數小於 1 表明持幣 1 小時以上但不足 155 天的投資者是總體虧損的。根據 CryptoQuant 的數據,當前該指數為 1.0022 ,非常接近 1 ,且減產後該指數的均值為 0.99972 ,這表明近期短期投資者處於總體虧損狀態。

價格低迷的同時,鏈上的籌碼流通速度也大幅放緩。根據 glassnode 的數據,當前流通速率(近 7 天均值)為 0.01044 ,較減產當天的 0.01356 下降了近 23% ,較年初則下降了近 33% ,降幅顯著。

流通速率的快速下降可能意味著更多籌碼處於積累過程中。從時間周期來看,今年以來,持幣周期在 1 個月至 3 個月、 3 個月至 6 個月、 3 年至 5 年的籌碼數量有明顯的增長。尤其是持幣 1 個月至 3 個月的籌碼占比,今年增長了 7.14 個百分點,減半後增長了 2.44 個百分點,這表明持幣周期從短期向中長期積累的趨勢。

從不同餘額的持幣地址來看,今年以來,在被標記為 Entities 的地址(指由同一網絡實體控制的地址集群,有可能是交易所地址、基金會地址、巨鯨地址、礦工地址等)中,餘額在 100 BTC 至 1000 BTC ,以及 1000 BTC 至 10000 BTC 之間的地址數量大幅增長,分別增長了 1.35% 和 1.39% ,在減半後這一現象仍然存在。在所有地址中,餘額在 1000 BTC 至 10000 BTC 之間的地址數量增幅達到 1.07% 。這些數據表明,大額持幣者的數量在增長,籌碼在聚集的過程中。

2.減產後算力下降超 7% ,日挖礦收入下降至 2649 萬美元

比特幣減產後,全網算力(指最近 7 天的算力均值)出現了明顯的下降。根據 glassnode 的數據,當前算力為 582.2 EH / s ,較減產當天下降了 7.43% 。算力降幅超過幣價降幅,這可能表明礦工為了保持利率關閉了部分礦機。

根據 f2 pool 的數據,從不同礦機的關機價來看,當前礦工面臨著較大營收壓力。按照數據採集當天的幣價 62315.29 美元來計算,如果礦機位於電費較低的地區,假設收取 0.07 美元/千瓦時的話,那麼關機價低於當前幣價,尚能盈利的礦機型號有 31 種。其中,螞蟻 S 21 Pro 的關機價最低,為 3.22 萬美元,日淨營收為 5.52 美元。根據 BTC.com 的數據,去年 8 月,最低關機價還在 1.43 萬美元。

如果礦機位於電費較高的地區,假設收取 0.12 美元/千瓦時的話,那麼尚能盈利的礦機型號只有 3 種,螞蟻 S 21 Pro 、螞蟻 S 21 Hyd 、螞蟻 S 21 ,關機價在 5.52 萬美元以上。

如果當前市場行情不能好轉,那麼電費高低就是決定礦工生死的重要因素。如果市場行情好轉,那麼好轉到什麼程度,礦工壓力能緩解?

假設電費仍然保持低位,當幣價上升至 80000 美元時,能夠盈利的礦機數量將達到 45 種,關機價最低的仍然是螞蟻 S 21 Pro ,日淨收益最高的是神马 M 63 S ( 390 T ),達到 12.30 美元。當幣價上升至 100000 美元時,能夠盈利的礦機數量將達到 66 種,關機價最低的是螞蟻 S 21 Pro ,日淨收益最高的是神马 M 63 S ( 390 T ),達到 18.41 美元。當幣價上漲時,對礦工而言,可選擇的礦機種類大幅增加,且可以多元配置。

減半後,礦業收入已經驟減。根據 CryptoQuant 的數據,當前每日挖礦的總收入約為 2648.71 萬美元,較今年減半前的日均收入 5476.23 萬美元下降了 51.63% 。但值得關注的是,減半當天因 Runes 協議的上線,當日挖礦收入約為 1.07 億美元,較今年減半前的日均收入高了 95.06% 。

鏈上需求的強勁上漲可以通過手續費彌補減半帶給礦工的損失。Runes 上線當天,交易手續費達到了 8058 萬美元,占總收入的 75% 。但隨著 Runes 熱度冷卻交易量走低,當前的日交易手續費約為 228 萬美元,較今年減半前的日均手續費下降了 34% 。

礦工挖礦收入(美元)=(區塊獎勵+交易手續費)*幣價,所以減半帶來的礦工收入減少可以直接在兩個方面得到補償,一是假設交易手續費收入不變,那麼幣價需要大幅上漲,二是假設幣價基本穩定,那麼手續費收入需要大幅和持續上漲。當然,這是靜態的簡易分析,目的是為了展示比特幣減半對幣價和交易的潛在影響。

按照 CryptoQuant 的數據,減半前挖礦收入的日均值為 5476 萬美元,減半後平均日區塊量為 139 塊,即減半後平均區塊獎勵為 434.23 BTC ,減半後平均每筆交易手續費 0.0002624 BTC ,減半後平均每日交易總數 553328.19 次。

當假設交易手續費收入不變,即保持當前平均每筆交易手續費和交易次數,那麼礦工要達成今年減半前的日均收入水平,需要幣價達到 94489.82 美元,相當於較當前幣價提高 51.63% 。

當假設幣價保持不變,同時交易手續費保持不變,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要交易次數達到 167.37 萬次,相當於較減半後日均值提高 202.49% 。

當假設幣價保持不變,同時交易次數保持不變,那麼達成今年減半前的日均收入水平,需要平均每筆交易手續費達到 0.00080317 BTC ,相當於較減半後日均值提高 206.08% 。

3.比特幣需求側仍然疲軟, TVL 和 Runes 多項數據走低

估計減半後對礦業的影響規模是重要的,無利可圖的礦工將對區塊鏈的底層安全構成威脅。除幣價外,交易手續費和交易次數都是需求的直接體現,那麼目前比特幣的需求情況是怎樣的?

從 Runes 來看,根據 Dune Analytics 中 @cryptokoryo 的看板數據,相關的交易次數從最初的 46.36 萬筆下降至當前的 7.94 萬筆,帶來的手續費從 881 BTC 下降至當前的 4 BTC 。從每日挖礦收入中可以看到,Runes 上線之初的強勁需求是能夠為帶礦工帶來巨額收益的。現在的問題是,如何保持 Runes 等各類比特幣項目的需求的持續性。

除此之外,比特幣的 Layer 2 及 Runes 帶來的 DeFi 想像也有可能激發更多的使用需求。從目前的情況來看,據 DefiLIama 統計比特幣鏈上當前的 TVL 已經達到 12.08 億美元,今年以來上漲了 296% ,減半後基本保持穩定。其中,除了閃電網絡(Lightning Network),最近上線的 AINN Layer 2 也表現良好,當前 TVL 達到 5.90 億美元,成為比特幣生態中的主要應用。另外,BiFi 、 Maya Protocol 、 BoringDAO 等應用在今年也實現了 TVL 的較快增長。

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