7 O’Clock Capital：加密項目的空投規律研究及預測

作者：Eric，7 O'Clock Capital

01 前言

每一輪加密市場牛市都會產生很多投資者的財富神話。雖然目前已經進入熊市，但是加密市場依然處於風口期，我們相信未來還將誕生更多的財富神話。

在加密市場中獲取高額收益的方法有很多，其中在項目Token發行前，佈局未來空投就是重要的手段之一。這種投資方式是否可持續，關鍵在於理解項目空投的意義。

用戶對於所有項目來說都非常重要，且用戶與Token之間是正向循環關係。

對於項目早期用戶來說，未來空投的預期是前期吸引他們的重要手段。隨著項目早期用戶的積累與發展到一定程度後，則需要通過裂變來增加其用戶體量，這就需要提高知名度並產生巨大傳播效應。此時通過空投獎勵過往用戶，創造財富效應，將可能實現用戶基數質的提升。

另外隨著區塊鏈項目的發展，各種應用對於普通用戶來說具有一定的門檻，提高用戶的認知度成為發展用戶的重要條件。空投的預期可以促進用戶去深度探索研究，並參與項目，這對提升大眾對項目認知度和興趣起到推動作用。好奇心害死貓，也能餵出肥貓。

02 目錄

一、頂級項目空投歷史及其規律

二、項目空投趨勢，以及未來如何參與

三、未來頂級空投項目分析

03 正文 一、頂級項目空投歷史及其規律

7 O'Clock Capital在投研過程中梳理出，在剛剛過去的一輪牛市中，最大的四次現象級空投分別是Uniswap 、dYdX、 ENS 、Optimism，無論是空投範圍、空投金額、空投影響力都是空前的。接下來我們通過分析這些項目空投的規律，來嘗試預測未來的空投機會。

（一）DeFi爆發初期，DEX兩強流動性相爭，誕生UNI里程碑式空投

2018年11月2日 ， 對未來DeFi產生深遠影響的基礎性應用Uniswap上線。到2020 年中旬，市場活躍時，Uniswap每天能產生上百萬美元的手續費分配給做市商。但這時的Uniswap沒有自己的Token。

2020年8月下旬，一群匿名開發者突然發布了Sushiswap，和Uniswap幾乎相同的代碼庫，但擁有兩個關鍵的新特性"治理Token和更新的質押獎勵"，一場協議大戰拉開了帷幕。Sushiswap通過用戶質押Uniswap的LP分發其治理Token的方式，最終成功遷移Uniswap價值8.1億美元的TVL，約占Uniswap流動性的55%，完成對Uniswap資金池的掠奪。

2020年9月17日,Uniswap在外部需要抗衡Sushiswap，內部需要DAO治理的情況下，發布了其治理Token UNI，並且基於9月1日的快照，對251754個地址空投1.1億個UNI。其中將總量的10.06%空投給早期25萬用戶、總量的4.92%空投給49192個早期LP（流動性提供者）、總量的0.02%空投給220位SOCKS持有者，每個曾經調用過Uniswap v1或者v2合約的地址都可以申請400枚UNI，以獎勵他們過去所作出的貢獻。

UNI空投的方式相對粗獷，沒有對交互設置很多限制。這是因為一方面當時DeFi用戶量少，另一方面為了獲得空投的批量地址交互意識還沒有形成。

UNI的空投產生於DeFi初期，其空投形式具有里程碑的意義，首先穩固了自身DEX龍頭地位，其次巨大的傳播效應吸引了更多加密市場用戶開始關注DeFi。另外空投也是對DeFi初期用戶探索精神的一種獎勵，這為未來更多人去參與DeFi新發展提供了動力。

（二）DeFi高潮期，完成Layer2部署的期貨衍生品龍頭dYdX，開啟史詩級的空投

2020年到2021年DeFi經歷了高速發展，這一時期應用層dApp爆發，各個賽道的龍頭基本確立，去中心化的穩定幣、交易平台、借貸應用逐漸被用戶熟知和應用。而此時去中心化期貨衍生品賽道被更多的用戶了解和參與的需求日益增加，但是DeFi興起之後的高gas費嚴重限制了其發展。

2021年2月，dYdX基於StarkEx可擴展性引擎和自身的Perpetuals智能合約，在以太坊的Layer2推出了交叉保證金永續合約平台。這使得它能夠在提供更高的交易吞吐量和更低的最小訂單量的同時，還能極大地降低用戶的使用成本。此時它的交易性能幾乎可以媲美中心化交易平台，而且可以承接更多的交易用戶。這時的dYdX需要吸引更多的關注和用戶，一場史詩級的空投即將醞釀產生。

2021年8月4日，dYdX宣布鑄造了10億治理Token，其中7.5%（共7500萬 DYDX）空投給過往使用過該協議的64306個符合空投資格用戶的地址。

每個賬戶最低可領取到310 DYDX，最高則有9529 DYDX。而取得空投資格的用戶，需在dYdX 的Layer 2協議上完成相應的交易量才可領取獎勵。

dYdX的空投不再是無差別的，增加了根據交易量劃分空投層級。這更加符合項目發展的需求，一方面讓所有用戶都獲得基礎性獎勵，增加其口碑和傳播效應，另一方面，給做出更大貢獻的交易者提供更多的獎勵，因為這批用戶是dYdX的核心用戶。

dYdX的空投金額是空前的，其財富效應轟動了整個加密市場，極大的提高了項目的知名度。同時交易挖礦的上線，使得dYdX交易量迅速上漲，坐穩去中心化期貨衍生品賽道龍頭，而此時DeFi也進入上個周期最鼎盛的階段。

（三）Web3.0逐漸展開敘事，域名系統ENS作為DID重要載體率先空投

2021年Q4市場開始走弱，而加密行業未來方向逐漸從DeFi向更宏大的Web3.0發展。Web3.0作為基於區塊鏈的全新互聯網想要普及，鏈上地址也急需優化，變成易於用戶識別的語言形態。ENS在區塊鏈網絡中，可以將數字和字母隨機組成的以太坊地址與「.eth」結尾的域名，相互對應解析，可以極大提升使用體驗。

2021年11月3日，ENS運營總監 Brantly Millegan 發文表示將發行治理Token，總供應量的25%會空投給用戶，還有25%會給 ENS 貢獻者，符合資格的地址超過13.7萬個。具體空投規則是：

• 空投分配給曾經註冊過 或目前有效的「.eth」二級域名注册地址

• 空投權重主要按賬戶而非域名數量計算

• 公式為0.27 乘以至少持有1個ENS域名的天數，再加上0.067 乘以距離域名到期的天數；如果賬戶額外設置了反向解析 ，則會將上述結果再乘以2

ENS的空投更加合理，做到了盡可能空投給域名的真實使用者，而非炒域名的投機者。其按照地址空投而不是按照域名數量，這有效防止了屯域名的羊毛黨。而且持有天數作為參數，一方面有利於早期參與者、OG，他們持有天數更多，另一方面也有利於當前有效的域名，特別是已購買的長期域名。反向解析更是對真實用戶的雙倍激勵。

大規模的空投、公平的空投機制、token價格暴漲，讓ENS 域名服務瞬間走紅，品牌效應隨關注度的提升而提升，並且促使加密市場投資者開始關注Web3.0。DID作為Web3.0基礎性應用，必然要率先發展，而ENS作為用戶DID的關鍵載體，不可避免要衝在最前面。

（四）Web3.0進入公鏈發展期，Optimism空投打響Rollups大戰第一槍

以太坊在上個牛市中，擁堵和高gas費成為限制其生態發展的瓶頸。如果在Web3.0時代，以太坊希望繼續作為生態公鏈的龍頭，承載更大體量的用戶，擴容成為急需解決的問題。隨著技術的發展，以太坊逐步確立合併(Merge)後，在Surge階段引入分片，分片後將以rollup項目為增加擴展性的核心。

目前Optimistic Rollups 和 ZK Rollups是最流行的兩種方式，ZK Rollups由於技術發展難度大，還處於早期。Optimistic Rollups因為相對成熟的技術，生態已經蓬勃發展。Optimism是第一個以太坊Layer2項目，引領著以太坊虛擬機（EVM）兼容Optimistic Rollup解決方案的發展，其率先空投，開始搶奪市場。

2022年4月27日，Optimism宣布了發行原生Token，並於2022年6月1日進行了第一波空投。官方計劃分配作空投的OP將占總發行量的19%，6月1日的空投只分發了總量5%的OP，剩餘14%將會在其餘第二、三輪時間空投。這是大規模空投中首次分批。

Optimism作為公鏈與之前的應用層項目空投有了明顯區別，加大了生態活躍用戶的空投獎勵，而且空投的對象更為廣泛。其中包括Optimism早期用戶和活躍用戶、以太坊重大DAO 參與者、以太坊多重簽名錢包使用者、Gitcoin捐贈者、用過橋接功能的以太坊核心用戶，而且如果滿足超過4項，可以獲得額外的"疊加獎勵"。另外Optimism透過區塊鏈分析工具以及ENS機器人捕捉提案，過濾了部分刷取交易量的與尋求空投的垃圾地址，盡可能地將空投縮小到真實用戶與誠實的使用者。

Optimism作為第一個大規模空投的公鏈項目，一方面增加了空投對象的類型，並且使用了分批空投，保留了對後期用戶的激勵，另一方面採用了反女巫攻擊的檢測。這對於後期項目空投有重要的參考作用，空投不僅僅針對簡單批量的交互，而是交互、治理、捐贈、跨鏈一系列的行為，而且那些關聯地址的批量交互將被剔除空投名單。空投不再簡單激勵短暫交互，而是需要長期陪伴生態發展的真實用戶。

7 O' Clock Capital在上述4個現象級空投中均獲得不錯的回報。我們認為，從Uniswap的無限制空投，到dYdX設置空投梯次，再到ENS加入時間因子，最後到Optimism的全方位跨時段空投，項目對於交互時長和交互廣度的要求在不斷提高。未來項目對於長期深度參與的用戶空投力度會不斷加大。那些陪伴項目成長，真實使用產品的投資者將獲得更高的獎賞。

二、項目空投趨勢，以及未來如何參與

（一）項目空投趨勢 分析

1、現象級空投的特徵

未來我們在尋找具備造富效應的大級別空投時，結合上面的分析，可以利用以下特徵：

• 首先從4個項目的空投時間節點看， 隨著加密行業發展，某一個時期到了某一個賽道發展的重要階段，其用戶體量和市場認知度都需要大的提升，這個賽道的頂級項目進行空投的概率增加。

• 其次從4個項目的收益看， 每天均有非常可觀的正向收益，那麼類似具有高收益項目空投的規模可能會非常大。

• 最後從4個項目的投資機構看， Uniswap獲得a16z等機構投資，dYdX獲得a16z和Coinbase等機構投資，ENS獲得以太坊基金會資助，Optimism獲得a16z和Paradigm等機構投資，這些具備大機構投資和背書的項目Token價值相對較高，空投收入相對豐厚。

綜合來看，加密行業發展到某一賽道的重要階段，該賽道具有可觀正向收益和大機構投資、背書的頂級項目，可能進行具備造富效應的大級別空投。

2、女巫攻擊識別度提高

關於未來空投規則的分析，就不得不提一個項目---跨鏈橋hop protocol，其將防女巫攻擊，反作弊提高了一个層次。下面相關操作均被定義為女巫攻擊：

1. 多地址關聯地址：多個地址有統一的資金分發或歸集地址，多個地址在轉賬記錄上有明顯的關聯性

2. 批量操作痕跡以及行為活躍相似度超：短時間內批量轉賬、gas value 相同、交互金額相似等

3. 交互歷史有往期其他項目的攻擊記錄

未來項目對於女巫攻擊式的批量撸空投限制將越來越嚴格，要防止出現這些情況。

（二）未來空投中，投資者如何捕捉高額收益

首先我們相信未來一定會出現更多具備造富效應的頂級項目空投，因為從上面分析可以看出這是加密市場發展到特定階段，某些賽道頂級項目為了自身發展，在增加項目認知度和參與度時的最好選擇。

其次我們要掌握加密市場發展的趨勢，發現即將爆發的賽道，並在賽道中捕捉具有可觀正向收益和大機構的投資、背書的頂級項目。

最後就是要成為這些頂級項目的長期參與者，不要僅僅簡單交互，淺嘗輒止，要長周期深度體驗項目，要參與治理、捐贈、交互等各個方面，還要防止被判定為女巫攻擊者。

三、未來頂級空投項目分析

基於上面的分析，現在什麼項目可能是下一個頂級空投呢？

首先從時間節點看，目前加密行業依然處於公鏈的發展期，重點空投項目還是關注公鏈。隨著以太坊的Merge和Surge的進行，Layer2中熱度高，且有大機構投資的項目毫無疑問是現在需要重點參與的。接下來我們分析一下四個最有潛力的Layer2：

• Optimistic Rollups系的Optimism、Arbitrum

• ZK Rollups系的 StarkNet、zkSync

（一）Optimism

Optimism雖然已經完成一輪空投，但是空投只完成了5%，後面14%確定還要空投。這種明確空投不能輕易放棄。

基於上面的分析，我們首先要參與到它的生態中去，去交互生態中的項目，參與質押等，尤其是目前很多項目得到官方支持，通過參與特定項目，就可以獲得空投。另外還可以持有一些Token參與項目的治理。總之要做一個長期的忠實用戶。

近期OP反彈力度強勁，可見市場依然對其抱有良好預期。等待市場好轉之後，後期空投的Token可能是一筆可觀的收入。

（二）Arbitrum

Optimistic Rollups的另一條頂級公鏈Arbitrum，投資機構和正向收益方面均滿足大規模空投的條件。近期項目還舉辦了arbitrum odyssey活動，用戶參與為期8周的項目交互，可以獲得對應的NFT作為參與憑證。未來對活動參與者空投，可能將成為一種新的空投方式。

由於Arbitrum進行了容量調節，以使流量保持在中等水平。與以太坊一樣，當流量達到容量上限時，gas價格會自動上漲，直到流量激增放緩。所以隨著參與活動的人增多，gas飆升導致活動暫停。

目前項目正在部署Nitro，部署成功後，arbitrum odyssey將會重啟。在Nitro出現擁堵之前，Arbitrum將擁有更大的容量。這將使交易始終保持低費水平，並且即使在較重的負載下也不會影響用戶體驗。等到重啟後，這將是一個不可錯過的活動。

另外我們也要參考Optimism空投模式，在Arbitrum主鏈長期放置資產，去了解並參與Arbitrum已經完成部署的項目，還要參與其投票治理等全方位的活動，做Arbitrum忠實的長期用戶。

（三）StarkNet

StarkWare是一家使用Starks技術為以太坊開發擴展解決方案的公司。它有兩條主鏈：

• 主鏈名為StarkEx的許可層 --- 由dYdX / Immutable X / DeversiFi使用

• 主鏈名為StarkNet的去中心化層

今年3月23日，StarkWare公司發布了StarkNet主網正式上線 Alpha 0.8.0 版本。StarkNet是一種去中心化、無需許可的ZK-Rollup（基於ZKP），並使用ZKSTARK技術在不損害隱私的情況下實現指數級擴展。其D輪估值已經達到80億美金。

今年7月公布其Token發行計劃，其中9%已經分配給為那些為StarkNet工作並為其底層技術提供支持或開發的人。如果6月1日之前，使用過dYdX 或 Immutable X等基於StarkEx開發的公鏈，那可能將有希望獲得這部分空投。

我們注意到還有9% ，作為StarkNet的退款，以支付部分從以太坊加入StarkNet的成本。為防止遊戲化，社區退款只適用於退款機制宣布後發生的交易。這部分我們可以理解為對未來用戶的空投。所以要持續關注StarkNet發展，尤其是與EVM的兼容，主網生態有一定的發展後，積極參與其中，獲取這一部分收益。

（四）zkSync

zkSync是由Matter Labs開發的，他們從以太坊基金會和Union Square ventures等頂級投資者那裡獲得了資金。zkSync自2020年9月開始運行。

由於 zkSync 1.0 尚不兼容 EVM，因此目前已經支持或集成 zkSync 的項目並不多，但是目前已經需要參與到其中，比如zigzag、Tevaera 、gitcoin捐贈等。

7月20日，zkSync 宣布首個 zkEVM rollup zkSync 2.0 將在 100 天後在主網上線。兼容EVM之後其生態將快速壯大，Token發行也將提上日程，所以作一個長期的忠實用戶參與其中，未來將可能獲得不錯的回報。

除了Layer2之外，其他具備發展潛力的公鏈空投也值得關注，如模塊化公鏈中的cosmos系，可以通過質押ATOM得到新公鏈Token空投，之前的evmos就讓質押者獲得不錯的收益。還有就是被資本青睞的Libra背景Layer1公鏈：Aptos、Sui、Linera，他們上線後積極參與建設，未來也可以獲得回報。

04 結語

區塊鏈技術正在高速向前發展，未來將成為新一代互聯網底層支撐。在Web3.0時代，將產生更多新型賽道，不同賽道的新型應用也將會井噴式發展。我們要做勇於嘗試新鮮事物的探險者，不斷的學習探索，陪伴並參與優質項目發展建設。等待瓜熟蒂落，等待屬於你的財富傳說。