반등이 끝났고, 다음 호재는 트럼프가 파월을 해고하는 것인가?

저자: Luke, 화성 금융

미국 금융 시장은 격렬한 변동성을 겪고 있다. 3월 CPI 데이터는 예상치 못하게 인플레이션이 둔화되었음을 보여주었고, 핵심 CPI의 전년 대비 증가율은 4년 만에 최저치를 기록했으며, 전월 대비로는 5년 만에 처음으로 감소했다. 그러나 트럼프 정부의 고관세 정책 위협은 이러한 긍정적인 소식을 빠르게 덮어버렸고, 무역 전쟁의 격화에 대한 우려를 불러일으켰다. 미국 주식, 달러 및 암호화폐는 매도세에 직면했고, 안전 자산인 금, 엔화 및 스위스 프랑은 강세를 보였다. 시장의 공포 속에서, 하나의 대담한 추측이 떠올랐다: 트럼프가 연준 의장 파월을 해임하면 시장을 구하는 열쇠가 될 수 있을까? 본문은 시장 현황을 바탕으로 이 가능성을 분석하고, 법률, 절차 및 시장 영향을 심도 있게 탐구하며, 트럼프와 연준 간의 게임을 드러낸다.

CPI 호재가 관세 전쟁에 가려져, 시장은 다시 공포에 빠지다

3월 미국 CPI 데이터는 시장에 신뢰를 주어야 했다. 핵심 CPI의 전년 대비 증가율은 4년 만에 최저로 떨어졌고, 전월 대비 감소는 5년 만에 처음으로, 인플레이션 압력이 완화되었음을 시사했다. 그러나 트럼프의 중국에 대한 145% 관세 및 멕시코, 캐나다에 대한 고관세 위협은 글로벌 무역 전쟁에 대한 공포를 점화했다. 관세가 물가를 끌어올릴 것이라는 예상은 긍정적인 소식을 압도하며, 투자자들은 안전 자산으로 눈을 돌렸다.

목요일, 미국 주식 3대 지수는 수요일 반등을 이어가지 못했고, S&P 500은 장중 한때 6% 이상 하락하며 서킷 브레이커에 근접했고, 마감 시 3.46% 하락했다. 기술주가 선두에서 하락하며, 테슬라는 7% 이상 하락했다. 암호화폐 시장 또한 침체되어 비트코인은 5.2% 하락하고, 이더리움은 11.7% 급락했다. 달러 지수는 2022년 이후 최대 단일일 하락폭을 기록하며 장중 2% 이상 하락했다. 안전 통화인 스위스 프랑은 달러 대비 4% 가까이 상승하며 2015년 이후 최대 장중 상승폭을 기록했고, 엔화도 동반 반등했다. 금은 눈에 띄는 성과를 보이며, 현물 금은 장중 3170달러를 돌파하며 역사적인 최고치를 기록했고, 상승폭은 약 3%에 달했다.

채권 시장은 복잡한 감정을 반영하고 있다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 한때 10bp 이상 상승하며 인플레이션 기대가 높아지고 있음을 보여주었다. CPI 데이터 발표 후, 2년 만기 미국 국채 수익률은 10bp 이상 급락하며 단기 수익률이 하락했다. 시장의 동요는 관세 전쟁의 이중 위협에서 비롯되었다: 물가 상승과 성장 둔화. 이는 연준의 정책에 대한 관심을 높였고, 트럼프와 파월 간의 갈등이 시장의 초점이 되었다.

파월을 해임하면 시장을 구할 수 있을까?

시장 침체 속에서, 트럼프가 파월을 해임하는 것이 일부 투자자들에게는 잠재적인 전환점으로 여겨지고 있다. 가정은 이렇다: 만약 파월이 완화적인 의장으로 교체된다면, 연준은 빠르게 금리를 인하하여 높은 금리가 주식 시장과 암호화폐에 미치는 압박을 완화할 수 있다. 만약 관세 전쟁이 달러를 끌어올린다면, 새로운 의장은 환율 개입을 통해 수출 경쟁력을 높일 수 있다. 이러한 기대는 금리 인하에 대한 갈망 속에서 상당한 매력을 지닌다.

그러나 현실은 그렇게 간단하지 않다. 파월을 해임하는 것은 연준의 독립성을 흔들 수 있으며, 시장의 격렬한 변동성을 초래할 수 있다. 새로운 의장이 반드시 트럼프의 뜻에 따르지는 않을 것이며, 역사적으로 의장 교체는 불확실성을 동반하는 경우가 많았다. 또한, 관세로 인한 인플레이션 압력은 금리 인하의 여지를 제한할 수 있다. 파월을 해임하는 것이 정말로 '시장 구제의 묘약'이 될 수 있는지, 법률과 절차의 관점에서 깊이 분석해야 한다.

트럼프와 연준의 갈등: 왜 물과 불처럼 대립하는가?

트럼프와 연준의 갈등은 노골적인 정치적 대결이며, 핵심은 그가 파월의 지도 아래 연준이 '바이든에 협조하고 자신을 겨냥하고 있다'고 확신하고 있다는 것이다. 이러한 인식은 정책 차이에서 비롯된 것뿐만 아니라, 트럼프의 정치적 충성에 대한 집착과 '기득권 세력'의 조작에 대한 의심에 깊이 뿌리를 두고 있다.

트럼프가 보는 '편파적' 증거

트럼프는 연준이 바이든 임기 동안 '너무 협조적'이라고 반복적으로 비난해왔다. 2021-2022년 동안, 연준은 팬데믹 이후 회복을 지원하기 위해 낮은 금리를 유지했으며, 이는 바이든이 대규모 자극 계획을 추진하는 시기와 겹쳤다. 트럼프는 이를 민주당 의제에 대한 '은밀한 지원'으로 해석했다. 반면 그의 임기 동안, 파월은 2018년부터 점진적으로 금리를 인상했고, 2023-2024년에는 인플레이션이 높아짐에 따라 높은 금리를 유지했다. 트럼프는 이것이 그의 경제 성장 약속과 무역 전쟁 공격을 직접적으로 약화시켰다고 생각했다. 그는 2024년 선거 집회에서 여러 차례 "파월은 바이든의 말을 잘 듣지만, 나에게는 방해를 한다"고 주장했다. 이러한 서사는 직접적인 증거가 부족하지만, 그의 지지자들이 '딥 스테이트'에 대한 불신을 강화하며, 트럼프를 체제 도전자로서의 이미지를 강화시켰다.

연준의 '정치적 동기' 허상

정치적 입장에서 볼 때, 연준의 독립성 자체가 트럼프의 표적이다. 파월은 데이터에 기반한 결정을 강조하지만, 트럼프는 이를 '정치적 위장'으로 간주한다. 그는 연준이 워싱턴 기득권 세력의 일부분으로서 민주당 선호의 안정주의를 유지하려는 경향이 있다고 믿는다. 예를 들어, 파월이 바이든 임기 초에 인플레이션에 대해 관대하게 대처한 것은 트럼프에게 '민주당에 물을 주는 것'으로 해석되었고, 그의 임기 동안 높은 금리는 '고의적인 방해'로 간주되었다. 이러한 인식 편차는 트럼프의 충성에 대한 극단적인 요구에서 비롯된다: 완전히 협조하지 않는 기관은 '적대적'이라는 낙인이 찍힌다.

역사적 배경의 확대 효과

트럼프의 의심은 근거가 없는 것이 아니다. 연준은 역사적으로 공화당 대통령과의 마찰이 적지 않았다. 예를 들어, 레이건 시대의 볼커에 대한 비판이 있다. 그러나 트럼프의 상황은 더 특별하다: 그는 '반기득권'의 자세로 집권하며 연준을 엘리트 계층의 상징으로 간주했다. 파월은 트럼프가 지명했지만, 기대했던 충성을 보이지 않았고, 오히려 공개 석상에서 독립성을 강조했다. 2023년에는 백악관의 압력으로 정책을 조정하지 않겠다고 암시하기도 했다. 이러한 '배신'감은 트럼프에게 파월이 이끄는 연준이 의도적으로 정치적 대립에 서 있다는 확신을 주었고, 민주당의 '온건파' 노선을 지속하게 했다.

유권자 공감의 촉매

트럼프는 연준을 '민의에 반하는' 관료 기계로 만들며, 기초 유권자들의 엘리트 기관에 대한 분노를 불러일으켰다. 그는 파월이 '노동자와 기업을 고통스럽게 한다'고 주장하며, 높은 금리를 '평범한 미국인에 대한 배신'으로 돌렸다. 이러한 정치적 수사는 그의 '투사' 이미지를 강화할 뿐만 아니라, 연준의 독립성의 복잡성을 가리고, '트럼프를 겨냥한' 서사를 더욱 굳건히 했다.

트럼프의 해임 시도와 역사적 선례

트럼프의 파월에 대한 불만은 이미 공개적으로 드러났다. 2024년 선거 기간 동안, 그는 여러 차례 파월을 해임하겠다고 공언했다. 2월에는 파월이 '인플레이션을 잘못 판단했다'며 '말을 듣지 않으면 해고하겠다'고 위협했다. 7월에는 연준 의장이 '고문처럼' 복종해야 한다고 말했다. 이러한 발언은 달러와 미국 국채 수익률의 변동을 초래하며, 시장이 그의 의도에 민감하게 반응하고 있음을 보여주었다.

트럼프의 행동은 단순한 구두에 그치지 않았다. 4월 9일, 대법원장 로버츠는 명령을 서명하여 트럼프가 NLRB 및 MSPB 위원을 해임할 수 있도록 잠정적으로 허용하고, 하급 법원(콜롬비아 특별구 순회 항소 법원)의 복직 판결을 중단시키며, 관련 당사자에게 4월 15일 이전에 응답할 것을 요구했다. 이 사건은 '한프리 집행인'의 선례에 도전하며, 독립 기관에 대한 대통령의 통제를 확대하려는 의도를 가지고 있다. 만약 성공한다면, 파월 해임을 위한 법적 구멍을 열 수 있다. 트럼프의 첫 임기 동안 그는 연준에 개입하려고 시도했으며, 금리 인하를 압박하고 친척을 이사회에 지명하려 했으나 완전히 성공하지 못했다. 이는 그의 장기 목표가 행정 권력을 재편하는 것임을 보여준다.

트럼프가 파월을 해임할 수 있을지는 법률, 절차 및 시장 세 가지 요소에 달려 있으며, 아래에서 각각 분석한다.

1. 법적 제약과 대법원의 핵심 역할

'한프리 집행인'은 독립 기관의 지도자는 '정당한 이유'(예: 직무 태만)로만 해임될 수 있다고 규정하고 있다. '연방준비법'은 연준 의장에게 유사한 보호를 제공하며, 파월의 임기는 2026년 5월까지이다. 트럼프의 대법원 요청은 NLRB 등 기관이 '실질적인 행정 권한'을 행사하므로 면직 보호를 받아서는 안 된다고 주장하고 있다. 그는 연준에 대해서도 유사한 주장을 할 수 있으며, 통화 정책이 광범위한 영향을 미치므로 의장은 대통령의 직접적인 통제를 받아야 한다고 주장할 수 있다.

대법원은 최근 몇 년 동안 대통령 권한 확대에 기울어져 있다. 2020년 Seila Law 사건에서 단일 지도자의 CFPB 이사 면직 보호가 위헌으로 판결되었고, 2021년 Collins 사건에서 보호가 더욱 제한되었다. 그러나 연준은 7인 이사회로 운영되며, '한프리 집행인'의 '다수 전문가 위원회' 기준에 부합하므로 그 독립성을 흔들기 더 어렵다. 4월 9일의 임시 명령은 법원이 트럼프의 요구에 대해 개방적인 태도를 보이고 있음을 나타내지만, 최종 판결(2025년 여름 예상)은 NLRB/MSPB에만 해당될 가능성이 높아 연준을 포함하지 않을 수 있다.

만약 '한프리 집행인'이 뒤집힌다면, 트럼프는 정책 차이를 이유로 파월을 해임할 수 있지만, '정당한 이유'를 증명해야 한다. 파월은 데이터 기반의 입장을 취하고 있어 직무 태만으로 지적되기 어려우며, 만약 해임된다면 그는 소송을 제기하여 절차를 지연시킬 수 있다.

2. 절차 및 정치적 저항

파월을 해임한 후, 트럼프는 새로운 의장을 지명하고 상원의 인준을 받아야 한다. 공화당이 상원을 장악하고 있지만, 온건파가 급진적인 인물에 반대할 수 있어 지명 과정은 수개월이 걸릴 수 있다. 과도기 동안 부의장이나 이사가 의장직을 대행하게 되며, 정책은 현 상태를 유지할 가능성이 높아 트럼프의 기대 효과를 약화시킬 수 있다.

정치적으로, 파월을 해임하는 것은 당내 분열을 초래할 수 있다. 일부 공화당원은 연준의 독립성을 지지하며, 개입이 경제적 혼란을 초래할 것을 우려한다. 파월은 금융계에서 신뢰를 받고 있으며, 그의 해임은 여론 반발을 촉발할 수 있다. 국제적으로, 연준의 독립성이 손상되면 달러의 신뢰도가 약화되어 자본 유입에 영향을 미칠 수 있다.

3. 시장 및 경제적 결과

파월 해임은 단기적으로 시장의 충격을 초래할 수 있다. 독립성 우려로 인해 달러가 하락할 수 있으며, 금리 인하 기대감으로 주식 시장이 일시적으로 상승할 수 있지만, 미국 국채 수익률은 인플레이션 기대 상승으로 인해 오를 수 있다. 장기적으로, 통화 정책이 정치적 개입을 받으면 인플레이션이 통제 불능 상태에 빠져 경제 안정성을 해칠 수 있다. 관세 전쟁이 인플레이션 압력을 가중시키고, 새로운 의장이 금리 인하나 환율 개입에 협조한다면 달러의 고평가를 완화할 수 있지만, 인플레이션 위험은 커질 것이다.

4. 가능성 평가

• 높은 가능성 (25%): 대법원이 '한프리 집행인'을 뒤집고, 트럼프가 파월 해임을 시도하지만, 소송과 상원의 저항으로 어려움을 겪을 수 있다.
• 중간 가능성 (55%): 법원이 면직 보호를 제한하고, 트럼프가 파월에게 사퇴 압박을 가하지만, 직접 해임은 어려울 것이다.
• 낮은 가능성 (20%): 법원이 현 상태를 유지하고, 트럼프는 이사를 지명하여 간접적으로 연준에 영향을 미칠 수 있다.

결론

미국 주식과 암호화폐는 인플레이션 둔화와 관세 전쟁의 압박 속에서 저조한 상황에 빠졌고, 안전 자산이 자금의 피난처가 되었다. 트럼프가 파월을 해임하는 것은 잠재적인 긍정적 신호로 여겨지지만, 법률과 절차의 장애물로 인해 그 전망은 복잡하다. 대법원의 판결은 대통령의 독립 기관에 대한 통제권을 결정할 것이며, 파월의 거취는 트럼프의 전략과 시장 반응에 달려 있다. 단기적으로, 시장은 불확실성 속에서 고군분투할 것이며, 파월 해임이 과연 하락세를 반전시킬 수 있을지는 시간이 필요하다.