왼쪽의 다리에서 오른쪽의 빵까지, 왼쪽 항구에서 오른쪽의 금까지, 시장은 어떤 변화를 겪고 있나요?

저자: Luke, 화성 금융

2025년 4월, 글로벌 금융 시장은 트럼프의 "상대적 관세" 행정명령으로 인해 하룻밤 사이에 뒤집혔다. 비트코인은 88,000달러의 고점에서 82,500달러로 급락했고, 금은 3,160달러/온스를 돌파하며 역사적인 최고치를 경신했다. 동시에, 달러 지수 DXY는 102를 하회하며 지난해 10월 이후 최저치를 기록했고, 미국 주식 지수 선물은 폭락하여 15분 만에 2조 달러의 시가 총액이 사라졌다. 시장은 가장 직접적인 가격 언어로 무역 전쟁의 격화에 대한 깊은 불안을 표현했다.

지난 몇 년 동안, 투자圈에서는 "좌다우우"라는 전략이 유행했는데, 이는 왼손에 엔비디아와 같은 미국 주식 기술 대기업을 쥐고, 오른손에 비트코인을 들고 고위험 고수익 성장을 추구하는 것이었다. 그러나 이제 투자자들은 "좌항우금"으로 방향을 바꾸었다. 왼손에 홍콩 주식을 사들여 저평가와 높은 성장 잠재력을 찾고, 오른손에 금을 보유하여 안전 자산으로 삼고 있다. 이러한 고위험에서 저위험, 단일 시장에서 다각화된 배치로의 전환 뒤에는 도대체 무슨 일이 있었던 것일까? 트럼프의 관세 정책을 시작으로 차근차근 이야기해 보자.

1. 트럼프의 "상대적 관세": "초라한 무대"식의 공연

4월 2일 저녁, 트럼프는 백악관에서 "상대적 관세"에 관한 두 가지 행정명령에 서명하며 전 세계 50개 국가 및 지역에 10%의 "최저 기준 관세"를 설정하고, 무역 불균형이 가장 큰 약 60개 국가에 대해 상대국의 미국 수입 관세의 절반에 해당하는 추가 관세를 부과한다고 발표했다. 이는 미국의 유효 관세율이 2024년의 2.4%에서 25.1%로 급증할 수 있음을 의미하며, 1930년 "스무트-홀리 관세법" 시행 이후의 수준을 초과하게 된다. 백악관 관계자는 이것이 "미국 산업을 재건할 것"이라고 장담하며 조선, 항공기, 반도체 등 고급 산업이 미국으로 돌아오게 될 것이라고 말했다.

그러나 이러한 관세의 계산 방식을 자세히 살펴보면 "초라한 무대"식의 소동이 드러난다. 트럼프 정부가 사용하는 공식은: MAX(10%, (수입액 - 수출액) / 수입액)이다. 번역하자면, 무역 적자를 수입액으로 나누어 비율을 구한 후, 이 비율과 10% 중 최대값을 다른 국가에 부과할 관세의 기준으로 삼는 것이다. 중국을 예로 들면, 표에 따르면 중국은 미국에 대해 67%의 관세를 부과하고, 미국의 "상대적 관세"는 34%로 정해져 상대국의 절반에 해당한다. 이러한 계산 방식은 그 심각성을 의심하게 할 정도로 간단하다—엑셀 표 하나로 10분 만에 해결할 수 있으며, "상호 혜택 관세"라는 미명 아래 진행된다.

더 웃긴 것은, 트럼프가 이 방안이 지나치게 강경하다는 것을 알고 있었는지, 특별히 일주일의 "협상 창구"를 남겨두었다는 점이다. 기준 관세는 4월 5일 발효되고, 추가 상대적 관세는 4월 9일 발효되며, 그 사이 각국은 미국과 협상하여 관세를 낮출 수 있다. 미국 재무장관 베이센트는 심지어 공개적으로 "모든 국가가 보복 조치를 취하지 않기를 권장하며, 모두 대화할 수 있다!"고 말했다. 이는 마치 시장에서 가격을 높게 부르고 상대방의 반응을 기다리는 것과 같다. 이러한 정책 결정 방식은 대국 간의 경쟁처럼 보이지 않고, 분명히 "초라한 무대"식의 공연이다.

하지만 이 공연의 결과는 전혀 웃기지 않다. 중금융회사가 추산한 바에 따르면, 이러한 관세가 전면적으로 시행될 경우, 미국 PCE 인플레이션은 1.9%포인트 상승하고, 실제 GDP 성장률은 1.3%포인트 하락하여 "스태그플레이션" 위험에 빠질 수 있다. 모건스탠리의 경제학자들은 아시아 국가들이 관세 충격에 가장 쉽게 영향을 받을 것이라고 경고하며, 정책 불확실성이 기업 신뢰를 저하시켜 자본 지출과 무역에 영향을 미칠 것이라고 지적했다. 시장의 불안감은 빠르게 전파되어 비트코인은 고점을 찍고 하락했으며, 금은 자금의 피난처가 되었다.

2. 비트코인과 금: 롤러코스터와 피난처의 대결

트럼프의 관세 정책 발표 당일 저녁, 암호화폐 시장은 매도와 매수의 이중 타격을 겪었다. 소식이 전해지자 비트코인은 한때 88,000달러에 도달하며 3월 25일 이후 최고치를 기록하고 5% 이상 상승했으나, 추가 상대적 관세 발표 이후 비트코인은 상승폭을 반납하며 82,500달러 아래로 떨어졌다. 반면, 현물 금은 잠시 3,160달러/온스를 돌파하며 역사적인 최고치를 경신했다. 두 자산의 성과는 뚜렷한 대조를 이루었다: 비트코인은 전혀 안전 자산의 속성이 없었고, 금은 시장의 불안 속에서 "정해진 해신"이 되었다.

비트코인의 높은 변동성은 이미 비밀이 아니다. Blockforce Capital의 데이터에 따르면, 3월 24일 비트코인의 30일 연환산 변동률은 71.28%로 상승하여 거의 1년 만에 최고치를 기록했으며, 2월 23일 이 지표는 30.98%에 불과했다. 이러한 롤러코스터식의 변동은 비트코인의 핵심 속성을 반영한다: 비트코인은 글로벌 유동성에 크게 의존하며, 유동성과의 상관관계는 83%에 달한다. 시장의 감정이 낙관적이고 자금이 풍부할 때 비트코인은 하늘을 나는 듯 상승할 수 있지만, 유동성이 긴축되거나 불확실성이 커지면 비트코인이 가장 먼저 타격을 받는다. 트럼프의 관세 정책은 분명히 시장의 유동성에 대한 우려를 가중시켰고, 비트코인의 급락도 이치에 맞는 일이다.

하지만 비트코인을 완전히 부정할 수는 없다. BitMEX 공동 창립자 아서 헤이즈는 오늘 트윗에서 비트코인이 4월 15일 미국 세금 신고일 이전에 76,500달러의 지지선을 지킬 수 있다면 "우리는 위험에서 벗어난 것"이라고 밝혔다. 그는 또한 투자자들에게 "변동성이 큰 시장에서 손실을 보지 않도록 하라"고 경고했다. 기술적 측면에서 비트코인은 86,000-87,000달러 근처에 많은 매도 압력이 있지만, 어젯밤 88,500달러에 도달한 것은 일부 매도 압력을 소모했으며, 다음 상승의 기초를 마련했다. 비트코인의 중간 목표는 93,000-97,000달러 사이일 수 있으며, 궁극적인 목표는 100,000-105,000달러이다. 즉, 단기 변동성이 심하지만 비트코인은 여전히 상승 여지가 있다.

금은 완전히 다른 논리를 보여준다. 세계 금 협회는 금 수익률을 다음과 같은 공식으로 근사할 수 있다고 제안한다: 금 수익률 = 3 × 글로벌 명목 GDP 성장률 - 1 × 글로벌 기타 투자 시장 성장률. 이 공식은 과거 92%의 금 가격 변화를 설명하며, 그 핵심 동력은 경제 기본면과 자금의 경쟁에 있다. 현재 "스태그플레이션" 위험이 커지는 상황에서 금의 인플레이션 저항성과 안전 자산 속성이 충분히 활성화되었다. 2024년 금은 달러 기준으로 27.2% 상승했으며, 2025년 초에도 3,160달러/온스를 돌파하며 비트코인보다 훨씬 뛰어난 성과를 보였다.

3. 연준의 "관망"과 시장의 연쇄 반응

트럼프의 관세 정책은 암호화폐와 금 시장에 충격을 주었을 뿐만 아니라 연준을 곤란한 상황에 빠뜨렸다. 4월 3일, 연준 이사 아드리안나 쿠글러는 인플레이션 상승 위험이 사라지기 전까지 현재 금리 수준을 유지하는 것이 적절하다고 밝혔다. 그녀는 최근 인플레이션 둔화 과정이 정체되고, 소비자들의 장기 인플레이션 기대가 32년 만에 최고치로 상승했다고 지적하며, 정책 변화가 인플레이션 기대를 더욱 높일 수 있다고 경고했다. 일회성 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 이론적으로 단기적이지만, 여러 분야에 영향을 미친다면 그 영향은 더 지속적일 수 있다.

연준의 "관망" 태도는 시장 유동성에 직접적인 영향을 미쳤다. 4월 3일, 달러 지수 DXY는 102를 하회하며 하루 동안 1.67% 하락하여 지난해 10월 이후 최저치를 기록했다; 미국 10년 및 2년 만기 국채 선물 수익률은 각각 10bp 하락하여 4.06% 및 3.798%에 도달했다. 달러 약세와 국채 수익률 하락은 경제 둔화에 대한 시장의 우려를 반영하며, 금의 상승을 지지하는 요소가 되었다.

동시에, 정책 불확실성은 시장의 변동성을 가중시켰다. 한 거래자는 현재 시장이 "최악의 상황"을 가격에 반영하고 있으며, 미국 주식 지수 선물이 급락하고 비트코인이 고점을 찍고 하락하는 것이 이러한 과정의 반영이라고 분석했다. 그러나 그는 4월 5일 이전의 불확실성이 최근 정점일 수 있으며, 각국이 미국과의 협상에서 진전을 이룬다면 시장 신뢰가 회복될 가능성이 있다고 생각했다. 또 다른 의견은 중국이 보복 관세를 부과할 경우 대규모 무역 전쟁이 발발할 수 있으며, 이는 인플레이션과 경제에 이중 타격을 줄 것이라고 경고했다.

4. "좌다우우"에서 "좌항우금"으로: 투자 전략의 전환

"좌다우우" 전략의 유행은 2020-2021년의 시장 환경과 떼려야 뗄 수 없다. 그 시기는 위험 선호가 극도로 높은 시기였다: 연준의 저금리 정책이 미국 주식 시장의 상승을 이끌었고, 엔비디아의 주가는 2020년 약 100달러에서 2021년 300달러 이상으로 급등했다(주식 분할 조정 후); 비트코인은 2021년에 6만 달러를 돌파했다. 그러나 이러한 고위험 전략의 취약성은 2022년에 드러났다. 연준의 금리 인상, 글로벌 경제 둔화, 지정학적 위험이 미국 주식과 암호화폐 시장을 동시에 폭락시켰다.

2025년, 트럼프의 관세 정책은 시장의 불확실성을 더욱 가중시켰고, 투자자들은 "좌항우금" 전략으로 방향을 전환하기 시작했다:

• 왼손에 홍콩 주식: 홍콩 주식 시장은 저평가되어 있으며(항셍지수 PER이 장기적으로 10배 이하), 중국 경제 회복과 정책 지원의 혜택을 보고 있다. 2025년 초, 중국 정부는 경제를 자극하기 위한 일련의 조치를 발표하였고, 홍콩 주식은 자금 유입의 인기 선택이 되었다.
• 오른손에 금: 금은 전통적인 안전 자산으로, "스태그플레이션" 위험이 커지는 상황에서 선호받고 있다. 2025년, 글로벌 경제 둔화에 대한 우려와 지정학적 긴장 상황이 금 가격을 3,160달러/온스 이상으로 끌어올렸다.

"좌다우우"에서 "좌항우금"으로의 전환은 본질적으로 투자자들이 고성장을 추구하는 것에서 안전과 다각화를 추구하는 결과이다. 거래자들은 관세 정책이 현재 수치대로 시행된다면 비트코인의 주간 고점은 88,500달러일 수 있으며, 다음 주 미국 세금 시즌 동안 유동성이 여전히 긴축될 것으로 예상하고 반등 고점을 90,000-91,000달러로 전망하고 있다. 금은 안전 자산 수요로 인해 계속해서 상승세를 유지할 가능성이 있다.

5. 2025년 시장 전망: 불확실성 속의 기회

트럼프의 "상대적 관세" 정책은 글로벌 무역 체계를 새로운 경쟁으로 밀어넣었고, 금융 시장에서도 연쇄 반응을 일으켰다. 단기적으로 정책 불확실성은 시장 신뢰를 계속해서 저하시킬 수 있으며, 비트코인과 같은 고위험 자산은 유동성 압박에 직면할 것이다. 그러나 기술적 측면에서 비트코인은 여전히 상승 여지가 있으며, 76,500달러 지지선을 지킬 수 있다면 향후 10만 달러의 장벽을 넘을 가능성이 있다. 금은 "스태그플레이션" 위험 속에서 더욱 유리하며, 2025년에도 계속해서 최고치를 경신할 것으로 예상된다.

투자자들에게 2025년은 대자산 간의 경쟁에 더욱 주목해야 할 시점이다. 홍콩 주식과 금의 조합은 불확실성에 대응하는 현명한 선택일 수 있다. 옛말에 "어떤 시장 환경에서도 항상 하나의 자산은 상승장이다"라고 했듯이, 2025년 시장이 어떻게 전개될지 기대해 보자.