파월은 연준이 먼저 지켜본 후 행동할 것이라고 재확인하며, 인플레이션과 경제의 딜레마에 직면해 있다고 경고하고, 시장을 구제할 필요는 없다고 부인했다

저자: 리단, 월스트리트 저널

미국 연방준비제도 의장 파월은 여전히 미국 대통령 트럼프의 금리 인하 요구를 무시하고 있다. 그는 트럼프의 정책인 관세 등이 경제에 높은 불확실성을 초래하고 있으며, 연준은 상황이 더 명확해질 때까지 금리 인하를 고려하지 않을 것이라고 재차 강조했다. 또한 관세가 지속적으로 인플레이션을 상승시키는 것을 피해야 한다고 말했다.

파월은 연준이 인플레이션과 고용이라는 두 가지 임무를 균형 있게 수행할 것이라고 밝혔으며, 관세가 인플레이션을 높이고 경제 성장을 둔화시킬 경우 이중 임무를 달성하는 데 도전이 될 것이라고 인정했다. 이는 스태그플레이션에 대한 우려를 제기하는 것으로 해석된다.

파월은 전례 없는 불확실성에 직면하여 미국 주식 시장 등 금융 시장이 계속해서 변동할 것이라고 예상했지만, 연준이 투자자들이 기대하는 Fed Put 옵션처럼 "시장 구제"에 나설 것이라는 주장은 부인했다. 그는 시장이 정상적이고 질서 있게 운영되고 있다고 말했다.

상황이 더 명확해질 때까지 정책 조정 고려 재확인

미국 동부 시간으로 4월 16일 수요일, 파월은 시카고 경제 클럽에서 "경제 전망"이라는 주제로 연설했다. 사전에 준비된 연설문에서 그는 다음과 같이 요약했다:

"우리는 (상황이) 더 명확해질 때까지 기다릴 수 있으며, 그 후에 우리의 정책 입장을 조정하는 것을 고려할 것입니다."

이 결론은 일주일 이상 전에 트럼프가 동등한 관세 계획을 발표한 후 파월이 처음으로 공개적으로 발언한 내용을 그대로 인용한 것이다. 이 결론을 언급하기 전에, 파월은 1980년대 미국 코미디 영화 '페리스 뷰러의 하루'의 주인공 페리스 뷰러의 대사를 인용했다: "인생은 순간순간 변한다."

"신미 연준 통신사"로 알려진 베테랑 연준 기자 닉 티미라오스는 파월이 실망스러운 메시지를 전달했다고 평가했다. 그는 상황이 더 명확해질 때까지 정책 조정을 기다리겠다는 언급은 시카고 지역 주민들이 세상의 변화를 인정하는 것을 반영한다고 말했다.

티미라오스는 파월이 무역 전쟁이 경제에 미치는 타격을 완화하기 위해 연준이 인플레이션을 낮출 것인지 경제를 보호할 것인지에 대한 어려운 선택에 직면할 수 있다고 경고했다고 밝혔다. 연준은 가격 상승과 경제 성장 둔화의 가능성에 대해 경계를 유지하고 있다.

관세가 인플레이션에 미치는 영향은 더 지속적일 수 있다고 재확인, 관세가 연준의 상단 예상치를 초과할 수 있다고 언급

트럼프 정책의 영향에 대해 언급하면서, 파월은 트럼프 정부의 무역, 이민, 재정 및 규제 분야의 정책이 여전히 변화하고 있으며, 이들이 "경제에 미치는 영향은 여전히 매우 불확실하다"고 말했다.

관세의 영향에 대해, 파월은 이번 연설에서 일주일 이상 전에 4월 4일의 연설 내용을 거의 그대로 반복했다. 그는 다음과 같이 말했다:

"관세는 인플레이션을 일시적으로 상승시킬 가능성이 매우 높습니다. 인플레이션의 영향은 더 지속적일 수 있습니다. 이러한 상황을 피하기 위해서는 장기 인플레이션 기대를 안정시키고, 영향의 규모 및 가격에 완전히 전가되는 데 걸리는 시간이 얼마나 되는지에 달려 있습니다."

일주일 이상 전에 파월은 최근 미국이 발표한 관세가 "예상보다 훨씬 초과"한다고 언급하며, 관세가 경제에 미치는 영향이 예상보다 클 수 있다고 말했다. 이번 주 수요일의 연설문에서 파월은 이 관점을 재확인하며,

"지금까지 발표된 관세 인상 폭은 예상보다 상당히 큽니다. 그 경제적 영향도 마찬가지로 클 수 있으며, 인플레이션 상승과 경제 성장 둔화를 포함합니다."라고 말했다.

이어 파월의 연설문은 조사 및 시장 기반의 최근 인플레이션 기대 지표가 모두 크게 상승했으며, 조사 응답자들이 관세의 영향을 지적했다고 밝혔다. 그러나 조사에서 장기 인플레이션 기대 지표는 대부분 안정적으로 유지되었고, 시장 기반의 인플레이션 기대 지표인 균형 인플레이션율은 여전히 2%에 가까운 수준이다.

질의응답 시간에 파월은 트럼프의 관세 인상 폭이 연준이 예상한 상단 가정 시나리오를 초과했다고 언급했다.

"관세 수준은 예측자의 예상보다 초과했으며, 물론 우리의 예상보다도 높습니다. 심지어 우리의 상단 예상 시나리오에서도 마찬가지입니다."

연준은 고용과 인플레이션의 이중 목표 간의 상충하는 도전에 직면할 수 있다

일주일 전의 연설과 마찬가지로, 파월은 다시 한 번 말했다:

"우리(연준)의 임무는 장기 인플레이션 기대를 안정적으로 유지하고, 일회성 물가 상승이 지속적인 인플레이션 문제가 되지 않도록 하는 것입니다."

이 말에 이어 파월은 연준이 고인플레이션을 억제하면서 경제 성장을 지원해야 하는 딜레마에 빠질 수 있음을 암시했다. 그는 다음과 같이 말했다:

"이 임무를 수행하는 과정에서 우리는 완전 고용과 물가 안정 목표를 균형 있게 유지할 것이며, 물가 안정이 없다면 모든 미국인에게 혜택을 주는 강력한 노동 시장을 실현할 수 없다는 점을 명심해야 합니다.

우리는 이러한 이중 목표 간의 상충하는 도전에 직면할 수 있습니다. 만약 이런 상황이 실제로 발생한다면, 우리는 경제가 각 목표에서 얼마나 멀리 떨어져 있는지, 그리고 이러한 격차를 줄이는 데 예상되는 다양한 시간 범위가 무엇인지 고려할 것입니다."

티미라오스는 파월의 발언이 연준이 무역 전쟁으로 인한 둔화를 막을 수 없다는 그의 이전 견해를 강조했다고 평가했다. 그는 연준이 인플레이션과 고용의 이중 임무 간의 상충하는 도전에 직면할 수 있다고 언급했다.

올해 경제는 "매우 가능성"이 높아 인플레이션과 고용 목표에서 벗어날 것

연설문을 읽은 후 질의응답 시간에 파월은 미국의 노동 시장이 전반적으로 "매우 좋은 상태"라고 여전히 생각하지만, 올해 남은 시간 동안 미국 경제가 "매우 가능성"이 높아 인플레이션과 고용의 이중 목표에서 "벗어날 것"이라고 말했다. "혹은 최소한 큰 진전을 이루지 못할 것입니다."

파월은 이러한 상황이 연준이 "매우 어려운 판단"을 하게 만들 수 있다고 인정했다.

트럼프 정부의 무역 정책과 관련된 큰 불확실성에 대해 언급하면서, 파월은 "이 문제를 생각할 현대적인 경험이 없다"고 말했다.

파월은 이민 감소가 미국의 인플레이션에 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 예상했다. 그는 노동 공급과 수요가 동시에 감소하고 있으며, 그로 인해 실업률이 안정적으로 유지되고 있다고 말했다.

Fed Put 부인, 시장의 질서 강조, 예상에 부합하는 운영

파월은 연준이 주식 시장을 구제할 것이라는 소위 Fed Put에 대한 견해에 동의하지 않았다. 시장이 폭락할 경우 연준이 금리를 인하할 것인지에 대한 질문에 파월은 "그렇지 않다"고 답했다. 그는 관세 정책의 급격한 변화와 관련된 불확실성 속에서 시장이 정상적으로 운영되고 있으며, 질서 있게 진행되고 있다고 설명했다.

달러 하락에 따른 미국 국채 시장의 매도에 대한 질문에 파월은 "현재 발생하고 있는 일을 실시간으로 이해하기는 어렵다"고 말했다. 그는 자신의 경력에서 채권 시장의 큰 변동을 설명할 수 있는 몇 가지 상황을 보았지만, 몇 달 후에 돌아보면 그러한 설명이 잘못된 것으로 여겨졌다고 말했다.

파월은 "지금 당장 지난주 채권 시장에서 무슨 일이 있었는지 단정짓기에는 이르다"며 "분명히 일부 디레버리징이 진행되고 있다"고 말했다. 그는 또한 "최근 미국 국채 수익률 상승에 대해 결론을 내리려 하지 않을 것"이라고 덧붙였다.

파월은 시장이 질서 있게 운영되고 있으며, "당신이 예상한 대로" 진행되고 있다고 강조했다.

파월은 시장이 "지속적으로 변동할 것"이라고 예상했으며, 그 배경은 "역사상 유일무이한 상황 변화로, 엄청난 불확실성으로 가득 차 있다"고 말했다.

연준은 정치적 영향을 받지 않고 본연의 업무를 계속 수행할 것, 연준의 독립성은 법적 문제

이번 주 월요일, 미국 재무장관은 "다음 연준 의장 후보를 고려하고 있으며, 가을부터 잠재 후보자 면접을 시작할 계획"이라고 말했다. 이 발언은 연준의 리더십 변화에 대한 추측을 다시 불러일으켰다. 유명 금융 분석가 짐 비안코는 파월이 두 가지 운명에 직면할 수 있다고 생각한다: 트럼프에 의해 직접 해임되거나, 파월의 후임자가 그의 권위를 약화시키는 발언을 할 수 있다는 것이다.

이번 주 수요일, 연준 의장직에 대한 정치적 위협에 대한 질문에 파월은 연준의 독립성이 미국 법률에 의해 부여된 것이라고 말했다. 정부는 이유 없이 연준 관료를 해임할 수 없다고 그는 강조했다. 그는 "우리(연준)의 독립성은 법적 문제입니다."라고 말했다.

파월은 미국 대법원이 독립 정부 기관의 직원을 해임할 수 있는 대통령의 능력을 탐구하는 사건을 심리 중이라고 언급했다. 그는 이 사건이 정부의 인력 감축에 영향을 미치지만, 연준에는 적용되지 않는다고 생각한다고 말했다. 그러나 그는 그것이 적용되는지 여부는 알지 못한다고 덧붙였다.

파월은 연준이 정치적 영향을 받지 않고 해야 할 일을 계속 수행할 것이라고 말했다. 어떤 정치적 압박이 있더라도 연준은 본연의 업무를 잘 수행할 것이라고 강조했다.

파월은 공공 서비스에 대한 애정을 표하며, 이것이 정부에서 가장 좋은 일이라고 말했다. 그는 비판하는 사람들이 자신을 진실하게 유지하게 해주어 자신이 신처럼 느끼지 않도록 한다고 말했다.

정부 부채는 지속 가능하지 않으며, 이 문제를 해결해야 한다고 재확인

지난달 연준의 통화 정책 회의에서 자산 부채 표 축소(QT) 속도를 늦추기로 결정했다. 구체적으로, 미국 국채의 월별 상환 한도를 250억 달러에서 50억 달러로 대폭 하향 조정했다.

이번 주 수요일, 파월은 QT 속도를 늦추는 것이 QT 정책을 더 오랫동안 지속 가능하게 할 것이라고 재확인했다. "우리는 이 과정이 계속되기를 바랍니다. 현재 그 속도는 상당히 느립니다. 우리는 이것이 좋은 일이라고 생각합니다. 이 과정은 더 오랫동안 지속되어야 합니다."

파월은 금융 시장의 변동성이 큰 시기에 달러 스왑 한도를 사용하는 것이 궁극적으로 미국 소비자에게 유리할 것이라고 말했다.

파월은 미국 연방 정부의 부채가 "지속 가능하지 않은 방향으로 가고 있다"고 재확인했지만, 현재는 지속 불가능한 수준에 도달하지 않았다고 말했다. 그는 미국 정부의 막대한 적자와 부채 규모에 대해 다시 경고하며, "이는 우리가 매우 해결해야 할 문제"라고 강조했다. 부채 문제는 조기에 해결해야 한다고 말했다.

파월은 "아무도 우리가 연방 부채를 얼마나 더 늘릴 수 있을지 진정으로 알지 못한다"고 말했다.

그는 정치인들이 관심을 두는 것은 재량 지출 분야, 즉 사회 보장 및 의료 보험과 같은 복지 프로그램을 제외한 지출이지만, 이는 진정한 문제가 아니라고 지적했다. 사실 재량 지출은 "이미 감소하고 있다"고 말했다.

이 발언은 마스크가 이끄는 정부 효율성 부서(DOGE)가 정부의 재량 지출을 줄이려는 것에 대한 온건한 반박으로 해석된다.

그러나 파월은 DOGE를 직접 비판하지 않았다. 그는 DOGE가 연방 정부 지출을 어떻게 줄일 것인지에 대해 명확하지 않다고 말했다. "지금 결론을 내리기에는 이르다"고 덧붙였다.

은행 자본이 충분하다고 재확인, 은행의 암호화폐 규제는 완화될 것으로 예상

금융 규제에 대한 질문에 파월은 미국 규제 기관들이 일반적으로 동의하는 견해를 재확인하며, 은행 시스템이 "자본이 충분하다"고 말했다. 그는 은행 시스템이 "다양한 충격에 직면할 가능성이 있다"고 말했다.

파월은 일부 중소형 은행들이 상업용 부동산(CRE) 대출에 대한 집중도가 매우 높다고 말했다. "우리는 CRE 분야의 관련 문제를 적극적으로 해결하고 있다." 그의 개인적인 의견은 미국이 바젤 III 협정을 이행해야 한다는 것이다.

파월은 비은행 기관의 신용 공급이 "매우 빠르게 증가하고 있다"고 언급하며, 이러한 자금 조달 방식이 자금을 잠금 상태로 유지하고, 예금자 인출 사태와 같은 상황이 발생하지 않을 것이라고 말했다.

그러나 파월은 민간 신용이 아직 실제로 스트레스 테스트를 받지 않았다고 덧붙였다. "우리는 이를 면밀히 주시하고 있다"고 말했다.

파월은 안정적인 스테이블코인 규제 프레임워크가 필요하다고 생각하며, 암호화폐 문제에 대해 은행업에 대한 규제가 완화될 것으로 예상하고 있다.

AI는 인간의 업그레이드 버전

인공지능(AI)에 대해 언급하면서, 파월은 처음에 AI를 구글의 업그레이드 버전으로 보았지만, "사실은 그렇지 않다. 그것은 인간의 업그레이드 버전이다."라고 말했다.

AI가 창출하는 일자리 수가 그것이 대체하는 일자리 수보다 많을 것인지에 대한 질문에 파월은 "우리는 모른다"고 답했다.