관세, 대방출과 디지털 금: 누란의 위기 속 암호화폐 시장 전망

2025-04-04 18:18:18

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거시 경제 영향: 무역 구조, 자본 흐름 및 미국 국채 수요와 공급

새벽 4시, 트럼프가 새로운 관세 목록을 꺼내들었을 때, 전 세계는 놀라움을 금치 못했다. 어젯밤의 일은 모두가 목격했을 것이다. 트럼프는 다시 한 번 관세의 칼을 휘두르며 장기적인 무역 불균형을 뒤집으려 하고 있다. 이 관세 전략은 단기적으로 미국의 무역 구조와 자본 흐름을 재편할 수 있지만, 미국 국채 시장에 대한 새로운 충격을 숨기고 있으며, 그 핵심은 관세 정책이 외국의 미국 국채 수요를 감소시킬 수 있다는 점이다. 미국 연방준비제도는 국채 시장의 운영을 유지하기 위해 더 많은 통화 완화 정책이 필요할 수 있다. 그렇다면, 관세 정책의 충격으로 인해 산산조각 난 모든 것이 구제될 수 있을까? 어떻게 구제할 수 있을까? 또 어떻게 바라봐야 할까?

구체적으로 몇 가지 측면이 있다:

무역 구조: 높은 관세는 수입을 줄이고 국내 생산을 장려하여 무역 적자를 줄이는 것을 목표로 한다. 그러나 "머리 아픈 곳만 치료하는" 방식은 종종 부작용을 동반한다: 수입 비용 상승은 인플레이션 압력을 높일 수 있으며, 다른 나라가 보복성 관세를 시행할 경우 미국의 수출도 약화될 것이다. 무역 불균형은 일시적으로 완화될 수 있지만, 공급망 재편과 물가 상승의 고통은 피할 수 없다. 즉, 무역 적자라는 호루라기를 눌렀지만, 인플레이션이라는 표가 떠오를 수 있다.
국제 자본 흐름: 미국의 수입이 줄어들면 해외로 흐르는 달러가 줄어든다------"수출이 없으면 달러도 없다"는 전 세계적으로 달러 부족의 우려를 불러일으킨다. 해외 무역 파트너의 달러 보유량이 줄어들고, 신흥 시장은 유동성 위기에 직면할 수 있으며, 글로벌 자본 흐름의 패턴이 변화할 것이다. 달러가 부족할 때, 자금은 종종 미국 본토로 회귀하거나 안전 자산으로 숨게 되어 해외 자산 가격과 환율 안정성에 충격을 줄 수 있다.
미국 국채 수요와 공급: 수년간 미국의 막대한 무역 적자는 해외에서 많은 달러를 보유하게 했다. 이 달러는 종종 미국 국채를 구매함으로써 미국으로 회귀한다. 이제 관세가 달러 유출을 줄이고, 외국 투자자들이 미국 국채를 구매할 "탄약"이 부족해진다. 그러나 미국의 재정 적자는 여전히 높고, 국채 공급은 증가하고 있다. 외부 수요가 줄어들면, 누가 계속해서 쏟아지는 미국 국채를 인수할 것인가? 결과적으로 미국 국채 수익률이 상승하고, 자금 조달 비용이 증가하며, 심지어 유동성 부족의 위험이 발생할 가능성이 높다. 트럼프는 무역 수지를 균형 잡으려 하지만, 미국 국채 시장에서 동서벽을 허물고 서쪽 벽을 보강하는 결과를 초래할 수 있으며, 새로운 위험을 내재하고 있다.

종합적으로 볼 때, 관세 정책은 거시적으로 독을 마시는 것과 같다: 단기적으로 무역 불균형을 수정하지만, 글로벌 순환에서 달러의 동력을 약화시킨다. 이러한 대차대조표의 이동은 무역 항목에서 자본 항목으로 압력을 전가하는 것과 다름없으며, 미국 국채 시장이 가장 큰 타격을 받을 것이다. 거시 자금 흐름의 한 지점에서의 막힘은 곧 다른 지점에서 폭발할 것이며------미국 연방준비제도는 화재를 진압하기 위해 소방 호스를 준비해야 할 것이다.

달러 유동성: 수출 감소로 인한 달러 부족, 미국 연방준비제도는 "Brrrr"를 재개

해외에서의 달러 공급이 무역 냉각으로 인해 긴축되면, 미국 연방준비제도는 달러 유동성을 완화하기 위해 나설 수밖에 없다. 위에서 언급한 논리처럼, 외국인이 달러를 벌지 못하면 미국 국채를 구매할 수 없다. 아서 헤이즈는 "유일하게 공백을 메울 수 있는 것은 미국 본토의 중앙은행과 은행 시스템뿐이다"라고 언급했다 ( Arthur Hayes: 관세 정책이 외국의 미국 국채 수요를 감소시킬 수 있으며, 미국 연방준비제도가 국채 시장 운영을 유지하기 위해 더 많은 통화 완화 정책이 필요할 수 있다 - PANews )。 이것은 무엇을 의미하는가? 암호화폐 세계의 용어로 말하자면, 미국 연방준비제도의 인쇄 기계가 다시 "Brrrr" 소리를 내기 시작한다는 것을 의미한다. https://x.com/CryptoHayes/status/1907698822752694342

사실, 미국 연방준비제도 의장 파월은 최근 회의에서 양적 완화(QE)를 곧 재개할 가능성이 있다고 암시하며, 미국 국채를 집중적으로 구매할 것이라고 밝혔다. 이 발언은 공식적으로도 국채 시장 운영을 유지하기 위해 추가적인 달러 유동성 투입이 필요하다는 것을 인식하고 있음을 증명한다. 간단히 말해, 달러 부족은 "대량 방출"로만 해결할 수 있다. 미국 연방준비제도의 자산 확대, 금리 인하, 심지어 은행 시스템을 동원하여 채권을 구매하는 것 모두가 준비되고 있다.

그러나 이 유동성 구제는 두 가지 딜레마를 동반할 수밖에 없다: 한편으로는 적시에 달러 유동성을 주입하면 국채 수익률을 안정시키고 시장 실패 위험을 완화할 수 있다; 다른 한편으로는 대량 방출은 결국 인플레이션을 초래하고 달러 구매력을 약화시킬 것이다. 달러 공급이 긴축에서 범람으로 급변하면, 달러 가치는 필연적으로 급격한 변동을 겪게 된다. 예측할 수 있는 것은 "먼저 고갈시키고, 나중에 방출하는" 롤러코스터에서 글로벌 금융 시장은 달러 강세(부족)에서 달러 약세(남발)로의 극심한 흔들림을 경험할 것이다. 미국 연방준비제도는 채권 시장 안정과 인플레이션 통제 사이에서 줄타기를 해야 하지만, 현재로서는 국채 시장의 안정을 보장하는 것이 시급한 과제로 보인다. "인쇄하고 채권 구매"는 정치적으로 필연적인 선택이 되었다. 이는 또한 글로벌 달러 유동성 환경의 중대한 전환을 알린다: 긴축에서 완화로의 복귀. 역사적 경험은 반복적으로 증명한다. 미국 연방준비제도가 방출을 시작하면, 홍수는 결국 모든 구석으로 흘러갈 것이다------암호화폐 시장을 포함한 위험 자산 분야도 마찬가지이다.

비트코인과 암호 자산에 대한 영향: 인플레이션 헤지와 "디지털 금"의 부상

미국 연방준비제도의 인쇄 기계 재개 신호는 비트코인과 같은 암호 자산에게 거의 복음과 같다. 이유는 간단하다: 달러가 범람하고 신용 화폐의 가치 하락 기대가 높아질 때, 합리적인 자본은 인플레이션에 대한 저수지로서 비트코인을 찾게 된다. 한정된 공급의 비트코인은 이러한 거시적 배경에서 매력이 증가하며, 그 가치 지지 논리는 그 어느 때보다 명확해졌다: 법정 화폐가 계속 "가벼워질" 때, 경화 자산은 "무거워질" 것이다.

아서 헤이즈가 지적한 바와 같이, 비트코인의 가격은 "완전히 시장이 미래 법정 화폐 공급량에 대한 기대에 달려 있다" ( 비트코인 가격은 연준이 QE로 전환하면 2025년에 25만 달러에 도달할 수 있다: 아서 헤이즈 )고 한다. 투자자들이 달러 공급이 대폭 확대될 것이라고 예상하고, 지폐 구매력이 하락하면, 안전 자금은 비트코인과 같은 과잉 발행이 불가능한 자산으로 쏠리게 된다. 2020년의 상황을 돌아보면, 미국 연방준비제도의 대규모 QE 이후 비트코인과 금이 함께 상승한 것은 그 증거이다. 이번에 다시 방출이 시작된다면, 암호 시장은 이 장면을 재현할 가능성이 높다: 디지털 자산이 새로운 가치 상승의 물결을 맞이할 것이다. 헤이즈는 대담하게 예측한다. 만약 미국 연방준비제도가 긴축에서 국채를 위해 인쇄하고 방출한다면, 비트코인은 지난달 약 76,500 달러에서 바닥을 다졌고, 이후 계속 상승하여 연말까지 25만 달러에 도달할 것으로 보인다. 비록 이 예측이 공격적이지만, 이는 암호화폐 세계의 KOL들이 "인플레이션 혜택"에 대한 강한 신뢰를 반영한다------추가로 인쇄된 돈은 결국 비트코인과 같은 희소 자산의 가격을 높일 것이다.

가격 상승 기대 외에도, 이번 거시적 변화는 "디지털 금"의 서사를 강화할 것이다. 만약 미국 연방준비제도의 방출이 시장에서 법정 화폐 시스템에 대한 불신을 초래한다면, 대중은 비트코인을 인플레이션과 정책 위험에 대한 가치 저장 수단으로 더 선호하게 될 것이다. 이는 과거의 혼란 속에서 사람들이 실물 금을 포용했던 것과 유사하다. 주목할 점은 암호화폐 커뮤니티 내에서는 단기 정책 소음에 대해 이미 익숙해졌다는 것이다. 투자자 제임스 라비시가 날카롭게 비판한 것처럼: "만약 '관세' 소식 때문에 비트코인을 팔았다면, 당신은 자신이 쥐고 있는 것이 무엇인지 전혀 이해하지 못하는 것이다" ( 비트코인(BTC) 가격: 판매가 여전히 의미가 있는가?). 다시 말해, 똑똑한 비트코인 보유자는 비트코인이 태어난 이유가 남발과 불확실성에 맞서기 위함임을 잘 알고 있다; 매번의 인쇄와 정책 실수는 오히려 비트코인을 대체 자산 보험으로 보유하는 가치가 더욱 증명되었다. 예측할 수 있는 것은, 달러의 자산 확대 기대가 높아짐에 따라, 안전 자금이 비트코인에 대한 배분을 늘릴 것이며, 비트코인의 "디지털 금" 이미지는 대중과 기관의 마음속에 더욱 깊이 뿌리내릴 것이다.
DeFi 및 스테이블코인 시장에 대한 잠재적 영향: 달러 변동 속의 스테이블코인 수요와 수익률 곡선

달러의 큰 변동은 비트코인에만 영향을 미치는 것이 아니라, 스테이블코인과 DeFi 분야에도 깊은 영향을 미친다. USDT, USDC와 같은 달러 스테이블코인은 암호 시장의 달러 대체물로서, 그 수요는 투자자들이 달러 유동성에 대한 기대 변화에 직접 반영될 것이다. 또한, 체인 상의 대출 이자율 곡선도 거시 환경에 따라 변화할 것이다.

스테이블코인 수요: 달러가 부족할 때, 해외 시장은 종종 스테이블코인을 통해 "구제"를 시도한다. 해외에서 달러를 얻기 어려운 상황에서, USDT는 종종 비공식 거래에서 프리미엄 거래가 발생하는데, 이는 모두가 디지털 달러라는 지푸라기를 쥐고 있기 때문이다. 그리고 만약 미국 연방준비제도가 대규모로 방출한다면, 새로 추가된 달러는 암호 시장으로 일부 유입되어 USDT/USDC의 대규모 발행을 촉진하여 거래 및 안전 수요를 충족시킬 가능성이 높다. 사실, 최근 몇 달간 스테이블코인의 발행 상황은 이러한 진행이 이미 시작되었음을 보여준다. 다시 말해, 달러가 강세든 약세든, 스테이블코인에 대한 필수 수요는 증가할 것이다: 달러가 부족하여 대체를 찾거나, 법정 화폐의 가치 하락을 두려워하여 자금을 체인으로 옮겨 피신하는 것이다. 특히 신흥 시장과 규제가 엄격한 지역에서 스테이블코인은 달러 대체물 역할을 하며, 달러 시스템의 매번 변동은 오히려 스테이블코인이라는 "💲암호 달러"의 존재감을 강화할 것이다. 예측할 수 있는 것은, 만약 달러가 새로운 하락 주기에 들어간다면, 투자자들은 자산을 보호하기 위해 USDT와 같은 스테이블코인에 더욱 의존하게 되어, 스테이블코인의 시가 총액이 다시 새로운 최고치를 기록할 것이다.

DeFi 수익률 곡선: 달러 유동성의 긴축과 완화는 이자율을 통해 DeFi 대출 시장에 전달될 것이다. 달러 부족 시기에는 체인 상의 달러가 귀중해지고, 스테이블코인을 빌리는 이자율이 급등하며 DeFi 수익률 곡선이 가파르게 상승한다(대출자가 더 높은 수익을 요구한다). 반대로, 미국 연방준비제도가 방출하여 시장에 달러가 풍부해지고 전통적인 이자율이 하락하면, DeFi에서 스테이블코인의 이자율은 상대적으로 매력적으로 변하여 더 많은 자금이 체인으로 유입되어 수익을 추구하게 된다. 한 분석 보고서에 따르면, 미국 연방준비제도가 금리 인하 통로에 들어갈 것으로 예상되면서 DeFi 수익이 다시 매력적으로 보이기 시작했으며, 스테이블코인 시장 규모는 약 1780억 달러로 회복되었고, 활성 지갑 수는 3000만 개 이상으로 안정적으로 유지되며 회복의 징후를 보이고 있다. 금리가 하락함에 따라, 더 많은 자금이 체인으로 전환되어 더 높은 수익을 추구할 가능성이 있으며, 이 추세를 더욱 가속화할 것이다. 번스타인의 분석가는 심지어 암호 신용 수요가 증가함에 따라 DeFi에서 스테이블코인의 연간 수익률이 5% 이상으로 회복될 것으로 예상하며, 이는 미국 머니 마켓 펀드의 수익률을 초과할 것으로 보인다. 이는 DeFi가 낮은 금리의 거시 환경에서 상대적으로 더 나은 수익을 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있음을 의미하며, 전통 자본의 관심을 끌 수 있다. 그러나 주의해야 할 점은, 만약 미국 연방준비제도의 방출이 결국 인플레이션 기대를 높인다면, 스테이블코인 대출 이자율도 위험 프리미엄을 반영하여 다시 상승할 수 있다. 따라서 DeFi의 수익률 곡선은 "먼저 하락하고 나중에 상승하는" 변동 속에서 재가격이 이루어질 수 있다: 먼저 유동성이 풍부하여 평탄해졌다가, 인플레이션 압력 하에 다시 가파르게 변할 것이다. 그러나 전반적으로 달러 유동성이 범람하는 한, 대량 자본이 DeFi로 유입되어 수익을 추구하는 추세는 되돌릴 수 없다. 이는 우량 자산 가격을 높이고, 무위험 이자율 수준을 낮추어 전체 수익률 곡선을 차입자에게 유리한 방향으로 이동시킬 것이다.

결론적으로, 트럼프의 관세 정책이 초래한 거시적 연쇄 반응은 암호 시장의 여러 측면에 깊은 영향을 미칠 것이다. 거시 경제에서 달러 유동성, 비트코인 가격 및 DeFi 생태계에 이르기까지, 우리는 나비 효과를 목격하고 있다: 무역 전쟁이 통화 폭풍을 일으키고, 달러가 극심하게 변동하는 가운데 비트코인은 힘을 모으고 있으며, 스테이블코인과 DeFi는 틈새에서 기회와 도전을 맞이하고 있다. 민감한 감각을 가진 암호 투자자에게 이 거시적 폭풍은 위험이자 기회이다 ------ 암호화폐 세계에서 유행하는 말처럼: "중앙은행이 돈을 인쇄하는 날은 비트코인이 왕좌에 오르는 날이다." 객관적으로 볼 때, 폭력적인 관세 모델은 실제로 이러한 과정을 촉진하고 있다. 아마도 QE는 점점 더 가까워지고 있다. 비록 "대국의 한 판"과 같은 서사를 좋아하지 않지만, 현재로서는 이것이 가장 긍정적이고 명확한 관점으로 보인다.