유동성이 지속적으로 긴축되고 있는데, 소가 다시 돌아올 것인가, 아니면 소가 끝났는가?

저자: ChandlerZ, Foresight News

최근 암호 자산 시장은 한동안의 강세장繁荣을 겪은 후, 자금 유동성 축소와 투자자 위험 선호 변화의 징후가 나타나기 시작했습니다. 체인 상 데이터와 파생상품 시장의 주요 지표는 시장이 높은 변동성과 높은 투기 상태에서 보다 신중하고 낮은 유동성 단계로 전환하고 있음을 나타냅니다. 비트코인과 이더리움의 체인 상 활동은 공급이 크게 감소하고 거래소 자금 유입이 뚜렷하게 줄어들고 있음을 보여줍니다.

현재 시장이 전환점에 있는 것일까요? 과연 강세가 돌아오는 것인지 아니면 끝나는 것인지? 투자자는 지속적으로 축소되는 유동성과 조정되는 위험 선호 속에서 어떻게 기회를 잡아야 할까요? 본 문서는 비트코인과 이더리움의 체인 상 활동, 거래소 자금 흐름 및 시장 동적 데이터를 바탕으로 현재 시장 환경을 분석하는 것을 목표로 합니다.

전체 유동성 축소와 시장 활력 감소

Glassnode의 데이터에 따르면, 비트코인 체인 상 활동은 수개월 만에 최저 수준으로 떨어졌고, 거래 수량이 뚜렷하게 감소했습니다. 이러한 현상은 시장이 높은 변동성을 겪은 후 조정기를 겪고 있음을 예고합니다. 비트코인의 'Hot Supply'는 시장에서 활발한 자본을 측정하고 정량화하는 지표로, 보유 기간이 일주일 이하인 비트코인의 용량을 의미합니다. 이 지표는 지난 3개월 동안 5.9%에서 2.8%로 감소하여 50% 이상의 하락을 보여줍니다. 이는 유동성 축소 현상을 더욱 뒷받침합니다.

단순히 체인 상 거래 수를 보면, 비트코인 체인 상 활동도 수개월 만에 최저 수준으로 떨어져 시장이 냉각기에 접어들거나 단기 관심이 감소했음을 나타냅니다. 거래 수량의 감소는 투기 활동의 감소를 의미하는 것처럼 보입니다. 장기 보유자가 판매하지 않고 새로운 자금 유입이 제한적이라면, 시장은 축적 단계에 들어설 수 있습니다.

동시에 비트코인 채굴자가 체인 상 총 거래량에서 차지하는 비율은 4.23%로, 2022년 11월 이후 최저 수준입니다. 이 데이터는 채굴자가 체인 상 거래 활동에 참여하는 정도가 뚜렷하게 감소했음을 반영합니다. 낮은 거래 비율은 채굴자가 매도 행동을 줄이고, 시장 변동성에 대응하기 위해 보유를 선택하고 있음을 나타낼 수 있으며, 이는 채굴자의 매도에 의해 발생하는 매도 압력을 줄입니다.

채굴자의 거래량이 상대적으로 감소하는 것은 시장의 다른 참여자(예: 장기 보유자나 기관 투자자)의 활동이 더 활발해졌음을 의미할 수도 있으며, 전체 체인 상 거래 구조가 변화하고 있음을 나타냅니다. 시장 상황 변화와 채굴 수익 감소의 배경 속에서, 채굴자는 전략을 조정하고 빈번한 체인 상 거래를 줄이며 자원을 집중하여 수익 구조를 최적화하고 있을 수 있습니다.

선물 시장에서는 미결제 약정 총액이 ATH 시점의 570억 달러에서 370억 달러로 하락하여 약 35% 감소했으며, 이는 시장 내 헤지 및 투기 활동이 뚜렷하게 줄어들었음을 나타냅니다.

동시에 2024년 미국 현물 ETF 출시 이후, 기관들은 현금 차익 거래(long ETF + short futures)를 통해 상승 시장에서 차익을 얻었습니다. 그러나 시장 신뢰가 약화되고 롱 사이드 차익 거래가 해소됨에 따라 차익 거래가 점차 철수하여 ETF에서 자금 유출이 발생하고, 이는 현물 시장에 하방 압력을 추가했습니다.

이더리움 거래소 공급량이 10년 만에 최저로 감소

암호 시장 분석 기관 Santiment의 데이터에 따르면, DeFi 프로토콜과 스테이킹 제품의 매력으로 인해 거래소에서 사용할 수 있는 ETH 공급량이 897만 개(현재 가격 기준으로 약 178억 달러, 이더리움 현재 시가총액의 7.5% 미만)로 감소하여 10년 만에 최저 수준입니다(이전 최저는 2015년 11월). 단 7주 전과 비교할 때 거래 플랫폼의 ETH는 16.4% 감소했습니다.

이더리움 거래소 공급량이 10년 만에 최저로 감소한 것은 시장 유동성이 뚜렷하게 축소되고 있음을 나타냅니다. 낮은 거래소 공급량은 시장에서 매도에 사용되는 ETH가 줄어들어 잠재적인 매도 압력이 감소하지만, 동시에 가격이 대규모 거래의 영향을 받기 쉬워져 변동성이 증가합니다.

하지만 현재 상태로 볼 때, 거래소 공급량의 감소는 자산 잠금 효과가 강화되고 있음을 보여주지만, 전체 시장 환경과 여러 요인은 여전히 가격에 하방 압력을 가하고 있습니다. 현재 거시 경제 환경의 불확실성, 시장 위험 선호 변화 및 일부 기관 자금 철수는 시장 유동성을 더욱 축소시키고 있습니다.

동시에 DeFi 분야의 변동성과 경쟁적인 퍼블릭 체인의 발전도 이더리움의 시장 기대에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 이러한 배경 속에서 낮은 거래소 공급량이 잠재적인 매도 압력을 줄였지만, 전체 시장 정서와 외부 환경의 불리한 요소들은 여전히 가격 하락을 지속적으로 촉진하고 있습니다.

현재 상태를 지표를 통해 점검해보면, IntoTheBlock 데이터에 따르면 ETH의 MVRV(시가총액과 실현 가치 비율)는 현재 0.8 근처로 하락했습니다. 이 수준은 이더리움 역사상 드물며, 일반적으로 약세장 기간에 나타납니다.

MVRV는 일반적으로 토큰의 '시장 가치와 실현 가치 간의 관계'를 비교하여 특정 토큰의 공급과 수요 관계를 반영하고, 현재 이 토큰의 시장 가격이 저평가되거나 고평가된 정도를 모니터링하는 데 사용됩니다. 또한 현재 시장에서 이 토큰의 정점이나 바닥을 찾는 데에도 사용됩니다.

요약

역사를 되돌아보면, 2023년 10월 비트코인은 한 차례 상승 전에 단계적인 조정을 겪었습니다. 현재 시장이 유사한 형태를 재현할지는 추가적인 관찰이 필요하며, CryptoQuant의 창립자이자 CEO인 Ki Young Ju와 같은 분석가들은 단기적으로 강세장 주기가 끝나가고 있으며, 가격이 향후 6개월에서 12개월 내에 하락세 또는 횡보세를 보일 가능성이 더 높다고 분석하고 있습니다.

그러나 최근 연준이 완화적인 통화 정책 신호를 발신하면서, 시장에서 양적 긴축 종료와 양적 완화 재개에 대한 기대가 일부 유동성을 유입시키고 있습니다. BitMEX 공동 창립자 Arthur Hayes는 트위터에서 "파월은 약속을 지켰고, 양적 긴축(QT)은 기본적으로 4월 1일에 종료되었습니다. 다음으로 시장을 진정한 강세장으로 이끌기 위해서는 보충 레버리지 비율(SLR) 면제 정책을 재개하거나 양적 완화(QE)를 재개해야 합니다. 7.7만 달러는 비트코인의 바닥일 수 있지만, 주식 시장은 제이(파월)가 트럼프 팀으로 완전히 기울기까지 여전히 한 차례의 진동을 겪어야 할 것입니다. 그러므로 모두 유연하게 대처하고 현금을 준비해 두어야 합니다."라고 밝혔습니다.

이러한 환경 속에서 시장의 바닥과 이후 반전은 여전히 많은 변수를 내포하고 있으며, 투자자는 전체 시장 유동성, 체인 상 자금 흐름 및 기관 대형 투자자의 행동 변화에 주의 깊게 주목해야 합니다. 예를 들어 IntoTheBlock은 비트코인 대형 투자자의 잔액이 지난 거의 1년 동안 지속적으로 감소했지만, 3월 데이터는 반전 가능성을 시사하고 있음을 모니터링했습니다. 현재 대형 투자자의 보유량은 이달 초보다 약 62,000 BTC 증가하여 재축적의 징후를 보이고 있습니다.

전반적으로 현재 시장은 고위험, 고변동성 강세장에서 저유동성, 위험 회피 국면으로의 조정기를 겪고 있습니다. 단기적으로 시장 정서는 비관적이며, 자금 유입 부족과 차익 거래 해소가 가격에 하방 압력을 계속해서 가할 것입니다. 반면 장기 보유자의 안정성과 일부 대형 투자자의 재축적은 향후 시장에 필요한 지지를 제공할 수 있을 것입니다.