Coinbase vs Robinhood: 2024년 재무 성과 개요 및 미래 전망

원제목：《Coinbase + Robinhood: 재무 성과 개요》

저자：insights4vc，substack

편집：선오빠，금색재경

Coinbase는 2024년 강력한 재무 성과를 발표했으며, 연간 수익은 660억 달러(전년 대비 111% 증가), 순이익은 260억 달러에 달했습니다. 이 회사는 또한 330억 달러의 조정 EBITDA를 발표했으며, 암호화폐 시장의 변동성이 심함에도 불구하고 견고한 수익성을 보여주었습니다.

4분기 수익은 230억 달러에 달하며, 전분기 대비 88% 증가했으며, 이는 거래량 증가와 구독 및 서비스 수익의 강력한 기여 덕분입니다.

재무 성과는 주로 다음과 같은 요인 덕분입니다:

• 거래 수익이 전분기 대비 172% 증가하여 4분기에 160억 달러에 달했습니다.
• 구독 및 서비스 수익이 전분기 대비 15% 증가하여 64.1억 달러에 달했습니다.
• 2024년 말까지 암호 자산 가격이 상승할 것으로 예상되며, 특히 비트코인과 이더리움이 포함됩니다.
• 미국 파생상품 거래의 전략적 확장, 기관 채택 및 규제 명확성

Coinbase는 또한 자산 부채표를 강화했으며, 4분기 말 달러 자산이 930억 달러에 달하고, 전분기 대비 110억 달러 증가했습니다. 그 수익의 상당 부분은 암호화폐 투자에서 발생한 미실현 수익(연간 68.7억 달러)에서 비롯되며, 이는 Coinbase가 직면한 시장 변동성을 강조합니다.

Coinbase 핵심 팀:

• 공동 창립자 겸 CEO: Brian Armstrong
• 공동 창립자 겸 이사회 이사: Fred Ehrsam
• 사장 겸 COO: Emilie Choi
• CFO: Alesia Haas
• CHRO: L.J. Brock
• CCO: Paul Grewal

규제 환경

미국의 규제 환경이 변화하고 있으며, 트럼프 정부는 암호화폐의 리더십을 우선시하고 제한적인 "집행 규제" 정책을 폐기했습니다. 이는 스테이블코인 및 시장 구조에 대한 입법의 길을 열어주었으며, 중앙화 거래소(CEX)의 운영 환경을 개선하고 기관의 규제 준수에 대한 불확실성을 줄였습니다.

Coinbase는 또한 영국과 아르헨티나의 VASP 등록을 포함한 중요한 국제 승인을 받았으며, 유럽에서 MiCA 라이센스를 획득하는 진전을 이루어 유럽 확장을 실현했습니다. 또한 Coinbase는 SEC와의 소송에서 중간 항소에서 승리하여 미국 암호화폐 규제를 형성하는 중요한 단계를 밟았습니다.

성장 전략

Coinbase는 거래량을 증가시키고 시장 점유율을 확대하는 것을 목표로 하고 있으며, 특히 다음 분야에서 집중하고 있습니다:

• 기관 거래, 2024년 전년 대비 139% 증가.
• 파생상품 시장, Coinbase는 국제 거래소에서 92종의 새로운 자산을 추가했습니다.
• 구독 기반 서비스, Coinbase One, 4분기 사용자 수가 60만 명을 초과했습니다.
• 스테이블코인 채택, USDC는 여전히 초점이며, 2024년에는 120억 달러 이상의 온체인 USDC 결제를 촉진했습니다.

시장 의존성과 경쟁: 상위 3위 암호화폐 거래소로서 Coinbase의 수익은 시장 감정에 크게 의존하며, 점점 치열해지는 DEX 경쟁은 CEX의 혁신을 강요하고 있습니다.

규제 불확실성: 미국 규제가 진전을 이루었지만, Coinbase는 여전히 정책이 예측할 수 없는 아시아와 유럽에서 글로벌 위험에 직면해 있습니다.

기관 채택 및 암호화폐 ETF

Coinbase는 다음과 같은 혜택을 누리며 기관 플라이휠을 성공적으로 구축하고 있습니다:

• ETF가 기록적인 자금 유입을 촉진하여 Coinbase의 ETF 수탁 자산(AUC)이 932억 달러에 달했습니다.
• 7%의 RIA가 현재 암호화폐 ETF에 투자하고 있으며, 2024년 1분기 이후 41% 증가했습니다.
• 파생상품 거래량이 지속적으로 증가하고 있으며, 특히 영구 계약 및 구조적 제품에서 두드러집니다.

이러한 추세는 기관급 암호 제품에 대한 수요가 더욱 강력하다는 것을 나타내며, 이는 파생상품 채택과 주요 중개 서비스의 추가 촉진으로 이어질 수 있습니다.

Base 및 온체인 확장의 역할

Coinbase의 2층 확장 솔루션인 Base는 계속해서 두드러진 성공을 거두고 있습니다:

• Base 자산은 4분기에 89% 급증하여 140억 달러에 달했습니다.
• 스테이블코인 거래량이 250억 달러를 초과했습니다.
• 점점 더 많은 개발자들이 Base에서 구축하고 있으며, 이는 온체인 금융의 기초층으로서의 역할을 강화하고 있습니다.

Coinbase의 BTC 담보 대출 프로그램은 또 다른 주요 혁신으로, 사용자가 BTC 보유량을 담보로 USDC를 대출받을 수 있게 하여 자산을 판매할 필요가 없습니다. 이는 Coinbase 생태계와 직접 통합된 새로운 유형의 DeFi 원주율 대출 모델을 생성할 수 있습니다.

Coinbase (COIN)와 Robinhood (HOOD)

Coinbase는 인프라, 규정 준수 및 글로벌 확장에 지속적으로 투자하여 암호화폐 약세장과 규제 도전에 대응하며 선도적인 규제 거래소로서의 입지를 강화했습니다. Robinhood는 브로커로서의 역할을 균형 있게 유지하며, 비용 효율성에 집중하고 수익성을 달성하며 Solana 및 Polygon과 같은 특정 자산을 규제 문제로 인해 상장 폐지했습니다.

이러한 서로 다른 전략을 취했음에도 불구하고 Robinhood는 암호화폐 거래에서의 입지를 강화했습니다. 2024년 미국 대통령 선거가 소액 투자자의 거래 관심을 다시 불러일으킬 때, Robinhood는 유리한 위치를 차지하고 있습니다. 2024년 4분기 동안 고객들은 710억 달러의 암호화폐를 거래했으며, 이는 이전 3분기의 총 거래량에 거의 해당합니다. Coinbase와 달리 Robinhood는 성숙한 브로커 고객군을 활용하여 암호화폐를 더 넓은 거래 생태계에 통합하고 있습니다.

거래량

2024년 Robinhood의 암호화폐 거래량은 1430억 달러(전년 대비 259% 증가)로 급증했으며, Coinbase의 소매 거래량은 2210억 달러(전년 대비 195% 증가)였습니다. 역사적으로 Robinhood의 거래량은 때때로 Coinbase를 초과했으며, 예를 들어 2021년 2분기에는 DOGE 거래의 급증이 활동을 촉진했습니다. 당시 Robinhood는 7종의 암호화폐만 지원했지만, DOGE 거래는 암호화폐 수익의 62%를 차지했습니다. Robinhood의 주요 차별점은 암호화폐 거래를 교차 판매할 수 있는 능력으로, 거의 절반(2500만 중 1200만)이 암호화폐 시장에 참여하고 있습니다.

수익 비교

Robinhood의 암호화폐 거래량이 증가했지만, 2024년 암호화폐 관련 수익은 62.6억 달러(전년 대비 363% 증가)로, Coinbase의 343억 달러(전년 대비 157% 증가)에 비해 현저히 낮습니다.

이러한 차이는 낮은 수수료율 때문입니다. Robinhood는 2024년 4분기 수수료율이 0.50%로, 2022년 1분기의 0.23%에서 증가했으며, Coinbase의 수수료 구조는 더 높습니다. Robinhood는 가격 모델을 조정할 여지가 있으며, 이는 가격 경쟁력에 영향을 미치지 않을 것입니다.

Bitstamp 인수

Robinhood는 Bitstamp를 인수할 계획이며, 2025년 상반기에 완료될 것으로 예상되며, 이는 Robinhood의 국제 및 기관 시장으로의 전략적 확장을 나타냅니다. 두 회사의 2024년 거래량(2520억 달러)은 Coinbase의 소매 거래량과 매우 근접합니다. Bitstamp의 기관 거래 존재는 Robinhood에 새로운 성장 경로를 제공하며, 기존의 소매 중심 접근 방식을 보완합니다. 그러나 Coinbase는 여전히 기관의 주요 플랫폼으로, 2024년 기관 거래량은 9410억 달러(전년 대비 140% 증가)입니다.

Robinhood의 인수는 이 회사가 미국 중심의 소매 브로커에서 보다 다양화된 글로벌 암호화폐 거래소로 전환하려고 노력하고 있음을 나타냅니다. 이 확장의 성공은 규제 조건과 Robinhood가 Bitstamp 비즈니스를 효과적으로 통합할 수 있는 능력에 달려 있습니다.

기관 거래는 여전히 Coinbase의 강점 분야이며, 비록 운영 수수료율이 소매보다 낮지만, 2024년 기관 수익은 34.6억 달러에 달합니다. 기관은 유동성, 규제 준수 및 시장 깊이를 우선시하며, Coinbase는 이러한 분야에서 우위를 점하고 있습니다. Bitstamp가 Robinhood의 기관 위치를 강화했지만, Robinhood는 이 분야에서 의미 있는 시장 점유율을 확보하는 데 시간이 필요합니다.

블록체인 전략: Base와 Robinhood의 접근 방식

Coinbase는 Base(2023년 3분기에 출시된 2층 블록체인)를 통해 블록체인 인프라에 투자하고 있습니다. 현재 Base는 수익의 일부만 기여하고 있지만, Coinbase는 이를 수익성의 장기 동력으로 보고 있으며, 탈중앙화 금융(DeFi)과의 깊은 통합 경로로 간주하고 있습니다. Robinhood는 아직 블록체인 계획을 출시하지 않았으며, 이는 새로운 DeFi 및 온체인 금융 분야에서의 경쟁력을 제한할 수 있습니다.

거래를 넘어: 구독 및 서비스가 성장 동력으로

Coinbase는 거래 외의 수익원을 성공적으로 다각화했습니다. "구독 및 서비스" 부문은 2020년 4500만 달러에서 2024년 231억 달러로 확대되었으며, 여기에는 스테이킹, 스테이블코인 수익(USDC), 수탁 및 이자 수익이 포함됩니다. 스테이킹만으로도 2024년에 70.6억 달러의 수익을 창출했습니다. Robinhood는 유럽 연합에서 스테이킹 서비스를 제공하고 있지만, 미국 규제 제한으로 인해 이 수익원을 확대하는 데 어려움을 겪고 있습니다. Bitstamp 인수는 이 분야에서 추가적인 국제 시장 기회를 제공할 수 있지만, 규제 고려는 여전히 중요한 요소입니다.

스테이블코인: Robinhood의 디지털 달러 시장 진출

Coinbase는 Circle과의 협력을 통해 2024년에 91억 달러의 스테이블코인 관련 수익을 올렸습니다. 반면, Robinhood는 Galaxy Digital, Kraken, Nuvei 및 Paxos와 협력하여 글로벌 달러 네트워크 하에 USDG를 출시했습니다. USDG의 수익 분배 구조는 아직 명확하지 않지만, 이는 Robinhood가 스테이블코인 분야에서 입지를 다지려는 야망을 나타냅니다. 성공할 경우, 스테이블코인은 Robinhood의 추가 수익원이 될 수 있습니다.

토큰화된 증권

두 회사 모두 현실 세계 자산의 토큰화 기회를 탐색하고 있습니다. Robinhood의 전통 금융 및 브로커 비즈니스 배경은 이 분야에서 잠재적인 이점을 제공하며, Coinbase의 암호화폐 인프라 전문 지식은 블록체인 원주율 방식으로 시장에 진입할 수 있게 합니다. Coinbase는 전통적인 브로커 비즈니스에 대한 관심이 제한적이지만, 토큰화된 증권으로의 확장은 이러한 입장을 변화시킬 수 있습니다. 규제 환경은 이 시장의 발전 궤적을 형성하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.

Coinbase: 2025년 1분기 전망

Coinbase는 2025년 1분기에 대한 가이던스를 제공하며, 예상되는 사항은 다음과 같습니다:

• 2025년 2월 11일 기준으로 거래 수익은 약 75억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
• 구독 및 서비스 수익은 68.5억 달러에서 76.5억 달러 사이로 예상됩니다.
• 거래 수수료는 높으며, 순수익의 15%에서 20%를 차지할 것으로 추정됩니다.
• 기술 및 개발, 일반 및 행정 비용은 75억 달러에서 80억 달러 사이로, 시장 활동 및 급여 지출 증가를 반영합니다.
• 판매 및 마케팅 비용은 23.5억 달러에서 37.5억 달러 사이로 예상되며, 성과 마케팅 프로그램 및 USDC 보상 확대의 영향을 받습니다.

이러한 예측은 Coinbase가 지속적으로 강력한 시장 성과를 유지할 것이라는 자신감을 강조하며, 기관 및 소매 분야에서 추가 성장을 포착하기 위한 지출 잠재력이 증가하고 있음을 반영합니다.

Coinbase의 2025년 주요 목표는 다음과 같습니다:

• 수익 증가: 거래 시장 점유율 확대, USDC 시가총액 증가, 구독 및 서비스 수익 증가.
• 암호화폐 유용성 확장: 스테이블코인 채택률 증가, Base, SmartWallet 및 Coinbase 개발자 플랫폼과 같은 온체인 제품 확장.
• 기반 확장: 규제 참여 강화 및 Coinbase가 여전히 가장 신뢰받고 확장 가능한 암호 플랫폼임을 보장.

Robinhood: 2025년 전망

암호화폐 및 기관 확장

2024년 4분기 Robinhood의 암호화폐 거래량은 전년 대비 400% 증가하여 710억 달러에 달하며, 2025년 상반기에 Bitstamp를 인수할 계획으로 기관 자금 유입을 유도하고 있습니다. 글로벌 규제 위험이 여전히 존재하지만, 이더리움의 유럽 연합 내 스테이킹과 미국의 신규 상장은 그 입지를 강화하고 있습니다.

활발한 거래 및 파생상품 성장

Robinhood는 지수 옵션, 선물 및 Robinhood Legend를 통해 고급 거래 분야로 확장하고 있으며, Interactive Brokers 및 Fidelity와 경쟁하고 있습니다. 4분기 동안 4.77억 건의 옵션 계약 거래량(전년 대비 61% 증가)을 기록하며 소매 파생상품 분야에서 주도적인 위치를 차지하고 있지만, 참여도와 위험 관리가 주요 도전 과제가 되고 있습니다.

글로벌 확장 및 수익화

회사는 아시아 태평양 지역에서 발전하고 있으며, 싱가포르를 지역 본부로 삼고 옵션 거래를 통해 영국 사업을 확대하고 있습니다. Robinhood Gold는 현재 260만 사용자(침투율 10%)를 보유하고 있으며, 신용 카드 사업의 카드 소지자는 10만 명을 초과하여 규제가 복잡한 상황에서 실행 효율성을 높여야 합니다.

투자 상담 및 자산 관리

TradePMR 인수(2025년 상반기 예정)는 Robinhood가 투자 상담 및 RIA 서비스 분야에 진출하는 것을 의미하며, 고액 자산 고객을 겨냥하고 있습니다. 퇴직 AUC는 전년 대비 600% 급증하여 131억 달러에 달하며, Robinhood를 다중 자산 자산 플랫폼으로 자리매김하고 있지만, 유지 및 교차 판매는 여전히 주요 위험 요소입니다.

재무 전망 및 위험

Robinhood는 조정된 지출을 200억에서 210억 달러로 예상하고 있으며, 신용 손실, 규제 비용 및 인수를 제외한 수치입니다. 주식(전년 대비 154% 증가), 마진 대출(전년 대비 126% 증가) 및 현금 흐름(전년 대비 59% 증가)의 강력한 성장은 재무 건전성을 강조하지만, 시장 주기성과 실행 위험은 여전히 존재합니다.