MicroStrategy의 전략 해석: 암호화 지원 전환사채 심층 탐구 (1)
암호화폐 지원 전환사채는 투자자에게 여러 가지 인센티브를 제공합니다. 채무 도구로서, 정기적인 이자 지급을 통해 하방 보호를 제공하여 암호화폐 고유의 변동성에 대한 노출을 줄입니다.作者：Aquarius
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전환사채
전환사채는 채무와 주식의 특성을 결합한 혼합 금융 상품입니다. 발행자는 채권을 판매하여 자금을 조달하고 정기적인 이자 지급과 고정 만기일을 제공하며, 투자자는 정해진 전환 비율에 따라 채권을 주식으로 전환할 수 있습니다.
최근 몇 년 동안 전환사채 시장은 눈에 띄는 성장을 경험했습니다. 올해의 전환 채무 발행은 700억에서 800억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 2023년보다 40% 증가한 수치입니다. 암호화폐 거래는 2024년 전환사채 활동을 촉진하는 주요 동력 중 하나가 되었습니다. 예를 들어, 보잉은 57.5억 달러 규모의 강제 전환 우선주를 발행하여 자산 부채표 강화의 일환으로 올해 최대 규모의 단일 주식 연계 거래를 완료했습니다. MicroStrategy는 전환사채를 통해 62억 달러를 조달하여 다른 기업들이 비트코인을 구매하는 전략을 채택하도록 영감을 주었습니다.
암호화폐 분야의 발행자들은 특히 매력적인 조건을 제공하며, 일부 채권은 심지어 제로 쿠폰입니다. 씨티그룹의 더필드는 이러한 유리한 조건이 주식 시장의 변동성 증가와 기준 지수가 역사적 최고치에 근접하거나 도달한 데서 비롯되었다고 지적했습니다.
암호화폐 지원 전환사채
암호화폐 지원 전환사채는 디지털 자산의 잠재력을 활용하면서 자금을 조달하고자 하는 상장 기업들 사이에서 점점 더 인기를 끌고 있습니다. 채무와 주식 전환 옵션을 결합함으로써, 암호화폐 지원 전환사채는 위험과 수익의 균형을 추구하는 발행자와 투자자들을 끌어들입니다. 전통적인 전환사채와는 달리, 이러한 도구는 수익을 암호화폐 관련 활동(예: 디지털 자산 구매, 채굴 사업 확대 및 블록체인 기반 서비스 추진)에 사용함으로써 그 용도를 확장합니다.
암호화폐 지원 전환사채는 투자자에게 여러 가지 인센티브를 제공합니다. 채무 도구로서, 이들은 정기적인 이자 지급을 통해 하방 보호를 제공하여 암호화폐 고유의 변동성에 대한 노출을 줄입니다. 동시에, 주식 전환 옵션은 투자자가 발행자의 성공적인 암호화 전략에 의해 촉진된 잠재적인 주가 상승으로부터 이익을 얻을 수 있게 합니다. 이러한 이중 속성은 수익과 성장 기회를 추구하는 투자자에게 매력적인 선택이 됩니다.
암호화폐 지원 전환사채의 채택은 눈에 띄게 증가했으며, 여러 선도 기업들이 이러한 도구를 통해 대규모 자금을 조달했습니다. 예를 들어, MARA Holdings는 22억 달러 규모의 제로 쿠폰 채권을 발행하여 비트코인 구매 및 채굴 사업 확대에 자금을 사용했습니다. 2020년부터 2024년까지 이러한 채권을 통해 조달된 총 자금은 전 세계적으로 150억 달러를 초과했습니다. 이러한 채권의 평균 쿠폰 금리는 0.5%에서 3%로, 전통적인 기업 채무보다 현저히 낮으며, 주식 전환 옵션이 제공하는 추가 가치를 반영합니다.
비록 장점이 있지만, 암호화폐 지원 전환사채는 고유한 위험도 존재합니다. 암호화폐 시장의 변동성은 획득한 자산의 가치와 발행자의 주식 성과에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, MicroStrategy는 2022년 약세장에서 비트코인 가격 하락으로 인해 주가가 40% 하락했습니다. 또한, 에너지 소비와 환경 영향에 대한 규제 불확실성은 특히 조사를 받는 채굴 기업들에게 도전 과제가 됩니다. 게다가, 이러한 채권의 성공은 발행자가 자신의 암호화 전략을 실행하는 능력에 크게 의존합니다. 관리 부실이나 운영 효율성 저하는 투자자 신뢰와 수익을 약화시킬 수 있습니다. 마지막으로, 채권 전환은 기존 주주 지분을 희석시킬 수 있으며, 잠재적으로 주가 하락을 초래할 수 있습니다.
현재 시장 상황
MicroStrategy는 여전히 최대 전환사채 발행자로, 비트코인 인수 전략을 위해 60억 달러 이상을 조달했습니다.
Michael Saylor의 지도 아래, MicroStrategy는 전환 채무를 활용하여 비트코인을 재정적 저장 자산으로 삼는 선두주자가 되었습니다. 저금리 채무를 제공함으로써, MicroStrategy는 강력한 기관 및 소매 수요를 포착하고, 조달된 자금을 비트코인 구매에 사용했습니다. 2024년 말까지, 이 회사는 423,650개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 415억 달러 이상의 가치가 있으며, 비트코인 총 공급량의 약 2%를 차지합니다. 이러한 공격적인 전략은 MicroStrategy의 재정 상태를 강화할 뿐만 아니라, 다른 기업들이 이를 모방하도록 자극하여 암호화폐 분야의 기업 자본 배분에 대한 선례를 세웠습니다.
Coinbase와 Block Inc.는 각각 20억 달러 이상을 조달하며, 운영 성장과 비트코인 생태계 통합에 집중하고 있습니다.
Block Inc.(구 Square Inc.)는 금융 서비스 회사로, 36.5억 달러 규모의 전환사채를 통해 비트코인 관련 계획과 블록체인 통합을 지원합니다. 이 채권은 2025년 만기 0.125% 전환 우선 채권, 2026년 만기 0.25% 전환 우선 채권, 2027년 만기 0.50% 전환 우선 채권을 포함하며, 조달된 자금은 Cash App, 상인 솔루션 및 비트코인 수탁 서비스 확장에 사용됩니다. 또한, Block은 약 8,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 비트코인 채택을 기업 전략으로 삼겠다는 의지를 반영합니다. 이 회사는 비트코인 채굴과 같은 오픈 소스 블록체인 프로젝트에도 투자하여 비트코인을 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 사명을 추진하고 있습니다. 그들의 혁신적인 접근 방식이 독특하지만, Block은 여전히 암호화폐 시장의 변동성과 규제 압력으로 인한 도전에 직면해 있습니다.
채굴 중심의 기업인 MARA Holdings, Riot Platforms 및 Terawulf는 전환사채를 활용하여 운영을 확장하고 비트코인을 구매하며, 채굴의 수익성을 활용하고 있습니다.
MARA Holdings Inc.는 선도적인 암호화폐 채굴 회사로, 전환사채 판매를 통해 22억 달러를 조달하여 시장에서 중요한 입지를 확립했습니다. 이 회사는 조달된 자금을 전략적으로 사용하여 채굴 운영을 확장하고, 더 많은 비트코인을 인수하며, 채무 의무를 관리합니다. MARA는 약 12,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 비트코인을 재정 자산으로 삼겠다는 의지를 보여줍니다. 그러나 이 회사는 비트코인 가격 변동과 규제 검토로 인한 도전에 직면해 있으며, 이는 수익성과 운영 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다.
Riot Platforms Inc.는 선도적인 비트코인 채굴 회사로, 5억 달러 규모의 전환사채를 발행하고 추가로 7,500만 달러의 옵션을 제공하여 운영 및 비트코인 인수 전략을 지원합니다. 이번 발행의 수익은 채굴 하드웨어 구매, 인프라 확장 및 비트코인 인수에 사용되어 자산 부채표를 강화합니다. 2024년 말까지, Riot은 약 11,425개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 채굴 능력을 확장하고 비트코인을 전략적 저장 자산으로 활용하겠다는 의지를 강조합니다. 운영 확장에 집중함으로써, Riot은 수익성을 높이고 암호화 채굴 분야에서의 경쟁력을 강화하고자 합니다. 그러나 그들의 성공은 비트코인 가격의 안정성, 에너지 비용 및 채굴 운영에 영향을 미치는 규제 프레임워크에 크게 의존합니다.
Terawulf Inc.는 암호화폐 채굴과 지속 가능한 발전 관행을 결합하여 시장에서 두드러진 존재감을 나타냅니다. 이 회사는 5억 달러 규모의 전환 채무를 통해 자금을 조달하여 재생 가능 에너지를 채굴 운영에 통합하는 데 사용합니다. 이러한 접근 방식은 증가하는 환경 문제에 대한 대응일 뿐만 아니라, 환경 친화적인 투자 기회를 찾는 투자자들을 끌어들입니다. Terawulf의 전략은 지속 가능한 채굴 분야에서 선두 자리를 차지하게 하며, 환경 영향으로 인해 비판받는 시장에서 경쟁 우위를 제공합니다.
WisdomTree와 Strive Asset Management는 ETF 및 토큰화된 투자에 중점을 두고 암호화 관련 금융 상품에 대한 관심이 증가하고 있음을 보여줍니다.
WisdomTree Inc.는 잘 알려진 자산 관리 회사로, 전환사채를 통해 암호화폐 및 블록체인 분야에서의 발자취를 확장하고 있습니다. 이 회사는 두 가지 주요 채권을 발행했습니다: 2023년 만기 3.25% 전환 우선 채권으로 1.5억 달러를 조달하고, 2028년 만기 5.75% 전환 우선 채권으로 추가로 1.5억 달러를 조달했습니다. 이러한 채권은 WisdomTree의 혁신에 자금을 지원하며, 암호화폐 중심의 상장지수펀드(ETF) 및 블록체인 기반 투자 제품을 지원하여 전통적인 투자자에게 규제된 디지털 자산 노출을 제공합니다. 블록체인 기술을 통합함으로써, WisdomTree는 전통 자산을 토큰화하고 효율성을 높여 암호화 금융 상품 분야에서의 리더십을 확립하고자 합니다. 그러나 그들의 성공은 규제 도전과 시장 변동성에 대응하는 데 달려 있으며, 이는 여전히 전략적 확장에서 주요 위험 요소입니다.
Strive Asset Management는 MicroStrategy와 같은 회사가 발행한 전환사채를 활용하여 비트코인 지원 ETF를 출시하는 혁신적인 전략을 제안했습니다. 이 ETF는 규제된 금융 상품을 통해 기관 및 소매 투자자에게 간접적으로 비트코인 노출을 제공하여 암호화폐를 직접 보유하는 복잡성을 피할 수 있도록 합니다. Strive의 접근 방식은 전통 금융과 디지털 금융 간의 다리를 강조하며, 암호화 관련 투자 도구에 대한 수요가 증가하고 있음을 보여줍니다. 비트코인 구매와 연계된 전환사채에 투자함으로써, ETF는 다양한 위험 수익 조합을 제공하여 신중한 투자자들을 끌어들입니다. 그러나 Strive의 성공은 규제 승인을 받고 투명성을 보장하며, 빠르게 발전하는 암호화폐 시장에서 건전한 위험 관리 관행을 유지하는 데 달려 있습니다.
발행자 전략
다양한 산업의 기업들은 전환사채를 활용하여 가치를 극대화하고 위험을 통제하며 특정 목표와 일치하도록 다양한 전략을 채택하고 있습니다.
비트코인을 재정 자산으로 축적
가장 눈에 띄는 전략 중 하나는 전환사채의 수익을 비트코인을 재정적 저장 자산으로 축적하는 것입니다. 이 방법은 MicroStrategy에 의해 선도되었으며, 비트코인을 핵심 자산 부채표의 일부로 전환합니다. 회사는 저금리 전환사채를 통해 자금을 조달하고, 시장 조건이 유리하거나 가격이 하락할 때 비트코인을 구매하는 데 사용합니다. 이 전략은 비트코인을 "디지털 금"으로 활용하여 회사에 인플레이션에 대한 도구와 장기 가치 저장 수단을 제공합니다. 그러나 이 전략은 비트코인 가격 변동의 영향을 감수해야 하며, 약세장에서는 자산 부채표의 취약성 문제에 직면할 수 있습니다.
암호화폐 채굴 사업 확대
또 다른 널리 채택된 전략은 암호화폐 채굴 사업을 확장하는 것입니다. MARA Holdings, Riot Platforms 및 Core Scientific와 같은 기업들은 전환사채의 수익을 사용하여 채굴 인프라를 확장하고, 첨단 하드웨어를 구매하며, 에너지 능력을 강화합니다. 채굴로 생성된 비트코인은 주요 수익원이 되며, 비트코인 가격이 상승할 때 운영 레버리지를 제공합니다. 그러나 이 전략은 높은 에너지 비용, 규제 검토 및 약세장 동안의 수익성 도전과 같은 상당한 위험을 동반합니다.
환경 지속 가능성을 암호화폐와 결합하는 주목할 만한 전략은 채굴 운영에서 재생 가능 에너지를 통합하여 환경 친화성을 실현하는 것입니다. Terawulf는 이 방법을 선도하여 전환사채 수익을 재생 가능 에너지를 기반으로 한 채굴 인프라 개발에 사용합니다. 이 전략은 비트코인 채굴에 대한 환경 문제를 해결할 뿐만 아니라, 환경 친화적인 투자 기회를 찾는 투자자들을 끌어들입니다. 탄소 발자국을 줄이고 효율성을 높임으로써, Terawulf와 같은 기업들은 지속 가능한 채굴의 선두주자로 자리매김하고 있습니다. 그러나 높은 초기 자본 지출과 지속 가능한 재생 가능 에너지 공급에 대한 의존은 여전히 주요 도전 과제가 됩니다.
수익원 다각화
일부 기업들은 수익을 더 광범위한 암호화폐 서비스에 투자하여 수익원을 다각화했습니다. 예를 들어, Galaxy Digital 및 Coinbase와 같은 기업들은 거래, 자산 관리, 스테이킹 및 대출 서비스에 자금을 사용합니다. 이러한 암호화폐 관련 금융 상품을 제공함으로써, 이들 기업은 디지털 자산 생태계에서 종합적인 플레이어로 자리 잡고 있습니다. 이 방법은 비트코인 가격에 대한 의존도를 줄이고 기관 고객을 유치합니다. 그러나 다양한 서비스를 관리하려면 풍부한 전문 지식과 자원이 필요하며, 스테이킹 및 대출과 같은 분야에서의 규제 불확실성에 대응해야 합니다.
시장 변동성 헤지
암호화폐 지원 전환사채를 발행하는 것은 시장 변동성을 헤지하는 도구로도 활용될 수 있으며, 이러한 혼합 금융 상품은 주식 및 채무 투자자들을 끌어들입니다. 이러한 채권은 투자자에게 암호화폐에 간접적으로 접근할 수 있는 기회를 제공하며, 직접 보유의 위험을 줄입니다. 투자자는 정기적인 이자 지급을 통해 하방 보호를 받으며, 유리한 조건으로 채권을 주식으로 전환할 수 있는 선택권을 보유합니다. 이 전략은 발행자에게 저비용 자금 조달 방법을 제공하며, 투자자에게 균형 잡힌 위험 수익 조합을 제공합니다. 그러나 시장이 극도로 변동성이 클 때, 전환 조건이 불리해질 수 있으며, 주가가 회사의 암호화 전략과 일치하지 않을 수 있습니다.
비트코인 지원 ETF
마지막으로, 비트코인 지원 ETF의 출시는 전환사채의 혁신적인 용도를 나타냅니다. Strive Asset Management는 MicroStrategy와 같은 회사가 발행한 채권에 투자하는 ETF를 제안했습니다. 이 ETF는 규제된 금융 상품을 통해 기관 투자자들이 암호화폐 시장에 간접적으로 접근할 수 있도록 합니다. 이 전략은 비트코인 지원 기업 전략에 대한 노출을 분산시키지만, 관련 채권의 성과에 크게 의존하며, 규제 측면에서 도전에 직면해 있습니다.
투자자의 수익 및 세무 영향
하이라이트
- 세금 이연: 전환사채의 주요 세금 이점 중 하나는 채권 판매 또는 전환 시까지 세금을 이연할 수 있다는 점입니다.
- 자본 이득 및 일반 소득: 채권 전환 자체는 과세 사건이 아니지만, 이후 판매 시 자본 이득세를 납부해야 하며, 이자 소득은 일반 소득으로 과세됩니다.
- 특수 상황 (OID/배당금): OID(원발행 할인)와 배당금은 서로 다른 세무 처리 방식을 가지며, OID는 일반 소득으로 과세되고, 배당금은 낮은 세율의 조건을 충족할 수 있습니다.
- 암호화폐 노출: 암호화폐 지원 전환사채는 전통적인 전환사채와 동일한 세금 이연 이점을 제공하면서 시장 변동성에 대한 보호를 증가시킵니다.
암호화폐 지원 전환사채는 직접 암호화폐를 보유하는 것에 비해 독특한 세금 이점을 제공하여 투자자와 발행자 모두에게 매력적입니다. 이러한 금융 도구는 투자자가 과세 사건을 이연하고 세무 의무를 전략적으로 계획할 수 있게 하며, 발행자에게는 낮은 비용으로 자금을 조달할 기회를 제공합니다.
미국 세법에 따르면, 전환사채는 채무 도구로 간주되며, 투자자는 연간 세금 신고에서 이자 소득을 보고해야 합니다. 예를 들어, MicroStrategy의 2027년 만기 전환 우선 채권을 보유한 투자자는 해당 채권이 제로 쿠폰이므로 이자 소득을 보고할 필요가 없지만, 채권을 판매하거나 전환할 때 자본 이득 또는 손실을 계산해야 합니다. 채권이 주식으로 전환되는 것은 일반적으로 비과세 사건으로 간주되어, 투자자는 세금을 전환 후 주식 판매 시까지 이연할 수 있습니다. 획득한 주식의 세무 기반은 채권의 원래 비용과 같으며, 채권의 보유 기간은 장기 자본 이득의 대우를 받을 수 있어, 세율이 일반 소득보다 낮습니다.
반면, 암호화폐 거래(예: 비트코인 판매 또는 교환)는 즉시 자본 이득 또는 손실을 발생시키며, 이는 자산의 공정 시장 가치와 구매 비용 간의 차이에 따라 결정됩니다. 예를 들어, 누군가가 30,000달러에 비트코인을 구매하고 60,000달러에 판매하면, 30,000달러의 이익은 보유 기간에 따라 단기 또는 장기 세율로 과세됩니다. 또한, 스테이킹이나 채굴을 통해 생성된 암호화폐 소득은 수령 시 일반 소득으로 과세되며, 수령자는 향후 거래를 위한 새로운 비용 기반을 설정합니다.
세금 이연
세금 이연은 암호화폐 지원 전환사채의 가장 두드러진 장점 중 하나입니다. 직접 암호화폐를 보유하는 경우 각 거래에 대해 이익과 손실을 보고해야 하는 것과 달리, 채권 보유자는 채권이 판매되거나 전환될 때까지 이자 소득에 대해서만 세금을 납부하면 됩니다. 예를 들어, Coinbase의 2026년 만기 0.50% 전환 우선 채권이 회사 성장이나 암호화폐 가치 상승으로 인해 10배로 증가하면, 채권 보유자는 전환하거나 판매하기로 선택할 때까지 과세 이익을 이연할 수 있으며, 채권의 잠재적 가치가 크게 증가하더라도 말입니다.
암호화폐 노출
또한, 암호화폐 지원 전환사채는 암호화폐 시장 변동성에 대한 보호를 제공합니다. 채권을 통해 투자자는 고정 수익 부분에서 이익을 얻으며, 이자 지급이나 채권 청산 시에만 과세 사건에 직면합니다. 예를 들어, Riot Platforms의 5억 달러 전환사채는 투자자에게 이자 소득을 제공하며, 2024년 말 기준으로 11,425 BTC에 달하는 회사의 비트코인 보유량과 관련된 잠재적 이익의 세무 책임을 이연할 수 있게 합니다.
규정 준수 측면에서, 미국 국세청(IRS)은 Form 1099-INT 및 Schedule B를 통해 전환사채의 모든 이자 소득을 보고할 것을 요구합니다. 채권 판매 또는 전환에서 발생하는 자본 이득 또는 손실은 Schedule D 및 Form 8949를 통해 보고해야 합니다. 반면, 암호화폐 거래는 더 엄격한 규제를 받으며, 각 판매, 교환 또는 양도는 상세히 기록되고 Form 8949를 통해 보고되어야 합니다. 암호화폐 거래를 부정확하게 보고하면 처벌을 받을 수 있으며, IRS는 암호화 투자자에 대한 감사 빈도를 높이고 있습니다.
일상적인 인기
실제 사례에서, 전환사채의 세금 이연 장점은 투자자들 사이에서 점점 더 인기를 끌고 있음을 보여줍니다. 이들은 암호화폐 시장에 대한 노출을 얻으면서 과세 사건을 최소화하고자 합니다. 예를 들어, MicroStrategy가 발행한 61.6억 달러 전환사채는 투자자들이 직접 비트코인을 보유할 경우 즉시 납부해야 할 자본 이득세를 피할 수 있게 해줍니다. 마찬가지로, Coinbase의 전환사채는 투자자에게 회사의 성과뿐만 아니라 더 넓은 암호화폐 시장에 대한 노출을 제공하며, 직접 디지털 자산 거래에서 발생하는 즉각적인 세무 부담 없이 가능합니다.
결론적으로, 암호화폐 지원 전환사채는 세무 전략을 최적화하고 디지털 자산 노출을 얻고자 하는 투자자에게 매력적인 선택입니다. 이러한 도구는 과세 사건을 이연하고 전략적 전환 기회를 제공함으로써, 지속적으로 발전하는 암호화폐 시장에서 위험과 수익을 균형 있게 조절할 수 있는 효과적인 방법을 제공합니다. 그러나 투자자는 규제 요구 사항에 주의를 기울이고, 이러한 도구의 복잡성을 다루기 위해 세무 전문가와 상담해야 합니다.
면책 조항: 본 문서는 일반 정보 제공을 목적으로 하며, 투자 조언, 추천 또는 어떤 증권의 구매 또는 판매에 대한 초대가 아닙니다. 본 문서는 어떤 투자 결정을 내리는 근거로 사용되어서는 안 되며, 회계, 법률, 세무 조언 또는 투자 조언으로 의존해서는 안 됩니다. 투자 결정을 내리는 데 관련된 법률, 비즈니스, 세무 또는 기타 사항에 대해 자신의 고문과 상담하는 것이 좋습니다. 본 문서에 포함된 일부 정보는 Aquarius가 관리하는 펀드의 투자 포트폴리오 회사와 같은 제3자 출처에서 제공된 것입니다. 본 문서에서 표현된 의견은 저자의 개인적인 의견만을 나타내며, 반드시 Aquarius 또는 그 자회사의 의견을 반영하지는 않습니다. 이러한 의견은 언제든지 변경될 수 있으며, 적시에 업데이트되지 않을 수 있습니다.
